Alibaba AI hat eine große Bewährungsprobe durchlaufen, während es mit Höchstgeschwindigkeit voransprintet und kontinuierlich mit Ressourcen versorgt wird.
Künstliche Intelligenz entwickelt sich in einem beispiellosen Tempo weiter, das die Erwartungen vieler Teilnehmer im KI-Bereich sogar übertrifft.
Auf der Yunqi-Konferenz im vergangenen September skizzierte Wu Yongming, CEO von Alibaba (9988.HK), in seiner Grundsatzrede die zukünftige Entwicklungsvision: Um auf das Zeitalter von ASI (Super-Intelligenz) vorbereitet zu sein, wird der Energieverbrauch der globalen Rechenzentren von Alibaba Cloud im Jahr 2032 im Vergleich zu 2022, dem ersten Jahr von GenAI, um das Zehnfache steigen.
Nach damaligen Berechnungen der UBS betrug die gesamte Kapazität (IT-Last) der Rechenzentren von Alibaba Cloud im Jahr 2022 etwa 1,5 GW. Nach dem Ziel einer Verzehnfachung wird die Gesamtkapazität in zehn Jahren 15 GW erreichen, was einer zusätzlichen Rechenleistung von etwa 13 GW entspricht.
Nur ein Jahr später hat Alibaba seine Investitionen in die Rechenleistungsstruktur erneut verstärkt.
Auf der gerade zu Ende gegangenen Yunqi-Konferenz 2026 äußerte sich Wu Yongming erneut zum Aufbau der KI-Cloud-Infrastruktur: Derzeit ist die KI-Nachfrage der Kunden sehr stark, und die mittel- und langfristige Nachfrage übersteigt die Versorgungskapazität bei weitem. Alibaba wird gemeinsam mit allen Partnern voll und ganz in den Aufbau der KI-Infrastruktur investieren. Das Ziel ist, dass die Größe der von Alibaba Cloud betriebenen globalen Rechenzentren bis 2032 20 GW übersteigt.
Das bedeutet auch, dass Alibaba die Investitionen in das KI-Geschäft weiter erhöhen wird.
Im Februar 2025 veröffentlichte Alibaba einen Investitionsplan, nach dem die Kapitalausgaben in den nächsten drei Jahren 380 Milliarden Yuan erreichen werden. Bis Ende Juni dieses Jahres hat das Unternehmen insgesamt 190 Milliarden Yuan investiert, womit die Hälfte des vorgenannten Budgets bereits verbraucht ist. Nach Berechnungen von Goldman Sachs bedeutet der Bau von Rechenzentren mit einer Größe von 20 GW bis 2032, dass in den nächsten Jahren jährlich 1 bis 2 GW neu hinzugefügt werden, was jährlichen Kapitalausgaben von etwa 200 bis 300 Milliarden Yuan entspricht.
Bis Ende Juni dieses Jahres beliefen sich die von Alibaba gehaltenen Barmittel und anderen flüssigen Investitionen auf insgesamt etwa 474,5 Milliarden Yuan. Reichen diese Mittel aus, um Alibabas KI-Ambitionen zu unterstützen?
Woher kommt das Geld?
Mit seinem Burggraben im E-Commerce ist der Cashflow von Alibaba seit jeher stabil. In den sechs Geschäftsjahren von 2019 bis 2024 lag der freie Cashflow des Unternehmens in fünf der sechs Jahre über der Marke von 100 Milliarden Yuan, außer im Geschäftsjahr 2022, als er unter 100 Milliarden Yuan fiel. In den Geschäftsjahren 2021 und 2023 überstieg er sogar 170 Milliarden Yuan.
Der Wendepunkt ereignete sich im Geschäftsjahr 2025. Ab diesem Jahr erhöhte Alibaba die KI-Investitionen erheblich. Der freie Cashflow des Unternehmens sank in diesem Jahr auf 78,37 Milliarden Yuan. Im Geschäftsjahr 2026 führten die KI-Investitionen zusätzlich zum „Krieg der Essenslieferdienste“ dazu, dass der freie Cashflow des Unternehmens von positiv zu negativ wechselte, mit einem Nettoabfluss von 46,61 Milliarden Yuan. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 (zweites Quartal dieses Jahres) verzeichnete das Unternehmen erneut einen Nettoabfluss des freien Cashflows von 44,67 Milliarden Yuan.
Die großen Investitionen von Alibaba in die KI- und Rechenleistungsinfrastruktur sind nicht möglich ohne die kontinuierliche „Bluttransfusion“ des E-Commerce-Segments.
Seit langem ist das E-Commerce-Geschäft das Kerngeschäft von Alibaba und die Hauptquelle des Unternehmensgewinns. Selbst vor dem Hintergrund des „Kriegs der Essenslieferdienste“ im Geschäftsjahr 2026 trug die Alibaba China E-Commerce Group noch ein bereinigtes EBITA von 107,51 Milliarden Yuan zum Unternehmen bei.
Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 fusionierte Alibaba die ehemaligen China E-Commerce Group, die internationale digitale E-Commerce Group, Teile der Geschäfte von Freshippo und Cainiao zum Segment der Alibaba E-Commerce Group. Das bereinigte EBITA dieses Segments im einzelnen Quartal belief sich ebenfalls auf 39,75 Milliarden Yuan.
Es ist jedoch nicht zu übersehen, dass mit der Veränderung des Verbrauchsumfelds und der steigenden Wettbewerbsfähigkeit von E-Commerce-Plattformen wie Douyin und Pinduoduo das Gewinnwachstum des Alibaba E-Commerce-Geschäfts vor einem phasenweisen Engpass steht, und der kurzfristige Raum für Aufwärtswachstum ist begrenzt.
Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 reduzierte Alibaba die Investitionen in das Blitzkaufgeschäft erheblich, wodurch die Verluste dieses Geschäfts deutlich verringert wurden. Im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres verzeichnete das bereinigte EBITA des gesamten E-Commerce-Segments von Alibaba im einzelnen Quartal jedoch immer noch einen Rückgang von 1%. Jiang Fan äußerte sich auch in der Telefonkonferenz, dass das sofortige Einzelhandelsgeschäft voraussichtlich erst 2029 den Gesamtgewinn erreichen wird.
Vor dem Hintergrund des starken Anstiegs der KI-bezogenen Kapitalausgaben kann das E-Commerce-Geschäft keinen zusätzlichen Cashflow zur Unterstützung liefern, und das Unternehmen muss auch Mittel als Sicherheitspuffer für die zukünftige Entwicklung zurücklegen. Daher ist die Suche nach externer Kapitalzufuhr zur unvermeidlichen Wahl für Alibaba geworden.
Im Jahr 2025 emittierte Alibaba zweimal Anleihen. Im Juli wurden etwa 12 Milliarden Yuan an Wandelanleihen emittiert, die an Aktien von Alibaba Health gekoppelt sind. Die eingeworbenen Mittel wurden hauptsächlich in die Cloud-Infrastruktur und das internationale Geschäftsgeschäft investiert. Im September emittierte das Unternehmen erneut 32 Milliarden US-Dollar (etwa 25,1 Milliarden Hongkong-Dollar) an Nullkupon-Wandelanleihen mit Vorrang, wobei 80 % der eingeworbenen Mittel in die Cloud-Infrastruktur und 20 % in den internationalen Geschäftsbetrieb investiert wurden.
Diesen August startete Alibaba eine Platzierung zur Kapitalbeschaffung mit einem Betrag von 80 Milliarden Hongkong-Dollar. Dies ist auch die erste Platzierung des Unternehmens seit seiner Notierung an der Hongkonger Börse. Alle Mittel aus dieser Kapitalbeschaffung werden in die Investition in die vollständige KI-Fähigkeit und die Stärkung des Aufbaus der KI-Infrastruktur verwendet.
Jedoch fiel der Aktienkurs von Alibaba am Tag nach der Ankündigung der Platzierung um 8,51 % auf 112,5 Hongkong-Dollar pro Aktie. Danach entwickelte sich der Aktienkurs des Unternehmens schwankend nach unten. Bis zum Schlusskurs am 24. September betrug der neueste Aktienkurs des Unternehmens 110 Hongkong-Dollar, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von etwa 2,19 Billionen Hongkong-Dollar.
In den nächsten Jahren muss Alibaba das KI-Geschäft weiterhin kontinuierlich finanzieren. Aus der Rückmeldung des Kapitalmarkts ist es jedoch für das Unternehmen schwierig, den gesamten Investitionsdruck auf den externen Markt abzuwälzen. Vor diesem Hintergrund wird die Fähigkeit des Alibaba KI-Geschäfts, sich selbst zu ernähren, zum Kernfaktor, der die weitere Entwicklungsrichtung des KI-Geschäfts des Unternehmens bestimmt.
Selbsterhaltung
Im zweiten Quartal dieses Jahres hat Alibaba seine Geschäftssegmente neu angepasst.
Derzeit nehmen unter den vier großen Geschäftssegmenten von Alibaba zwei Segmente das KI-Geschäft ein, nämlich das Segment KI-Cloud und Rechenleistungsdienste sowie das Segment KI-Labor und Anwendungen. Dies spiegelt indirekt die Kernposition der KI im Geschäfts des Unternehmens wider.
In dem Moment, in dem die Rechenleistungsinfrastruktur von Alibaba schnell erweitert wird, wächst die Leistung von Alibaba Cloud rasant und wird zu einem der wenigen Segmente im Alibaba KI-Geschäft, die sich selbst erhalten können. Im zweiten Quartal dieses Jahres erzielte das Segment KI-Cloud und Rechenleistungsdienste von Alibaba einen Umsatz von 48,44 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 45 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; das bereinigte EBITA betrug 5,63 Milliarden Yuan, was einem starken Anstieg von 133 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Das Segment KI-Labor und Anwendungen, das das KI-Modell-Labor und die mit Qwen verbundenen Geschäfte umfasst, verzeichnet weiterhin Verluste. Im zweiten Quartal dieses Jahres stieg der Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 16 % auf 3,34 Milliarden Yuan, das bereinigte EBITA betrug -13,86 Milliarden Yuan, und die Verluste weiteten sich gegenüber dem Vorjahr um 330 % aus.
