Hithium hat seinen Gewinn verdoppelt, steht aber unter erheblichem Druck beim Cashflow. Lagerbestände im Wert von 6 Milliarden Yuan stapeln sich in den Lagerhallen – auf was wettet diese erste börsennotierte Aktie im Energiespeicherbereich?
Hiposs verzeichnet einen starken Gewinnanstieg, aber einen verschlechterten Cashflow, hortet Batteriezellen auf die Lithiumpreiswette und steht unter hohem Druck der Vorfinanzierung im Auslandsgeschäft.
Ein Unternehmen erzielt einen Nettogewinn von 632 Millionen Yuan, der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnen ist, aber der operative Cashflow weist einen Nettoabfluss von 1,211 Milliarden Yuan auf – die Gewinne haben sich nicht in Bargeld umgewandelt. Das klingt unglaublich, wird aber in der Energiespeicherbranche zunehmend zur Normalität.
Energy Insight stellt fest, dass Hiposs Ende August seinen Halbjahresbericht 2026 vorgelegt hat: Der Umsatz belief sich auf 6,297 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 39,23 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Eigentümern des Mutterunternehmens zuzurechnende Nettogewinn betrug 632 Millionen Yuan, ein Anstieg von 100,16 % im Vergleich zum Vorjahr. Die Nettogewinnrate stieg von 6,98 % im gleichen Vorjahreszeitraum auf 10,04 %, und die Nettogewinnrate des Mutterunternehmens im zweiten Quartal lag bei 10,9 %. Die Leistungsbilanz ist so gut, dass man applaudieren möchte.
Aber auf einer anderen Seite desselben Finanzberichts steht geschrieben: Der operative Cashflow beträgt -1,211 Milliarden Yuan, der Lagerbestand ist von 2,175 Milliarden Yuan zu Beginn des Jahres auf 6,001 Milliarden Yuan angestiegen und macht 28,82 % des Gesamtvermögens aus.
Dieses Unternehmen mit einem Marktwert von rund 30 Milliarden Yuan hat mehr als die Hälfte seines Nettovermögens in die Batteriezellen im Lager gesteckt. Wenn die Wette aufgeht, kann die Bruttomarge im zweiten Halbjahr stabil gehalten werden; wenn die Wette verloren geht und der Preis von Lithiumcarbonat weiter fällt, wird die Wertminderung des Lagerbestands die Gewinne auf einen Schlag zunichte machen. Hiposs stellt nicht einfach Energiespeichersysteme her, es geht eine gezielte Wette auf den Lithiumpreis ein.
Auf der einen Seite steigen die Preise, auf der anderen Seite wird der Preis gedrückt
Sehen wir uns zuerst an, was genau auf den Regalen von Hiposs liegt. Von den 6 Milliarden Yuan Lagerbestand sind die Rohstoffe von 467 Millionen Yuan auf 1,863 Milliarden Yuan gestiegen, die Fertigwaren von 1,113 Milliarden Yuan auf 3,017 Milliarden Yuan und die versandten Waren von 376 Millionen Yuan auf 820 Millionen Yuan. Rohstoffe, Halbwaren und versandte Waren – alles wächst stark an.
Die Logik ist leicht verständlich. Mitte 2025, als der Preis von Lithiumcarbonat noch bei 60.000 Yuan pro Tonne lag, hat niemand allzu viel Aufmerksamkeit darauf gerichtet, bis der Preis im Mai 2026 200.000 Yuan pro Tonne überstieg und der kumulierte Anstieg mehr als 200 % betrug. Allein bei Lithiumcarbonat steigen die Kosten für Batteriezellen um 0,6 bis 0,7 Cent pro Wh, wenn der Preis um 10.000 Yuan pro Tonne steigt. Unter diesen Umständen hat Hiposs im Voraus Geld investiert, um Produktionskapazitäten zu sichern und Batteriezellen zu horten, um im zweiten Halbjahr ausreichend Waren verfügbar zu haben und die Kosten zu stabilisieren.
