Huaneng Power International hat in einem Zug drei neue Zweigniederlassungen gegründet, wobei das „Tourniquet“ für die Kohleverstromung und das „Skalpell“ für neue Energien gleichzeitig zum Einsatz kommen.
Huaneng Power International gründet drei neue Zweigstellen, um die Kosten zu senken und die Entwicklung erneuerbarer Energien auszuweiten – die Ergebnisse müssen noch überprüft werden.
Laut Informationen von Foresee Energy hat ein Beschluss, der vom Vorstand von Huaneng Power International am 22. September verabschiedet und am 23. September veröffentlicht wurde, eine nicht zu unterschätzende Wirkung in der Stromerzeugungsbranche entfaltet.
Die Ankündigung selbst ist unspektakulär: Es werden drei neue Zweigstellen gegründet: die Zweigstelle für erneuerbare Energien in Gansu, die Zweigstelle im Osten von Yunnan und die Zweigstelle für Brennstoffe. Es werden keine Investitionsbeträge offengelegt, keine personellen Veränderungen im Management bekanntgegeben und nicht einmal ein erläuternder Hinweis hinzugefügt. Im Kontext der fünf großen Stromerzeugungsgruppen, die regelmäßig Projekte mit einem Investitionsvolumen von mehreren zehn Milliarden Yuan durchführen, ist dies fast eine Nachricht, die die meisten Anleger übersehen würden.
Aber genau diese „untertreibende Darstellung“ verbirgt eine harte Rechnung. Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Gesamtgewinn aus der Kohleverstromung von Huaneng Power International auf 5,925 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im zweiten Quartal allein brach der Gesamtgewinn im Vergleich zum Vorjahr um 52 % ein. Gleichzeitig ist der Preis für 5500-Kilokalorien-Heizkohle in Qinhuangdao seit Anfang des Jahres von 682 Yuan pro Tonne stetig gestiegen und hat im September bereits 977 Yuan pro Tonne überschritten, was einem deutlichen Anstieg gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Kohlepreise steigen, die Strompreise sinken – die Gewinnrechnung der Kohleverstromung gleicht einem Gummiband, das an beiden Enden gezogen wird.
Dass Huaneng Power International sich zu diesem Zeitpunkt für eine Umstrukturierung der Organisation entscheidet, ist keine reaktive Abhilfe nach dem Ausbruch von Problemen, sondern das Anlegen eines Verbandes zur Blutstillung, bevor die Gewinne vollständig aufgezehrt sind.
Die Wette der Brennstoffzweigstelle: Der „Ballaststein“ der langfristigen Kohleverträge wird zu einer „Waffe“
Unter den drei neu gegründeten Zweigstellen wird die strategische Absicht der Brennstoffzweigstelle am leichtesten unterschätzt.
Im ersten Halbjahr beliefen sich die Brennstoffkosten von Huaneng Power International auf 54,795 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 6,02 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist darauf zurückzuführen, dass der Preis für Standardkohle um 2,84 % auf 891,02 Yuan pro Tonne gesunken ist. Der Rückgang verlangsamt sich jedoch. Im gesamten Jahr 2025 lag der Rückgang des durchschnittlichen Einkaufspreises für Kohle noch bei 12,5 %, im ersten Halbjahr 2026 nur noch bei 2,84 %. Der Preisvorteil von importierter Kohle schwindet: Der umfassende CIF-Preis für importierte Standardkohle gemäß dem CECI-Index ist auf 1252 Yuan pro Tonne gestiegen, sodass der Spielraum für Kraftwerke, teure inländische Kohle durch importierte Kohle zu ersetzen, stark eingeschränkt wird.
