Halbierter Aktienkurs vs. Börsengang mit Verlusten: Der Wettstreit zwischen Unitree und Agibot

Für den Bereich humanoider Roboter ist Kapital sowohl Treibstoff für die Expansion der Branche als auch ein Taktstock, der das Schicksal von Unternehmen bestimmt.

Auf der einen Seite steht Unitree, das schnell an die A-Börse notiert wurde, dessen Marktwert zunächst in die Höhe schoss und dann halbiert wurde, auf der anderen Seite steht Agibot, das noch keine Gewinne erzielt hat und eine hohe Prämie beim Umsatzmultiplikator erhalten hat. Die beiden Unternehmen repräsentieren zwei Wege: die Hardware selbst und das KI-Gehirn, und setzen auf zwei Zukünfte der verkörperten Intelligenz.

Aber wenn das Kapital zwei völlig unterschiedliche Geschäftsmodelle nach demselben Maßstab bewertet, kommt es zu einem Bruch zwischen dem heißen Primärmarkt und dem abgekühlten Sekundärmarkt. Hinter glänzenden Bewertungen lässt sich die echte Herausforderung der kommerziellen Umsetzung nie umgehen.

Dieser Artikel konzentriert sich auf die Analyse

1. Warum kann sich Unitree nur schwer von dem Etikett „fortgeschrittenes Spielzeug“ befreien?
2. Wird der Rückgang der Branchenhitze und des Marktvolumens die Kursentwicklung von Agibot nach dem Börsengang beeinflussen?
3. Wie hoch ist die Auslieferungsmenge, die sich aus der tatsächlichen Marktnachfrage ergibt?
4. Wird die Konvergenz der Wege von Kleinhirn und Großhirn den Wendepunkt der Kommerzialisierung beschleunigen?

Die Halbierung des Aktienkurses wird fast zur ursprünglichen Sünde von Unitree.

Nur zwei Tage nach der Bekanntgabe der erfreulichen Nachricht über die vollständig autonome Kampfkunst humanoider Roboter notierte die Aktie von Unitree Technology am 10. September bei 498,55 Yuan pro Aktie, unter der Marke von 500 Yuan, mit einem Marktwert von 201,6 Milliarden Yuan. Im Vergleich zum Eröffnungskurs von 1100 Yuan und einem Marktwert von 444,9 Milliarden Yuan bei der Notierung ist der Aktienkurs um mehr als 50 % gefallen.

Selbst bahnbrechende technische Durchbrüche können die Frustration der Aktionäre nicht mildern, das Wort „Spielzeugunternehmen“ füllt die Kommentarbereiche. Tatsächlich ist die Angst des Sekundärmarktes nicht unbegründet, sondern rührt von Sorgen um die Fundamentaldaten und die kommerzielle Umsetzung her.

Der Halbjahresbericht 2026 von Unitree zeigt, dass das Umsatzwachstum auf 48,54 % zurückgegangen ist, der nicht dem regulären Geschäft zuzurechnende Nettogewinn im Vergleich zum Vorjahr um 19,34 % gesunken ist. In der Umsatzstruktur stammen mehr als 70 % der Einnahmen aus humanoiden Robotern von Universitäten und Forschungseinrichtungen, der Anteil der tatsächlichen industriellen Umsetzung liegt unter 3 %, was den Ursprung des Etiketts „Präsentationsunternehmen“ erklärt.

Vor etwas mehr als einem Monat war die Marktsituation völlig umgekehrt. Ende Juli bestätigte Agibot, an die Hongkonger Börse gehen zu wollen. Es wurde erst vor dreieinhalb Jahren gegründet und ist bis heute verlustreich, erhielt aber eine Zielbewertung von 40 bis 50 Milliarden Hongkong-Dollar für die Grundsteinlegung, genau auf der Höhe des Emissionspreises von Unitree. Berechnet auf der Grundlage des Umsatzes von 1,05 Milliarden Yuan im Jahr 2025 liegt das Umsatzmultiplikator bei 32,8 bis 40,9. Dem entspricht der Marktwert von Unitree Technology an der A-Börse von 61 Milliarden Yuan nach der Genehmigung des Börsengangs, mit einem Umsatz von 1,699 Milliarden Yuan im Jahr 2025 und einem Umsatzmultiplikator von etwa 36.

Das heißt, obwohl die Gesamtbewertung von Agibot niedriger ist und es noch keine Gewinne erzielt, ist das Kapital bereit, für jeden Yuan Umsatz eine Bewertungsprämie zu zahlen, die sich an dem Notierungszeitpunkt von Unitree orientiert. Jetzt schrumpft das Handelsvolumen von Unitree an der A-Börse kontinuierlich, die Bewertungserwartungen im Bereich der verkörperten Intelligenz sinken stetig, und der Sekundärmarkt ist in Aufruhr.

