Erste Prüfung nach dem Kontrollwechsel von Shanshan Co., Ltd.: Eine Ergebnispräsentation, bei der der neue Vorstandsvorsitzende abwesend ist

Am 14. September hielt Shanshan Co., Ltd. seine erste offizielle Leistungskommunikation nach der Übernahme durch das staatliche Kapital aus Anhui und der vollständigen Neuwahl des Vorstands.

Vor 55 Tagen vollzog Shanshan Co., Ltd. einen entscheidenden Wandel in der Unternehmensführung: Die Neuwahl des zwölften Vorstands wurde abgeschlossen, die ursprüngliche tatsächliche Kontrollfamilie Zheng zog sich vollständig zurück, der neue Vorstand wurde vollständig von dem kontrollierenden Anteilseigner Wanwei Group nominiert, und das Staatsvermögen der Provinz Anhui wurde zum endgültigen tatsächlichen Kontrolleur des Unternehmens.

Der Markt hatte ursprünglich erwartet, dass auf der Leistungssitzung die neue, von staatlichem Kapital gestellte Vorsitzende des Vorstands erstmals öffentlich die Richtung vorgibt, um die neue Strategie, die Risikobewältigung und die industrielle Koordinationsanordnung von Shanshan Co., Ltd. klarzustellen.

Bemerkenswert ist, dass der neue Vorsitzende des Vorstands Zhu Shengli während der gesamten Sitzung abwesend war, und der Generalmanager Zhuang Wei führte das Kernbetriebsteam an, um die Fragen zu beantworten.

Zu dem Grund für die Abwesenheit des Vorsitzenden des Vorstands antwortete Zhuang Wei gegenüber „Phoenix WEEKLY Finanzen“, dass dies auf Arbeitsvereinbarungen zurückzuführen sei. Er stellte gleichzeitig den aktuellen Betriebsverteilungsmechanismus von Shanshan Co., Ltd. vor: Nach der Übernahme durch das staatliche Kapital hat das Unternehmen umfassend die hierarchische Autorisierung und die listenbasierte Verwaltung umgesetzt, um unter Einhaltung der einschlägigen Vorschriften für staatlich kontrollierte börsennotierte Unternehmen die autonome Betriebsbefugnis des Betriebsteams zu gewährleisten und die Effizienz zu steigern.

Die industrielle Koordination des staatlichen Kapitals im Bereich PVA-Material befindet sich noch in der Phase der Verifizierung und Prüfung

Nach Abschluss dieses Kontrollwechsels richtet sich Shanshan Co., Ltd. offiziell nach den Normen der staatlichen Kapitalkontrolle und baut sein Unternehmensführungssystem neu auf.

Dieser neue Grenzbereich der Amtsausübung, der die konforme Kontrolle des staatlichen Kapitals und die marktwirtschaftliche Betriebsweise kombiniert, wurde auch auf dieser Leistungssitzung bestätigt.

Zhuang Wei erläuterte weiter, dass das Unternehmen die starren Grundlinien der Aufsicht über das staatliche Kapital streng einhält, die verschiedenen Konformitätsanforderungen der Regelung „Drei Wichtige und Eine Große“ umsetzt, durch das Modell der hierarchischen Autorisierung und listenbasierten Verwaltung die Grenzen von Rechten und Pflichten klar definiert, die vorausschauende strategische Planung und die dynamische Verwaltung des gesamten Prozesses stärkt, die gesamte Entscheidungseffizienz systematisch verbessert, die Flexibilität der Reaktion des Unternehmensgeschäfts auf Marktnachfrage und Preisschwankungen vollständig gewährleistet und stets das branchenführende Niveau des marktwirtschaftlichen Betriebs aufrechterhält.

