Wird ESTUN, die „erste börsennotierte Firma im Bereich der Industrieroboter“, mit der bilanziellen Einbeziehung des Geschäfts mit humanoiden Robotern die Wende aus der aktuellen schwierigen Lage schaffen?

In der entscheidenden Phase, in der humanoide Roboter von Laboren zur großflächigen Serienproduktion übergehen und ihre Popularität rasant steigt, hat ESTUN, die „erste Aktie für Industrieroboter“, einen wichtigen Schritt im Bereich humanoider Roboter getan. 

Am Abend des 7. September veröffentlichte ESTUN eine Ankündigung, in der es bekanntgab, dass es über seine hundertprozentige Tochtergesellschaft den Erwerb von 100 % der Anteile an der Nanjing ESTUN Kuzhuo Technology Co., Ltd. (im Folgenden kurz „ESTUN Kuzhuo“ genannt) abgeschlossen hat, sodass ESTUN Kuzhuo in den konsolidierten Abschluss des Unternehmens aufgenommen wird.

Das Hauptgeschäft von ESTUN Kuzhuo umfasst die Forschung und Entwicklung, Produktion und den Vertrieb von kollaborativen Robotern, embodied intelligenten Robotern und deren Kernkomponenten. Der Abschluss des Erwerbs von ESTUN Kuzhuo und die Aufnahme in den Abschluss bedeutet, dass das Humanoide-Roboter-Geschäft von ESTUN offiziell von dem „Konzept“ in die Realität umgesetzt wurde.

01. Eine neue Geschichte, die aus der internen Vermögensintegration hervorgeht

ESTUN hat etwa 500 Millionen Yuan ausgegeben, um sich eine neue Geschichte zu erzählen.

Der Erwerb von ESTUN Kuzhuo durch ESTUN wurde über die hundertprozentigen Tochtergesellschaften Nanjing ESTUN Robot Engineering Co., Ltd. (im Folgenden kurz „ESTUN Robot“ genannt) und Nanjing Dingtong Mechatronic Automation Co., Ltd. (im Folgenden kurz „Dingtong Mechatronic“ genannt) abgeschlossen. Der Gesamtbetrag der Transaktion beträgt 487 Millionen Yuan. Nach Abschluss der Transaktion hält ESTUN über zwei hundertprozentige Tochtergesellschaften indirekt 100 % der Anteile an ESTUN Kuzhuo und nimmt es in den konsolidierten Abschluss des Unternehmens auf.

DoNews fand bei der Abfrage relevanter Ankündigungen heraus, dass der Erwerb von ESTUN Kuzhuo durch ESTUN im Wesentlichen eine interne Vermögensintegration ist.

Aus der Entwicklungsgeschichte von ESTUN Kuzhuo geht hervor, dass es im Juli 2022 von Wu Kan gegründet wurde. Im November 2022 wurden 100 % der Anteile an ESTUN Kuzhuo an die Nanjing Perest Technology Co., Ltd. (im Folgenden kurz „Perest“ genannt) übertragen, wobei Perest der kontrollierende Aktionär von ESTUN ist. 

ESTUN selbst erhöhte im September 2023 das Kapital von ESTUN Kuzhuo um 12,5 Millionen Yuan und erwarb 20 % der Anteile daran. 

Nach einer Kapitalerhöhung im November 2024 hielten Perest und ESTUN jeweils direkt 39,07 % bzw. 13,95 % der Anteile an ESTUN Kuzhuo. 

ESTUN Kuzhuo befasst sich hauptsächlich mit der Forschung und Entwicklung, Produktion und dem Vertrieb von kollaborativen Robotern, embodied intelligenten Robotern und deren Kernkomponenten. Die Hauptprodukte sind kollaborative Roboter mit einer Traglast von 3 bis 35 kg, embodied intelligente Roboter und deren Kernkomponenten. Die nachgelagerten Anwendungsbereiche umfassen hauptsächlich Branchen wie Automobil, Haushaltsgeräte, 3C-Elektronik, Lebensmittellogistik und andere.

