Chi Yufeng agiert als LP und investiert in Cao Xi.

Am Abend des 8. September veröffentlichte Perfect World eine wenig beachtete Bekanntmachung. Das Unternehmen plant, mit eigenen Mitteln in Höhe von 50 Millionen Yuan als Kommanditist Anteile am Tianjin Lisi Xingshen Equity Investment Partnership (Kommanditgesellschaft) zu zeichnen, das hauptsächlich in aufstrebende Technologiebereiche investiert.

Bei genauer Betrachtung ist der Verwalter von Lisi Xingshen die Hainan Lisi Private Equity Management Co., Ltd., also das Monolith Lisi Capital, das von Cao Xi gegründet wurde, einem ehemaligen Partner von HSG. Nur zwei Tage zuvor veröffentlichte Zhihu eine Bekanntmachung an der Hongkonger Börse, wonach das Unternehmen 1,5 Milliarden Yuan in bar einsetzte, um Anteile am selben Fonds zu zeichnen. Zwei Monate davor tauchten nacheinander Namen einer Reihe von A-Aktien-Unternehmen wie By-health, Kairun Co., Ltd., Century Huatong und Andon Health in der Liste der Geldgeber der Fonds unter dem Dach von Lisi auf.

Eine Gruppe börsennotierter Unternehmen steht Schlange, um einem neuen aufstrebenden Investor Geld zu übergeben, was die Ausstrahlung von Cao Xi deutlich zeigt.

Auch Perfect World schloss sich dieser Reihe an, und sein Blick richtete sich nicht nur auf Cao Xi. Mitte August kündigte das Unternehmen an, 500 Millionen Yuan zur Zeichnung eines Technologiefonds zu investieren. Am 14. September gab es erneut eine Bekanntmachung, dass 50,4 Millionen Yuan in einen neuen Fonds investiert werden, der von Meituan Dragon Pearl verwaltet wird. Innerhalb von mehr als einem Monat wurden drei Investitionen mit einem Gesamtbetrag von rund 600 Millionen Yuan getätigt.

Zu diesem Zeitpunkt war die finanzielle Lage von Perfect World nicht entspannt. Im ersten Halbjahr dieses Jahres sank der Umsatz des Unternehmens im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 20 %, der den Aktionären zurechenbare Nettoverlust betrug 118 Millionen Yuan, während im gleichen Zeitraum des Vorjahres noch ein Gewinn von über 500 Millionen Yuan erzielt wurde. Auch der Aktienkurs entwickelte sich schlecht: Mitte Juli fiel er zeitweise auf den niedrigsten Stand des Jahres und sank um mehr als die Hälfte gegenüber dem Höchststand.

Die Werbeinvestitionen für das neue Spiel „Stranger Ring“ werden noch verarbeitet, aber die Zeichnungsdokumente für Kommanditanteile werden nacheinander unterzeichnet. Die Investitionen fließen alle in aufstrebende Technologiefonds, was sich stark von der früheren Praxis unterscheidet, sich hauptsächlich auf die Film- und Fernsehbranche zu konzentrieren, und das Tempo ist auch ungewöhnlich hoch.

Mit einem Gesamtinvestitionsbetrag von 1,5 Milliarden Yuan: Wohin fließen die Gelder von Chi Yufeng?

Chi Yufeng begann seine Karriere mit Bildungssoftware. Die Programme „Kaitian Pidi“ und „GOGO Englisch lernen“ von Hongen begleiteten viele Menschen bei ihren ersten Computerkursen.

Im Jahr 2004 gründete er Perfect World und entwickelte mit einer selbst entwickelten Engine das gleichnamige Online-Spiel „Perfect World“. Drei Jahre später ging das Unternehmen an die NASDAQ. Das war das Jahr, in dem viele inländische Online-Spielunternehmen an die US-Börse gingen, und Perfect World gehörte zu den Unternehmen mit einer soliden technischen Grundlage.

In den folgenden zehn Jahren stützten die Spiele „Zhuxian“ und „Xiaoao Jianghu“ das Grundgeschäft des Spielgeschäfts, und das Film- und Fernsehgeschäft wurde von Chi Yufeng in dieser Zeit schrittweise aufgebaut. An der US-Börse konnten diese Entwicklungen jedoch nie eine angemessene Bewertung erzielen, was die Voraussetzung für die spätere Rückkehr zum chinesischen A-Aktienmarkt schuf.

Was Chi Yufeng auf dem Kapitalmarkt wirklich berühmt machte, war eine grenzüberschreitende Transpazifik-Operation. Um 2013 herum wurden die Bewertungen von Spiel- und Filmunternehmen im A-Aktienmarkt auf mehr als das Hundertfache hochgetrieben. Der Marktwert von Unternehmen derselben Branche wie Zhangqu Technology überstieg bereits 25 Milliarden Yuan, während der Marktwert von Perfect World an der US-Börse umgerechnet nur rund 5 Milliarden Yuan betrug – die Lücke war offensichtlich.

