Wer kauft die "Wunderaktien" mit einem 300-fachen PE?

Ein traditionelles Unternehmen mit einem Jahresgewinn von 700 Millionen Yuan wurde künstlich auf eine Marktkapitalisierung von bis zu 250 Milliarden Yuan aufgeblasen.

Am 17. September ging die Shengu Group offiziell an den Kapitalmarkt. Am ersten Handelstag eröffnete die Aktie bei 13 Yuan, stieg um 373,8 % und schloss bei 20,8 Yuan. Damit absolvierte sie ein Debüt mit starker Gewinnerzielung, bei dem viele Zeichner der neuen Aktien Gewinne erzielten.

Der Anstieg von Shengu hielt jedoch nicht am ersten Handelstag an, der Kurs setzte sich am zweiten Handelstag unerwartet weiter nach oben durch.

Am 18. September eröffnete der A-Aktienmarkt unter dem Einfluss positiver äußerer Faktoren höher und stieg weiter. Shengu eröffnete niedriger bei 15 Yuan, stieg dann allmählich und drehte ins Plus. Bis zum Mittagshandel lag der Anstieg bei 9,04 % bei einem Schlusskurs von 22,68 Yuan. Nach Beginn des Nachmittagshandels schnellte der Kurs plötzlich um 80,29 % auf 37,5 Yuan hoch.

Dieser Anstieg endete damit nicht. Mit fortlaufendem Kapitaleinsatz erreichte der Aktienkurs von Shengu immer neue Höchststände, berührte im Handelsverlauf zeitweise 82,59 Yuan, was einer Marktkapitalisierung von über 250 Milliarden Yuan entspricht.

Für neu notierte Aktien ist die erste Marktpreisbildung normalerweise bereits am ersten Handelstag abgeschlossen. Die heftigen Kursschwankungen von Shengu am zweiten Handelstag sind an sich ungewöhnlich.

Aus der Kursentwicklung geht deutlich hervor, dass der Anstieg von Kapital angetrieben wird. Der Kurs löste sich in kurzer Zeit schnell von der Entwicklung am Vormittag und stieg am Nachmittag kontinuierlich an. Der Schwerpunkt des Markthandels hat sich von der Unternehmenswertbewertung zu einem Spiel des „Weitergebens der heißen Kartoffel“ verwandelt.

Was für ein Unternehmen ist Shengu eigentlich hinter diesem Kapitalspiel, wie hoch ist sein tatsächlicher Wert? Und warum wurde es zu diesem Zeitpunkt zum Ziel der Marktnachfrage?

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Woher stammt Shengu?

Im Bereich der chinesischen Industrieausrüstung ist Shengu ein unvermeidbarer Name.

Die 1952 gegründete Shengu Group ist ein Gigant für Industrieausrüstung, der aus der „ältesten Tochter der Republik“ hervorgegangen ist. Sie bedient seit langem das chinesische Energie- und Industriesystem und gehört zu den wenigen Unternehmen in China, die Großkompressoren, industrielle Turbinen und andere Schlüsselausrüstungen liefern können.

Das Unternehmen produziert keine gewöhnlichen Maschinen, sondern die Kernantriebsausrüstung für große Industrieprojekte.

In Bereichen wie Ölraffination, Erdgastransport und Kohleveredlung entspricht der Kompressor dem „Herz“ des gesamten Produktionsprozesses. Wenn die Ausrüstung Probleme bereitet, beeinträchtigt das nicht nur den Betrieb einzelner Glieder, sondern kann sogar zum Stillstand des gesamten Großprojekts führen. Deshalb stellt diese Art von Ausrüstung extrem hohe Anforderungen an technische Zuverlässigkeit, langfristige Betriebsfähigkeit und Projekterfahrung.