Aber auf der anderen Seite ist der Hauptkontrakt für Lithiumcarbonat bereits im Juni 2026 auf rund 160.000 Yuan pro Tonne gefallen; am 11. September stürzte er um fast 10 % ab, unterschritt die Marke von 130.000 Yuan pro Tonne und liegt damit um mehr als 35 % unter dem Höchststand im Mai. Wenn dieser Trend anhält, werden die Batteriezellen im 6-Milliarden-Yuan-Lagerbestand von Hiposs, die zu einem Preis von 200.000 Yuan pro Tonne gesichert wurden, sofort von „strategischen Reserven“ zu „hochpreisigen Lagerbeständen“.
Im nachgelagerten Bereich ist der Stückpreis für Energiespeichersysteme von 1,5 Yuan pro Wh Anfang 2023 auf 0,53 Yuan pro Wh im April 2026 gefallen, ein Rückgang von rund 65 % innerhalb von drei Jahren. Der interne Zinsfuß von Projekten, die von Eigentümern auf der Grundlage von 1,5 Yuan pro Wh vor drei Jahren berechnet wurden, führt heute zu Verlusten für jeden Betreiber, da die Kosten für Batteriezellen sich verdoppelt haben. Das Management von Hiposs hat in der Protokoll der institutionellen Untersuchung vom 16. März 2026 selbst bestätigt, dass seit dem vierten Quartal 2025 auf dem Markt Fälle von Projektstornierungen, Projektverzögerungen oder erneuten Ausschreibungen aufgetreten sind.
Aber in der Branche gibt es auch erste Lockerungen. Am 11. September hat Sungrow Power Supply seinen Kunden eine Preisänderungsmitteilung zugesandt, wonach die Preise für Produkte wie Energiespeichersysteme ab dem 20. September um 5 % bis 15 % angehoben werden. Mehr als ein Dutzend Unternehmen wie EVE Energy, Shenzhen Sinexcel und Inovance Technology folgen diesem Schritt in kurzer Folge.
Die kollektive Preiserhöhung der führenden Unternehmen ist ein positives Signal, aber ob die Preiserhöhung von den Ausschreibungsstellen zentraler staatlicher Unternehmen akzeptiert wird, ist der entscheidende Faktor dafür, ob Unternehmen wie Hiposs aus der Situation „Gewinne durch niedrige Preise zu erkaufen“ herauskommen können.
Keine Aufträge von zentralen staatlichen Unternehmen mehr annehmen, die Vorfinanzierung von Auslandsgeschäften ist nicht mehr tragbar
Die Situation von Hiposs bei der zentralen Beschaffung durch inländische zentrale staatliche Unternehmen lässt sich mit vier Wörtern zusammenfassen: Freiwilliger Ausstieg.
Bei der zentralen Beschaffung von 12 GWh-Energiespeichersystemen durch China Huadian bot das Unternehmen 0,5414 Yuan pro Wh und belegte damit den 9. Platz unter 10 zugelassenen Unternehmen; bei der zentralen Beschaffung von 4,5 GWh durch State Power Investment Corporation betrug das Angebot 0,5608 Yuan pro Wh, der höchste Preis unter den fünf Kandidaten für den Zuschlag. Ein Investor hat auf einer Interaktionsplattform gefragt, dass der Markt ursprünglich erwartet hatte, dass Hiposs bei der zentralen Beschaffung durch zentrale staatliche Unternehmen im Jahr 2026 einen Anteil von mehr als 15 % erreichen würde, aber die aktuelle Erwartung wurde auf unter 5 % nach unten korrigiert. Das Unternehmen hat diese Aussage nicht direkt bestätigt und nur geantwortet: „Wir halten uns an das Preisprizip, das auf dem Marktwert und dem Produktwert basiert.“ Einfach ausgedrückt: Es folgt den niedrigen Preisen nicht, und zieht höhere Preise vor. Unter der Regel, wonach bei Ausschreibungen zentraler staatlicher Unternehmen nur der Stückpreis pro Wh berücksichtigt wird, bedeutet diese Entscheidung, freiwillig Marktanteile abzugeben.
Da es im Inland schwierig ist, Gewinne zu erzielen, richtet Hiposs seinen Blick auf das Ausland. Im ersten Halbjahr beliefen sich die Auslandseinnahmen auf 585 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 96 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Die Bruttomarge im Ausland beträgt 28,28 %, höher als die 20,77 % im Inland. Die verfügbaren Auslandsaufträge übersteigen 23,6 GWh: 440 MWh in Malaysia, mehr als 1 GWh auf dem Balkan, rund 2 GWh in den USA und 4,6 GWh in Italien. Das Auslieferungsziel im Ausland wurde von 2 GWh im Jahr 2025 auf 10 GWh im Jahr 2026 angehoben.
