35 Milliarden Yuan sind für nichts und wieder nichts draufgegangen, selbst die reichen Ölscheichs aus dem Nahen Osten sind hier auf die Nase gefallen.

35 Milliarden Yuan – kann man damit eine gesamte Sportart kaufen?

Saudi-Investoren haben vier Jahre lang damit experimentiert. Das Ergebnis lautet: Man kann zwar Starspieler kaufen, die Gehaltslisten umschreiben und jahrhundertealte Branchengiganten zu überstürzten Reformen zwingen, aber nicht unbedingt das Publikum.

Kürzlich hat LIV Golf und seine verbundenen Unternehmen im US-Bundesstaat New Jersey Insolvenzschutz nach Chapter 11 beantragt. Aus Gerichtsakten geht hervor, dass der Vermögenswert von LIV Golf zwischen 100 Millionen und 500 Millionen US-Dollar und die Verbindlichkeiten zwischen 500 Millionen und 1 Milliarde US-Dollar liegen.

In den vergangenen vier Jahren fehlte es dem Projekt vor allem an Geld nicht. Quellen zufolge hat der saudische öffentliche Investitionsfonds PIF über verbundene Einheiten insgesamt rund 5 Milliarden US-Dollar in LIV Golf investiert, was umgerechnet etwa 35 Milliarden Yuan entspricht.

Die Eigentumsstruktur in den Insolvenzunterlagen weist ein Eigenkapital von 5,269 Milliarden US-Dollar aus. PIF ist nicht nur ein finanzieller Investor, sondern auch der de facto einzige Geldgeber und endgültige Kontrolleur – nur dass dieser Geldgeber jetzt keine weiteren Mittel mehr bereitstellen will.

Am 30. April kündigte PIF an, LIV Golf nur noch Mittel für die verbleibenden Wettbewerbe der laufenden Saison zur Verfügung zu stellen und danach keine weiteren Eigenkapitalzuführungen mehr vorzunehmen. Die offizielle Begründung lautet, dass die erheblichen langfristigen Investitionen, die LIV Golf benötigt, nicht mehr zur aktuellen Investitionsstrategie von PIF passen.

Eine globale Profispieliga, die von einem Staatsfonds von Grund auf aufgebaut wurde und mit 5 Milliarden US-Dollar den Krieg gegen die PGA Tour erklärte, brauchte nur vier Jahre, um die Golfwelt umzugestalten – und dann vor dem Insolvenzgericht zu landen. Tatsächlich hatte LIV Golf bis Juni kaum verzinsliche Schulden. Das Besorgniserregende daran ist: Sobald die Geldzufuhr stoppt, verliert das Projekt sofort seine Überlebensfähigkeit.

Als unkonventioneller Akteur die etablierten Regeln brechen wollen

Die Geschichte von LIV Golf ist sehr einfach: Ursprünglich trug es die narrative Funktion, das nationale Image Saudi-Arabiens zu fördern.

Im Jahr 2016 entwarf der saudische Kronprinz Mohammed bin Salman die „Vision 2030“ und legte ein detailliertes Ziel fest: die Abhängigkeit vom Öl zu verringern und das nationale Image neu zu gestalten. In den ersten Jahren übernahmen Bereiche wie Sport, Unterhaltung und große Infrastrukturprojekte diese narrative Funktion, um die Aufmerksamkeit der Welt zu erregen.

So entstand 2021 LIV Golf, die erste Saison startete 2022. Sein Name leitet sich von der römischen Zahl 54 ab: Ein Wettbewerb umfasste ursprünglich nur 54 Löcher, es gab keine Ausschlussrunde, und alle Spieler starteten gleichzeitig von verschiedenen Abschlägen.

Dieses Design widersprach in allen Punkten dem traditionellen Golfsport: 54 statt 72 Löcher, keine Ausschlussrunde statt Qualifikationssystem, 12 feste Teams, die im Teamwettbewerb gegeneinander antreten, statt einzelner Wettkämpfe.

Ein traditionelles Golf-Turnier kann mehr als zehn Stunden dauern, während LIV Golf versuchte, die Kernübertragung auf vier bis fünf Stunden zu komprimieren und zusätzlich Musikfestivals, Konzerte, Getränke und Partys einzubauen. Sein ursprünglicher Slogan war direkt und unkompliziert: „Golf, aber lauter“.

Was die Branche wirklich erschütterte, war nicht das Wettkampfsystem, sondern das eigentliche Produkt von LIV Golf: Geld.