Auf der Ebene der Geschäftsrichtung ist der strategische Pfad von Shanshan Co., Ltd. klar fokussiert. Wie die Sekretärin des Vorstands Chen Ying auf der Leistungssitzung mitteilte, wird das Unternehmen in Zukunft an der mittel- und langfristigen Entwicklungsplanung festhalten und unter dem neuen Führungsrahmen die beiden Kerngeschäfte von Anodenmaterial und Polarisationsfolie kontinuierlich vertiefen, um die Branchenführerschaft und die Kernwettbewerbsvorteile zu festigen.

Die mittel- und langfristige Planung ist jedoch noch nicht abgeschlossen. Laut Zhuang Wei befindet sich die mittel- und langfristige Entwicklungsplanung derzeit noch in der Phase der internen Ausarbeitung und Prüfung. Nach Fertigstellung der endgültigen Fassung wird das Unternehmen die entsprechenden Pflichten zur Informationsoffenlegung gemäß den einschlägigen Regeln für die Informationsweitergabe erfüllen.

Nach Abschluss dieses Kontrollwechsels wurde der erwartete Dividende der industriellen Koordination des staatlichen Kapitals vom Markt bisher noch nicht realisiert.

Das Kernrohmaterial der Polarisationsfolie, die von der hundertprozentigen Tochtergesellschaft von Shanshan Co., Ltd., Shanjin Optoelectronics, hergestellt wird, ist PVA-Optikfolie; ihr kontrollierender Anteilseigner Wanwei Group ist ein führendes Unternehmen für PVA-Materialien in China, und beide bilden natürlich eine vertikale Ergänzungsbeziehung zwischen Ober- und Unterlieferanten.

Gemäß der offiziellen Darstellung im Halbjahresbericht liegt der zentrale industrielle Wert dieser Übernahme durch das staatliche Kapital genau darin, sich auf die Vorteile der Produktionskapazitäten der Anteilseigner in der Oberlieferantenebene zu stützen, die Mängel an Kernrohstoffen im Polarisationsfoliengeschäft zu beheben, die autonome Kontrolle über Schlüsselrohstoffe zu realisieren und die Kosten für externe Beschaffung sowie die Risiken von Schwankungen in der Lieferkette zu senken.

Laut Zhuang Wei, der auf der Leistungssitzung mitteilte, wird die industrielle Koordination zwischen Shanjin Optoelectronics und Wanwei High-Tech derzeit aktiv vorangetrieben, und die dazugehörige PVA-Optikfolie befindet sich in der Phase der Verifizierung und Prüfung.

Die Erweiterung der Lagerbestände belastet den Cashflow

Nach der Neugestaltung des Führungsrahmens und der laufenden Verifizierungsphase der industriellen Koordination weist der Halbjahresbericht von Shanshan Co., Ltd. eine Gruppe von Betriebsdaten mit starkem Kontrast auf.

Der Halbjahresbericht 2026 zeigt, dass der Umsatz von Shanshan Co., Ltd. im ersten Halbjahr 12,13 Milliarden Yuan betrug, was einem Anstieg von 23,04 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf 822 Millionen Yuan, was einem starken Anstieg von 296,73 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei die Wachstumsrate des Gewinns die des Umsatzes weit übertrifft. Die Erholung der Leistung beruht einerseits auf der Wiederherstellung der Leistung der Hauptgeschäfte von Anodenmaterial und Polarisationsfolie; andererseits profitiert sie davon, dass das beteiligte Unternehmen BASF Shanshan die Verlustzone verlassen hat und die Anlageerträge den Gewinn erhöhen.

Hinter den auffälligen Buchdaten belief sich der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von Shanshan Co., Ltd. im Berichtszeitraum auf 835 Millionen Yuan, was einem starken Rückgang von 42,96 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Zu dem Druck auf den Cashflow antwortete Zhuang Wei, dass dies hauptsächlich darauf zurückzuführen sei, dass der Absatz des Anodengeschäfts schnell gewachsen sei, das Unternehmen die Lagerbestände an Rohstoffen erhöht und die Investitionen in Betriebskapital gesteigert habe, was ein phänomenaler Vorgang während der Geschäftsexpansion sei. Das Abrechnungs- und Lagersystem des Unternehmens habe keine wesentlichen Anpassungen erfahren.

