Tencent verzeichnet einen unrealisierten Gewinn von 30 Milliarden Yuan.

Ein weiteres üppiges IPO-Renditefest steht bevor.

Heute (11. September) wurde Shanghai Enflame Technology Co., Ltd. (kurz: Enflame) offiziell an der Sci-Tech Innovation Board notiert. Der Ausgabepreis beträgt 142,18 Yuan pro Aktie. Der Eröffnungskurs stieg um mehr als 190 %, der Marktwert durchbrach zeitweise 200 Milliarden Yuan, und der Marktwert zum ersten Handelsschluss lag bei etwa 170 Milliarden Yuan.

Enflame wurde in Shanghai gegründet. Sein Gründer Zhao Lidong stammt aus der berühmten EE85-Klasse der Tsinghua-Universität. Im Jahr 2018 stürzte er sich zusammen mit seinem ehemaligen AMD-Kollegen Zhang Yalin in die Welle des Unternehmertums für inländische KI-Chips, und im Laufe der Jahre versammelte sich eine lange Liste von Investoren um sie.

Die Präsenz von Tencent ist dabei besonders beeindruckend – nach acht Jahren intensiver Beteiligung wurde Tencent zum größten externen Aktionär von Enflame, und der Buchgewinn aus dieser einzelnen Investition übersteigt 30 Milliarden Yuan.

Mit dem Börsengang von Enflame hat Tencent massiv verdient

Die Geschichte beginnt mit den beiden Gründern.

Zhao Lidong hat einen Bachelor-Abschluss in Elektrotechnik der Tsinghua-Universität und einen Master-Abschluss in Elektro- und Computertechnik der Utah State University in den USA. Er arbeitete über 20 Jahre im Silicon Valley und war viele Jahre bei AMD tätig, wo er für die Forschung und Entwicklung von CPU/GPU/APU und mehreren zugehörigen Kern-IPs verantwortlich war und an der Gründung des chinesischen Forschungszentrums mitwirkte.

Zhang Yalin absolvierte sein Studium an der Abteilung für Elektrotechnik der Fudan-Universität. Er war einer der Hauptverantwortlichen für die globale Chipforschung und -entwicklung bei AMD. Im AMD-Forschungszentrum in Shanghai leitete er erfolgreich die Entwicklung und Massenproduktion mehrerer Weltklasse-Chips und verfügt über reiche praktische Erfahrung in Ingenieurwesen und Produktvermarktung.

Angesichts der dynamischen Entwicklung der inländischen Rechenleistung waren sich die beiden Veteranen der Chipbranche sofort einig und beschlossen, sich in die Welle des Unternehmertums für chinesische KI-Chips zu stürzen. Im März 2018 gründeten sie Enflame Technology in Shanghai mit klarer Arbeitsteilung: Zhao Lidong fungierte als Vorstandsvorsitzender und CEO, verantwortlich für Strategie, Finanzierung und Geschäftsbetrieb; Zhang Yalin fungierte als Geschäftsführer, verantwortlich für Produktplanung, Forschung und Entwicklung sowie Produktionsbetrieb.

Danach erlebte Enflame einen beschleunigten Aufstieg. In acht Jahren entwickelte es vier Generationen von Architekturen und 5 Cloud-KI-Chips im Eigenbau, baute ein vollständiges Produktsystem auf, das KI-Chips, KI-Beschleunigungskarten und Module, intelligente Rechensysteme und Cluster sowie KI-Rechen- und Programmiersoftwareplattformen abdeckt, und stieg in die erste Reihe der inländischen Cloud-KI-Chip-Unternehmen auf.

In diesem Prozess war die Rolle von Tencent weit mehr als die eines gewöhnlichen Investors.

Bereits im Juli 2018 führte Tencent die Pre-A-Finanzierungsrunde von Enflame in Höhe von 340 Millionen Yuan an. Danach beteiligte es sich fast an jeder Finanzierungsrunde kontinuierlich und wurde zu einem wichtigen strategischen Investor hinter dem Unternehmen. Laut dem Prospekt hält Tencent mehr als 20 % der Anteile an Enflame und ist damit der größte externe Aktionär.