Abbildung: Hauptgeschäft von ESTUN Kuzhuo / Ankündigung von ESTUN

Seit seiner Gründung im Jahr 2022 hat ESTUN Kuzhuo innerhalb von 3 Jahren die Forschung und Entwicklung von zwei Generationen humanoider Roboter, 17 hochwertigen kollaborativen Robotern, 4 zusammengesetzten mobilen Robotern sowie mehreren Roboterarbeitsplätzen für Schweißen, Palettieren und andere Anwendungen abgeschlossen. Im Bereich der Zusammenarbeit zwischen Industrie und Hochschulen beteiligt sich ESTUN Kuzhuo tiefgreifend am Projekt „Offene Ausschreibung für Schlüsselaufgaben“ für humanoide Roboter des Ministeriums für Industrie und Informationstechnologie und ist eines der ersten beteiligten Einheiten für nationale Standardprojekte für humanoide Roboter. 

Bei diesem Erwerb haben 22 ursprüngliche direkte oder indirekte Aktionäre von ESTUN Kuzhuo, einschließlich Perest, ein „militärisches Versprechen“ abgegeben. Sie versprechen gemeinsam, dass der Umsatz von ESTUN Kuzhuo von Mai bis Dezember 2026, 2027, 2028 und 2029 jeweils nicht weniger als 70 Millionen Yuan, 120 Millionen Yuan, 180 Millionen Yuan und 250 Millionen Yuan betragen wird, wobei der kumulierte versprochene Umsatz während der Leistungsversprechensfrist nicht weniger als 620 Millionen Yuan beträgt.

Darüber hinaus haben sie auch die Leistung des spezifischen Geschäfts von ESTUN Kuzhuo versprochen: Der geprüfte Nettogewinn des kollaborativen Geschäftssegments von ESTUN Kuzhuo, der nach Abzug der außerordentlichen Erträge den Aktionären der Muttergesellschaft zuzurechnen ist, beträgt von Mai bis Dezember 2026, 2027, 2028 und 2029 jeweils nicht weniger als 5 Millionen Yuan, 15 Millionen Yuan, 20 Millionen Yuan und 26 Millionen Yuan, wobei der kumulierte versprochene Nettogewinn während der Leistungsversprechensfrist nicht weniger als 66 Millionen Yuan beträgt. 

Wie viele Roboterunternehmen ist ESTUN Kuzhuo derzeit nicht profitabel und befindet sich noch in der Phase des „Geldverbrauchs“. Aus der Ankündigung geht hervor, dass der Umsatz von ESTUN Kuzhuo in den Jahren 2024, 2025 und von Januar bis April 2026 jeweils 10,9879 Millionen Yuan, 50,1679 Millionen Yuan und 14,8674 Millionen Yuan betrug; der Nettogewinn betrug jeweils -36,1024 Millionen Yuan, -52,9985 Millionen Yuan und -12,6582 Millionen Yuan; die Vermögenswerte nehmen stetig ab, wobei die Nettovermögenswerte jeweils 108 Millionen Yuan, 55,6976 Millionen Yuan und 48,6516 Millionen Yuan betrugen. 

Um die Leistungsversprechen einzulösen, steht ESTUN Kuzhuo vor großen Schwierigkeiten.

02. Vorrangige Dividenden

Obwohl ESTUN aus Sicht der Leistungsversprechen offensichtlich den Schwerpunkt auf das kollaborative Robotergeschäft von ESTUN Kuzhuo legt, schätzt der Kapitalmarkt vor allem das embodied intelligente Geschäft von ESTUN Kuzhuo, also das Konzept der humanoiden Roboter. 

Seit 2025 ist die Humanoide-Roboter-Branche unter dem gemeinsamen Einfluss mehrerer Faktoren wie politischer Förderung, technischer Durchbrüche in der Industrie und Erwartungen an die Serienproduktion zu einem von Kapital begehrten Objekt geworden. Nicht nur die Investitions- und Finanzierungsereignisse auf dem Primärmarkt sind lebhaft, sondern auch die relevanten Unternehmen auf dem Sekundärmarkt haben unter dem Einfluss der Spekulationsstimmung mehrere Kursschübe erlebt. 

Während der Spekulation um humanoide Roboter hat ESTUN von den Vorteilen profitiert, ist zum Stimmungsbarometer des Sektors geworden und wird vom Markt als „Stimmungsführer für humanoide Roboter“ bezeichnet. 

