Ist die 20 Milliarden Yuan hohe Bewertung von Galactic Universal durch Anhäufung von Aufträgen entstanden oder durch Anhäufung von Kapital?

Die Investoren sind zugleich Großkunden, die Aktionärsliste und die Kundenliste weisen eine hohe Überlappung auf.

Im September wurde Galaxy Universal von zwei Ereignissen gleichzeitig in den Mittelpunkt der öffentlichen Aufmerksamkeit gerückt. Das eine war der Zuschlag für ein Beschaffungsprojekt für embodied Intelligence-Geräte im Wert von 236 Millionen Yuan von CATL am 10. September; das andere war die Veröffentlichung einer feierlichen Erklärung des Unternehmens am 12. September, in der die Polizei wegen der im Internet verbreiteten Zweifel an seinen Umsätzen eingeschaltet wurde – zuvor hatte der Gründer des Konkurrenten Mech-Mind die Glaubwürdigkeit seiner Umsätze öffentlich angezweifelt.

Dies ist das Unternehmen mit der besonderen Position im chinesischen Bereich der humanoiden Roboter: Es hat innerhalb von drei Jahren 7 Milliarden Yuan an Finanzmitteln aufgenommen, seine Bewertung übersteigt 20 Milliarden Yuan, sowohl das Finanzierungsvolumen als auch die Bewertung belegen den ersten Platz in der Branche, und der Nationale Großfonds, CATL, China Mobile und Sinopec sind alle eingestiegen. Gleichzeitig ist es aber auch das Unternehmen, das am stärksten angezweifelt wird. Die tatsächliche Wertigkeit von Galaxy Universal muss man Schritt für Schritt analysieren.

Wie die „Finanzierungsmaschine“ entstanden ist

Zuerst werfen wir einen Blick auf seine Finanzierungsgeschichte, die an sich schon ein phänomenaler Fall ist.

Es wurde im Mai 2023 gegründet und erhielt bereits einen Monat später die Seed-Finanzierung von Matrix Partners China und BlueRun Ventures. Im Juni 2024 schloss es die Angel-Runde mit 700 Millionen Yuan ab, bei der Meituan, BAIC zusammen mit BlueRun, Qiming und IDG einstiegen. Im November desselben Jahres folgte die Serie-A-Finanzierung mit 500 Millionen Yuan, an der sich SAIC, ein hongkongesisches Investmentunternehmen und Shenzhen Venture Capital beteiligten. Im Juni 2025 überschritt die Serie-B-Finanzierung 1,1 Milliarden Yuan, der Lead-Investor war CATL – dies war das erste Mal, dass der führende Hersteller von Leistungsbatterien stark in den Bereich der embodied Intelligence investierte. Im Dezember 2025 überschritt die Serie-C-Finanzierung 300 Millionen US-Dollar, angeführt von China Mobile, gefolgt von CICC Capital, dem CAS Fund und dem CCTV Converged Media Fund. Im März 2026 folgte eine weitere Finanzierung von 2,5 Milliarden Yuan, der Lead-Investor wechselte zum Nationalen KI-Industrieinvestitionsfonds, was das erste Engagement des dritten Großfonds im Bereich der embodied Intelligence war.

In drei Jahren erhielt das Unternehmen 7 Milliarden Yuan an Finanzmitteln, und in seiner Aktionärsliste stehen nationale Fonds, Branchenriesen und erstklassige US-Dollar-Fonds als drei Generationen von Kapitalgebern.

Der Lebenslauf des Gründers Wang He ist die Grundlage dieser Finanzierungskompetenz: Er ist Doktor der Stanford University, studierte bei dem berühmten Experten für Computervisualistik Leonidas Guibas, ist Forscher an der Peking University und Gründer des ersten Labors auf dem chinesischen Festland, das nach dem Konzept der embodied Intelligence benannt ist.

Der Höhepunkt der Kapitalgeschichte ereignete sich bei der Frühlingsfestgala des Jahres des Pferdes: Der Roboter von Galaxy Universal trat als „erster Roboter, der selbstständig arbeitet“ auf, drehte Walnüsse, sammelte Glasscherben auf und steckte Würstchen auf Spieße. Innerhalb von 24 Stunden gingen Hunderte von Bestellungen ein, und das auf JD.com eingeführte Modell, das dem Gala-Modell entspricht, war innerhalb weniger Minuten ausverkauft.