Noch wichtiger ist, dass Tencent auch ein zentraler Geschäftskunde von Enflame ist. Seit 2019 haben die beiden Seiten von kleinen Pilotprojekten bis hin zu groß angelegten Bereitstellungen in allen Szenarien zusammengearbeitet, und die Produkte von Enflame werden bereits weit verbreitet in den zentralen KI-Szenarien von Tencent eingesetzt. Laut Prospekt generierte Tencent im Jahr 2025 mehr als 80 % des Umsatzes von Enflame und war in allen Berichtsperioden dessen größter Kunde.

Nachdem es Enflame Technology die ganze Zeit begleitet hat, beteiligt sich Tencent auch stark an der IPO von Enflame. Bei der endgültigen strategischen Zuteilung vor dem Börsengang von Enflame erhielt Tencent etwa 1,7471 Millionen Aktien mit einem Zuteilungsbetrag von etwa 248 Millionen Yuan, und die Sperrfrist beträgt ganze 36 Monate.

Acht Jahre lang von der Pre-A-Runde bis zur IPO-Runde wartete Tencents Investition auf ihre Belohnung. Einfache Berechnungen ergeben, dass der Buchgewinn von Tencent mehr als 30 Milliarden Yuan übersteigt.

Diejenigen, die lange Zeit geduldig und unbeachtet gearbeitet haben, erhalten endlich eine überragende Rendite

Der Finanzierungsverlauf von Enflame Technology hinterlässt einen tiefen Eindruck in der Öffentlichkeit.

Weniger als einen Monat nach seiner Gründung im Jahr 2018 erhielt Enflame bereits eine Seed-Finanzierung, und die Liste der Investoren glänzt mit bekannten Namen: Yihe Capital (Fonds unter Wuyuefeng), ZhenFund, Datai Capital, Yunhe Capital sowie Shanghai Science and Technology Investment Group (kurz: Shanghai Sci-Tech Investment Group) unter Shanghai State-owned Investment und so weiter.

Dabei ist die Shanghai Sci-Tech Investment Group die früheste staatliche Einrichtung in Shanghai, die Enflame unterstützt hat. Dai Yedong, stellvertretender Generaldirektor der Abteilung für Projektinvestitionen der Gruppe, erinnerte sich gegenüber der Investmentbranche: Kurz nach der Gründung von Enflame kamen Zhao Lidong und Zhang Yalin zur Shanghai Sci-Tech Investment Group, um eine Projektpräsentation zu halten. Die Plätze in der ersten Finanzierungsrunde waren sehr knapp, und der Anteil wurde nur mit Mühe „ergattert“ – die Shanghai Sci-Tech Investment Group investierte 1 Million Yuan bei einer Bewertung von etwa 100 Millionen Yuan.

ZhenFund war einer der drei führenden Investoren der Seed-Runde von Enflame. „Im Jahr 2018 traf ich zuerst die Investorin Gu Manman im Shanghai-Büro von ZhenFund, dann reiste ich nach Peking, um Wang Qiang (Mitbegründer von ZhenFund) und Fang Aizhi (Gründungspartnerin von ZhenFund) zu treffen. Nach jeweils einem halbstündigen Gespräch trafen sie schnell eine Entscheidung und boten mir ein TS an, das ich damals für das branchenfreundlichste hielt“, erinnerte sich Zhao Lidong in einem öffentlichen Interview an das erste Treffen.

„Lidong ist einer der herausragendsten Unternehmer, die ich je getroffen habe“, sagte Fang Aizhi in einem Interview über diese Investition. Seit der Angel-Runde hat ZhenFund kontinuierlich an den zwei frühesten Finanzierungsrunden von Enflame teilgenommen, was eine der konsequenten Entscheidungen basierend auf der Philosophie ist, in Menschen zu investieren, die es seit mehr als zehn Jahren verfolgt.

Bald darauf kam auch Tencent. Im Juli 2018 führte Tencent die Pre-A-Finanzierungsrunde von Enflame in Höhe von 340 Millionen Yuan an, was die Finanzierungssituation von Enflame öffnete, und es gab fast jedes Jahr eine neue Finanzierungsrunde: Im Jahr 2019 die A-Runde über 300 Millionen Yuan, angeführt von Redpoint Ventures; im Jahr 2020 die B-Runde über etwa 700 Millionen Yuan, angeführt von Wuyuefeng; im Jahr 2021 die C-Runde über etwa 1,7 Milliarden Yuan, angeführt von CPE Yuanfeng, CICC Capital und Chunhua Capital; im Jahr 2022 beteiligte sich der National Integrated Circuit Industry Investment Fund an der C+-Finanzierungsrunde.