Spieler der traditionellen PGA Tour ähneln Selbstständigen: Sie tragen die Kosten für Flugtickets, Hotels, Trainer und ihr Team selbst, und erhalten nur dann Preisgeld, wenn sie die Qualifikationsrunde bestehen. LIV Golf hingegen bot riesige Unterzeichnungsboni, jährliche Garantien, Turnierpreisgelder und sogar Teamanteile an.

Das Preisgeld pro Wettbewerb betrug 25 Millionen US-Dollar, was um ein Vielfaches höher ist als bei den meisten PGA-Veranstaltungen. Die Unterzeichnungsboni erreichten sogar neunstellige Summen: Berichten zufolge belief sich der Vertrag von Phil Mickelson auf rund 200 Millionen US-Dollar, der von Bryson DeChambeau auf über 125 Millionen US-Dollar, der von Dustin Johnson auf rund 125 Millionen US-Dollar und der von Brooks Koepka auf rund 100 Millionen US-Dollar. Allein für die Anwerbung von Top-Spielern wie Mickelson, DeChambeau, Koepka, Cameron Smith und Jon Rahm gab LIV Golf schätzungsweise rund 1 Milliarde US-Dollar aus.

Diese Strategie zeigte sofort Wirkung. Eine Reihe von Grand-Slam-Spielern verließ die PGA Tour, und der männliche Profigolfsport wurde in zwei Lager gespalten. Die PGA Tour sperrte die abtrünnigen Spieler von der Teilnahme aus, und LIV Golf erhob Gegenklage wegen des Verdachts auf Monopolbildung. Der Krieg auf dem Spielfeld eskalierte schnell zu einem Krieg vor Gerichten, im Kongress und in Fernsehsendern.

Aus strategischer Sicht war LIV Golf nicht völlig erfolglos. Es zwang die PGA Tour, die Preisgelder erheblich zu erhöhen und ein Beteiligungsprogramm für Spieler einzuführen. Dadurch erkannten die Profispieler zum ersten Mal, dass sie nicht nur Teilnehmer der Veranstaltungen sind, sondern das wichtigste Produktionsmittel der Sportliga.

Im Jahr 2024 erhielt die PGA Tour bis zu 3 Milliarden US-Dollar an Investitionen von der Strategic Sports Group unter Führung der Fenway Sports Group, davon die erste Tranche von 1,5 Milliarden US-Dollar wurde ausgezahlt. Rund 200 Spieler erhielten dadurch die Möglichkeit, Anteilseigner von PGA Tour Enterprises zu werden.

Die Saudier haben mit 5 Milliarden US-Dollar bewiesen: Der Profigolfsport ist nicht unveränderlich – bisher war nur niemand bereit, die Kosten für diese Veränderung zu tragen. Das Problem liegt darin: Eine Branche zu verändern, bedeutet nicht automatisch, ein erfolgreiches Unternehmen zu besitzen.

In diesem Design steckt ein Detail, das Außenstehende leicht übersehen: LIV hatte von Anfang an nicht geplant, sich durch Übertragungsgebühren, Eintrittskarten und Sponsoren selbst zu finanzieren. Sein Geschäftsmodell basiert auf der „direkten Versorgung durch Staatsfonds“ – die gesamte Bedeutung der kommerziellen Einnahmen liegt darin, die Bilanz wie ein reguläres Geschäft aussehen zu lassen.

Mit anderen Worten: Es ist kein normales Geschäft, sondern ein narratives Vermögenswert, der mit der Bilanz der einzelnen Saisons verpackt ist.

Starspieler gekauft, aber kein Publikum erworben

Das Attraktivste am Profisport ist, dass er über drei Hebel zu verfügen scheint: seltene Starspieler, Medienrechte und Wertsteigerung der Teams.

Nach der Vorstellung von LIV Golf gilt: Wenn man zuerst die Starspieler kauft, folgt das Publikum von selbst; wenn das Publikum da ist, zahlen Fernsehsender und Sponsoren; wenn die Einnahmen steigen, können die Teams nach dem Muster der NBA, der NFL oder der F1-Teams an Wert gewinnen. Das war die gesamte Voraussetzung für sein Geschäftsmodell.

Aber nach vier Jahren brach die Kette bereits am ersten Glied.

Im Jahr 2025, an sieben Sonntagen mit direkter Überlappung zu Veranstaltungen der PGA Tour, erreichte die PGA Tour auf CBS und NBC durchschnittlich rund 3,1 Millionen Zuschauer, während LIV Golf auf FOX, FS1 und FS2 nur durchschnittlich 175.000 Zuschauer verzeichnete – ein Unterschied von fast dem 18-fachen. Selbst beim Vergleich nur der frei empfangbaren Fernsehsender lag der Unterschied der Zuschauerzahlen zwischen LIV Golf und der PGA Tour noch über dem 6-fachen.