Das Problem, das die Brennstoffzweigstelle lösen muss, ist nicht „ob man Kohle kaufen kann“, sondern „wer in einem Zyklus steigender Kohlepreise berechtigt ist, günstige Kohle zu beziehen“. Als einheitlicher Lieferant für Kohle, die an Küstenkraftwerke geliefert wird, verwaltet die Brennstoffgesellschaft der Huaneng Group 16 Einheiten, 4 Schifffahrtsunternehmen und 4 Hafenunternehmen und erreicht eine gesamte Transportkapazität von 1,98 Millionen Tonnen Tragfähigkeit und eine Umschlagkapazität von 110 Millionen Tonnen. Es ist darauf hinzuweisen, dass die China Huaneng Group Fuel Co., Ltd. zu 50 % von der Huaneng Group und zu 50 % von Huaneng Power International gehalten wird und ein gemeinsames Joint-Venture-Plattform beider Parteien ist. Die Verlagerung der Brennstofffunktion von der Gruppenebene auf eine Zweigstelle der börsennotierten Gesellschaft bedeutet im Wesentlichen, dass der Größenvorteil bei Verhandlungen über langfristige Verträge in die eigene Kostenkontrollfähigkeit von Huaneng Power International umgewandelt wird – die funktionelle Zusammenarbeit und die Abgrenzung von Zuständigkeiten zwischen dieser Maßnahme und der Brennstoffgesellschaft der Gruppe müssen jedoch in der Praxis noch eingespielt werden.
Dies ist eine Wette auf „Sicherheit“. In einem Umfeld, in dem die Kohlepreise passiv steigen und die ergänzende Wirkung von Importen nachlässt, sichert derjenige, der Menge und Preis der Kohle aus langfristigen Verträgen festlegt, die wichtigste Gewinngröße im Kohleverstromungssektor. Die Gründung der Brennstoffzweigstelle bedeutet, dass Huaneng Power International einen direkteren Mechanismus zur Steuerung der Brennstoffkosten innerhalb der börsennotierten Gesellschaft aufbauen möchte. Die differenzierte Positionierung und effiziente Zusammenarbeit mit der Brennstoffgesellschaft der Gruppe ist der Schlüssel dafür, ob dieser Mechanismus wirksam wird.
Gansu und Ost-Yunnan: Zwei „Schwerter“ der erneuerbaren Energien zielen auf unterschiedliche Probleme
Die Investitionen der Huaneng Group in Gansu gehen über den Rahmen üblicher regionaler Investitionen hinaus.
Das 6-Millionen-Kilowatt-Projekt für erneuerbare Energien im Longdong-Energiebasis wurde im Februar 2026 vollständig fertiggestellt und an das Netz angeschlossen, mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von über 40 Milliarden Yuan. Das 2×1-Millionen-Kilowatt-Spitzenlast-Kohlekraftwerk im Zhengin-Kraftwerk ist mit dem weltweit größten Demonstrationsprojekt für CCUS mit einer Kapazität von 1,5 Millionen Tonnen pro Jahr ausgestattet, und das größte Onshore-Projekt zur Speicherung von Kohlendioxid in salinen Grundwasserschichten mit dem größten Einzelbrunnenumfang in China wurde in Betrieb genommen. Die Huaneng Group plant, im Zeitraum des 15. Fünfjahresplans weitere über 150 Milliarden Yuan in Gansu zu investieren, und bis 2030 wird die installierte Stromleistung in Gansu 40 Millionen Kilowatt übersteigen.
Die Unabhängigkeit des Gansu-Geschäfts aus dem umfassenden regionalen Managementrahmen zur Gründung einer spezialisierten Zweigstelle für erneuerbare Energien bedeutet jedoch, dass die Rolle von Huaneng Power International in Gansu von „Beteiligung am Bau“ auf „unabhängigen Betrieb“ aufgestiegen ist. In einem komplexen integrierten System aus Wind-, Solar-, Kohleverstromung und Energiespeicher wie dem Longdong-Basis kann die traditionelle Struktur regionaler Unternehmen kaum drei parallele Geschäftsfelder gleichzeitig bewältigen: die Entwicklung erneuerbarer Energien, die Spitzenlastregulierung durch Kohleverstromung und die CO2-Abscheidung im Rahmen von CCUS. Eine unabhängige Zweigstelle sorgt für organisatorische Konzentration.
