Der Urvater der S-Fonds wurde verkauft.

Ein wegweisendes Szenario zeichnet sich ab –

Der europäische PE-Gigant EQT hat kürzlich bekanntgegeben, die Übernahme von Coller Capital abgeschlossen zu haben, wobei das zugrundeliegende Transaktionsentgelt 3,2 Milliarden US-Dollar (ca. 21 Milliarden Yuan Renminbi) beträgt.

Coller Capital wurde 1990 gegründet und gehört zu den weltweit ältesten und größten Institutionen auf dem Sekundärmarkt für Private Equity (S-Fonds). Nach der Fusion wird es in „Coller EQT“ umbenannt und sich weiterhin intensiv mit LP-geführten und GP-geführten S-Transaktionen befassen. Damit schlägt eine neue Seite der 36-jährigen Legende der S-Fonds auf.

S-Fonds boomen, die große Fusion im Wert von 21 Milliarden Yuan wird vollzogen

Wenn man die Welt der S-Fonds betrachtet, ist Coller Capital eine nicht zu umgehende Größe.

1990 erkannte Jeremy Coller, der zuvor bei Fidelity Fonds und Pensionsfonds tätig war, scharf die Lücke in der Liquidität von Private Equity-Anteilen, woraus Coller Capital entstand. Zu jener Zeit gab es nur sehr wenige Fonds auf dem Markt, die sich mit S-Transaktionen befassten. Jeremy Coller sammelte seinen ersten Flaggschiff-S-Fonds Coller International Partners I ein, dessen Kerngeschäft darin bestand, illiquide Private Equity-LP-Anteile von Pensionsfonds und Versicherungsinstitutionen zu übernehmen.

Ein Meilenstein ereignete sich im Juli 1998 – Jeremy Coller erwarb innerhalb von nur zweieinhalb Wochen den alternativen Vermögenspaket des US-Pensionsfonds von Shell für 265 Millionen US-Dollar, was zu einem markanten Fall auf dem globalen S-Markt führte und Coller Capital mit einem Schlag berühmt machte.

In den mehr als dreißig Jahren danach expandierte diese Institution stetig und erweiterte ihre Geschäftsgrenzen kontinuierlich: Von der Übernahme traditioneller LP-Anteile erstreckte sich das Geschäft auf die Abspaltung komplexer Vermögenspakete, GP-geführte Nachfolgefonds-Transaktionen und nach der Finanzkrise auf den Sekundärmarkt für Private Kredite, wodurch ein diversifiziertes Geschäftsfeld aus Private-Equity-Sekundärmarkt und Kredit-Sekundärmarkt entstand.

Coller Capital ist auch auf dem chinesischen Markt sehr aktiv. 2021 wurde es die erste Institution, die einen ausländischen S-Fonds-Verwalter in Peking ansiedelte und damit das Geschäft mit auf Yuan lautenden S-Fonds eröffnete; 2023 brachte es den ersten in China von ausländischen Investoren eingeworbenen Yuan-S-Fonds auf den Markt und schloss mit Legend Capital die erste auf Yuan lautende GP-geführte Transaktion ab; 2025 schloss es erneut mit GSR Ventures eine GP-geführte Private-Equity-Sekundärmarkt-Transaktion ab, die acht hochwachsende Vermögenswerte aus den chinesischen Konsum- und Technologiebranchen umfasst, wobei Coller der einzige führende Investor war.

Mehr als dreißig Jahre lang hat Coller Capital eines der größten spezialisierten Investmentteams für Private-Equity-Sekundärmärkte in der Branche aufgebaut, mit Büros in London, New York, Hongkong, Peking und Seoul. Derzeit beträgt das verwaltete Vermögen 55 Milliarden US-Dollar.

Bis EQT auf den Plan trat. Gemäß den Transaktionsangaben erwirbt EQT 100 % der Anteile an der unter Coller Capital stehenden Verwaltungsgesellschaft sowie die GP-Entitäten, die die Kontrolle über die Fonds von Coller Capital haben, und erwirbt 10 % der Erfolgsbeteiligung an Coller International Partners IX, dem neuesten Flaggschiff-Fonds von Coller Capital für den Private-Equity-Sekundärmarkt.

Das zugrundeliegende Transaktionsentgelt beträgt 3,2 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig wird basierend auf der Geschäftsentwicklung von Coller Capital in den 12 Monaten bis einschließlich März 2029 eine bedingte Gegenleistung von bis zu 500 Millionen US-Dollar festgelegt, die in bar gezahlt wird. Einige Kernmitglieder des Managements von Coller Capital werden voraussichtlich etwa 64 % der bedingten Gegenleistung erhalten und haben zugesagt, den Nettogewinn aus ihrer erhaltenen bedingten Gegenleistung wieder in Stammaktien von EQT zu investieren.

Daraus entsteht eine neue Investmentplattform – Coller EQT, die als neuer Geschäftsbereich „Private-Equity-Sekundärmarkt“ neben den bestehenden Geschäftsbereichen von EQT für Private Capital, Infrastruktur und Immobilien steht. Jeremy Coller wird zum Leiter und Chief Investment Officer von Coller EQT ernannt und in das Exekutivkomitee von EQT aufgenommen, wobei Coller EQT seine Unabhängigkeit und Strenge bei Projektentwicklung und Investmentprozessen beibehält.