Der Anstieg des Lagerbestands hat auch die Besorgnis des Marktes über das Risiko der Wertminderung von Lagerbeständen ausgelöst. Der Halbjahresbericht zeigt, dass der Buchwert der Lagerbestände des Unternehmens zum Ende des Juni 2026 7,75 Milliarden Yuan betrug, was einem deutlichen Anstieg gegenüber 6,6 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht.

Zu den vom Markt befürchteten Lagerbestandsrisiken erklärte das Management, dass der Zyklus von der Rohstoffbeschaffung bis zur Auslieferung der Fertigprodukte für das Anodenmaterial des Unternehmens etwa 3 Monate beträgt. Die aktuellen Lagerbestände entsprechen alle den von Kunden festgelegten Bestellungen, sind sehr zielgerichtet, und der Druck auf die nachfolgende Rückstellung für Wertminderung von Lagerbeständen ist begrenzt. Gleichzeitig ist das Unternehmen hauptsächlich auf künstliche Graphitprodukte ausgerichtet, und die Preisschwankungen von natürlichem Graphit haben geringe Auswirkungen auf das gesamte Geschäft.

Zu den nachfolgenden Optimierungsrichtungen erklärte Zhuang Wei eindeutig, dass die Rückzahlung von Forderungen beschleunigt, die Effizienz des Lagerumschlags verbessert und die Struktur des Betriebskapitals kontinuierlich optimiert wird.

Die finanziellen Vorteile der Übernahme durch das staatliche Kapital beginnen sich ebenfalls zu entfalten. Der Finanzdirektor Li Keqin erklärte, dass sich das Unternehmen auf die Kreditgarantie des staatlichen Kapitals stützt, um die Finanzierungskosten durch Neuunterzeichnung von Vereinbarungen und Ersetzung von hochverzinslichen Verbindlichkeiten zu senken. Die Kreditzinsen werden voraussichtlich deutlich sinken, die Finanzierungskosten kontinuierlich verringert und der Gewinn erhöht.

Die Altlastenrisiken sind noch nicht beseitigt

Die Übernahme durch das staatliche Kapital bringt mehrere Vorteile in Bezug auf Führung, Finanzen und Koordination, kann aber nicht sofort den Druck des Unternehmens aus dem Branchenzyklus und die historischen Bestandsrisiken beseitigen. Die beiden großen Probleme sind nach wie vor die Kernengpässe, die die langfristige Entwicklung des Unternehmens einschränken.

Gegenwärtig wird die Produktionskapazität in der Branche der Lithiumbatterie-Anoden kontinuierlich erweitert, das Risiko von Überkapazitäten und Preiskonkurrenz verschärft sich, und der Gewinnraum der Branche schrumpft kontinuierlich; der Wettbewerb in der Polarisationsfolienbranche ist extrem intensiv, die Nachfrage im nachgelagerten Bereich wächst stetig. Das Unternehmen verlangsamt aktiv die Kapitalausgaben für neue Projekte und stabilisiert den Gewinn nur durch die Optimierung der Produktstruktur und die Vertiefung der hochwertigen Kategorien für Fahrzeuge und OLED, so dass es kurzfristig schwierig ist, die Wachstumsengpässe der Branche zu durchbrechen.

Im Vergleich zu den kurzfristigen Branchenschwankungen ist die Unsicherheit der Altlastenrisiken dauerhafter. Der Halbjahresbericht zeigt, dass zum Ende des Berichtszeitraums der gesamte Betrag der externen Garantien von Shanshan Co., Ltd. bis zu 17,867 Milliarden Yuan betrug. Gleichzeitig befindet sich eine Klage mit einem Streitwert von fast 1,954 Milliarden Yuan noch in der Phase der Rechtsverteidigung.

