Heute verbucht Tencent einen 200-Milliarden-Yuan-IPO für KI-Chips, der bei Börsenstart um 188 % stark gestiegen ist.

Bericht von XinDongXi am 11. September: Heute hat Enflame, das führende Unternehmen für KI-Chips in Shanghai, seinen Börsengang am Sci-Tech Innovation Board vollzogen.

Der Ausgabepreis beträgt 142,18 Yuan pro Aktie. Bei der heutigen Eröffnung stieg der Kurs um 188,37 % auf 410,00 Yuan pro Aktie. Bis um 9:35 Uhr stieg der Aktienkurs auf ein Maximum von 234,08 % auf 475,00 Yuan pro Aktie, was einer Gesamtmarktkapitalisierung von 204,4 Milliarden Yuan entspricht.

Enflame wurde im März 2018 gegründet. Das Unternehmen hat 5 KI-Cloud-Chips mit 4 selbst entwickelten und iterierten Architekturen auf den Markt gebracht und zählt zu den führenden Anbietern von KI-Cloud-Chips in China.

Tencent ist einer der größten Aktionäre und der größte Endkunde von Enflame und hält zusammen mit seinen verbundenen Unternehmen 20,26 % der Anteile. Die zweite Phase des Nationalen Großfonds, Meitu Technology, Shanghai Industrial Investment, Zhejiang Fund und weitere Unternehmen sind ebenfalls Aktionäre von Enflame. TFME und ZTE haben beide an der strategischen Platzierung von Enflame teilgenommen.

Neben der Beteiligung an Projekten von intelligenten Rechenzentren an den Knotenpunkten des nationalen Projekts „Datenverarbeitung im Westen für den Osten“ vertieft Enflame aktiv die Zusammenarbeit mit inländischen Telekommunikationsbetreibern und erschäft Geschäftsmöglichkeiten in zahlreichen vertikalen Branchen.

Laut dem Prospekt gehört Enflame zusammen mit HiSilicon von Huawei und Cambricon zum technischen System von DSA (Domain Specific Architecture), was sich von der GPU-Architektur unterscheidet, die von Unternehmen wie NVIDIA, AMD, T-Head, Hygon, Moore Threads, MUSA, Biren Technology und Iluvatar CoreX verwendet wird.

Die massenproduzierten selbst entwickelten KI-Cloud-Chips von großen Internetanbietern wie Google, Amazon Web Services, Meta und Microsoft basieren ebenfalls alle auf der DSA-Architektur.

Laut der Modellprognose der Global Investment Research von Goldman Sachs wird der Anteil von Chips mit Nicht-GPGPU-Architektur (also DSA-Architektur) an den Liefermengen von KI-Chips in KI-Servern einen eindeutig aufsteigenden Trend zeigen und voraussichtlich von 36 % im Jahr 2024 schrittweise auf 45 % im Jahr 2027 steigen.

Laut den Statistikdaten von IDC und den Verkaufsdaten von Enflame wurden im Jahr 2025 in China etwa 4 Millionen KI-Beschleuniger ausgeliefert, davon etwa 2,2 Millionen von NVIDIA mit einem Anteil von 55 %; Enflame lieferte etwa 66.000 Stück mit einem Anteil von 1,7 % aus.

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 belief sich der Umsatz von Enflame auf 1,12 Milliarden Yuan, was einem Jahresanstieg von 279,08 % entspricht und den Gesamtjahresumsatz von 990 Millionen Yuan im Jahr 2025 übersteigt. Das Unternehmen erwartet, dass es im Jahr 2026 oder 2027 einen Gewinn im konsolidierten Abschluss erzielen kann.

▲Vergleich der Kerngeschäftszahlen börsennotierter inländischer KI-Chip-Unternehmen in der ersten Hälfte des Jahres 2026 (Tabelle von XinDongXi)

Bis zum gestrigen Börsenschluss beliefen sich die Gesamtmarktkapitalisierungen von Cambricon, MUSA, Moore Threads, Biren Technology und Iluvatar CoreX auf 656,4 Milliarden Yuan, 197,6 Milliarden Yuan, 171,1 Milliarden Yuan, 97,1 Milliarden Hongkong-Dollar bzw. 86,4 Milliarden Hongkong-Dollar, was weit hinter der Marktkapitalisierung von NVIDIA von 5,27 Billionen US-Dollar zurückbleibt.

Bei diesem IPO plant Enflame, 6 Milliarden Yuan zu beschaffen, tatsächlich wurden 6,119 Milliarden Yuan beschafft, die hauptsächlich für die Produkte der fünften und sechsten Generation von KI-Chips sowie für fortschrittliche innovative Projekte zur Zusammenarbeit von KI-Software und -Hardware verwendet werden sollen.

Enflame plant, mit den durch den Börsengang beschafften Mitteln das fortschrittliche innovative Projekt zur Zusammenarbeit von KI-Software und -Hardware umzusetzen. Durch gemeinsame Forschung und Entwicklung mit inländischen Herstellern sollen KI-Cloud-Chips auf Basis von fortschrittlichen inländischen Herstellungsverfahren und kommerziell einsetzbare Trainings-/Inferenzcluster mit mehr als 10.000 Karten entwickelt werden. Gleichzeitig soll das Software-Ökosystem auf Basis der gängigen großen KI-Modelle weiter verbessert werden.

01.

