Hongkonger Investmentbanken stehen vor einer ernsthaften Realitätsprüfung: Die Projektpipeline ist bis zum Limit gefüllt, aber es herrscht erheblicher Personalmangel.

Im Jahr 2026 bleibt der Börsengang (IPO, Erstemission) am Hongkonger Aktienmarkt weiterhin heiß. Öffentliche Daten zeigen, dass bis zum 6. September in diesem Jahr insgesamt 105 Unternehmen am Hongkonger IPO-Markt notiert wurden, was einem Anstieg von 77,97 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; das durch die IPO eingeworbene Kapital beträgt 355,848 Milliarden Hongkong-Dollar, ein Anstieg von 156,22 % gegenüber dem Vorjahr.

Vor diesem Hintergrund erfuhr der Reporter aus Interviews, dass der Personalmangel im Investmentbanking in Hongkong deutlich zutage tritt, insbesondere die unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren sind knapp, und das Phänomen, dass sich die Branche gegenseitig diese unterzeichnenden Vertreter abwirbt, ist weit verbreitet.

Shen Qiao, Leiter des Investmentbankings eines ausländischen Wertpapierhauses, sagte dem Reporter von *Economic Observer*, dass in seiner Abteilung in diesem Jahr bereits zwei unterzeichnende Vertreter von Sponsoren freiwillig gekündigt haben, aber durch interne Ausbildung und externe Einstellungen ist die Gesamtzahl der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren in der Abteilung im Wesentlichen stabil. Nach Kenntnis von Shen Qiao beträgt die Fluktuationsrate der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren bei einigen Konkurrenten sogar 30 % bis 40 %.

Shen Qiao erklärte, dass einige Konkurrenten zuvor viele Projekte übernommen haben, die sie nicht übernehmen sollten oder die ihre Kapazitäten übersteigen, sodass sie nur externe unterzeichnende Vertreter von Sponsoren abwerben können, aber das Investmentbanking, bei dem er tätig ist, plant nicht, in der aktuellen Zeit blind Personal einzustellen.

Der Reporter erfuhr aus Interviews, dass die Lücke an unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren bereits eine Kettenreaktion ausgelöst hat. Einige Investmentbanken mit Mangel an unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren beginnen, aktiv die Rolle des Gesamtkoordinators zu übernehmen, die keine Sponsorenrolle ist, oder wählen, direkt aus Projekten auszusteigen. Ein Mitarbeiter eines Investmentbankings sagte dem Reporter, dass vor dem Hintergrund der stark gestiegenen Anzahl von IPO-Projekten und gleichzeitig klareren Anforderungen der Aufsichtsbehörden an die Ressourcen der Hauptmitarbeiter von Sponsoren die Sponsorinstitute ihr bestehendes Projektportfolio und die Ressourcenallokation ernster als in der Vergangenheit prüfen werden, und bei der Auswahl von Projekten strenger und vorsichtiger vorgehen.

Darüber hinaus gaben die befragten Mitarbeiter von Investmentbanken an, dass mittel- und langfristig die Investmentbanken ihr eigenes System zur Talentausbildung aufbauen müssen, damit junge Investmentbanker wirklich die Chance haben, vollständig an IPOs teilzunehmen und schrittweise mehr Verantwortung zu übernehmen.

Personalmangel

Shen Qiao sagte dem Reporter von *Economic Observer*, dass in den Jahren vor 2023 die Gesamtleistung des Hongkonger Aktienmarktes schwach war, aber in den letzten zwei Jahren hat sich der Markt erholt, und die Projektpläne aller Sponsorinstitute sind sehr voll. Sein Investmentbanking wird jedoch nicht blind Personal im entsprechenden Bereich einstellen, nur weil derzeit Projekte gehäuft auftreten und unterzeichnende Vertreter von Sponsoren knapp sind, sondern es wird je nach natürlicher Personalfluktuation die Zahl der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren angemessen ergänzen.