Li Keqin antwortete gegenüber „Phoenix WEEKLY Finanzen“, dass alle Garantien des Unternehmens Garantien für Unternehmen im Konsolidierungsbereich sind. Bei wichtigen Klageangelegenheiten organisiert das Rechts Team des Unternehmens aktiv die Rechtsverteidigung, um die legitimen Rechte und Interessen des Unternehmens und aller Aktionäre gesetzlich zu wahren.

Die Signale, die von dieser Leistungssitzung ausgehen, zeigen, dass sich die Transformation von Shanshan Co., Ltd. durch das staatliche Kapital noch in der Anfangsphase befindet. Obwohl das Unternehmen den Führungswechsel abgeschlossen, das Autorisierungsmechanismus umgesetzt und die Finanzierungskosten optimiert hat, sind die beiden zentralen inkrementellen Punkte der mittel- und langfristigen Strategie und der industriellen Koordination in der Lieferkette noch nicht realisiert. Vor dem Hintergrund des Drucks auf die Zyklen der beiden Hauptgeschäfte und des gleichzeitigen Vorliegens von hohen Garantien und Klagerisiken kann die kurzfristige Erholung der Leistung den doppelten Druck des Unternehmens auf Betrieb und Risikokontrolle kaum verdecken.

Diese Leistungssitzung, bei der der Vorsitzende des Vorstands abwesend war, spiegelt genau den Transformationsstatus von Shanshan Co., Ltd. wider: Die Reform des staatlichen Kapitals auf der Ebene von Eigentumsrechten und Unternehmensführung ist bereits abgeschlossen, aber die tiefgreifenden Veränderungen der industriellen Ermächtigung, Risikobeseitigung und Strategieaufwertung sind noch nicht realisiert. In Zukunft wird es der Kernmaßstab für den Erfolg dieses Kontrollwechsels sein, ob das staatliche Kapital aus Anhui die bloße Ebene der Eigentumskontrolle durchbrechen kann, um die industrielle Koordination wirklich umzusetzen, die historischen Lasten zu beseitigen und dem Unternehmen zu helfen, den Branchenzyklus zu durchqueren.

„Der Wandel der Kontrollrechte von Shanshan ist im Wesentlichen eine Schuldensanierung, keine industrielle Übernahme, und kann nicht nach der Logik von Übernahmen bewertet werden.“ Nach Ansicht von Chen Jingjing, Gründerin der Markenberatung Jingjie, sind Wanwei, Hailuo und Shanshan keine natürlichen Ober- und Unterlieferanten, man muss nicht zwangsläufig eine industrielle Koordination erwarten. Wertvolle Koordination spiegelt sich mehr in den Bereichen Finanzierung, Energie, Lieferkette und ausländische Ressourcen wider.

Chen Jingjing ist der Ansicht, dass die Gewinnerholung von Shanshan die Betriebserholung der beiden Hauptgeschäfte widerspiegelt, aber dies bedeutet nur, dass die alten Geschäfte über Rentabilität verfügen, nicht dass ein neuer Wachstumszyklus eingetreten ist. Die Gewinnerholung und die Beseitigung von Altlastenrisiken sind zwei verschiedene Dinge. Die Übernahme durch das staatliche Kapital kann das Kreditumfeld optimieren, aber keine verbleibenden Probleme wie Garantien und Klagen automatisch beseitigen. Der Rechtswechsel der Eigentumsrechte ist abgeschlossen, der Erfolg oder Misserfolg auf der Betriebsebene muss noch 2 bis 3 Jahre beobachtet werden. Der Kern liegt darin, ob die Beseitigung von historischen Risiken, die Verbesserung der Finanzierungsstruktur und die Umwandlung der Anteilseignerressourcen in tatsächliche Betriebssteigerungen schließlich zur Wertschöpfung des Unternehmens führen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Phoenix WEEKLY Finanzen“, Autor: Cui Lupeng, Redakteur: Cao Bei, veröffentlicht von 36Kr mit Genehmigung.