Oracle AI Cloud verzeichnete einen sprunghaften Anstieg von 121 %, verfügt über Aufträge im Gesamtwert von 664 Milliarden US-Dollar, dennoch ist der Cashflow in den negativen Bereich geraten.

Das KI-Cloud-Geschäft von Oracle beschleunigt sich weiter, aber die Kapitalausgaben steigen ebenfalls kontinuierlich an.

Am 10. September Ortszeit in den USA veröffentlichte Oracle den Finanzbericht für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 (entspricht dem Zeitraum von Juni 2026 bis August 2026). Aus dem Bericht geht hervor, dass Oracle im ersten Quartal einen Umsatz von 19,35 Milliarden US-Dollar erzielte, was einem Anstieg von 30 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und einen neuen Höchstwert für ein einzelnes Quartal darstellt, zudem liegt er über dem durchschnittlichen Erwartungswert der Analysten von 19,14 Milliarden US-Dollar. Der Nettogewinn betrug 4,68 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von etwa 60 % gegenüber dem Vorjahr. Das bereinigte Ergebnis pro Aktie belief sich auf 1,92 US-Dollar, was einem Anstieg von 30 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und über der Markterwartung von 1,74 US-Dollar liegt.

Im ersten Quartal erreichte der Umsatz des Cloud-Geschäfts von Oracle 11,6 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 62 % gegenüber dem Vorjahr. Darin betrugen die Einnahmen aus dem Cloud-Infrastrukturgeschäft (IaaS) 7,4 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 121 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts stieg der Aktienkurs von Oracle im nachbörslichen Handel zeitweise um mehr als 10 %.

Aber eine weitere Zahlen verdient ebenfalls Aufmerksamkeit: Die Kapitalausgaben von Oracle in diesem Quartal erreichten 28,5 Milliarden US-Dollar, während es im Vorjahreszeitraum nur 8,5 Milliarden US-Dollar waren. Der freie Cashflow belief sich auf minus 5,4 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig stieg die verbleibende Leistungsverpflichtung des Unternehmens, also die bereits unterzeichneten aber noch nicht als Ertrag erfassten Bestellungen, weiter auf 664 Milliarden US-Dollar an.

Oracle hat zudem über das ATM-Aktienemissionsprogramm den Verkauf von Stammaktien im Wert von 20 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, um Mittel für die Erweiterung der Rechenzentren zu ergänzen.

Aus den Ergebnissen geht hervor, dass diese Investitionen bereits Erträge zu erzielen beginnen. Das Problem liegt darin, dass sich die KI-Infrastruktur noch in einer Phase groß angelegter Erweiterung befindet. Wie viel Kapital Oracle noch kontinuierlich investieren muss und wie schnell diese Investitionen letztendlich in Umsatz und Cashflow umgewandelt werden können, bleibt abzuwarten.

01 Das Cloud-Geschäft trägt das Wachstum, die Wachstumsrate von IaaS beschleunigt sich kontinuierlich

Das Cloud-Computing-Geschäft ist mittlerweile die wichtigste Wachstumsquelle von Oracle. Seine Wachstumsrate beschleunigt sich deutlich, insbesondere die von IaaS.

Diese Wachstumsrate hat sich bereits drei Quartale in Folge erhöht. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 lag die IaaS-Wachstumsrate bei 84 %, stieg im vierten Quartal auf 93 % und erreichte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 sogar 121 %. Gleichzeitig liegt der Quartalsumsatz von 7,4 Milliarden US-Dollar über der vorherigen Markterwartung von rund 7,19 Milliarden US-Dollar.

Die Leistung des Cloud-Anwendungsgeschäfts (SaaS) ist relativ stabil, mit Einnahmen von 4,2 Milliarden US-Dollar und einem Anstieg von 10 % gegenüber dem Vorjahr. Das traditionelle Softwaregeschäft steht weiter unter Druck, mit Einnahmen von 5,5 Milliarden US-Dollar und einem Rückgang von 3 % gegenüber dem Vorjahr. Oracle erklärt dazu, dass Kunden weiterhin von lokaler bereitgestellter Software auf die Cloud migrieren. Die Einnahmen aus dem Dienstleistungsgeschäft beliefen sich auf 1,4 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 5 % gegenüber dem Vorjahr; die Einnahmen aus dem Hardwaregeschäft lagen bei 800 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 15 % gegenüber dem Vorjahr.

Auf der Angebotsseite findet ebenfalls eine schnelle Erweiterung statt. Im ersten Quartal fügte Oracle 850 Megawatt an Rechenzentrumskapazität hinzu und lieferte mehr als 300.000 GPUs an KI-Cloud-Kunden aus, wobei die Lieferkapazität fast das Dreifache des vorherigen Quartals erreichte. Das Unternehmen gab zudem an, dass die Nachfrage der Kunden nach KI-Cloud-Trainings- und Inferenzdiensten nach wie vor schneller wächst als das Angebot.