Das von Shen Qiao erwähnte Problem des Mangels an unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren hängt mit den entsprechenden Leitlinien zusammen, die die Hongkonger Wertpapieraufsicht (SFC) Anfang 2026 an die Sponsorinstitute herausgegeben hat. Die Leitlinien beschränken die Anzahl aktiver Projekte, die ein unterzeichnender Vertreter von Sponsoren (Hauptmitarbeiter des Sponsors) gleichzeitig bearbeiten kann – wenn die Hauptmitarbeiter eines beliebigen Sponsorinstits gleichzeitig 6 oder mehr aktive Beauftragungen für Börsennotierungen beaufsichtigen oder daran teilnehmen, geht die Hongkonger SFC im Allgemeinen davon aus, dass das Sponsorinstut nicht über ausreichende Ressourcen verfügt, es sei denn, es liegen sehr besondere, von der Aufsicht anerkannte Gründe vor. Diese Aufsichtsmaßnahme stärkt die Projektqualität von der Quelle an, verschärft aber auch die ohnehin knappen Ressourcen an unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren.

In einem Untersuchungsbericht der Chinesischen Wertpapierhandelsvereinigung Mitte 2026 wurde erwähnt, dass es in Hongkong 442 registrierte unterzeichnende Vertreter von Sponsoren gibt. Auf dem gesamten Markt verfügen 8 Investmentbanken über 10 oder mehr unterzeichnende Vertreter von Sponsoren, diese 8 Institute verfügen insgesamt über 115 unterzeichnende Vertreter von Sponsoren, was 26 % des Marktgesamtwerts entspricht. Darunter besitzt CITIC Securities 24 unterzeichnende Vertreter von Sponsoren, die die Spitzenposition einnehmen und einen Marktanteil von 5,43 % aufweisen; CICC, Huatai International und Haitong International belegen mit 21, 16 bzw. 12 Vertretern den zweiten bis vierten Platz. Goldman Sachs und Morgan Stanley belegen gemeinsam den fünften Platz mit jeweils 11 unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren, UBS Securities und JPMorgan Chase belegen gemeinsam den siebten Platz mit jeweils 10 Vertretern.

Shen Qiao sagte, dass Kunden einerseits darauf achten, ob das Investmentbanking über qualifizierte unterzeichnende Vertreter von Sponsoren verfügt, andererseits sehr besorgt über häufige Wechsel der Mitarbeiter im Projektausführungsteam sind. Wenn das Team zu schnell wächst, steigt auch das Risiko der Personalfluktuation, was Kunden nicht wünschen. Außerdem muss das zyklische Problem der Investmentbankprojekte berücksichtigt werden: Wenn die Anzahl der Projekte in Zukunft zurückgeht, wird die Nachfrage nach unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren wahrscheinlich ebenfalls synchron zurückgehen. Wenn man jetzt massiv Personal einstellt, muss man überlegen, wie man diese Mitarbeiter dann behandelt – das ist ein Problem, das sorgfältig abgewogen werden muss.

Shen Qiao erklärte gleichzeitig, dass sein Sponsorinstut derzeit mehr Wert auf die Ausbildung interner Talente legt, in diesem Jahr haben drei intern ausgebildete Mitarbeiter die Lizenz als unterzeichnender Vertreter von Sponsoren erworben.

Liang Youting, stellvertretender Vorsitzender der Greater China-Abteilung der Australischen Gesellschaft der zertifizierten Buchhalter, sagte dem Reporter von *Economic Observer*, dass kurzfristig die externe Einstellung immer noch die schnellste Methode ist, mit der Investmentbanken ihre Hauptmitarbeiter einschließlich der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren ergänzen. Liang Youting ist derzeit bei einem großen chinesischen Investmentbanking für das Hongkonger Kapitalmarktgeschäft verantwortlich, und er sieht derzeit einen sehr realen Widerspruch: Die Nachfrage des Marktes nach Hauptmitarbeitern wie unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren ist in kurzer Zeit schnell gestiegen, aber qualifizierte und erfahrene Talente können nicht gleichzeitig schnell wachsen.