Über einen sehr langen Zeitraum wurde der Markt für Hochleistungskompressoren hauptsächlich von ausländischen Unternehmen wie Siemens, GE und Mitsubishi dominiert. Aufgrund der Bedeutung für Energiesicherheit und Großprojekte ist die inländische Substitution schon immer eine wichtige Entwicklungsrichtung der Branche, und Shengu ist das repräsentative Unternehmen, das in diesem Prozess aufgewachsen ist.

Derzeit hat Shengu ein Geschäftsportfolio aufgebaut, das Bereiche wie Petrochemie, Energie und Kernenergie abdeckt, und an zahlreichen großen nationalen Projekten teilgenommen. Aus industrieller Sicht verfügt Shengu tatsächlich über Einzigartigkeit, die sich auch in seiner Geschäftsentwicklung der letzten Jahre widerspiegelt.

Von 2023 bis 2025 erzielte Shengu einen Umsatz von 8,2 Milliarden Yuan, 9,3 Milliarden Yuan bzw. 10,1 Milliarden Yuan, der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 355 Millionen Yuan, 442 Millionen Yuan bzw. 739 Millionen Yuan. In drei Jahren stieg der Umsatz des Unternehmens um fast 20 %, während die Gewinnwachstumsrate weit über der Umsatzwachstumsrate lag und sich der Gewinn in diesen drei Jahren verdoppelte.

Für ein Unternehmen der Schwerausrüstungsindustrie ist es keine leichte Aufgabe, einen Jahresumsatz von 10 Milliarden Yuan zu erreichen und gleichzeitig das Gewinnwachstum aufrechtzuerhalten.

Aber ein gutes Unternehmen bedeutet nicht, dass es unbegrenzt spekuliert werden darf.

Für ein Unternehmen der Ausrüstungsindustrie ist es nicht überraschend, dass der Markt ihm eine gewisse Bewertungsprämie gewährt, schließlich verfügt Shengu über mehrere Label wie inländische Substitution, Großausrüstung und Energiesicherheit. Das Problem liegt darin, dass wenn der Aktienkurs in kurzer Zeit eine Marktkapitalisierung von 250 Milliarden Yuan erreicht, der Markt keine Bewertung mehr verleiht, die für ein traditionelles Fertigungsunternehmen angemessen ist.

Gemessen an der aktuellen Marktkapitalisierung übersteigt das dynamische Kurs-Gewinn-Verhältnis von Shengu bereits 300. Das bedeutet, aus Sicht der Kapitalrendite müssen Anleger, die Shengu zum Höchstpreis gekauft haben, mehr als 300 Jahre warten, um ihre Investitionen durch die aktuellen Gewinne des Unternehmens zurückzuerhalten.

Im Vergleich zu Konkurrenten erscheint die aktuelle Bewertung von Shengu noch übertriebener.

Als weiteres großes Energieausrüstungsunternehmen gibt es bereits ein börsennotiertes Unternehmen im A-Markt mit sehr ähnlichem Geschäftsmodell — ShaanGu Power. Das Geschäft von ShaanGu Power und Shengu ist sich sehr ähnlich, ihre Hauptprodukte umfassen ebenfalls Kompressoren und Ausrüstungen zur Energieumwandlung in industriellen Prozessen und bedienen große Industriebereiche wie Petrochemie, Energie und Metallurgie.

Im Jahr 2025 erzielte ShaanGu Power einen Umsatz von etwa 10,8 Milliarden Yuan und einen den Aktionären zuzurechnenden Nettogewinn von etwa 800 Millionen Yuan. Die aktuelle Marktkapitalisierung von ShaanGu Power beträgt aber nur etwa 15 Milliarden Yuan, was einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 22 entspricht. Im Vergleich dazu liegt die höchste Marktkapitalisierung von Shengu nach dem Börsengang bei 250 Milliarden Yuan, was einer Bewertung von über 300 entspricht.

Die beiden Unternehmen nehmen sehr ähnliche Positionen in der Industriekette ein, haben vergleichbare Umsatzgrößen und ähnliche Gewinnniveaus, aber die vom Kapitalmarkt vergebenen Bewertungen weichen um mehr als das Zehnfache voneinander ab.