Aber das Auslandsgeschäft ist wie ein Seil, das immer stärker gespannt wird. Die Leistungsgarantien und Vorauszahlungsbürgschaften für Auslandsprojekte machen in der Regel 10 % bis 15 % des Vertragsbetrags aus, und die Zahlungsfrist beträgt 90 bis 180 Tage. Je höher die Auslandseinnahmen sind, desto größer ist die Vorfinanzierung in der Anfangsphase – das ist ein Geschäft, bei dem „je mehr man verkauft, desto knapper das Bargeld wird“.
Die Handelsbarrieren in Europa und den USA werden weiter verschärft: Die 301-Zölle der USA auf chinesische Energiespeicherbatterien sind von 7,5 % auf 25 % angehoben worden, und der Gesamtsteuersatz erreichte zeitweise 48,4 % (Höchstwert Anfang 2026, danach gab es Änderungen aufgrund der Entscheidung des Obersten Gerichts, die IEEPA-Zölle aufzuheben); das Netto-Null-Industrie-Gesetz der EU schreibt vor, dass der Anteil von Komponenten aus einem einzelnen Nicht-EU-Land bei öffentlichen Ausschreibungen für Energiespeicherprojekte 65 % nicht überschreiten darf. Hiposs plant bereits Kapazitätserweiterungen in Südostasien, um die Compliance-Anforderungen zu erfüllen, aber die Umsetzung der Kapazitäten erfordert Zeit und Kapital – zwei Dinge, die dem Unternehmen derzeit knapp sind.
Ein Geschäft mit Vorfinanzierung auf beiden Seiten ist im Wesentlichen die Arbeit für die vorgelagerten und nachgelagerten Partner
Wenn man die Schwierigkeiten von Hiposs im Kontext der Energiespeicherintegrationsbranche betrachtet, stellt man fest, dass das Unternehmen kein Einzelfall ist.
Auf der Seite der vorgelagerten Lieferanten machen die Ausgaben für Batteriezellen mehr als 60 % der Systemkosten aus. Die führenden Batteriezellenhersteller verfügen über starke Verhandlungsmacht, die Zahlungsfristen wurden von 30-60 Tagen auf 0-15 Tage verkürzt, und einige Lieferanten verlangen sogar die vollständige Vorauszahlung. Auf der nachgelagerten Seite sind die Kunden Stromerzeugungsgruppen und Netzplattformen, die in Phasen zahlen: 5 %-10% bei Vertragsunterzeichnung, 30%-40% bei Lieferung, 20%-30% bei Inbetriebnahme, 15%-20% bei der Abnahme nach der Netzanbindung, und die letzten 5%-10% werden als Gewährleistungsrückhalt einbehalten. Unter idealen Bedingungen dauert die vollständige Rückzahlung der Forderungen ein bis zwei Jahre.
Ein Bericht der Economic Observer im August dokumentiert einen typischen Fall: Herr Li, der Leiter eines Energiespeicherintegrators in Changzhou, Jiangsu, hat Ende April den Zuschlag für ein unabhängiges Energiespeicherprojekt im Umfang von hundert Megawattstunden erhalten, den Vertrag im Juni unterzeichnet und die Leistungsgarantie gezahlt, wobei der Systempreis unter 0,5 Yuan pro Wh lag. Im Juli sind sowohl die langfristigen Vertragspreise als auch die Spotpreise für Batteriezellen gestiegen, und die Batteriezellenhersteller haben gleichzeitig den Anteil der Vorauszahlungen erhöht und die Zahlungsfristen verkürzt. Der ursprüngliche Weg „zuerst das Projekt zu einem niedrigen Preis erhalten, dann die Batteriezellen möglicherweise günstiger einkaufen“ funktioniert nicht mehr: Der Vertragspreis ist festgelegt, aber die Batteriezellen werden teurer. Der Gewinnspielraum des Unternehmens von Herrn Li wurde fast auf Null gedrückt.