Guofang Venture Capital tauchte auch in der langen Liste der Investoren auf. Die Verbindung zwischen den beiden Seiten begann im Jahr 2019, als Enflame noch nicht lange gegründet war und sich in der A-Finanzierungsrunde befand, wobei Produkt und Markt noch Zeit für die Validierung brauchten. Das Team von Guofang sah jedoch die Entschlossenheit des Gründungsteams, an der Full-Stack-Technologie-Route festzuhalten, die Kerntechnik zu vertiefen und die Produkte wirklich in die Kundenszenarien zu bringen. Im Dezember 2020 beteiligte sich Guofang über den verwalteten Yangtze-Delta-Industriefonds an der C-Finanzierungsrunde von Enflame.

Ende 2022 war die Stimmung am Kapitalmarkt gedämpft, das Tempo der IPOs wurde verlangsamt und die Chipfinanzierung wurde schwierig. In diesem kritischen Moment trat die Shanghai International Group ein – im September 2023 schloss Enflame die D-Finanzierungsrunde mit über 2 Milliarden Yuan ab, angeführt von Guofang Venture Capital mit 630 Millionen Yuan. Nach diesem Schritt wurde Guofang Venture Capital zu einem wichtigen Investor von Enflame und hält insgesamt 3,73 % der Anteile des Unternehmens.

Etwa ein Jahr später erhielt Enflame Technology eine Pre-IPO-Finanzierung von etwa 2,7 Milliarden Yuan, die gemeinsam von dem Shanghai Integrated Circuit Industry Investment Fund (kurz: SDIC IC Fund) unter Shanghai State-owned Investment und Tencent angeführt wurde. Dabei beteiligte sich die zweite Phase des SDIC IC Fonds mit 300 Millionen Yuan. Von der Entscheidung, „nur nach einem einzigen Treffen 1 Million Yuan zu investieren“ in der Angel-Runde bis hin zum heutigen erfolgreichen Börsengang von Enflame hat diese staatliche Einrichtung aus Shanghai eine Investition an beiden Enden der „Smile Curve“ abgeschlossen – frühes Investieren in kleine Projekte, spätes Investieren in nachweisbare Erfolge. Diese Kurve zeichnet genau den vollständigen Werdegang eines harten Technologieunternehmens aus Shanghai von der Entstehung bis zum Wachstum nach.

Yunmu Capital erlebte auch den Aufstieg von Enflame mit. Ende 2018 kam das Team von Yunmu über das Alumni-Netzwerk der Tsinghua-Universität und das industrielle Netzwerk mit Enflame Technology in Kontakt und investierte in die A-Runde des Unternehmens, noch bevor der Chip in die Produktion ging. In den folgenden acht Jahren, von der A-Runde bis zum IPO, investierten Yunmu Capital und seine verbundenen Parteien insgesamt mehr als 1 Milliarde Yuan in Enflame, wobei das Team von Yunmu Capital selbst über 100 Millionen Yuan investierte. Für Yunmu Capital, dessen Größe nicht besonders groß ist, handelt es sich hierbei um eine intensive Beteiligung.

In den acht Jahren des Unternehmertums hat Enflame Technology auf dem Primärmarkt fast 10 Milliarden Yuan an Gesamtfinanzierung aufgenommen. Laut Prospekt hält Wuyuefeng etwa 5,71 % der Anteile, Guofang Venture Capital etwa 3,73 %, Yuntai Investment etwa 3,71 %, Redpoint Ventures etwa 3,32 %, die Fonds unter Shanghai State-owned Investment etwa 1,64 %, und Tongchuang Weiye, IDG Capital, Haisong Capital, Yunmu Capital und andere halten ebenfalls Anteile.

Mit dem Glockenschlag für den heutigen IPO von Enflame beginnt ein Renditefest. Die Investoren, die das Unternehmen über Jahre hinweg begleitet und unbeachtet gearbeitet haben, erhalten endlich ihren eigenen Moment mit überragender Rendite.

All dies beweist erneut: Die Richtung der Flut kann niemand vorhersagen, aber die Geschenke der Zeit lassen nie auf sich warten.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Investment Community“ (ID: pedaily2012), Autor: Zhou Jiali, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.