Investoren beginnen, aus dem Investmentbereich in die operative Unternehmensarbeit einzusteigen: Als CFO kann eine Person unter Umständen 1 % des Marktwerts des Unternehmens erhalten.

Am 21. September trat Yan Wentao, ehemaliger Partner von GL Ventures, offiziell bei DeepSeek ein und übernahm die Position des CFO. Er ist die erste nicht technische Führungskraft in der dreijährigen Geschichte des Unternehmens und zugleich der erste CFO überhaupt.

Yan Wentao ist kein Einzelfall.

In den vergangenen drei Jahren hat eine Reihe von Investoren Fonds verlassen und sind zu Unternehmen gewechselt: Xue Zizhao ging von GL Ventures zu MiniMax, Luo Tianqi von GL Ventures zu Xinghaitu, Zhang Yuan von GL Ventures zu Mixue Bingcheng und stieg vom CFO zum CEO auf. Im Ausland stammt der erste CFO von Stripe, Will Gaybrick, von Thrive Capital, und der erste CFO von Anthropic, Krishna Rao, aus dem Investitions- und Finanzierungsteam von Airbnb.

Früher wählten die Investoren die Unternehmen aus, heute entscheiden sich einige von ihnen, sich selbst in das Unternehmen zu „investieren“.

Die Rendite einer solchen Investition kann sehr hoch sein. Der in diesem Bereich tätige Li Tao (Pseudonym) erzählte Pencil News, dass in den von ihm betreuten Fällen von Unternehmen, die sich auf den Börsengang vorbereiten, der CFO, der für Finanzierung und Kapitaloperationen zuständig ist, manchmal Aktienvergütungen von rund 1 % des Unternehmens erhielt – bei einer Marktkapitalisierung von 10 Milliarden US-Dollar in der Zukunft beträgt der Buchwert 100 Millionen US-Dollar.

Warum holen sich Unternehmen Investoren als CFO?

Yan Wentao wurde 1991 geboren, absolvierte die Fakultät für Umweltwissenschaft und Ingenieurwesen der Fudan-Universität. Seit 2013 arbeitete er nacheinander bei Tencent Investment und H Capital, trat 2020 GL Ventures bei und betreute Projekte wie ByteDance, Xiaohongshu, MiniMax, Zhipu AI und J&T Express.

GL Ventures ist nicht der Investor von DeepSeek, und Yan Wentao hat während seiner Zeit bei GL Ventures auch nicht in DeepSeek investiert – Liang Wenfeng hat ihn ausgewählt, nicht wegen der Beziehung zum Fonds, sondern wegen seiner persönlichen Fähigkeiten.

Nach Berichten von Investment Circle haben mehrere junge Partner führender VC-Fonds an der Bewerbung für diese Stelle teilgenommen. Der Zeitpunkt von Yan Wentao Einstieg ist ebenfalls sehr aufschlussreich: Eine Woche zuvor wurde von Medien berichtet, dass DeepSeek CITIC Securities als Sponsor ausgewählt hat und die Vorbereitungen für den IPO am Sci-Tech Innovation Board gestartet hat (diese Nachricht wurde vom Unternehmen nicht bestätigt). Drei Tage nach seinem Einstieg (24. September) verbreitete sich die Nachricht, dass DeepSeek eine Finanzierung von 7,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hat.

Warum konnte ein Unternehmen drei Jahre lang ohne CFO auskommen und braucht ihn plötzlich jetzt?

Wenn ein Unternehmen eine bestimmte Größe erreicht, kann der CEO kaum gleichzeitig Produkte verwalten und die Finanzierung sowie die Vorbereitungen für den Börsengang selbst erledigen. „In dieser Phase ist es völlig normal, einen CFO zu suchen, um bessere Finanzierungsbedingungen zu erhalten.“

Ein CFO mit Hintergrund als Investor bedeutet zudem, dass man die Person, die früher auf der anderen Seite des Verhandlungstisches saß, nun auf die eigene Seite holt.

Mit dem Wachstum des Unternehmens werden die Fragen rund um das Kapital komplexer: Wie viel soll in der nächsten Runde aufgenommen werden, von wem, wie treten neue Aktionäre ein, wie stark werden die alten Aktionäre verwässert und wann ist der richtige Zeitpunkt für den Eintritt in den Kapitalmarkt. Zu diesem Zeitpunkt braucht man eine Person, die genau weiß, wie Investmentinstitute denken.