Die Bilanz von Hiposs bestätigt ebenfalls die Risiken dieses Modells. Zum Ende des Halbjahresberichts 2026 sind die kurzfristigen Kredite des Unternehmens von 730 Millionen Yuan zu Beginn des Jahres auf 1,914 Milliarden Yuan angestiegen, ein Anstieg von 162 %, der hauptsächlich auf neue kurzfristige Betriebsmittelkredite von Banken zurückzuführen ist. Zum Ende des ersten Quartals belief sich das Gesamtvermögen auf 17,272 Milliarden Yuan, die Gesamtverbindlichkeiten auf 12,267 Milliarden Yuan, und die Verschuldungsgrad betrug 71,02 %. Davon beliefen sich die verzinslichen Kredite auf rund 670 Millionen Yuan, was weniger als 6 % ausmacht, und die restlichen rund 11,6 Milliarden Yuan sind unverzinsliche Verbindlichkeiten – 6,532 Milliarden Yuan an zu zahlenden Lieferantenrechnungen (zum Ende des Halbjahresberichts) und mehrere Milliarden Yuan an vertraglichen Verbindlichkeiten und anderen zu zahlenden Beträgen. Anders ausgedrückt: Mehr als 90 % der Verbindlichkeiten von Hiposs stammen aus der Inanspruchnahme von Zahlungsfristen bei vorgelagerten Lieferanten und den Vorauszahlungen von nachgelagerten Kunden. Aber der Halbjahresbericht zeigt, dass der schnelle Anstieg der kurzfristigen Kredite diese Struktur verändert, und der Anteil der verzinslichen Verbindlichkeiten deutlich steigt.
Dieses Modell funktioniert reibungslos, wenn die Branche wächst. Sobald sich der Rückzahlungszeitraum verlängert oder die Lieferanten die Zahlungsfristen verschärfen, verwandeln sich diese scheinbar zinslosen Verbindlichkeiten schnell in echten Kapitaldruck. Im Jahr 2023 betrug der Nettozufluss des operativen Cashflows nur 110 Millionen Yuan, im Jahr 2024 stieg er auf 890 Millionen Yuan, im Jahr 2025 schrumpfte er wieder auf 532 Millionen Yuan, und im ersten Halbjahr 2026 fiel er direkt auf -1,211 Milliarden Yuan. Der Cashflow schwankt stark und weicht stark von dem Wachstum der Gewinne ab.
Hiposs hat ein Auslieferungsziel von 70 GWh für 2026, was einem Anstieg von 169 % im Vergleich zu den 26 GWh im Jahr 2025 entspricht. Nach Berechnungen des Forschungsberichts von Changjiang Securities wurden im ersten Halbjahr rund 12 GWh ausgeliefert. Die Soochow Securities erwartet eine Produktionsplanung von 20 GWh im dritten Quartal, ein Anstieg von 30 % im Vergleich zum vorherigen Quartal, aber die Nachhaltigkeit hängt von der Versorgung mit Batteriezellen und der Cashflow-Unterstützung ab. Nach Berechnungen von Wertpapierhäusern wurden im ersten Halbjahr rund 1 GWh im Ausland ausgeliefert, und das Jahresziel von 10 GWh bedeutet, dass im zweiten Halbjahr mehr als 9 GWh ausgeliefert werden müssen. Angesichts der aktuellen Bargeldreserven und des Finanzierungsrhythmus wird dieses Ziel höchstwahrscheinlich nicht vollständig erreicht.
Der Vorsitzende Zhang Jianhui ist sich der Schwierigkeiten der Branche bewusst und hat öffentlich erklärt, dass die Zuschlagspreise immer neue Tiefstände erreichen und dieser ungeordnete Wettbewerb die Unternehmen in ein „Gefangenen-Dilemma“ bringt. Aber die von ihm gewählte Lösung besteht darin, Waren im Voraus zu sichern, auf das Auslandsgeschäft zu setzen und niedrigpreisige Ausschreibungen aufzugeben – jeder dieser Wege verbraucht Cashflow, und Cashflow ist genau das, was Hiposs am wenigsten hat.
Das wahre Bild dieses Unternehmens lautet: Die Gewinne steigen, die Marktanteile gehen verloren, die Lagerbestände wachsen, und das Geld wird verbraucht. Wie die Zukunft aussieht? Das kann niemand mit Sicherheit sagen.