ByteDance verpasst das 100-Milliarden-Yuan-Fest

Der 43-jährige Zhang Yiming ist gerade zum reichsten Mann Asiens geworden.

Aus dem neuesten globalen Milliardärsrangliste von Bloomberg geht hervor, dass Zhang Yiming, Gründer von ByteDance, mit einem Vermögen von 105 Milliarden US-Dollar den indischen Milliardär Adani übertrifft, erstmals den ersten Platz unter den reichsten Menschen Asiens belegt und weltweit auf Rang 18 liegt.

Gleichzeitig aber ist ByteDance in der weltweiten Welle des Vermögensaufbaus durch KI kein Gewinner geworden.

Unter dem Einfluss des heißen Kapitals steigt die Bewertung der KI-Star-Unternehmen rasant an, und die dahinterstehenden Investoren haben enorme Gewinne erzielt. Seit Beginn dieses Jahres haben die beiden größten Konkurrenten von ByteDance beträchtliche Papiergewinne erzielt.

Nach Statistiken des „Mirror Studio“ beliefen sich die gesamten Papiergewinne von Alibaba aus Investitionen bis Anfang September auf rund 1687 Milliarden Yuan, die von Tencent auf rund 524 Milliarden Yuan, und selbst Meituan erzielte rund 199 Milliarden Yuan.

Nachdem Modellunternehmen wie Zhipu AI und MiniMax Investitionen von Alibaba oder Tencent erhalten haben, sind ihre Aktienkurse nach dem Börsengang stark gestiegen und zur Hauptquelle der Papiergewinne der großen Technologiekonzerne geworden.

Sowohl Alibaba als auch Tencent setzen frühzeitig auf Investitionen in KI-Unternehmen.

Insbesondere Tencent hat in den letzten Jahren auf dem Primärmarkt häufig zugeschlagen und sich an einer großen Anzahl von KI-Startups beteiligt. Bei vielen finanzierten Projekten ist Tencent einer der größten Aktionäre.

Mit der Übernahme eines KI-Star-Unternehmens nach dem anderen hat Tencent fast die Hälfte der chinesischen KI-Branche „aufgekauft“. Heute beginnen diese Investitionen, Papierrenditen in Höhe von mehreren zehn Milliarden Yuan zu erwirtschaften.

Im Vergleich dazu hat ByteDance vor fünf Jahren das Investitionsgeschäft ausgebremst, fast die gesamte KI-Szene verpasst und einen erheblichen Fehlentscheid getroffen.

Nach 2018 expandierte das Investitionsgeschäft von ByteDance rasant, und die Zahl der Transaktionen erreichte 2021 ihren Höhepunkt. Unter dem Einfluss verschiedener Faktoren hat ByteDance jedoch Anfang 2022 unter dem Vorwand, „sich stärker auf das Kerngeschäft zu konzentrieren und Investitionen mit geringer Synergie zu reduzieren“, das strategische Investitionsgeschäft weitgehend aufgegeben und nur noch vereinzelte finanzielle Investitionen getätigt.

In derselben Zeit begann das globale KI-Kapitalfest allmählich, an dem ByteDance nicht teilnahm. Insgesamt hält das Unternehmen an der Entwicklung des gesamten KI-Stacks selbst fest, mit Layouts von Modellen, Agenten bis hin zu Apps und Programmiersoftware, und legt keinen Wert auf externe Investitionen.

ByteDance ist das einzige der drei großen Internetunternehmen, das keine umfangreichen Beteiligungen an bekannten KI-Projekten erworben hat.

Trotzdem beginnt ByteDance in letzter Zeit ungewöhnlich, seine Strategie anzupassen.

Kürzlich hieß es in Marktnachrichten, dass der bekannte Investor Kai Jiang von Coatue zu ByteDance gewechselt ist, um das in Hongkong angesiedelte Investmentteam zu leiten und direkt an Gao Zhun, den CFO von ByteDance, zu berichten.

Nach Informationen von mit der Angelegenheit vertrauten Personen, die von der Investmentbranche zitiert werden, leitet Jiang Kai die Abteilung für finanzielle Investitionen von ByteDance, keine neu gegründete Einheit, und dies bedeutet keineswegs, dass die vor einigen Jahren aufgelöste Abteilung für strategische Investitionen wieder aktiviert wird. Daraus geht hervor, dass Jiang Kais Rang und Befugnisse nicht sehr hoch sind.