Die andere Seite der Bestellungen: Investoren als Großkunden

Der Kern der Kontroverse verbirgt sich auch hier. Der größte Kunde von Galaxy Universal ist CATL – der Galbot S1 arbeitet 7 Tage die Woche rund um die Uhr in den Batteriefabriken von CATL, fast 100 Einheiten sind dort im Einsatz, es ist der einzige humanoide Roboter, der bei CATL einen regulären Dauerbetrieb erreicht hat, und im September erhielt es erneut den Zuschlag für das 236-Millionen-Yuan-Beschaffungsprojekt. Gleichzeitig ist CATL aber auch der Lead-Investor der Serie B des Unternehmens.

Ähnliche Strukturen gibt es auch: Meituan ist Aktionär, und die Roboter von Galaxy sind in den intelligenten Apotheken von Meituan im Einsatz. BAIC und SAIC sind Aktionäre, und die Roboter von Galaxy laufen auf deren Produktionslinien.

Die Investoren sind zugleich Großkunden, die Aktionärsliste und die Kundenliste weisen eine hohe Überlappung auf.

Wie soll man dieses Muster bewerten? Die Beobachter, die von Phoenix Finance zitiert werden, äußerten sich fair: Die Bestellungen sind echt, und die Einnahmen wurden durch eine Prüfung bestätigt. Aber bei Einnahmen, die hauptsächlich von Aktionären und verbundenen Parteien stammen, hängen die Endnachfrage und die Nachhaltigkeit von den spezifischen Szenarien und der Wiederkaufquote ab.

In der Branche wurde noch eine verstecktere Praxis genannt: Lokale Regierungen initiieren den Aufbau von Datenerfassungsplattformen, Unternehmen verkaufen Robotergeräte, und die Plattformen kaufen Daten auf – in der Anfangsphase der Branche ist das nachvollziehbar, aber es kann leicht missbraucht werden, um „den Umsatz künstlich aufzublähen“.

Die Anzeige von Galaxy Universal bei der Polizei am 12. September richtet sich gegen die Zweifel im Internet, und diese Zweifel zeigen genau, dass der Markt begonnen hat, diesen Sektor nach anderen Maßstäben zu bewerten.

Die Maßstäbe der Branche haben sich geändert

Die Situation von Galaxy Universal muss im Kontext des Wendepunkts der Branche betrachtet werden. Am 28. August erklärte die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission ausdrücklich, dass die Roboterindustrie „verhindern muss, blind dem Trend zu folgen und übereilt zu handeln“, und betonte, dass um die echte Nachfrage herum ein geschlossener Anwendungskreislauf gebildet werden muss. Gleichzeitig werden die Prüfungen für Börsengänge humanoider Roboter verschärft, und die Aufsichtsbehörden fragen vor allem nach echten Einnahmen, verbundenen Transaktionen und Leistungsfähigkeit bei der Auftragserfüllung.

Nachdem Unitree innerhalb von 73 Tagen die Zulassung für das Sci-Tech Innovation Board erhalten hat, wird der Markt die nachfolgenden Unternehmen nur noch strenger prüfen. Mehr als 30 Roboterunternehmen an der Hongkonger Börse stehen in der Warteschlange für die Einreichung ihrer Börsengangsunterlagen, und die bereits notierten Unternehmen sind alle noch nicht profitabel. Der Prüfungsmaßstab wechselt gerade von „Geschichten“ zu „Cashflow“.

Auch bei dem technischen Konzept steht Galaxy Universal ständig im Zentrum der Kontroversen. Wang He ist ein überzeugter Vertreter der „Synthetische-Daten-Schule“ – er nutzt Simulationsumgebungen, um Daten im Umfang von mehreren zehn Milliarden zu generieren, um das Modell zu trainieren. Gegner wie Gao Jiyang von Xinghaitu meinen hingegen, dass in der ersten Phase unbedingt echte Daten in Kombination mit Imitationslernen verwendet werden müssen.

Dieser Streit um die technische Richtung ist noch nicht entschieden, aber er bestimmt die Logik der Bilanz von Galaxy: Wenn das Konzept der synthetischen Daten funktioniert, wird der Kostenvorteil von Galaxy bei Daten zu einem Wettbewerbsvorteil; wenn es nicht funktioniert, müssen die früheren Investitionen neu bewertet werden. Die Bühne der Frühlingsfestgala hat die untere Grenze der Generalisierungsfähigkeit des Roboters bestätigt, erst der Dreischichtbetrieb in der Fabrik bestätigt seine obere Grenze.