Das heißt, die Nachfrage ist stark, die Cloud-Infrastruktur wächst schnell und das Unternehmen erhöht das Angebot kontinuierlich.

Auf Anwendungsebene hat Oracle zudem eine neue KI-Datenplattform eingeführt, die automatisch das Enterprise Ontology generieren und Unternehmen dabei unterstützen kann, KI-Modelle zur Verarbeitung ihrer eigenen privaten Daten zu nutzen. Gleichzeitig brachte das Unternehmen ein neues KI-gestütztes medizinisches Verwaltungs- und elektronisches Patientenaktensystem auf den Markt, das aus KI-Agenten für verschiedene medizinische Fachrichtungen besteht.

Oracle erweitert sein KI-Geschäft kontinuierlich von der Rechenleistungsinfrastruktur hin zu Unternehmenssoftware und Datenverwaltung.

02 RPO steigt auf 664 Milliarden US-Dollar, das Auftragswachstum ist beeindruckender als der Umsatz

Der Cloud-Umsatz von 11,6 Milliarden US-Dollar stellt das bereits realisierte Wachstum von Oracle dar, während die verbleibende Leistungsverpflichtung (RPO) von 664 Milliarden US-Dollar die in den kommenden Jahren bereits unterzeichneten Bestellungen repräsentiert.

Im ersten Quartal unterzeichnete Oracle neue KI-Cloud-Verträge im Wert von über 30 Milliarden US-Dollar. Die RPO stieg auf 664 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 209 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorjahr entspricht und weiter über dem Wert von 638 Milliarden US-Dollar des vorherigen Quartals liegt. Diese Zahl liegt ebenfalls über der Markterwartung. Analysten hatten zuvor erwartet, dass die RPO von Oracle bei etwa 630,6 Milliarden US-Dollar liegen würde, wobei der tatsächliche Wert um mehr als 30 Milliarden US-Dollar höher ausfiel. Oracle betonte ausdrücklich, dass die Struktur der neu unterzeichneten KI-Verträge keinen zusätzlichen Druck auf die bestehenden Finanzierungspläne des Unternehmens ausüben wird.

Dieser Teil der Bestellungen erhält große Aufmerksamkeit am Markt, da Oracle zuvor die RPO bereits durch groß angelegte KI-Infrastrukturverträge schnell ausgebaut hat. Von der RPO in Höhe von 638 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal entfiel etwa die Hälfte auf den einzelnen Kunden OpenAI. Je größer die RPO ist, desto stärker ist die Unterstützung für das zukünftige Umsatzwachstum von Oracle, aber der Markt wird ebenfalls die Kundenkonzentration und die Geschwindigkeit der Auftragserfüllung beobachten.

Für ein Unternehmen, das seine Rechenzentren massiv ausbaut, ist die Unterzeichnung von Verträgen nur der erste Schritt. Rechenzentren, GPUs und Netzwerkinfrastrukturen müssen zuerst fertiggestellt werden, bevor sie stabile Einnahmen aus Cloud-Diensten generieren können. Wie viel von der RPO letztendlich planmäßig in Umsatz umgewandelt werden kann, wird zu einem wichtigen Indikator für den Markt, um die Wachstumsqualität von Oracle in der nächsten Phase zu beurteilen.

03 Kapitalausgaben von 28,5 Milliarden US-Dollar, der Druck auf den Cashflow steigt weiter an

Der größte Druck für Oracle in diesem Quartal kommt nach wie vor vom Cashflow.

Die Kapitalausgaben im ersten Quartal erreichten 28,5 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von mehr als dem Zweifachen gegenüber dem Vorjahr entspricht. Gleichzeitig erreichte der operative Cashflow von Oracle 23,1 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 184 % gegenüber dem Vorjahr und ein neuer Rekord für ein erstes Quartal. Aber der operative Cashflow reicht immer noch nicht aus, um so große Kapitalausgaben zu decken. Der freie Cashflow belief sich letztendlich auf minus 5,4 Milliarden US-Dollar, während er im Vorjahreszeitraum bei minus 362 Millionen US-Dollar lag.

Dies ist auch der derzeit am meisten beachtete Widerspruch bei Oracle: Das Cloud-Geschäft wächst immer schneller, aber um dieses Wachstum aufrechtzuerhalten, muss das Unternehmen im Voraus mehr Mittel für den Bau von Rechenzentren investieren.

Um die Kapitalinvestitionspläne zu unterstützen, hat Oracle im ersten Quartal über das ATM-Aktienemissionsprogramm den Verkauf von Stammaktien im Wert von 20 Milliarden US-Dollar abgeschlossen, wobei sich der Nettofinanzierungserlös nach Abzug der Emissionskosten auf etwa 19,909 Milliarden US-Dollar belief. Zum 31. August beliefen sich die Barmittel und Barmitteläquivalente des Unternehmens auf etwa 36,4 Milliarden US-Dollar.