Trotzdem kann die Einstellung eines erfahrenen Investors mit engen Verbindungen zu ByteDance als Maßnahme angesehen werden, um den Schaden zu beheben, nachdem das Unternehmen seinen Fehler erkannt hat. Man kann sogar sagen, dass ByteDance in Bezug auf Investitionen von Tencent lernen will.

Aber die Zeit wartet nicht, die erste Welle der KI-Investitionen, die sich auf Grundmodelle konzentriert, ist bereits weit vorbeigezogen. Führende Modellunternehmen im In- und Ausland haben bereits zahlreiche Finanzierungsrunden abgeschlossen, ihre Bewertungen sind hoch und es gibt eine gewisse Zuordnung zu den großen Konzernen.

Wird die heimlich gestartete Investitionsjagd von ByteDance zu anderen großen Ergebnissen als früher führen?

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ByteDance ist zweifellos einer der Hauptakteure im Bereich der KI in China, seine Produkte und Geschäfte decken fast alle Mainstream-Bereiche ab. Aus der Perspektive der Allianzen ist ByteDance jedoch der einsamste KI-Akteur.

Bis heute hat ByteDance sehr wenige Verbündete in der KI-Branche, man kann sogar sagen, dass es fast keine gibt. Im Vergleich dazu haben Alibaba und Tencent durch kontinuierliche Investitionen das „Alibaba-System / Tencent-System 2.0“ im KI-Zeitalter bereits erste Formen annehmen lassen.

Diese Strategie von Tencent ist besonders auffällig. Neben führenden Unternehmen wie den „sechs KI-Drachen“, DeepSeek und Manus haben auch weniger bekannte Unternehmen wie Yanyu Technology die Möglichkeit, Investitionsgelder von Tencent zu erhalten.

Die beiden Giganten schwingen ihre Scheckbücher, und ihre Absicht ist klar: Durch Beteiligungen an den „Samenkandidaten“ im KI-Bereich wollen sie die Vorteile des KI-Zeitalters maximal nutzen. Selbst wenn das eigene KI-Geschäft vorübergehend nicht erfolgreich ist, werden sie nicht vollständig im vorherigen Zeitalter steckenbleiben.

ByteDance versteht diese Wahrheit natürlich auch, hat aber schon früh einen völlig anderen Weg eingeschlagen.

Bereits Ende 2021 gliederte Liang Rubo ByteDance in sechs große Geschäftssegmente ein, was ein wichtiger Entscheidung des aufstrebenden neuen Giganten markiert: Zwischen „selbst entwickeln“ und „in andere investieren“ wählte es ersteres als strategische Richtung.

Im Bereich der KI hat die Strategie von ByteDance, „selbst zu entwickeln“, ziemlich gute Ergebnisse erzielt.

In den letzten fünf Jahren konnte das grundlegende Modell von Doubao zwar nicht den SOTA-Standard erreichen, aber dank des Inhaltsökosystems und der Verkehrsvorteile von Douyin hat ByteDance nach der schrittweisen Implementierung des gesamten KI-Stacks eine führende Position in Bereichen wie KI-Apps und Multimodalität eingenommen.

Die aufeinanderfolgenden Siege in lokalen Bereichen haben ByteDance wahrscheinlich das Vertrauen in die Strategie des „selbst Entwickelns“ gestärkt. In den letzten fünf Jahren sind in der KI-Branche eine neue Reihe von Star-Unternehmen entstanden, deren Entwicklungstempo die von Startups im Zeitalter des mobilen Internets weit übertrifft; ByteDance scheint davon unbeeindruckt zu sein, hat nur selten zugeschlagen und keine Anteile an KI-Star-Unternehmen erworben.

In zahlreichen Investitionswettbewerben scheint ByteDance sich dafür entschieden zu haben, „dem Feuer von der anderen Seite des Flusses zuzusehen“ – andere versuchen mit allen Mitteln, zu investieren, und akzeptieren sogar strenge Bedingungen, während ByteDance immer außerhalb der Angelegenheit steht.

Hinter dieser Entscheidung steht natürlich die strategische Überlegung, am „selbst Entwickeln“ festzuhalten, aber es gibt auch einen sehr realen Faktor.