Fairerweise gesagt, ist seine Grundlage nicht schlecht

Abgesehen von den Kontroversen verfügt Galaxy Universal tatsächlich über einige harte Stärken. Was die Auslieferungen angeht, überschritt die Auslieferung des Galbot G1 im Jahr 2025 1200 Einheiten, im ersten Halbjahr dieses Jahres wurden insgesamt mehr als 1100 Einheiten ausgeliefert, was den dritten Platz in der Branche belegt. Auf der Kundenseite sind die Namen CATL, Bosch, Toyota, BAIC und SAIC echt. Das intelligente Einzelhandelsystem „Galaxy Capsule“ wurde in über 100 Geschäften in mehr als 20 Städten eingeführt, und die Zusammenarbeit mit Meituan bei unbemannten Apotheken wird von 7 Geschäften in Peking auf 100 Geschäfte in Peking, Shanghai und Shenzhen ausgeweitet, wobei 5000 verschiedene Arzneimittel-SKUs gegriffen werden können. Wang He hat einen Satz, der sehr vernünftig ist: „Wir streben nicht danach, dass der Roboter 100 verschiedene Dinge tun kann, sondern dass er 10 Dinge nach industriellen Standards perfekt erledigt.“

Das einzige echte Problem ist: Wie viele dieser Bestellungen stammen von Aktionären und wie viele von unbekannten Drittkunden. Dieses Verhältnis ist das wichtigste Feld im Börsenprospekt von Galaxy Universal – es bestimmt, wie viel von der 20-Milliarden-Yuan-Bewertung auf Kapitalzufuhr und wie viel auf tatsächlichen Bestellungen beruht.

Damit kehren wir zur ursprünglichen Frage zurück: Beruht die 20-Milliarden-Yuan-Bewertung von Galaxy Universal auf Bestellungen oder auf Kapital? Die faire Antwort ist, dass beides zutrifft, aber das genaue Verhältnis ist nicht klar – und genau das ist der Zweck eines Börsengangs: Das Unternehmen wird gezwungen, dies klarzustellen. Verbundene Transaktionen sind keine Sünde, die Struktur, bei der CATL sowohl Aktionär als auch Kunde ist, zeigt im Gegenteil, dass die Branchenpartner mit echtem Geld abstimmen. Was wirklich überprüft werden muss, ist, ob die Bestellungen von unbekannten Kunden übernommen werden können, wenn die Aktionärsliste nicht mehr wächst.

Für Galaxy Universal gibt es in der nächsten Zeit zwei Prüfungen: Die Befragung zur Kundenstruktur bei der Anhörung an der Hongkonger Börse und die Wiederkaufquote von Kunden, die keine Aktionäre sind, auf den Produktionslinien. Für die gesamte embodied-Intelligence-Branche wird das Ergebnis dieser Prüfung zum Referenzpunkt für die Bewertung nachfolgender Unternehmen – das erste Unternehmen, das gezwungen wird, die Überlappung zwischen Aktionären und Kunden offen zu legen, ist oft der Punkt, an dem die Branche aufhört, nur Geschichten zu erzählen, und anfängt, Glaubwürdigkeit aufzubauen.

(Risikohinweis: Dieser Artikel stellt nur eine Analyse der Branche und des Unternehmens dar und stellt keine Anlageberatung dar.)

Referenzlinks:

1. Huxiu: „Die Zulassungsschwellen für Börsengänge im Bereich embodied Intelligence werden verschärft: Die Branche fragt nach echten Einnahmen, verbundene Transaktionen lösen Kontroversen aus“

2. Changjiang Business Daily: „Galaxy Universal erhielt in drei Jahren 7 Milliarden Yuan an Finanzmitteln und erreicht eine Bewertung von 20 Milliarden Yuan“

3. Sina Finance: „Galaxy Universal gibt den Abschluss einer neuen Finanzierungsrunde in Höhe von 2,5 Milliarden Yuan bekannt“

4. Ifeng Finance: „Galaxy Universal erstattet Anzeige wegen falscher Informationen im Internet“

5. Southern Metropolis Daily: „Der Roboterhersteller Galaxy Universal sichert sich neue Finanzmittel in Höhe von 1,1 Milliarden Yuan, angeführt von CATL“

6. OFweek Robotics: „Humanoiden Roboter geraten in einen öffentlichen Streit“

7. 36Kr: „Der Wendepunkt für die Massenproduktion humanoider Roboter“

8. Offizielle Angaben von Galaxy Universal und öffentliche Berichte