Mit anderen Worten: Die Finanzierungsmaßnahmen im ersten Quartal sind bereits umgesetzt. Die von Oracle zuvor befürchteten Finanzierungsprobleme sind vorübergehend gelöst, aber die Aktienemission selbst erhöht die Anzahl der Aktien, sodass der Anteil der bestehenden Aktionäre verwässert wird.

Die Zinskosten steigen ebenfalls an. Aus offiziellen Dokumenten geht hervor, dass die Zinskosten von Oracle im ersten Quartal um 55 % gegenüber dem Vorjahr gestiegen sind und etwa 1,4 Milliarden US-Dollar erreicht haben. Das Unternehmen hat derzeit eine Verschuldung von etwa 125 Milliarden US-Dollar. Der Druck auf den Cashflow ist zu einem unumgänglichen Problem geworden, wenn der Markt sein KI-Expansionsmodell bewertet.

Vor der Veröffentlichung des Finanzberichts war der Aktienkurs von Oracle im laufenden Jahr um etwa 22 % gefallen, was deutlich hinter dem S&P 500-Index im gleichen Zeitraum zurückblieb. Der Markt hatte zuvor große Bedenken hinsichtlich seines Finanzierungsbedarfs, des Baus von Rechenzentren und der Cashflow-Situation.

Daher bedeutet dieser Finanzbericht für Oracle nicht nur „ein Umsatz, der die Erwartungen übertrifft“. Was der Markt wirklich sehen muss, ist, ob die riesigen Kapitalinvestitionen kontinuierlich zu hohem Wachstum führen und den Cashflow letztendlich wieder in einen positiven Bereich bringen können.

04 Das Wachstum im zweiten Quartal bleibt stark, die eigentliche Prüfung hat erst begonnen

Die Prognose von Oracle für das zweite Quartal fällt weiterhin positiv aus. Das Unternehmen erwartet einen Umsatzanstieg von 30 % bis 34 % gegenüber dem Vorjahr, ein Wachstum des Cloud-Umsatzes von 65 % bis 71 % und ein bereinigtes Ergebnis pro Aktie von 1,85 bis 1,93 US-Dollar.

Der Markt hatte zuvor erwartet, dass das bereinigte Ergebnis pro Aktie von Oracle im zweiten Quartal bei etwa 1,89 US-Dollar und der Umsatz bei etwa 21,2 Milliarden US-Dollar liegen würde, was einem Wachstum von etwa 32 % entspricht. Aus der Prognose geht hervor, dass die von Oracle vorgelegte Aussicht nicht deutlich unter den Markterwartungen liegt.

Zu beachten ist, dass das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen einmaligen Anlageertrag aus dem Verkauf der Beteiligung an Ampere enthält. Wenn dieser Faktor ausgeschlossen wird, erwartet Oracle, dass das bereinigte Ergebnis pro Aktie im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2027 um 21 % bis 25 % gegenüber dem Vorjahr steigt. Wenn dieser einmalige Ertrag in die Vergleichsbasis einbezogen wird, wird das Ergebnis pro Aktie stattdessen sinken.

Gleichzeitig wurde das Jahresziel nach oben angepasst. Oracle erwartet derzeit, dass der Umsatz im Geschäftsjahr 2027 mindestens 90 Milliarden US-Dollar und das bereinigte Ergebnis pro Aktie 8,10 US-Dollar erreichen wird. Die vorherigen Markterwartungen lagen bei 89,76 Milliarden US-Dollar bzw. 8,07 US-Dollar.

Dies lässt den Markt eine weitere Rechnung aufstellen: Mit welchen Kapitalkosten Oracle dieses KI-Cloud-Wachstum erkauft.

Die Gesamtverschuldung von Oracle hat 125 Milliarden US-Dollar erreicht, der freie Cashflow ist fünf Quartale in Folge negativ und die Kreditwürdigkeit wurde auf BBB- herabgestuft. Gleichzeitig baut Oracle weiterhin massiv KI-Rechenzentren und plant, vor Beginn des zweiten Quartals 7000 bis 10000 Mitarbeiter zu entlassen, um den finanziellen Druck durch die Expansion zu mindern.

Die Finanzvorständin Hilary Maxson erklärte in einer Telefonkonferenz, dass nach den derzeit dem Unternehmen vorliegenden Informationen keine Verzögerungen beim Bau der Rechenzentren in New Mexico und anderen Standorten zu erwarten sind. Hinter dieser Erklärung verbirgt sich die entscheidende betriebliche Variable für die nächste Phase von Oracle: Die Infrastruktur muss kontinuierlich in Betrieb