Jeder hält etwa 2 % der Aktienanteile, verlangt aber 50,1 % der Stimmrechte: Der IPO-Kalkül der Anthropic-Gründer

An dem entscheidenden Punkt, an dem der bevorstehende Billionen-Dollar-IPO bevorsteht, plant Anthropic eine sehr umstrittene aber stark schützende Anpassung der Governance-Struktur: Die sieben Mitbegründer behalten nach dem Börsengang die Kontrolle über das Unternehmen.

Laut Berichten von mit der Angelegenheit vertrauten Personen, die The Information zitiert, sucht Anthropic die Zustimmung der Aktionäre für eine völlig neue Unternehmensstruktur, die eine spezielle Aktienklasse für CEO Dario Amodei und die sechs weiteren Mitbegründer schafft, sodass sie gemeinsam die Stimmkontrolle bei den meisten Unternehmensangelegenheiten besitzen.

Gemäß dem vorgeschlagenen Plan werden sie insgesamt 50,1 % der Stimmrechte besitzen, solange mindestens drei der sieben Gründer die festgelegte Anzahl von Aktien halten.

Das heißt, selbst wenn Anthropic in Zukunft kontinuierlich Finanzmittel beschafft und neue Aktien ausgibt, sodass der wirtschaftliche Beteiligungsanteil des Gründerteams weiter verwässert wird, können sie nach wie vor die Richtung der wichtigen Entscheidungen des Unternehmens bestimmen.

Dieser Schritt von Anthropic lehnt sich an das Modell des „Founder Voting Trust“ (Gründer-Stimmrechts-Trust) des Großunternehmens für Big-Data-Analysen Palantir an.

Die Kunst des Gleichgewichts zwischen extrem niedriger Beteiligung und absoluter Kontrolle

Tatsächlich ist es in den letzten mehr als zehn Jahren nicht ungewöhnlich, dass Gründer von Technologieunternehmen bei ihrem IPO die Kontrolle durch eine „Doppelte Aktienklassenstruktur“ sichern. Typische Vertreter sind Mark Zuckerberg von Meta, Elon Musk von SpaceX und andere, die durch Superstimmrechte dafür gesorgt haben, dass die Gründer nach dem Börsengang weiterhin die strategische Richtung des Unternehmens bestimmen.

Allerdings ist das Problem, dem Anthropic gegenübersteht, besonders speziell.

Anthropic wurde 2021 von einer Gruppe ehemaliger Mitarbeiter von OpenAI gegründet. Von Anfang an legte es den Fokus auf die KI-Sicherheit und Langfristigkeit, übernahm die Struktur einer Public Benefit Corporation (gemeinwohlorientierten Gesellschaft) und errichtete den Long-Term Benefit Trust (Langfristiger Nutzen-Trust). Dieser Trust besteht aus Nicht-Aktionären, darunter der ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve Ben Bernanke und weitere Personen, die sich hauptsächlich mit Fragen der KI-Sicherheit und der gesellschaftlichen Auswirkungen befassen. Das Ziel ist, neben den wirtschaftlichen Interessen auch die möglichen langfristigen gesellschaftlichen Auswirkungen der KI-Technologie zu berücksichtigen.

Ein Börsengang wird jedoch unweigerlich neuen Druck mit sich bringen: Investoren auf dem öffentlichen Markt konzentrieren sich in der Regel auf das Wachstumstempo der Einnahmen, die Kommerzialisierungseffizienz, das Gewinnniveau, die Aktienkursentwicklung und so weiter. Damit Anthropic seine technologische Vorreiterrolle behält, sind kontinuierliche Investitionen in das Training großer Modelle, Rechenleistungsinfrastruktur, KI-Sicherheitsforschung und mehr erforderlich… Zwischen beiden besteht eine natürliche „Spannung“.

Noch auffälliger ist die Umkehrung von Beteiligungsanteilen und Stimmrechten. Laut öffentlichen Informationen hält CEO Dario Amodei nur etwa 2 % der Aktien von Anthropic, und die Beteiligungsanteile der anderen Mitbegründer (einschließlich seiner Schwester, der Unternehmenspräsidentin Daniela Amodei) liegen in etwa im gleichen Bereich.

Für ein bevorstehendes KI-Großunternehmen im Billionen-Dollar-Bereich ist der extrem niedrige Beteiligungsanteil der Gründer eine Seltenheit. Hinzu kommt, dass das Gründerteam zuvor öffentlich versprochen hat, 80 % seines Vermögens zu spenden. Mit der weiteren Verwässerung der Beteiligungen ist es sehr wahrscheinlich, dass externe Aktionäre des öffentlichen Marktes und das Kapital der Wall Street nach dem Börsengang enormen Druck auf das Management zur Erzielung von Gewinnen ausüben werden.

Das führt zu einer Frage: Kann das Gründerteam noch die langfristige Richtung des Unternehmens bestimmen?

Diese neue spezielle Aktienstruktur trennt geschickt die „wirtschaftlichen Interessen“ von der „Kontrolle“: Die neu geschaffenen Aktien der speziellen Klasse sind nicht mit zusätzlichen wirtschaftlichen Rechten wie Dividenden verbunden, sondern schaffen einen festen Schutzschild für das Gründerteam, der sicherstellt, dass das Kernteam die strategische Richtung des Unternehmens fest im Griff behält, auch wenn es Vermögen spendet und seine Beteiligungen verwässert werden.