Nachdem die strategische Investitionsabteilung von ByteDance aufgelöst wurde, gab es keine speziellen Mitarbeiter im Kernmanagement der Gruppe, die für diese Arbeit verantwortlich waren. Noch folgenreicher ist, dass die Investitionsfunktion von ByteDance auf die einzelnen Geschäftsbereiche übertragen wurde.

In der damaligen öffentlichen Erklärung erklärte ByteDance: „Wir verteilen die Mitarbeiter der strategischen Investitionsabteilung auf alle Geschäftslinien, um die Zusammenarbeit zwischen der strategischen Forschungsfunktion und dem Geschäft zu stärken.“ Aber in jedem großen Unternehmen kann die Führung der Investition durch die Geschäftsabteilungen nur begrenzte Summen umfassen, und man muss immer „sehen, wie das Geschäft unterstützt wird“, was der für Investitionen notwendigen Geduld und Toleranz für Fehler fehlt.

In den letzten fünf Jahren konzentrierten sich die wenigen Investitionen von ByteDance oft darauf, wie Doubao unterstützt werden kann.

Das Unternehmen hat nacheinander in Unternehmen wie Moore Threads, Zibianliang Robot, Inmoov Technology und Yunmai Core Connection investiert, die fast alle dieser Logik folgen. Projekte, deren Aussichten vorübergehend unklar sind oder die direkt mit Doubao konkurrieren, gelangen kaum in den Investitionsbereich von ByteDance.

Aber das Entwicklungspotenzial solcher Projekte ist oft beeindruckend. Das heute sehr erfolgreiche DeepSeek begann nur als Forschungsprojekt eines quantitativen Fonds. Und Manus, das vor kurzem nach China zurückgekehrt ist, zielte auch nicht darauf ab, die bestehenden Geschäfte von Internetunternehmen zu bedienen.

Rückblickend betrachtet hat die Auflösung der strategischen Investitionsabteilung Anfang 2022 nicht nur die Verkleinerung des Investitionsumfangs und der Transaktionszahl zur Folge. Sie hat die verbleibenden Investitionsressourcen von ByteDance auf einen pragmatischen Weg gelenkt, was dem langfristigen Denken, das für KI-Investitionen natürlich erforderlich ist, und dem Abenteuergeist, der Toleranz für Fehler und Misserfolge erfordert, widerspricht.

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Warum hat ByteDance, das es gewohnt ist, allein zu handeln, plötzlich einen Leiter für finanzielle Investitionen eingestellt?

Bis heute hat ByteDance keine offizielle Antwort gegeben.

Angesichts der jüngsten Veränderungen im KI-Umfeld ist eine vernünftige Erklärung jedoch: Alibaba, Tencent und andere haben durch Investitionen in KI-Unternehmen viel Geld verdient, und ByteDance kann nicht mehr stillsitzen.

Seit Beginn dieses Jahres wird der KI-Kapitalmarkt von Tag zu Tag heißer. Auf dem Primärmarkt steigen die Bewertungen von KI-Unternehmen sprunghaft an, und frühe Investoren haben enorme Gewinne erzielt. Auf dem Sekundärmarkt haben Zhipu AI und MiniMax ebenfalls zahlreiche Wunder des Wohlstands geschaffen.

Der Mythos des Vermögensaufbaus durch KI schreibt sich fort. Vor einer Woche ging Enflame Technology an die Sci-Tech Innovation Board, und nach nur wenigen Handelstagen überstieg sein Marktwert 210 Milliarden Yuan. Tencent hält mehr als 20 % der Anteile, und allein aus dieser Investition ergibt sich ein Papiergewinn von 40 Milliarden Yuan.

Angesichts dieser Situation kann ByteDance nicht unberührt bleiben.

Aber die Papiergewinne, die durch den Anstieg des Marktwerts der finanzierten Unternehmen entstehen, sind nur einer der Werte, die große Konzerne durch Investitionen in KI-Unternehmen erzielen. Da sie als Großaktionäre ihre Anteile nicht willkürlich zu hohen Preisen verkaufen können, lassen sich diese Papiergewinne kaum sofort realisieren und sichern.

Der größere Wert liegt darin, dass Großkonzerne technische und produktive „Unterstützung“ erhalten und den Druck auf ihre eigene KI verringern können.