Ab dem 29. April 2026 verzeichnete der Aktienkurs von ESTUN einen anhaltenden Anstieg. Nach der Ankündigung der Planung des Erwerbs von 100 % der Anteile an ESTUN Kuzhuo am 3. Juli erreichte der Aktienkurs von ESTUN schnell am 7. Juli seinen Höchstwert von 49 Yuan pro Aktie. Daten von Founder Securities zeigen, dass der Kursanstieg von ESTUN im Zeitraum vom 29. April bis zum 7. Juli bis zu 140,9 % betrug. 

Zu dem Anstieg des Aktienkurses von ESTUN analysierte ein Wertpapieranalyst gegenüber DoNews, dass das Roboterkonzept von ESTUN relativ rein ist. Es gibt nicht viele reine Hersteller von kompletten Robotern im A-Share-Markt, und ESTUN ist der führende Anbieter mit der höchsten Auslieferungsmenge von Industrierobotern im Inland. Die Eigenentwicklungsrate der Kernkomponenten ist hoch. Selbst wenn die Spekulationsbegeisterung abklingt, dürften die Branchenposition und die zukünftigen Entwicklungsräume die Bewertung tragen. Im Geschäft mit humanoiden Robotern hat ESTUN echte Fortschritte bei der industriellen Umsetzung gemacht, das Geschäft ist besser umgesetzt und bleibt nicht nur auf der Ebene des Konzept-Mitlaufens stehen.

03. Druck und Erwartungen 

Die Kapitalvorteile, die ESTUN durch humanoide Roboter erzielt hat, gehen jedoch zurück. 

Der Anstieg der Aktienkurse im Sektor humanoider Roboter wurde durch den Börsengang von Unitree Robotics und die Erwartung der Serienproduktion von Teslas humanoidem Roboter Optimus V3 vorangetrieben. 

Doch heute schreitet die Serienproduktion von Teslas humanoidem Roboter Optimus V3 nur langsam voran. Die Aussagen von Elon Musk, Gründer von Tesla, zeigen zudem, dass die Serienproduktion enorme Schwierigkeiten bereitet. Er sagte offen: „Die Serienproduktion humanoider Roboter ist der schwierigste Produktionsanlauf in der Geschichte von Tesla. Fast alle Komponenten humanoider Roboter sind neu, es gibt keine vorhandene Lieferkette, und viele Schritte können nur innerhalb des Unternehmens abgeschlossen werden.“ „Bei Elektroautos kann Tesla bestimmte Komponenten wie Räder, Seitenrückspiegel und Windschutzscheiben von vorhandenen Lieferanten beziehen. Für Optimus gibt es jedoch keine Lieferkette.“ 

Der erfolgreiche Börsengang von Unitree Robotics, der „regulären Armee“ für humanoide Roboter, an das Sci-Tech Innovation Board macht die Umsetzung der Erwartungen für den Sektor humanoider Roboter zu einem negativen Faktor. 

Am 19. August notierte Unitree Robotics offiziell am Sci-Tech Innovation Board der Shanghai Stock Exchange, womit der A-Share-Markt die „erste Aktie für humanoide Roboter“ erhielt. Am ersten Handelstag nach dem Börsengang löste Unitree Robotics einen Kapitalrausch aus: Der Eröffnungspreis von 1100 Yuan pro Aktie lag um 629,44 % über dem Emissionspreis von 150,80 Yuan pro Aktie, und der Schlusskurs des Tages betrug 845 Yuan pro Aktie, was einem Anstieg von 460,34 % entspricht. 

Gleichzeitig hat der Börsengang von Unitree Robotics fast die Liquidität des A-Share-Roboter-Sektors „aufgesaugt“. Am 19. August erlitten die Aktien des Roboter-Sektors großflächig einen Kurseinbruch auf das tägliche Limit, darunter auch ESTUN, das am 20. August einen Rückgang von mehr als 9 % verzeichnete.

Derzeit steht der Sektor humanoider Roboter unter deutlichem Druck, und die Aktienkurse der relevanten Unternehmen befinden sich allgemein im Sinkzustand. Zum Börsenschluss am 11. September fiel der Aktienkurs von Unitree Robotics als Marktführer auf 477,12 Yuan pro Aktie, was im Vergleich zum Höchstwert bereits eine Halbierung darstellt. Der Aktienkurs von ESTUN fiel nach einer Seitwärtsphase auf weniger als 29 Yuan pro Aktie.