Zhou Shouzi ist ein typisches Beispiel.

2015 holte Xiaomi Zhou Shouzi, den damaligen Partner von DST, als CFO ins Unternehmen. Zhou Shouzi war zuvor genau der wichtige Treiber der Investition von DST in Xiaomi. Damals spekulierte die Öffentlichkeit, ob Xiaomi bald an die Börse gehen würde, Lei Jun bestritt dies, aber sein Begründung für die Einstellung fiel besonders auf: Xiaomi habe eine bestimmte Größe erreicht und brauche jemanden, der bei der strategischen Planung, der Verwaltung der Investorenbeziehungen und dem Management von Investitionen unterstützt.

Drei Jahre später ging Xiaomi an die Börse in Hongkong.

Ein weiteres Beispiel ist Xue Zizhao. Von 2019 bis 2023 war er bei GL Ventures für den Primärmarkt zuständig, im September 2023 trat er MiniMax als Vizepräsident für Investitions- und Finanzierungsangelegenheiten sowie gemeinsamer Sekretär des Unternehmens bei und war für Kapitalmarktoperationen und Finanzangelegenheiten zuständig.

Der Zahlungsgigant Stripe ging den gleichen Weg. Will Gaybrick war früher Partner bei Thrive Capital, investierte 2014 im Namen des Fonds in Stripe und trat 2015 als erster CFO in das Unternehmen ein. Damals hatte Stripe nur rund 300 Mitarbeiter, und das Finanzteam zählte kaum mehr als ein Dutzend Personen. Nach seinem Einstieg erweiterte Gaybrick das Finanzteam um Fachkräfte aus der Wall Street und großen Technologieunternehmen. Zu Beginn der Pandemie half er Stripe zudem, externe Mittel von 600 Millionen US-Dollar als Puffer zu beschaffen.

Die Rechnung des CFO

Die Unternehmen wollen die Erfahrung der Investoren nutzen, und die Investoren wechseln zu ihnen, weil sie ihre eigene Rechnung aufmachen.

Li Tao erklärt, dass er in den Jahren der massiven Börsengänge von Unternehmen des mobilen Internets einige CFOs kennengelernt hat, die für Kapitaloperationen zuständig waren und Aktienvergütungen von rund 1 % erhielten. Diese Zahl ist kein Branchendurchschnitt, aber sie ist anschaulich: Bei einer Marktkapitalisierung von 1 Milliarde US-Dollar sind 1 % 10 Millionen US-Dollar wert, bei einer Marktkapitalisierung von 10 Milliarden US-Dollar sind 1 % 100 Millionen US-Dollar wert.

Die Einnahmen eines VC-Partners stammen aus Gehalt, Prämien und Carry, und er betreut Dutzende von Unternehmen gleichzeitig. Nach dem Wechsel zu einem Unternehmen ist sein persönliches Vermögen direkt an ein einziges Unternehmen gebunden: Wenn die Wette aufgeht, steigen Position, Anteile und Vermögenswert zugleich. Wenn sie schiefgeht, gibt es keine Fondsportfolio, das das Risiko für ihn streut.

Zhang Yuan hat einen der vollständigsten Wege zurückgelegt. Er arbeitete früher bei Bank of America Securities und GL Ventures, trat im Februar 2023 als CFO zu Mixue Bingcheng und war für Finanzverwaltung und Kapitaloperationen zuständig. 2025 ging Mixue Bingcheng an die Börse in Hongkong. In der ersten Hälfte dieses Jahres übernahm der 35-jährige Zhang Yuan die Position des CEO. Er übernahm kein Startup, das auf Finanzierung wartet: Mixue erzielte 2025 einen Umsatz von 33,56 Milliarden Yuan und einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 5,88 Milliarden Yuan, mit fast 60.000 Filialen weltweit.

Vom Investmentinstitut über den CFO zum CEO eines Unternehmens mit einem Jahresumsatz von mehreren zehn Milliarden Yuan brauchte Zhang Yuan nur drei Jahre. Die Rendite der „Investition in sich selbst“ besteht also nicht nur aus Aktien, sondern kann auch eine Eintrittskarte in die oberste Führungsebene des Unternehmens sein.