Daraufhin folgte eine Reihe von Maßnahmen. Im Jahr 2014 brachte Chi Yufeng zuerst das Film- und Fernsehgeschäft in das A-Aktien-Unternehmen Jinlei Co., Ltd. ein, das später in Perfect Global umbenannt wurde. Im Juli 2015 schloss Perfect World die Privatisierung mit rund 1 Milliarde US-Dollar ab und wurde von der NASDAQ abgemeldet. Im April 2016 erwarb Perfect Global die Spielvermögenswerte von Perfect World für 12 Milliarden Yuan und beschaffte gleichzeitig 5 Milliarden Yuan an ergänzenden Mitteln durch eine private Platzierung, wobei Chi Yufeng persönlich 4,15 Milliarden Yuan zeichnete.

Das erworbene Perfect Game hatte zum Zeitpunkt der Transaktion ein Nettovermögen von nur 29,13 Millionen Yuan. Nach dem erfolgreichen Abschluss dieser Rückkehr begann Chi Yufeng mit mehreren Runden des Aktienverkaufs, nachdem die gesperrten Aktien nacheinander freigegeben wurden. Laut öffentlichen Statistiken hat er innerhalb von neun Jahren durch Aktienverkauf, vertragliche Übertragung und Barausschüttung insgesamt fast 10 Milliarden Yuan an liquiden Mitteln erzielt.

Perfect World, das zum A-Aktienmarkt zurückgekehrt ist, hatte keinen Geldmangel und begann schon früh mit externen Investitionen. Der erste Bereich, in dem es aktiv wurde, war die Film- und Fernsehbranche. Die unternehmenseigene Chongqing Shengying Equity Investment Fund Management Co., Ltd. wurde 2015 gegründet und hat ein Verwaltungsvolumen zwischen 2 und 5 Milliarden Yuan. Film- und Fernsehbranchenfonds wie Chongqing Shengmei No.4 und Xiamen Kaimen Jianjun sind alle in der Liste der kontrollierten Unternehmen zu finden.

Im Jahr 2017 beteiligte sich der nachgeordnete Fonds des Unternehmens, Shihezi Junyi Yunyang, an Jiaxing Media. Die Investitionen in diesen Jahren konzentrierten sich im Wesentlichen auf das Hauptgeschäft, daneben wurden auch vereinzelt Unternehmen wie Chi'an Technology und Duoniu Interactive investiert. Später trat die Film- und Fernsehbranche in eine Phase der Anpassung ein, und nicht alle diese Investitionen verliefen reibungslos. Das Unternehmen gab in seiner Leistungsprognose offen zu, dass die meisten investierten Film- und Fernsehunternehmen kleine und mittlere Unternehmen sind, und einige der investierten Unternehmen schlechte Leistungen erbrachten.

Der Wendepunkt trat im Jahr 2024 ein. Im Februar dieses Jahres plante die hundertprozentige Tochtergesellschaft von Perfect World, nicht mehr als 15 Millionen US-Dollar zu investieren, um den zweiten US-Dollar-Fonds von Wanwu Capital zu zeichnen, was 7,77 % des gesamten geplanten Zeichnungsbetrags entspricht. Zwei Monate später plante Chongqing Yake Technology, nicht mehr als 300 Millionen Yuan zu investieren, um den vierten Fonds von Boyu Capital zu zeichnen. Das Zeichnungsvolumen dieses Fonds überstieg zu diesem Zeitpunkt bereits 8,6 Milliarden Yuan, und bis zum Ende des Jahres hatte Perfect World rund 210 Millionen Yuan tatsächlich eingezahlt. Zur gleichen Zeit reduzierte das Unternehmen sein Hauptgeschäft: Es übertrug die Vermögenswerte der laufenden Projekte des Chengfeng-Studios für 34,5 Millionen US-Dollar.

Das Tempo in diesem Jahr ist deutlich schneller. Am 10. August verabschiedete der Vorstand von Perfect World einen Beschluss, wonach das Unternehmen 500 Millionen Yuan investieren will, um die Shenzhen Zhiji Dengyue No.2 Venture Capital Partnership (Kommanditgesellschaft) zu zeichnen. Der Zielumfang des Fonds beträgt 3,5 Milliarden Yuan, die in aufstrebende Technologiebereiche investiert werden, und Perfect World ist derzeit der Anteilseigner mit dem höchsten Investitionsanteil. Anfang September wurde dieser Fonds registriert.