Einzigartiges Governance-Puzzle: Der „entscheidende Stimmzettel“ von Vorstand, Trust und Mitarbeitern

Natürlich bedeutet es nicht, dass das Gründerteam das Unternehmen vollständig kontrolliert, auch wenn Anthropic ihm 50,1 % der Stimmrechte einräumt.

Laut Berichten von The Information behält Anthropic bei der wichtigsten Wahl der Vorstandssitze seinen einzigartigen Mechanismus zur Überwachung und zum Gleichgewicht bei:

Zuerst sorgt der Long-Term Benefit Trust (LTBT) für Gegengewicht: Der derzeitige Vorstand von Anthropic hat sieben Sitze (einer ist derzeit unbesetzt). Nach den derzeitigen Statuten liegt die Befugnis zur Ernennung der Mehrheit der Vorstandsmitglieder nicht bei den Aktionären, sondern beim „Long-Term Benefit Trust“.

Unter der neuen Struktur:

Behält dieser Trust die Befugnis zur Ernennung der Mehrheit der Vorstandsmitglieder bei;

wird die Anzahl der von den Gründern nominierten Vorstandsmitglieder von ursprünglich 2 Personen leicht auf 3 Personen erweitert.

Daraus ist ersichtlich, dass Anthropic versucht, ein Gleichgewicht zwischen zwei Kräften zu finden: Auf der einen Seite die langfristige Vision des Gründerteams, auf der anderen Seite der unabhängige Governance-Mechanismus und die Überwachung durch externes Kapital.

Zweitens, neben den Gründern, enthüllt eine mit der Angelegenheit vertraute Person, dass Anthropic plant, den Mitarbeitern eine Aktie der speziellen Klasse zu gewähren. Wenn bei der Abstimmung über bestimmte wichtige Unternehmensangelegenheiten eine Patt-Situation oder ein Gleichstand auftritt, wirken die speziellen Aktien in den Händen der Mitarbeiter als „entscheidender Stimmzettel“, um die Patt-Situation zu durchbrechen.

Warum ausgerechnet Palantir?

Wie bereits erwähnt, ist dieser Schritt von Anthropic keine eigenständige Erfindung, sondern orientiert sich am Gründer-Kontrollmodell von Palantir.

Bei seinem Börsengang entwarf Palantir eine spezielle Aktienstruktur: Die drei Gründer Peter Thiel, Alex Karp und Stephen Cohen hielten Aktien der speziellen Klasse über den Founder Voting Trust. Diese Art von Aktien ermöglicht es den Gründern, fast die Hälfte der Stimmrechte zu erhalten.

Laut den öffentlichen Dokumenten von Palantir ist das Designziel seiner Class-F-Aktien: Bei Erfüllung der Mindestbeteiligungsvoraussetzung erhält das gesamte Gründerteam bis zu 49,999999 % der Stimmrechte.

Der Plan von Anthropic ist dem ähnlich:

Ordentliche Investoren erhalten wirtschaftliche Rechte;

Die Gründer erhalten zusätzliche Stimmrechte;

Kontrolle und wirtschaftlicher Beteiligungsanteil werden getrennt.

Der Unterschied liegt darin: Palantir hat eine Kontrollstruktur mit drei Gründern, während Anthropic versucht, einen kollektiven Kontrollmechanismus aus sieben Mitbegründern zu bilden.

Diese Art von Design ist bei großen Technologieunternehmen relativ selten.

Allerdings spiegelt der Versuch von Anthropic ein neues Problem wider, dem die KI-Branche nach ihrem Eintritt in den Kapitalmarkt gegenübersteht: Wie soll ein KI-Unternehmen regiert werden, das mehr als zehn Jahre lang Investitionen benötigt und die zukünftige Gesellschaft beeinflussen könnte?

Bei traditionellen Technologieunternehmen lautet die Logik meist: Gründung – Wachstum – IPO – Rendite für die Aktionäre. KI-Unternehmen stehen hingegen vor einem anderen Zyklus: Entwicklung von Basismodellen – Investitionen in Rechenleistung – Sicherheitsprüfung – langfristige Kommerzialisierung.

Dieser Zyklus kann weit länger dauern als die vierteljährliche Bewertung des Kapitalmarktes. Daher versucht Anthropic, ein neues Börsengangsmodell aufzubauen: Kapital kann in das Unternehmen eintreten, aber es kann nicht leicht die langfristige Richtung des Unternehmens verändern…

Aktuelle Nachrichten zeigen, dass dieser groß angelegte IPO von vielen Investoren ursprünglich frühestens in diesem Monat erwartet wurde, aber nun wahrscheinlicher auf Ende Oktober oder November verschoben wird.

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Referenzlinks:

https://www.theinformation.com/articles/anthropic-seeks-palantir-style-voting-control-seven-co-founders-ahead-ipo?rc=jn0pp4

https://www.investing.com/news/stock-market-news/anthropic-seeks-palantirstyle-voting-control-for-seven-cofounders-ahead-of-ipo-the-information-reports-4916355?utm_source=chatgpt.com

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „jiqizhixin“ (ID: almosthuman2014), Autor: KI-Beobachter, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.