Liang Youting sagte, dass einerseits der Weg zum Erwerb der Qualifikation als unterzeichnender Vertreter von Sponsoren normalerweise verlangt, dass der Antragsteller über mindestens fünf Jahre einschlägige Erfahrung in der Unternehmensfinanzierung verfügt und in den letzten fünf Jahren in mindestens zwei abgeschlossenen Hongkonger IPO-Projekten wesentliche Verantwortung übernommen hat. Das führt dazu, dass es in der Praxis eine zeitliche Lücke bei der Marktversorgung mit diesen Hauptmitarbeitern gibt.

Andererseits erfordert die Ausbildung einer Person, die das Handelsteam unabhängig beaufsichtigen und die Verantwortung für die Sponsorarbeit übernehmen kann, dass sie den gesamten Prozess der Projektausführung durchläuft, einschließlich der Durchführung von Due-Diligence-Prüfungen, der Bearbeitung von Aufsichtsfragen, der Beurteilung komplexer Probleme und der Verwaltung des gesamten Handelsteams – all das kann nicht nur durch Schulungen gelöst werden.

Daraus folgert Liang Youting, dass Investmentbanken das Problem des Personalmangels kurzfristig durch Einstellungen oder die Anpassung interner Ressourcen lösen können, aber gleichzeitig ist es auch eine Kunst, die vorhandenen Hauptmitarbeiter im Unternehmen zu behalten.

Kettenreaktion

Tatsächlich gibt es neben den unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren auch viele Lücken bei den Mitarbeitern an der Frontlinie.

Vor dem Hintergrund, dass immer mehr chinesische Festlandunternehmen an die Hongkonger Börse gehen und immer mehr "A+H"-Projekte entstehen, wählen viele Festlandunternehmen im Rahmen ihrer Hongkonger IPO eines der großen chinesischen Investmentbanken als Sponsor aus. Frau Chen, leitende Managerin bei einem großen chinesischen Investmentbanking, hat in diesem Jahr zwei Kollegen auf der Ausführungsebene in ihrer Gruppe nacheinander kündigen sehen. Sie sagte dem Reporter, dass ihre tägliche Arbeitsbelastung bei Projekten bereits sehr hoch war, und durch die Kündigungen der beiden Kollegen in letzter Zeit muss sie noch mehr Arbeit übernehmen, sodass sogar der geplante Freizeitausgleich vorübergehend verschoben werden muss.

Statistiken von Ryan Capital zeigen, dass bis August 2026 in den letzten zwei Jahren insgesamt 48 Wertpapierhäuser als Börsensponsor oder gemeinsamer Sponsor an Sponsorarbeiten teilgenommen haben, darunter 31 chinesische Festland-Wertpapierhäuser, 11 ausländische Wertpapierhäuser und 6 Hongkonger Wertpapierhäuser; in den ersten 8 Monaten von 2026 und im letzten Jahr (bis August 2026) belegt CICC den ersten Platz mit der Sponsorung von 35 bzw. 56 börsennotierten Unternehmen, CITIC Securities, Huatai International und Guotai Junan belegen den zweiten bis vierten Platz, und alle haben im letzten Jahr mehr als 18 Unternehmen gesponsert. Im letzten Jahr lag die Anzahl der von ausländischen Investmentbanken gesponserten Unternehmen im einstelligen Bereich: Morgan Stanley, Goldman Sachs, UBS Securities, JPMorgan Chase und Deutsche Bank haben 9, 8, 7, 6 bzw. 6 Unternehmen gesponsert.