Während der Antrieb durch externe Faktoren wegfällt, richtet sich der Markt bei ESTUN intern mit der Umsetzung der Erwerbserwartung zunehmend auf die Einlösung der Leistungen im Bereich der humanoiden Roboter. 

In der Ankündigung von ESTUN wurden keine Einnahmen aus dem Humanoide-Roboter-Geschäft von ESTUN Kuzhuo veröffentlicht. Der Autor kontaktierte die Wertpapierabteilung von ESTUN in der Rolle eines Investors, und der zuständige Mitarbeiter gab an, dass der Anteil des Humanoide-Roboter-Geschäfts von ESTUN Kuzhuo relativ gering ist und er die Einnahmesituation nicht kennt. 

Auf die Frage nach den zukünftigen Plänen von ESTUN im Bereich des Humanoide-Roboter-Geschäfts sagte der Mitarbeiter, dass das Humanoide-Roboter-Geschäft weiterhin über ESTUN Kuzhuo abgewickelt wird, und man hofft, dass humanoide Roboter in Zukunft gemeinsam mit Industrierobotern entwickelt werden können. „In vielen industriellen Szenarien können humanoide Roboter Menschen ersetzen. Industrieroboter befinden sich auf Produktionslinien und erfordern von Natur aus Zusammenarbeit.“

Derzeit gelten industrielle Fertigungsszenarien als die realistischste und am meisten erwartete Richtung für die großflächige Umsetzung humanoider Roboter. Diese Richtung hat nicht nur eine nachfragebedingte Starrheit und klare Szenarien, sondern ermöglicht auch die schnellste kommerzielle Validierung. 

ESTUN selbst hat zahlreiche Ressourcen im Bereich der industriellen Fertigung angesammelt. Derzeit gliedert sich das Geschäft von ESTUN in zwei Kerngeschäftsmodule: Kernkomponenten für die Automatisierung und Bewegungssteuerungssysteme sowie Industrieroboter und intelligente Fertigungssysteme. Der Dienstleistungsbereich deckt Teilbranchen wie neue Energien, Eisenwaren, 3C-Elektronik, Automobilindustrie, Verpackungslogistik, Baustoffe und Möbel, Metallverarbeitung, Baumaschinen und Schweißen ab. 

Laut Daten von MIR DATABANK belegte ESTUN im ersten Halbjahr 2026 erneut den ersten Platz bei der Auslieferungsmenge aller Marken auf dem chinesischen Markt für Industrieroboter, hält seit sechs Quartalen die Spitzenposition und steht seit acht Jahren an erster Stelle bei der Auslieferungsmenge von inländischen Marken. 

Was die Leistung betrifft, hat ESTUN die Wende von Verlust zu Gewinn geschafft. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte ESTUN einen Umsatz von 2,578 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 1,14 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären des börsennotierten Unternehmens zuzurechnende Nettogewinn betrug 161 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 2314,23 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Obwohl ein Teil des Gewinns aus einmaligen Eigenkapitalerträgen stammt, betrug der den Muttergesellschaftsaktionären zuzurechnende Nettogewinn nach Abzug der außerordentlichen Erträge 70,1717 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 498,64 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darüber hinaus betrug der Nettowert des operativen Cashflows von ESTUN 44,5272 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 137,27 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Gesamtbruttomarge betrug 31,81 %, was einem Anstieg von 4,17 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Diese Daten zeigen, dass das Kerngeschäft von ESTUN insgesamt eine substantielle positive Entwicklung aufweist. 

Da sich ESTUN Kuzhuo jedoch noch im Verlustzustand befindet und die Entwicklung humanoider Roboter große Geldmittel erfordert, kann die Aufnahme in den konsolidierten Abschluss des Unternehmens kurzfristig negative Auswirkungen auf die Leistung von ESTUN haben. 

Schlussfolgerung 

Derzeit hat ESTUN die Spitzenposition bei der Auslieferungsmenge von Industrierobotern auf dem chinesischen Markt für Industrieroboter erreicht, aber der Umsatzanstieg ist gering. Es hat gerade die