Wenn der Handel von ShaanGu Power auf den Bestellungen, Technologien und Rentabilitäten basiert, die das Unternehmen in den letzten Jahrzehnten angesammelt hat, dann handelt Shengu zu diesem Zeitpunkt offensichtlich nicht mehr auf Basis seiner aktuellen Leistung.

Vor allem wenn ein Gewinn von 700 Millionen Yuan einer Marktkapitalisierung von 250 Milliarden Yuan gegenübersteht, ist der Inhalt des Handels offensichtlich: Die begeisterten Anleger jagen nicht mehr das Unternehmen Shengu selbst, sondern die Vorstellungskraft des nächsten Käufers über Shengu.

Damit verwandelt sich dieser Anstieg im Wesentlichen in ein Spiel um den Austausch von Aktienanteilen.

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Die überhöhte Spekulation um Shengu trifft auf zwei entscheidende Zeitpunkte

Der Anstieg von Shengu ist tatsächlich eine konzentrierte Entladung der aktuellen Marktstimmung.

Von der Technologiehausse zu Beginn des Jahres bis zur Erhöhung der Marktrisikobereitschaft am Ende des zweiten Quartals erzielte das Kapital im ersten Halbjahr eine starke Gewinnerzielung. In nur drei Monaten von April bis Juni stieg der ChiNext-Index von 3133,78 Punkten auf 4380,41 Punkte, was einem Anstieg von etwa 35 % entspricht.

In dieser Hausse haben die „Technik-Enthusiasten“ unter den A-Aktien-Investoren, die sich für den Technologiesektor begeistern, reichlich Gewinne erzielt.

Nach Eintritt in den Juli begannen die zuvor starken Sektoren jedoch sich zu korrigieren, die Marktrentabilität ging deutlich zurück. Der ChiNext-Index vollzog fast einen A-förmigen Absturz und erreichte Ende Juli 3158,14 Punkte, fast auf dem Niveau vor dem Anstieg.

Auf Einzelaktebene gab es nach der gemeinsamen Hausse der Technologieaktien eine Differenzierung in vielen beliebten Bereichen. Hoch bewertete Vermögenswerte wie PCB, CCL und optische Module sanken kontinuierlich.

Noch wichtiger ist, dass das Marktvolumen schnell schrumpfte. Das Kapital wechselte von der früheren umfassenden Offensive zu einer vorsichtigeren Defensive, und der Handelsstil wandelte sich von „vorwärts, vorwärts, vorwärts“ zu „die Erwartungen der Erwartungen antizipieren“.

In diesem Umfeld ist die offensichtlichste Veränderung des Marktes: Das Kapital ist nicht verschwunden, sondern wird immer konzentrierter und treibt einige Aktien mit unabhängiger Kursentwicklung voran, um die eigenen Erträge zu sichern.

Der Grund ist einfach: Bei schrumpfendem Handelsvolumen fehlt das zusätzliche Kapital, sodass ein breit angelegter Anstieg im Markt kaum möglich ist. Statt viele Aktien gleichzeitig zu steigen, neigt das Kapital dazu, sich auf wenige auffällige Zielobjekte zu konzentrieren.

Das ist auch der Grund, warum in letzter Zeit die Kursschwankungen von kleinen, neu notierten und themenstarken Unternehmen deutlich zugenommen haben. Sie haben keine langfristig gebundenen Verlustpositionen, die Anteilstruktur ist einfach; die Börsennotierung liegt noch nicht lange zurück, es gibt kein stabiles Bewertungssystem im Markt; gleichzeitig lassen sie sich leicht mit verschiedenen Industrie-Labels versehen, um Erwartungsunterschiede zu erzeugen.