In Yunnan wurde das Huaneng Xiaowan-Wasser-Solar-Komplementärprojekt im April in Betrieb genommen, mit einer gesamten installierten Leistung von 5,43 Millionen Kilowatt, davon 4,2 Millionen Kilowatt Wasserkraft und über 1,23 Millionen Kilowatt Photovoltaik, und die jährliche Stromerzeugung kann 20 Milliarden Kilowattstunden erreichen. Die installierte Leistung erneuerbarer Energien im sauberen Energiebasis von Huaneng in Yunnan hat 10 Millionen Kilowatt überschritten, und Projekte mit einer Leistung von über 2,6 Millionen Kilowatt sind in die Bauliste von Yunnan für 2026 aufgenommen worden und belegen den ersten Platz in der Region.
Die Gründung der Zweigstelle im Osten von Yunnan dient höchstwahrscheinlich dazu, einen flexibleren organisatorischen Träger für den integrierten Betrieb von Wasser-, Wind- und Solarenergie sowie für den marktorientierten Stromhandel in der Region Yunnan aufzubauen. Yunnan verfügt über reichliche Wasserkraftressourcen und eine rasche Expansion erneuerbarer Energien, aber der Konflikt zwischen den Kanälen für den Stromtransport nach außen und der inneren Absorption des Stroms in der Provinz hat nie aufgehört. Eine unabhängige Zweigstellenstruktur gibt den Vermögenswerten von Huaneng Power International in Yunnan eine direktere Entscheidungsbefugnis im Markthandel.
Der „Zwischenzustand“ der Organisationsumstruktur: Weder ein Geschäftsbereich noch eine Tochtergesellschaft
Wenn man diese Anpassung von Huaneng Power International im Kontext des organisatorischen Wandels der fünf großen Stromerzeugungsgruppen betrachtet, zeichnet sich ein klarer Trend ab.
Die Struktur des Hauptsitzes der China Energy Investment Corporation wurde von 17 Abteilungen in das Muster „1+22“ umgewandelt, und der Geschäftsbereich für Wasserstoffenergie wurde unabhängig gegründet. Die State Power Investment Corporation hat in der Inneren Mongolei durch Joint Ventures mehrere neue Projektgesellschaften gegründet. Im Jahr 2026 gründete die China Huadian Corporation 39 neue Tochtergesellschaften auf der zweiten Ebene, die Huaneng Group und die China Datang Corporation jeweils 21 und 19. Die fünf großen Stromerzeugungsgruppen vollziehen gemeinsam den Übergang von der groben Struktur „Hauptsitz verwaltet regionale Unternehmen“ zu einer Matrixstruktur „Hauptsitz + spezialisierte Einheiten + regionale Plattformen“.
Der von Huaneng Power International gewählte Weg hat jedoch seine eigenen Besonderheiten. Er gründet keine unabhängigen Geschäftsbereiche auf der Hauptsitz-Ebene wie die China Energy Investment Corporation und integriert auch keine regionalen Kohleverstromungsvermögen in eine unabhängige Rechtsperson wie die Ningxia Power Company der China Energy Investment Corporation. Stattdessen wählt er die Form der Zweigstelle – einen Zwischenzustand, der rechtlich nicht unabhängig ist, keine eigene Finanzbuchführung hat, aber im Management ein unabhängiges Bewertungssystem und operative Autonomie erhalten kann.