Wegweiser

In den letzten Jahren hat EQT bei seinen Branchenkollegen einen tiefen Eindruck hinterlassen.

Unterstützt von der finanzkräftigen schwedischen Wallenberg-Familie wurde EQT 1994 von der schwedischen Investor AB gegründet. Drei Jahre später wurde das asiatische Private-Equity-Team aufgebaut und 2006 ein Büro in Hongkong, China, errichtet. 2019 ging EQT an die Börse von Stockholm und machte die Erweiterung der Präsenz auf dem asiatischen Markt zu seinem zentralen strategischen Ziel.

In den vergangenen Jahren hat dieser europäische PE-Gigant zahlreiche Spuren in China hinterlassen – Projekte wie Laobaixing Pharmacy, Wallsh Wallcoverings, China Zhengxin, Suixingpay, Pam Medical und Connoxt sind alle mit Beteiligung von EQT realisiert worden.

Rückblickend auf seine Entwicklungsgeschichte lässt sie sich als eine Geschichte von Branchenübernahmen bezeichnen. Das repräsentativste Ereignis war 2022, als EQT die vollständige Übernahme von Baring Private Equity Asia bekanntgab und damit die damals größte Übernahme in der Geschichte der Private-Equity-Branche schuf. Mit dieser epochalen Fusion entstand eine neue riesige Investmentplattform namens BPEA EQT, die auf Asien ausgerichtet ist. Dadurch erweiterte EQT seinen Vermögensumfang und erreichte gleichzeitig eine regionale Expansion.

Zu diesem Zeitpunkt entwickelt sich der globale Private-Equity-Markt auf subtile Weise weiter. Die Nachfrage institutioneller LPs nach Liquidität wird immer stärker, und der S-Fonds-Markt wird immer lebhafter. Daten zeigen, dass das Transaktionsvolumen auf dem globalen Private-Equity-Sekundärmarkt im ersten Halbjahr 2026 über 120 Milliarden US-Dollar betrug und damit einen neuen historischen Höchststand für den entsprechenden Zeitraum erreichte.

Dieses Szenario hat EQT genau beobachtet, wie Jean Eric Salata, Vorsitzender des Vorstands der EQT-Gruppe, kürzlich mitteilte: „Heutzutage stehen Billionen von US-Dollar an Private-Equity-Vermögenswerten über den Sekundärmarkt zur Verfügung, sodass Investoren nicht mehr ausschließlich auf Investitionen in Primärfonds angewiesen sind, um entsprechende Anlageexpositionen zu erlangen. Mit der Zeit wird der Sekundärmarkt eine wichtigere Rolle bei der Asset-Allokation von Investoren im Private-Equity-Markt spielen.“

Um den am schnellsten wachsenden Bereich der S-Transaktionen zu ergänzen, gilt Coller Capital als der beste Partner. Nach der Fusion steigt das gesamte von EQT verwaltete Vermögen auf etwa 389 Milliarden US-Dollar. Es ist bemerkenswert, dass EQT plant, das gebührenpflichtige verwaltete Vermögen von Coller Capital innerhalb von vier Jahren zu verdoppeln.

Diese Übernahme ist auch ein Abbild des Trends zur plattformbasierten Entwicklung ausländischer PE-Institutionen.

Übernahmen und Integration, Zusammenarbeit und Vernetzung sowie die Erweiterung von Geschäftslinien werden zu den Kernmitteln der Expansion globaler führender PE-Institutionen. Genau wie CVC Glendower Capital erwarb, Ares Landmark Partners übernahm, BlackRock GIP kaufte und EQT Baring Private Equity Asia sowie Coller Capital in seine Reihen aufnahm.

All dies lässt einen klaren Zusammenhang erkennen: Nachdem ausländische PE-Institutionen die Reifephase erreicht haben, geraten sie nicht in eine stagnierende Wachstumssituation, sondern realisieren ihre strategische Expansion durch aktivere und vielfältigere Maßnahmen, was nicht nur ihre eigene Stärke steigert, sondern auch einen positiven Kreislauf im gesamten Markt für alternative Investments fördert.

Dieses Szenario ist für den chinesischen Private-Equity-Markt von großer Bedeutung als Referenz.

Mit der steigenden Nachfrage nach der Übertragung von LP-Anteilen und GP-geführten Nachfolgefonds-Transaktionen ist es unvermeidlich, dass VC/PE-Institutionen in Richtung Integration und spezialisierter Arbeitsteilung voranschreiten. Zu diesem Zeitpunkt werden sich die Spielregeln auf dem Private-Equity-Investmentmarkt entsprechend ändern –

Die Institutionen, die am Spiel teilnehmen werden, sind nicht mehr nur diejenigen, die ausschließlich primäre Investments tätigen, sondern umfassende Plattformen, die gleichzeitig Lösungen für Investitionen, Exit und Liquidität anbieten können.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Mergers & Acquisitions Frontline“, Autor: Zhou Jiali, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.