Gründung durch ehemalige AMD-Mitarbeiter, Beteiligung der zweiten Phase des Nationalen Großfonds,

Einnahmen aus intelligenten Rechenzentrums-Projekten mit 10.000 Karten bereits realisiert

Im März 2018 gründeten die beiden ehemaligen AMD-Mitarbeiter Liandong Zhao und Yalin Zhang Enflame in einem provisorischen Büro in Zhangjiang, Shanghai.

Liandong Zhao ist Absolvent der Abteilung für Elektrotechnik der Tsinghua-Universität. Er war bei AMD nacheinander als Senior Director der Computing Division und Senior Director der Produkttechnikabteilung tätig, war für die Produktplanung von CPU/APU und die Entwicklung mehrerer zugehöriger Kern-IPs verantwortlich und beteiligte sich an der Gründung des AMD-Forschungszentrums in China.

Yalin Zhang ist Absolvent der Abteilung für Elektronik und Informationssysteme der Fudan-Universität. Er war bei AMD nacheinander als Senior Chip Manager und Technischer Direktor des chinesischen Forschungszentrums tätig. Als einer der Hauptverantwortlichen für die globale Chinentwicklung von AMD leitete er erfolgreich die Entwicklung und Massenproduktion mehrerer wichtiger Produkte.

Seit der Gründung von Enflame ist Liandong Zhao als Vorsitzender und Geschäftsführer tätig, Yalin Zhang als Generaldirektor und Chief Operating Officer. Sie bestimmen stets die strategische Ausrichtung des Unternehmens und treffen Entscheidungen zu wichtigen Angelegenheiten.

Sie entschieden sich für die Entwicklung von KI-Cloud-Chips. Im Jahr 2019 veröffentlichte Enflame den ersten Generation von Tusi-Chips. In den folgenden 8 Jahren vollendete das Unternehmen die Iteration von 5 KI-Cloud-Chips mit 4 Architekturen. Das Produktportfolio erweiterte sich von Chips auf Beschleunigungskarten und Module, intelligente Rechensysteme und Cluster sowie die selbst entwickelte KI-Softwareplattform TopsRider.

Laut Prospekt haben die Projekte von intelligenten Rechenzentren mit 1.000 und 10.000 Karten bereits Einnahmen erzielt. Das Unternehmen hat gemeinsam mit Kunden Lösungen für Superknoten entwickelt und einen kommerziell wertvollen Hochgeschwindigkeits-Interkonnektionscluster mit 10.000 Karten gemeinsam aufgebaut.

Mehrere stellvertretende Geschäftsführer von Enflame waren früher bei AMD tätig: Min (Chief Human Resource Officer), Jing Chai (Leiter der Hardware-Chip-Abteilung) und Xiaotian Gao (Leiter der Abteilung für Kundenerfolg und Lösungsingenieurwesen) waren alle bei der chinesischen Tochtergesellschaft von AMD, Advanced Micro Devices (Shanghai) Co., Ltd., angestellt.

Bis zum Datum der Unterzeichnung des Prospekts halten Liandong Zhao und Yalin Zhang zusammen direkt 17,93 % der Anteile und kontrollieren indirekt 10,21 % der Anteile über die beiden Mitarbeiterbeteiligungsplattformen Enflame Huizhi und Enflame Chongying, was einer gesamten Beteiligung von 28,14 % entspricht.

Unter den anderen Großaktionären hält Tencent Technology zusammen mit seinen verbundenen Unternehmen 20,26 % der Anteile, Wuyuefeng Phase II zusammen mit seinen verbundenen Unternehmen 5,71 % und die zweite Phase des Nationalen Großfonds 4,32 % der Anteile.

02.

Umsatz im ersten Halbjahr stieg um 279 %,

übersteigt den Gesamtjahresumsatz des Vorjahres

In den Jahren 2022, 2023, 2024 und 2025 belief sich der Umsatz von Enflame auf 90 Millionen Yuan, 301 Millionen Yuan, 722 Millionen Yuan bzw. 990 Millionen Yuan; der Nettoverlust betrug 1,116 Milliarden Yuan, 1,665 Milliarden Yuan, 1,510 Milliarden Yuan bzw. 1,164 Milliarden Yuan; die Forschungs- und Entwicklungskosten beliefen sich auf 988 Millionen Yuan, 1,229 Milliarden Yuan, 1,312 Milliarden Yuan bzw. 1,135 Milliarden Yuan.

▲Entwicklung von Umsatz, Nettogewinn und Forschungs- und Entwicklungskosten von Enflame von 2022 bis zum ersten Halbjahr 2026 (Tabelle von XinDongXi)

Insgesamt entwickeln sich die wichtigsten Finanzkennzahlen des Unternehmens schrittweise positiv. Der Umsatz im ersten Halbjahr 2026 übersteigt bereits den Gesamtjahresumsatz des Vorjahres, aber das Unternehmen hat noch keinen Gewinn erzielt.

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erzielte Enflame einen Umsatz von 1,12 Milliarden Yuan, was einem Jahresanstieg von 279,08 % entspricht. Der Halbjahresumsatz übersteigt bereits den Gesamtjahresumsatz von 2025; der Nettoverlust beträgt 632 Millionen Yuan, was einer Erweiterung um 3,57 % gegenüber dem Vorjahreswert von 611 Millionen Yuan entspricht. Die Forschungs- und Entwicklungskosten im gleichen Zeitraum wurden im Prospekt nicht offengelegt.

Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz in den ersten drei Quartalen 2026 zwischen 2,3 Milliarden Yuan und 3 Milliarden Yuan