Nach Ansicht von Wu Yongming konzentriert sich in der frühen Phase einer Technologie, insbesondere bei Versorgungsengpässen, ein großer Teil des Werts häufig auf die Infrastruktur und die Kernhardware. Im aktuellen KI-Bereich zeigt sich das darin, dass der größte Teil des Werts auf Chips und die KI-Cloud-Infrastruktur entfällt.
Mit dem Wachstum der Größe der Rechenleistungsinfrastruktur von Alibaba hat das Alibaba Cloud-Geschäft in Zukunft einen großen Wachstumsraum. Nach Berechnungen einiger Analysten wird der externe Umsatz von Alibaba Cloud bis 2032 voraussichtlich etwa 1,2 Billionen Yuan erreichen, wenn man von einem Umsatz von etwa 12 Milliarden US-Dollar pro GW ausgeht.
Gleichzeitig wird mit der Entwicklung der KI-Technologie der kommerzielle Wert der großen Modelle allmählich steigen.
Einige Marktmeinungen gehen davon aus, dass die Marktgröße, die die großen KI-Modelle in Zukunft erschließen können, weit höher ist als die reinen Cloud-Dienste. Darunter beträgt der Marktraum für die KI-Chat-Entsprechung der Suche etwa 100 Milliarden US-Dollar, der Marktraum für Coding 500 Milliarden US-Dollar, und der Marktraum für Co-Work für Wissensarbeiter erreicht sogar ein Volumen von 5 Billionen US-Dollar.
Alibaba verbessert auch kontinuierlich das Niveau des Basismodells, um einen breiteren Markt zu erreichen.
Wu Yongming erwähnte auf der Yunqi-Konferenz, dass der erste Grundstein der maschinellen Intelligenz das KI-Modell ist. Derzeit erforscht das Qwen-Team von Alibaba das RSI (rekursive Selbstverbesserung), treibt kontinuierlich die Forschung zur Modellarchitektur und Datenoptimierung voran und plant, ein neues Modell mit einem Parameterumfang von 5 bis 10 Billionen zu trainieren. Das Ziel ist, komplexere und längerfristigere Aufgaben zu erfüllen und sich ASI zu nähern.
Das Problem besteht jedoch darin, dass derzeit alle großen Modellunternehmen einen intensiven Wettbewerb führen. Wie man in einem solchen Markt einen größeren Marktanteil erobern kann, ist immer noch ein Problem, über das Alibaba nachdenken muss.
Neben den großen Modellen entwickelt sich das KI-Chip-Geschäft von Alibaba rasant. Dies könnte dem Unternehmen neue Chancen zur Kostensenkung und Umsatzsteigerung für die zukünftige Entwicklung des KI-Geschäfts bieten.
Wu Yongming äußerte, dass der zweite Grundstein der maschinellen Intelligenz der KI-Chip ist. Derzeit baut T-Head die Rechenzentrums-Chips vollständig aus, einschließlich der GPU-Chips der „Zhenwu“-Serie, der CPU-Chips der „Yitian“-Serie, der intelligenten Netzwerkkarten der „Panmai“-Serie sowie der ICN-Verbindungschips. Die Kernchips für den Aufbau von KI-Clustern im großen Maßstab sind vollständig abgedeckt.
Auf der Yunqi-Konferenz veröffentlichte Alibaba auch die neue Generation von KI-Chips Zhenwu V900. Ein einzelnes Cluster, das auf diesem Chip aufbaut, kann auf 500.000 Karten erweitert werden und unterstützt das Training und die Inferenz von fortschrittlichen Modellen. Die Massenproduktion dieses Chips wird voraussichtlich 2027 beginnen.
Wenn sich das KI-Chip-Geschäft von Alibaba in Zukunft erfolgreich entwickelt, werden die Kosten für den Aufbau der KI-Infrastruktur des Unternehmens wahrscheinlich sinken.
Für Alibaba ist KI eine strategische Wahl des Unternehmens, um Branchenzyklen zu durchqueren. Derzeit sind die Erwartungen des Kapitalmarkts an KI jedoch zunehmend rational. Die Fähigkeit zur kommerziellen Umsetzung und die Kernwettbewerbsfähigkeit haben die bloße Vision abgelöst und sind zum Kernmaßstab für die Bewertung des KI-Geschäfts geworden. Ob Alibaba das Fenster der KI-Kommerzialisierung ergreifen und die entsprechenden Geschäfte zur Selbsterhaltung antreiben kann, wird bestimmen, wie weit die KI-Strategie von Alibaba gehen kann.
Dieser Artikel stammt aus dem öffentlichen WeChat-Account „Damofinance“ (ID: damofinance), Autor: Damo Finance, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.