Im Zeitalter der künstlichen Intelligenz ist dieser Weg noch attraktiver – die Finanzierungssummen und Bewertungen sind höher als bei den Internetunternehmen der Vergangenheit, und wenn man auf das richtige Unternehmen setzt, steigt der Wert der Anteile noch stärker an.

Verständnis für das Geschäft ist wichtiger als Finanzkenntnisse

Diesen Februar schloss Xinghaitu eine B-Finanzierungsrunde über 1 Milliarde Yuan ab mit einer Bewertung von 10 Milliarden Yuan. Zwei Monate später folgte eine weitere B+-Finanzierungsrunde über 2 Milliarden Yuan, die Bewertung stieg auf 20 Milliarden Yuan, und die gesamte erhaltene Finanzierung nähert sich 5 Milliarden Yuan. Einer der Personen, die die Bewertung öffentlich erklärten, war der Partner und CFO Luo Tianqi.

An der Runde im Februar beteiligten sich Industriekapital aus der Automobil- und Logistikbranche. Luo Tianqi erklärte, das Unternehmen wolle über die Beziehungen zu den Aktionären die dahinterstehenden industriellen Szenarien einbinden. Nach der Finanzierung im April erläuterte er weiterhin die Preislogik nach außen, sprach über das Scaling Law und über Auftragslage. Er sagte offen, dass Roboter, die tanzen können, noch lange nicht arbeiten können. Wenn die Technologie nur im Labor Demo laufen kann und keine echten Kundenaufträge erhält, kann selbst die höchste Bewertung eine Blase sein.

Das ist nicht mehr der traditionelle CFO, der nur „Bücher verwaltet“. Er muss Technologie in Geld übersetzen: Können die Fähigkeiten des Modells in Kunden umgewandelt werden? Das Unternehmen plant, weitere mehrere zehn Milliarden Yuan zu investieren, warum sollten die Investoren der nächsten Runde mitmachen? Früher waren das Fragen, die Investoren den Gründern stellten, heute beantworten sie sie selbst.

Krishna Rao von Anthropic gehört zu dieser Gruppe. Er trat im Mai 2024 als erster CFO des Unternehmens ein, zuvor leitete er bei Airbnb die Finanzierung und den Börsengang und half dem Unternehmen während der Pandemie, Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen von über 10 Milliarden US-Dollar abzuschließen. Er sagte einmal, dass die Rechenleistung das Lebenselixier des Unternehmensgeschäfts ist. Im Mai dieses Jahres schloss Anthropic eine Finanzierung von 65 Milliarden US-Dollar ab, die Bewertung nach der Investition beträgt 965 Milliarden US-Dollar. Der annualisierte Umsatz des Unternehmens betrug zu Beginn des Jahres rund 14 Milliarden US-Dollar und erreichte bis Ende Juli 65 Milliarden US-Dollar, wovon rund 80 % aus Unternehmens-APIs stammen. Gleichzeitig verzeichnete das Unternehmen 2025 einen Nettoverlust von rund 42 Milliarden US-Dollar – der Umsatz steigt rasant an, und die Rechnungen für die Rechenleistung steigen im gleichen Maße, das ist genau das, was der CFO täglich dem Markt erklären muss.

Li Tao meint, dass CFOs mit Hintergrund als Investoren so gefragt sind, weil sie lange auf der Seite des Kapitals standen und genau wissen, welche Geschichten der Kapitalmarkt glaubt und welche fehlenden Zahlen die Finanzierung sofort zum Stillstand bringen. Ein weiterer realer Hintergrund ist, dass sich die Rahmenbedingungen in der KI-Branche schnell ändern und die Unternehmen die Finanzierung und sogar den Prozess der Kapitalisierung vorantreiben wollen, solange die Finanzierungsbedingungen, die Bewertungen und die öffentliche Aufmerksamkeit günstig sind.

Früher war die wichtigste Fähigkeit von Investoren, das nächste wertvolle Unternehmen zu finden. Heute gibt es eine weitere Möglichkeit, Geld zu verdienen: Nachdem man es gefunden hat, tritt man selbst ein und macht es noch wertvoller.

Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Pencil News“ (ID: pencilnews), Autor: Songge, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.