Obwohl die Starspieler die Plattform wechselten, wanderte das Publikum nicht proportional mit.

Der Grund liegt darin, dass der inhaltliche Wert des Golfsports nicht nur von den Starspielern bestimmt wird, sondern auch von jahrzehntelanger Geschichte der Wettbewerbe, Punktesystemen, Grand-Slam-Qualifikationen, Erinnerungen an die Golfplätze und stabilen Übertragungsgewohnheiten. LIV Golf kann zwar einen Grand-Slam-Champion kaufen, aber nicht den Grand Slam selbst.

Lange Zeit konnten die Veranstaltungen von LIV keine Punkte für die offizielle Weltrangliste des Golfsports erhalten. Die geschlossene Teilnehmerliste, das Fehlen eines offenen Qualifikationskanals und die frühere Regelung mit 54 Löchern ohne Ausschlussrunde machten es schwierig, in das bestehende Leistungsbewertungssystem aufgenommen zu werden.

Daher sinkt die Weltrangliste der Top-Spieler stetig, auch wenn sie mehr Geld erhalten. Für das normale Publikum ist es kaum verständlich, was genau eine LIV-Veranstaltung außer den besonders hohen Preisgeldern entscheidet.

Im Golfsport ist das Teuerste nicht die Stars, sondern die Spannung. LIV Golf bot garantierte Teilnahmehonorare, festgelegte Aufstellungen und riesige Preisgelder – aber keine ausreichenden wettkampfbedingten Konsequenzen. Es schwächte die Ungewissheit für die Spieler und damit auch die Spannung für das Publikum.

Erst 2025 begann die Kommerzialisierung von LIV Golf erste Fortschritte zu machen. Aus Gerichtsakten geht hervor, dass die Sponsoreneinnahmen von rund 16 Millionen US-Dollar im Jahr 2023 auf 102 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 stiegen, was etwa 49 % der Gesamteinnahmen in diesem Jahr ausmachte. Die von den Austragungsstädten und Golfplätzen gezahlten Veranstaltungsgebühren machten 22 % aus, Einnahmen aus Eintrittskarten und Empfangsdienstleistungen 16 % und Warenverkäufe 5 %. Die wirklich wichtigen Medienrechte trugen nur etwa 5 % bei.

Aus dieser Struktur lässt sich ableiten, dass die Gesamteinnahmen von LIV Golf im Jahr 2025 nur etwa 208 Millionen US-Dollar betrugen. Bis Ende 2025 summierten sich die kumulierten Nettobetriebsverluste auf rund 5 Milliarden US-Dollar. Die Investition von 5 Milliarden US-Dollar führte nicht zu einem Medienrechtsgeschäft, das den Ausgaben entspricht.

Ein weiteres zentrales Konzept von LIV Golf sind die Teams. Die Liga gründete 13 Mannschaften wie Crushers GC, 4Aces GC und HyFlyers GC. Die Starspieler agieren gleichzeitig als Kapitäne und können kleine Anteile halten. Die Vorstellung des Managements war, dass PIF die Teams zuerst aufbaut und dann einen Teil der Anteile an externe Investoren verkauft. Wenn jede Mannschaft schließlich mehrere hundert Millionen US-Dollar wert wäre, könnte PIF einen Teil der Investition durch den Verkauf von Anteilen zurückerhalten, und LIV Golf würde sich von einem kostspieligen Turnier zu einer Plattform für Sportvermögen entwickeln. Dieses Konzept ähnelt stark dem der F1. Aber F1-Teams sind wertvoll, weil die Startplätze extrem knapp sind, die Veranstaltungen über ausgereifte globale Medieneinnahmen, eine langjährige Fangemeinde und Obergrenzen für Kosten verfügen.

Die Teams von LIV Golf hingegen wurden künstlich von der Liga geschaffen: Die Marken werden von der Liga entworfen, die Spielerverträge von der Liga subventioniert, die Veranstaltungen von der Liga organisiert, und die Haupteinnahmen hängen von der Liga ab. Die Investoren erwerben keine unabhängigen Cashflows, sondern nur die Hoffnung, dass die Muttergesellschaft weiterhin Mittel bereitstellt.

Bis Anfang 2026 wurde kein einziger Anteil der Teams tatsächlich an externe Investoren verkauft, obwohl LIV Golf zeitweise eine Bewertung von 3 Milliarden oder sogar 10 Milliarden US-Dollar pro Mannschaft anstrebte.