Shen Qiao räumte ein, dass chinesische Investmentbanken in den letzten Jahren viele Ressourcen für Festlandunternehmen eingesetzt haben und über ein beträchtliches Reservoir an Hongkonger IPO-Projekten verfügen, was den Geschäftsaktivitäten ausländischer Investmentbanken einen gewissen Druck auferlegt. Einige einzelne ausländische Investmentbanken beginnen unter dem doppelten Druck der Projektakquise und der begrenzten Anzahl von unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren, aktiv die nicht-sponsorisierende Rolle des Gesamtkoordinators zu übernehmen. Aus ihrer eigenen Strategieperspektive ist dies jedoch keine bevorzugte Option, sie neigen nicht dazu, nicht-sponsorisierende Geschäfte zu übernehmen. Sie sind immer der Ansicht, dass Sponsorinstite ihre optimalen Ressourcen auf ihre Kernprojekte konzentrieren sollten, und die Priorität von Sponsorprojekten ist definitiv höher als die von Nicht-Sponsorprojekten.

Liang Youting sagte, dass Sponsorinstite mit einer großen Anzahl von Projekten einen höheren Bedarf an entsprechenden Mitarbeitern einschließlich der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren haben. Der Schlüssel liegt darin, zu prüfen, wie viele aktive Projekte ein Institut gleichzeitig ausführt und ob die qualifizierten Hauptmitarbeiter einschließlich der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren und das Handelsteam diese Projekte ausreichend unterstützen können. Wenn das Geschäftsvolumen schnell wächst, aber die Hauptmitarbeiter und die gesamte Ausführungsfähigkeit nicht gleichzeitig zunehmen, geraten Investmentbanken unter Ressourcendruck. Daher werden die entsprechenden aufsichtsrechtlichen Anforderungen die gesamte Branche tatsächlich dazu veranlassen, das Gleichgewicht zwischen Projektanzahl, Qualität und professionellen Ressourcen stärker zu berücksichtigen.

Shen Qiao sagte, dass einige Investmentbanken mit aggressivem Stil und früher starker Projektexpansion derzeit aufgrund der begrenzten Kontingente an unterzeichnenden Vertretern von Sponsoren bereits aus Projekten aussteigen. Seiner Meinung nach besteht das Kernanliegen der Aufsicht darin, die Qualität der Projektausführung zu gewährleisten. Von letztem Jahr bis in dieses Jahr gibt es Fälle, in denen einige Investmentbanken aus Projekten aussteigen – neben Problemen mit Sponsoren gibt es auch verschiedene Faktoren wie geschäftliche Vereinbarungen, Kundenauswahl und interne Ressourcenallokation.

Der Reporter führte eine unvollständige Statistik auf Basis öffentlicher Antragsdokumente durch und stellte fest, dass die Fälle von Sponsorwechseln in diesem Jahr deutlich zugenommen haben im Vergleich zu den letzten zwei Jahren. Wenn man "Sponsorwechsel" so definiert, dass bei der erneuten Einreichung des Antrags oder der Aktualisierung des Antrags eines geplanten börsennotierten Unternehmens mindestens eines der ursprünglichen Sponsorinstite aussteigt oder ersetzt wird (ohne Fälle, in denen lediglich ein weiterer Sponsor hinzugefügt wird), gab es im Jahr 2024 mindestens 3 Fälle, im Jahr 2025 mindestens 5 Fälle und bislang im Jahr 2026 mindestens 18 Fälle.

Dazu sagte Liang Youting, dass Investmentbanken mit einem großen ursprünglichen Projektreservoir und relativ knappen qualifizierten Hauptmitarbeitern normalerweise die Prioritäten der Projekte neu ordnen: Projekte mit hohem Reifegrad und einem klaren Zeitplan für die Börsennotierung in naher Zukunft werden im Allgemeinen vorrangig mit Ressourcen ausgestattet; bei einigen Projekten, die sich noch in einem frühen Stadium befinden und keinen klaren Zeitplan für die Börsennotierung haben, kann das Fortschrittstempo angepasst werden.