Der Vorteil dieses „Zwischenzustands“ liegt in der Flexibilität. Eine Zweigstelle erfordert keine Änderungen von Beteiligungsverhältnissen und keine Vermögensumstrukturierung, und die Entscheidungswege sind kurz. Der Nachteil ist ebenfalls offensichtlich: Eine Zweigstelle hat keine eigene Bilanz, und ihre Betriebsergebnisse werden letztendlich in der Gesamtbilanz der börsennotierten Gesellschaft konsolidiert, sodass die interne Verrechnungspreisbildung und die Kostenzuordnung komplexer werden. Die Abgrenzung der Projektentwicklungsrechte zwischen der Zweigstelle für erneuerbare Energien und den regionalen Unternehmen sowie die Aufteilung der Zuständigkeiten zwischen der Brennstoffzweigstelle und den ursprünglichen Brennstoffabteilungen der einzelnen Kraftwerke müssen in der Praxis noch eingespielt werden. Bei schlechter Einspielung führt die „zweigleisige Verwaltung“ dagegen zu höheren Koordinationskosten.
Die Reaktion des Kapitalmarkts darauf zeigt sich darin: Am Tag nach der Ankündigung schloss die A-Aktie von Huaneng Power International mit einem Rückgang von 0,59 % und die H-Aktie mit einem Rückgang von 0,63 %. Die Bewertungsunterschiede zwischen den Institutionen sind ebenfalls deutlich: Fitch hob das Emittentenrating für langfristige Fremdwährungen von Huaneng Power International von „A-“ auf „A“ an und verlieh den Ausblick „stabil“. Citigate behielt das „Verkaufen“-Rating mit einem Zielkurs von 4,6 Hongkong-Dollar bei, wobei die größte Sorge darin besteht, dass der Gewinn pro Aktie und die Dividende zwischen 2026 und 2027 sinken werden. Die Bank of America Securities senkte ebenfalls die Gewinnprognose für 2026 bis 2027 um etwa 4 %.
Das Wesen der Meinungsverschiedenheit ist eine Rechnung ohne Standardantwort: Ist die Verbesserung des Gewinns aus der Kohleverstromung ein vorübergehender Vorteil aus dem Abwärtszyklus der Kohle, oder das Ergebnis einer tatsächlichen Verbesserung der Fähigkeit zur Steuerung der Brennstoffkosten? Die Gründung der Brennstoffzweigstelle ist die Antwort von Huaneng Power International auf organisatorischer Ebene. Das Unternehmen versucht, die von äußeren Umständen abhängige Profitabilität der Kohleverstromung in eine von Managementmaßnahmen abhängige Profitabilität umzuwandeln. Ob diese Antwort Bestand hat, muss mindestens zwei bis drei Berichtsperioden nachgewiesen werden.
Der wichtigste Punkt dieser organisatorischen Anpassung von Huaneng Power International liegt in der Wahl des Zeitpunkts. Die Kohlepreise steigen, die Strompreise sinken, und der Gewinn aus der Kohleverstromung im zweiten Quartal ist bereits um die Hälfte gesunken. Das Unternehmen hat sich jedoch nicht dafür entschieden, die Kapitalausgaben zu kürzen oder die Entwicklung der erneuerbaren Energien einzudämmen, um die Gewinne zu sichern. Stattdessen beschleunigt es den Ausbau der erneuerbaren Energien in Gansu und Yunnan und stärkt gleichzeitig die Verteidigungslinie für die Brennstoffkosten im Kohleverstromungsbereich. Dies ist eine Strategie, die „beides will“: Die zyklische Abnahme des Gewinns aus der Kohleverstromung wird durch das Wachstum der installierten Leistung erneuerbarer Energien ausgeglichen, und der trendmäßige Anstieg der Kohlepreise wird durch die zentralisierte Steuerung der Brennstoffe aufgefangen.
Die Richtung ist richtig, aber die Anpassung der Organisationsstruktur führt nie automatisch zu einer besseren finanziellen Leistung. Ob die drei neuen Zweigstellen den Gewinn pro Kilowattstunde aus der Kohleverstromung von Huaneng Power International, der im zweiten Quartal bei 2,1 Cent lag, im nächsten Zyklus steigender Kohlepreise stabilisieren oder sogar erhöhen können, ist die eigentliche Frage, die diese Organisationsumstruktur beantworten muss. Bis dahin sind alle Analysen nur Vermutungen.