Darauf folgten die 50 Millionen Yuan für Lisi Xingshen und die 50,4 Millionen Yuan für Fuzhou Huizhu unter dem Dach von Meituan Dragon Pearl. Die drei Fonds geben alle an, in „aufstrebende Technologien“ zu investieren, was sich stark von der früheren Denkweise unterscheidet, sich hauptsächlich auf die Film- und Fernsehbranche zu konzentrieren.

Darüber hinaus hat Perfect World selbst viel in den Bereich KI investiert. Die selbst entwickelte Plattform für große Modellagenten kann an verschiedene kommerzielle große Modelle angeschlossen werden. Tools für die Generierung von Handlungssträngen und die Generierung von großen Welten werden verwendet, um die Spielentwicklungspipelines zu optimieren. Die Beteiligung an diesen Fonds bringt möglicherweise nicht nur finanzielle Erträge, sondern auch die Möglichkeit, an der Auswahl von Investitionsprojekten teilzunehmen.

Schlange stehen, um in Cao Xi zu investieren

Der Name Cao Xi ist in der Branche zweifellos sehr bekannt. Er absolvierte die Peking-Universität, arbeitete nacheinander bei Tencent und Tongchuang Weiye und trat 2013 HSG bei, wo er acht Jahre lang blieb. Kuaishou, Unitree Robotics und Douyu sind alle Projekte, die er betreut hat. Die Erfahrungen und Zielobjekte, die er bei HSG gesammelt hat, wurden später die Grundlage für seine selbstständige Tätigkeit.

Nach dem Börsengang von Kuaishou im Jahr 2021 verließ Cao Xi HSG und gründete zusammen mit Tim Wang, einem ehemaligen Partner für Sekundärmärkte von Boyu Capital, Monolith Lisi Capital. Die Investitionen in KI-Hardware-Technologie im Primärmarkt werden von Cao Xi geleitet. Diese Verbindung ist für Perfect World interessant: Vor zwei Jahren hat es gerade 300 Millionen Yuan an Boyu übergeben, und jetzt ist es Kommanditist von Lisi.

Die Arbeitsweise von Lisi ist forschungsgetrieben, mit thematischen Investitionen und frühen Einstiegen. Lisi beteiligte sich kurz nach seiner Gründung schnell an Unternehmen wie Taiyi Pharmaceutical und MetaX, in die HSG investiert hatte, und beide sind inzwischen an der Börse notiert. Das Team unterscheidet sich auch von traditionellen Institutionen: Die Mitglieder kommen aus Bereichen wie künstliche Intelligenz, Hardware-Engineering und C-End-Produkten. Cao Xi sagte, dass sie dem Investitionsteam keine vordefinierten Richtungen vorgegeben haben, nicht einmal Titel.

Was Lisi wirklich berühmt machte, war Moonshot AI. Lisi beteiligte sich bereits in der Angel-Runde 2023, als Kimi noch lange kein phänomenales Produkt war. Cao Xi enthüllte später, dass 20 % des ersten Fonds in dieses Unternehmen investiert wurden. Er vergleicht sein Investitionstempo mit dem Texas-Poker-Spielen: Man muss früh einsteigen, auch in der Tiefphase des Zielunternehmens mutig weiter investieren, und wenn die Bewertung steigt, wird der Markt dies natürlich anerkennen.

Moonshot AI ist sein Meisterwerk, und DeepSeek hat die Ausstrahlung von Lisi noch weiter gesteigert. DeepSeek schloss in diesem Jahr seine erste Finanzierungsrunde ab. Änderungen im Gewerberegister zeigen, dass die neue Beteiligungsplattform Hangzhou Chenli hinzugekommen ist. Nach der Aufschlüsselung wird die Runde von Tencent angeführt, mit Beteiligungen von CATL, NetEase, JD, IDG Capital, Shixiang Technology, Zhengxin Valley Capital und anderen – darunter auch Lisi.

Als der zweite US-Dollar-Fonds und der erste RMB-Fonds im November letzten Jahres endgültig abgeschlossen wurden, überstieg das gesamte verwaltete Vermögen von Lisi bereits 10 Milliarden Yuan. Bis Juli dieses Jahres schrieb das Lisi-Team in einer Stellenausschreibung, dass das gesamte verwaltete Vermögen innerhalb von vier Jahren über 20 Milliarden Yuan betragen hat, und alle neuen Fonds wurden deutlich über dem Zielbetrag gezeichnet.

Hinter der Überzeichnung stehen mehrere Fonds, die von Mai bis Juni dieses Jahres nacheinander abgeschlossen wurden. Der 2,9-Milliarden-Yuan-Fonds Lisi Xingling hat Geldgeber wie By-health, Kairun Co., Ltd. und Yanghe Co., Ltd., und das Geld floss schließlich in DeepSeek. Der 1,5-Milliarden-Yuan-Fonds Lisi Xinghan umfasst Unternehmen wie Shagang Group und Huatai Insurance. Industrieunternehmen, Versicherungsinstitute, Verbrauchermarken – die Gesichter der Geldgeber werden immer vielfältiger.