Tencent hat weitreichende Wetten im Bereich der Grundmodelle abgeschlossen und betrachtet Drittmodelle schon lange nicht mehr als Konkurrenten, sondern ist bereit, sie in seine eigenen Produkte aufzunehmen, damit sie neben den Modellen der hy-Serie stehen.

Diese Maßnahme zeigt sofort Wirkung. Am Beispiel von DeepSeek: Nach der Integration von DeepSeek R1 in Yuanbao Anfang letzten Jahres stieg die Zahl der täglichen aktiven Nutzer um mehr als das 20-fache, und die App stieg zeitweise auf den ersten Platz der kostenlosen App-Store-Charts in China.

Mit der Beteiligung von Tencent an DeepSeek ist die Beziehung zwischen den beiden Unternehmen enger geworden. Bis heute ist DeepSeek eines der Hauptmodelle für Produkte wie Tencents WorkBuddy und bietet häufig exklusive Vorteile.

Durch Investitionen in Modellunternehmen große Aufträge für das Cloud-Geschäft zu sichern, ist ein weiteres Ziel der Großkonzerne.

Alibaba hat in fünf der „sechs KI-Drachen“ investiert. Allein MiniMax hat im letzten Jahr rund 75,9 Millionen US-Dollar an Rechenleistung von Alibaba Cloud bezogen. Von 2026 bis 2028 wird diese Zahl voraussichtlich 300 Millionen, 400 Millionen bzw. 500 Millionen US-Dollar erreichen. Die anderen vier Unternehmen verlagern ebenfalls eine große Anzahl von Trainings- und Inferenzaufgaben auf Alibaba Cloud.

Darüber hinaus sind der Markenbonus, die ökologische Positionierung und die Branchenkenntnisse hinter Investitionen in KI-Star-Projekten Vorteile, die die Großkonzerne wirklich spüren.

Im Vergleich dazu ist ByteDance in diesem Bereich benachteiligt.

Doubao, das auf „Selbstständigkeit“ setzt, hat seine Stärke bei Apps. Auf der Modellseite hat die Doubao-Modellreihe zwar viele Highlights, aber sie hat fast nie den branchenweiten SOTA-Standard erreicht.

Wenn Menschen über Spitzenmodelle im In- und Ausland sprechen, reden sie entweder über neue Produkte von OpenAI und Anthropic oder achten auf Unternehmen wie DeepSeek und Zhipu AI; letztere stehen mehr oder weniger in Verbindung mit Tencent und Alibaba, während der Name von ByteDance kaum erwähnt wird.

Auf dem inländischen KI-Cloud-Markt liegt die Anzahl der Token-Aufrufe von Volcano Engine dank der Doubao-App an der Spitze, aber sein Umsatz kann nicht mit dem von Alibaba Cloud mithalten – letzteres hat einen höheren Anteil großer Kunden, die höhere Einnahmen und Gewinne erzielen können.

Darüber hinaus kann die Chance des KI-Zeitalters neben der ersten Realisierung von AGI auch darin bestehen, durch Investitionen viel Geld zu verdienen. Und die Entwicklung des gesamten KI-Stacks durch ein großes Unternehmen selbst steht nicht im Widerspruch zu aktiven Investitionen in andere KI-Unternehmen.

Obwohl Alibaba und Tencent in zahlreiche Projekte investiert haben, geben sie immer noch ihr Bestes für ihren eigenen KI-Bereich. Ausländische Unternehmen tun das Gleiche: Google verfügt über das weltweit vollständigste selbst entwickelte gesamte KI-Stack, führt aber gleichzeitig umfangreiche strategische Investitionen durch, einschließlich der Zusage, insgesamt 43 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren.

ByteDance hat in den letzten fünf Jahren den Weg des „selbst Entwickelns“ verfolgt, und die Ergebnisse sind recht gut. Aber da die alten Konkurrenten alle Geld verdient haben, ist ByteDance willens und notwendig, seine Strategie zu ändern, anstatt weiterhin Investitionsmöglichkeiten ungenutzt zu lassen.

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Angeregt durch die beiden großen Konkurrenten – insbesondere Tencent – beginnt das Investmenttriebwerk von ByteDance langsam wieder zu laufen.

Die letzte Investitionsw