Kurz vor der Insolvenz platzte diese Bewertungsblase vollständig.

Am 24. August 2026 löschte LIV Golf einheitlich die kleinen Anteile an den Teams, die ursprünglich von Spielern und einigen Sponsoren gehalten wurden, und gliederte die 13 Mannschaften wieder in das Ligasystem ein. Die Begründung des Unternehmens lautet, die steuerlichen Vermögenswerte zu schützen, die sich aus den kumulierten Nettobetriebsverlusten ergeben.

Der nächste Schritt nach der Insolvenz

Es ist nicht angemessen, das Ende von LIV Golf einfach darauf zurückzuführen, dass Saudi-Arabien kein Geld mehr hat.

Als PIF seine Strategie für die Jahre 2026 bis 2030 veröffentlichte, belief sich das verwaltete Vermögen noch auf über 900 Milliarden US-Dollar, und die jährliche Gesamtkapitalrendite für Aktionäre seit 2017 lag über 7 %. Aber auch für einen Staatsfonds hat Geld Opportunitätskosten. Jetzt richtet PIF seinen Fokus auf nachhaltige Wertschöpfung und legt Wert auf Investitionseffizienz, finanzielle Renditen, Beteiligung von privatem Kapital und die Förderung der lokalen Industrie in Saudi-Arabien.

Gleichzeitig muss Saudi-Arabien Kapital für Tourismus, künstliche Intelligenz, neue Energien, Luftverkehr, die Fußballweltmeisterschaft 2034 und große Infrastrukturprojekte bereitstellen. Unter der neuen Strategie ist es für LIV Golf tatsächlich schwierig, weiterhin unbegrenzte Unterstützung zu erhalten.

Nachdem PIF im April 2026 das Ende der langfristigen Kapitalzufuhr angekündigt hatte, beauftragte LIV Golf sofort Sanierungsanwälte, die Firma AlixPartners und die Investmentbank Ducera, um das Projekt bei mehr als 300 potenziellen Investoren vorzustellen. 104 Institutionen unterzeichneten Geheimhaltungsvereinbarungen, rund 30 führten detaillierte Due-Diligence-Prüfungen durch, und am Ende reichten nur zwei nicht bindende Angebote ein.

Das siegreiche Unternehmen BC Partners plant, die Führung bei einer Investition von 300 Millionen US-Dollar in LIV 2.0 zu übernehmen. PIF wird als Gläubiger eine Finanzierung von bis zu 49,6 Millionen US-Dollar für die Dauer des Insolvenzverfahrens bereitstellen.

Nach dem aktuellen Plan wird die Umstrukturierung von LIV 2.0 hauptsächlich von BC Partners mit Exit-Finanzierung und potenziellen Minderheitsinvestoren durchgeführt. Danach sind im Jahr 2027 noch 10 Wettbewerbe geplant, die Preisgelder werden gekürzt, die Veranstaltungsstandorte umfassen weiterhin Australien, Südafrika, Mexiko, Hongkong (China) und England, und man wird sich bemühen, auch in den USA präsent zu bleiben. Schließlich werden die Spieler die Mehrheit der Anteile halten, und die persönlichen kommerziellen Rechte kehren zu den Spielern zurück.

Einfach ausgedrückt: Mit niedrigeren Kosten und kleinerem Umfang wird ein Unternehmen geschaffen, das in der Lage ist, seine Ausgaben selbst zu decken.

Objektiv betrachtet birgt dieser Plan einige reale Chancen. LIV Golf hat durchaus einen Markt: Die Zuschauerzahlen bei der Veranstaltung in Adelaide stiegen von 77.000 bei der ersten Auflage auf 115.000 im Jahr 2026. Außerdem gibt es in Golfmärkten wie Australien und Südafrika, die von der PGA vernachlässigt werden, echte Nachfrage.

Aber die Rechnung ist am Ende hart: Die alten LIV gaben jährlich rund 1,2 Milliarden US-Dollar an Nettoausgaben aus, während die neue LIV nur 250 bis 350 Millionen US-Dollar am Markt aufnimmt. Das ist keine Fortsetzung des alten Geschäfts, sondern die Entscheidung, ein viel kleineres Unternehmen aufzubauen.

LIV Golf plant, das Insolvenzverfahren nach Chapter 11 Anfang 2027 abzuschließen, aber die Transaktion bedarf noch der Zustimmung des Gerichts, von PIF, von BC Partners und einer ausreichenden Anzahl von Spielern. Die Umstrukturierungsvereinbarung sieht vor, dass das Unternehmen innerhalb von 35 Tagen nach