Strengere Projektauswahl

Die Hongkonger Investmentbanker, die vom Reporter interviewt wurden, gaben an, dass nach der Veröffentlichung der entsprechenden Leitlinien der Hongkonger SFC die Sponsorinstite bei der Projektauswahl strenger vorgehen werden, und Faktoren wie Finanzierungsumfang, Qualität und Wachstumspotenzial der Projekte werden alle berücksichtigt.

Shen Qiao sagte, dass der Grund dafür, dass einige Investmentbanken unter Personaldruck stehen, hauptsächlich darin liegt, dass die Personalreserven und die Ausbildung nicht mit dem Rhythmus der Geschäftsexpansion Schritt halten und die Zugangskriterien für Projekte in der Anfangsphase zu weit gefasst wurden. Der Wettbewerb um wirklich gute Projekte ist zwar sehr intensiv, aber sein Investmentbanking hat eigene Anforderungen an die Projektauswahl. Einige Projekte, die sie nicht übernehmen, basieren auf der Beurteilung der Projektpassung, was im Wesentlichen eine Frage der Unternehmensstrategie ist.

Shen Qiao erklärte gleichzeitig, dass nicht alle der 300 bis 500 potenziellen Projekte im Markt letztendlich umgesetzt werden können. Viele Projekte werden selbst bei Einreichung des Antrags nicht unbedingt erfolgreich emittiert, aber sobald der Antrag eingereicht wird, belegen sie das Kontingent der Sponsorvertreter.

Für Shen Qiao hat sein Investmentbanking mehrere Anforderungen bei der Projektauswahl: Erstens wird geprüft, ob das Projekt die Bedingungen für eine Emission am Hongkonger Aktienmarkt erfüllt, ob es von globalen institutionellen Investoren gezeichnet werden kann, gleichzeitig wird die zukünftige Entwicklungsperspektive des Unternehmens bewertet, um zu beurteilen, ob es Investoren einen beträchtlichen Ertrag bringen kann; zweitens liegt aus Sicht des Marktumfelds die Präferenz des Kapitalmarktes auf der "Hard Technology"-Branche, diese Branche zeichnet sich durch hohe Marktaktivität, starke Aufmerksamkeit der Investoren und relativ schnelles Unternehmenswachstum aus; drittens werden aus Sicht der internen Ressourcenallokation die Teamressourcen vorrangig auf Branchen ausgerichtet, die durch politische Maßnahmen gefördert werden.

Liang Youting ist ebenfalls der Ansicht, dass nach der Umsetzung der oben genannten aufsichtsrechtlichen Leitlinien die Opportunitätskosten für qualifizierte Hauptmitarbeiter einschließlich der unterzeichnenden Vertreter von Sponsoren gestiegen sind. Jedes zusätzliche aktive Sponsorprojekt belegt tatsächlich einen Teil der relativ begrenzten Kernressourcen des Investmentbankings, sodass Investmentbanken bei der Projektauswahl natürlich strenger vorgehen.

Der Finanzierungsumfang ist ebenfalls ein Faktor, der berücksichtigt wird, da er sich direkt auf die Projektgebühren und den Ertrag aus dem Ressourceneinsatz auswirkt. Nach Ansicht von Liang Youting gibt es ein sehr praktisches Problem: Der Kernarbeitsaufwand für IPOs ändert sich nicht proportional zum Finanzierungsumfang. Unabhängig davon, wie hoch die endgültige Finanzierung des Projekts ist, müssen eine große Anzahl von Arbeiten wie Due-Diligence-Prüfung, Erstellung von Börsennotierungsdokumenten, Kommunikation mit der Aufsicht und interne Genehmigungen abgeschlossen werden, sodass der Bedarf an Kernmitarbeitern nicht sehr unterschiedlich ausfällt.

Darüber hinaus erwähnte Liang Youting, dass