Lisi Xingling wurde später unerwartet zu einem heißen Thema im Internet. Am Abend des 16. Juli veröffentlichten Kairun Co., Ltd. und By-health gleichzeitig Bekanntmachungen über den Fortschritt der Investitionen, in denen sie offenlegten, dass sie über diesen Fonds indirekt in DeepSeek investiert haben. Kairun Co., Ltd. investierte 40 Millionen Yuan. Die gesamten 290 Millionen Yuan, die der Fonds tatsächlich eingezahlt hat, wurden vollständig in Hangzhou Chenli investiert. Nach der Aufschlüsselung hält das Unternehmen einen Anteil von 0,0114 %, was auf eine Bewertung von DeepSeek von rund 350,9 Milliarden Yuan schließen lässt. By-health investierte 130 Millionen Yuan und hält nach der Aufschlüsselung einen Anteil von 0,04 %, was auf eine Bewertung von rund 325 Milliarden Yuan schließen lässt. Zwei Konsumgüterunternehmen wurden so zu den „Offenlegern“ der Bewertung von DeepSeek.

Ein anderer Fonds namens Lisi Xingque zog mehr A-Aktien-Unternehmen an. Shengqu Shumeng unter dem Dach von Century Huatong investierte 150 Millionen Yuan und ist der größte Geldgeber. Andon Health investierte 100 Millionen Yuan, Intco Recycling und Visual China sind ebenfalls in der Liste zu finden. Jianlin Capital unter dem Dach von Yili, Yuehua Entertainment und mehrere Gründer von börsennotierten Industrieunternehmen beteiligten sich ebenfalls in verschiedenen Formen.

Lisi Xingshen ist der Fonds mit dem größten Zielumfang in dieser Reihe. Er wurde im Mai dieses Jahres gegründet, hat eine Blindpool-Struktur und eine Laufzeit von 7 Jahren, davon 4 Jahre Investitionsphase. Er konzentriert sich hauptsächlich auf Basismodelle, KI-Infrastruktur, Roboter und KI-Anwendungen.

Als Zhihu die Bekanntmachung veröffentlichte, hatte der Fonds außer Cao Xi selbst als anfänglichem Kommanditisten keine weiteren Kommanditisten aufgenommen. Später ist geplant, weitere 20 bis 30 marktorientierte Institutionen oder Industrieinvestoren zur Finanzierung zu gewinnen. Zhihu zeichnete 1,5 Milliarden Yuan, was nicht mehr als 30 % des Fonds ausmacht. Daraus lässt sich schätzen, dass der Zielumfang des Fonds rund 5 Milliarden Yuan beträgt. Das investierende Unternehmen ist eine hundertprozentige Tochtergesellschaft, die erst am 31. August registriert wurde.

Die 50 Millionen Yuan von Perfect World sind im Vergleich zu den 1,5 Milliarden Yuan von Zhihu nur ein Bruchteil. Aber zusammen mit Zhihu und Century Huatong zeigt dies, dass die Zahl der Internet- und Spielunternehmen in der Liste der Kommanditisten von Cao Xi zunimmt.

Börsennotierte Unternehmen, die als Kommanditisten agieren

Wenn wir den Blick von Lisi abwenden, ist die Tatsache, dass börsennotierte Unternehmen als Kommanditisten agieren, nichts Neues – nur die Aktivitäten in diesem Jahr sind besonders groß.

Relevante Daten zeigen, dass im ersten Halbjahr dieses Jahres 261 börsennotierte Unternehmen als Kommanditisten 331 Fondsinvestitionen abgeschlossen haben, mit einem offengelegten Zeichnungsbetrag von 50,644 Milliarden Yuan. Ohne Berücksichtigung von Finanzunternehmen haben 254 nichtfinanzielle börsennotierte Unternehmen 307 Investitionen mit einem Zeichnungsbetrag von 25,103 Milliarden Yuan abgeschlossen. Im Vergleich zum gesamten Kommanditistenmarkt ist diese Zahl nicht groß. Im gleichen Zeitraum gab es im gesamten Kommanditistenmarkt 7616 Investitionsvorgänge mit einem Zeichnungsbetrag von fast 990 Milliarden Yuan, wobei nichtfinanzielle börsennotierte Unternehmen nur 2,5 % ausmachen. Viele Verwalter beschweren sich privat, dass das Geld der staatlichen Unternehmen nicht schwer zu bekommen ist, sondern der Rest des marktorientierten Kapitals.

Die meisten börsennotierten Unternehmen gehen sehr zurückhaltend vor. Im ersten Halbjahr gab es 211 Unternehmen, die nur einmal investiert haben, was 83,1 % ausmacht. Die aktivsten Unternehmen, J