Shengu erfüllt genau diese Bedingungen: Als etabliertes Ausrüstungsunternehmen mit über 70-jähriger Geschichte verfügt es über Industrie-Labels wie inländische Substitution, Großausrüstung und Energiesicherheit; gleichzeitig ist die Anzahl der handelbaren Aktien in der Anfangsphase nach dem Börsengang begrenzt, sodass das Kapital leichter ein konzentriertes Spiel bilden kann.

Daher wurde es in der aktuellen Phase, in der dem Markt keine klaren Gewinnequellen zur Verfügung stehen, zum Träger für das Kapital, um einen Durchbruch zu suchen.

Neben dem schrumpfenden Handelsvolumen ist ein weiterer wichtiger Hintergrund die Stimmungsveränderung zum zweijährigen Jubiläum der 924-Hausse.

Nach dem 24. September vor zwei Jahren erlebte der A-Aktienmarkt eine schnelle Erholung. Der Shanghai Composite Index stieg von 2600 Punkten auf fast 3700 Punkte, viele Anleger sahen wieder Marktchancen, und die Kontoeröffnung sowie das Aktienhandel wurden zu einem zentralen Thema im Jahr 2024.

Für Anleger, die die jahrelangen Seitwärtsphasen durchlebt haben, steht der 924 nicht nur für den Anstieg des Index, sondern auch für eine Stimmungsverbesserung.

Jetzt nähert sich der Markt wieder diesem Zeitpunkt. Anders als vor zwei Jahren hat sich zwar die Performance des Index verbessert, aber das Handelserlebnis vieler Anleger hat sich nicht gleichzeitig verbessert. Ein Teil des Kapitals hat nach langem Warten keine deutlichen Gewinne erzielt; einige Anleger haben die Chancen in der vorherigen Hausse verpasst und fürchten, die nächste Hausse erneut zu verpassen.

Im Markt hat sich eine besondere Stimmung gebildet: Man erwartet neue Gewinnchancen und hofft dringend auf ein markantes Ereignis, das den Neustart der Hausse signalisiert.

Der kontinuierliche Anstieg von Shengu erfüllt genau diese Stimmungsnachfrage, er bietet das, was der Markt am besten kennt: schneller Anstieg, Gewinneffekt, beliebte Labels und stetig erweiterte Vorstellungsräume.

So treffen die Gewinnorientierung des kurzfristigen Kapitals und die Erwartung der normalen Anleger an eine sich erholende Hausse bei Shengu aufeinander.

Betrachtet man das so, ist der Anstieg von Shengu kein isoliertes Ereignis, sondern eine konzentrierte Ausprägung des Zusammenspiels von aktueller Marktstimmung, Kapitalpräferenz und Industriegeschichten.

Ein solcher Anstieg ist jedoch nicht nachhaltig. Wenn sich der Aktienkurs kurzfristig von der Rentabilität des Unternehmens löst und vollständig von Stimmung und Kapital angetrieben wird, muss er schließlich dem Druck der Rückkehr zum wahren Wert standhalten. Für Anleger bedeutet das einen starken Wertverlust ihres Eigenkapitals und enorme Verluste.

Warum sind jedes Mal, wenn im Markt eine neue Geschichte auftaucht, immer Menschen bereit, für die nächste Vorstellung zu zahlen?

Der Grund ist einfach: In einem Umfeld, das durch quantitatives Kapital, Hochfrequenzhandel und kurzfristige Spekulationen geprägt ist, belohnt der Markt zunehmend Geschwindigkeit statt Geduld, Stimmung statt Forschung.

Wenn eine neue Geschichte auftaucht, jagen viele Anleger nicht dem Wert hinterher, den das Unternehmen in Zukunft schaffen kann, sondern wollen nicht den nächsten Anstieg verpassen.

Aus dieser Sicht ist Shengu nicht das erste Unternehmen, das grundlos übermäßig spekuliert wird, und es wird auch nicht das letzte sein, solange keine tiefergehenden Veränderungen stattfinden.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Superfokus foci“, Autor ist Xiao En, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.