Hinzu kommt der Rückgang von Hitze und Marktvolumen im Bereich der verkörperten Intelligenz, und heißes Kapital strömt zunehmend in weichere Bereiche wie KI-Gehirn und Algorithmen. Ob Agibot die Marktstimmung übertreffen und den Börsengangsmythos wiederholen kann, wird zum Schlüsselfaktor für die Aufrechterhaltung des Vertrauens im gesamten Bereich der verkörperten Intelligenz.

Unitree ist ein typisches Beispiel für ein technologieorientiertes Startup, das die Aufmerksamkeit des Marktes mit Produkt- und Technikbekanntheit erlangt, um die Börsennotierung zu erhalten. Agibot hingegen folgt einem anderen kapitalgesteuerten Ansatz: Mit dem Hintergrund des Huawei-Ökosystems baut es zunächst eine Kapitalgrundlage auf, um nachhaltige finanzielle Unterstützung für nachfolgende technische Forschung und Entwicklung, Kapazitätserweiterung und Ökosystemakquisitionen zu sichern.

Auf der einen Seite erreicht das Unternehmen seinen Höhepunkt direkt nach der Notierung, und der Marktwert wird sofort halbiert; auf der anderen Seite ist die Bewertung bereits auf ein hohes Niveau getrieben, bevor die Notierung stattfindet. Dieser „Wettbewerb zwischen zwei gleich starken Talenten“ bei humanoiden Robotern scheint oberflächlich ein harter Kampf um Auslieferungsmengen zu sein, aber unter der Oberfläche ist es die Selektion und Strömung des Kapitalwillens, die Unitree dazu zwingt, seinen kommerziellen Wert zu beweisen, und gleichzeitig Agibot erlaubt, den Raum der Vorstellung zu öffnen.

In diesem Wettlauf um den Markt trägt das, was Unitree und Agibot tragen, nicht nur die Zukunft der beiden Unternehmen selbst.

Teil 1

Tanzroboter gegen den aggressiven Geist von Huawei

Bei der Frühlingsgala 2025 führten 16 humanoide Roboter von Unitree H1 mit roten Taschentüchern in der Hand und Blumenjacken das Programm „YangBOT“ auf, das von Zhang Yimou inszeniert wurde. Die Szene war lustig und magisch, wurde schnell viral, und viele Menschen lernten das Unternehmen Unitree zum ersten Mal kennen.

Für Unitree war die Frühlingsgala nicht nur eine beeindruckende technische Demonstration, sondern auch eine präzise Kapital-Roadshow. Viele Menschen wissen nicht, dass dies eigentlich schon der zweite Auftritt von Unitree bei der Frühlingsgala war.

Bereits bei der Frühlingsgala 2021 schickte Unitree 24 vierbeinige Roboter, die als Maskottchen „BenBen“ auftraten und gemeinsam mit Künstlern, die im Jahr des Ochsen geboren wurden, auf der Bühne standen. Dennoch fehlte vierbeinigen Robotern die Vorstellungskraft von humanoiden Robotern. Auch wenn das Unternehmen in diesem Jahr eine Finanzierung in Höhe von mehreren zehn Millionen US-Dollar in der Serie A erhielt, wurde die Markenbekanntheit nie wirklich groß.

Anschließend erhielt Unitree in den Jahren 2022 die Finanzierungen der Serien B und B+ in Höhe von mehreren hundert Millionen Yuan, und die Bewertung stieg auf 1,12 Milliarden Yuan. Das Bild, das Unitree dem Markt von vierbeinigen Robotern vermittelte, beschränkte jedoch den Vorstellungsraum des Kapitalmarktes für den Bereich der verkörperten Intelligenz. 2023 wurde zu einer seltenen Phase ohne Finanzierung für Unitree seit seiner Gründung.

Genau im Jahr 2023 wandte sich der Kapitaltrend leise Agibot zu, das zu einem späteren Zeitpunkt startete. In den Augen des Kapitals muss der technische Weg von Unitree „erklärt“ werden, während der Hintergrund von Huawei bei Agibot selbst ein Vertrauenszertifikat ist.

Agibot wurde im Februar 2023 gegründet. Gründer Deng Taihua ist ehemaliger Vizepräsident von Huawei und Präsident der Produktlinie Computing. Während seiner zwanzigjährigen Tätigkeit bei Huawei leitete er den Aufbau des Kunpeng- und Shenteng-KI-Ökosystems und verfügt über reiche technische Ressourcen und Branchenkontakte.

Die weitere Stärke des Teams ist Mitbegründer, Präsident und CTO Peng Zhihui. Er ist bekannter als der Top-Technik-UP-Moderator „Zhihuijun“ auf Bilibili und wurde mit dem Etikett „genialer ehemaliger Huawei-Mitarbeiter“ berühmt. 2020 trat Peng Zhihui bei Huawei ein, um an Shenteng-KI-Chips und KI-Algorithmen zu forschen. Er war Vorgesetzter und Untergebener von Deng Taihua und sorgt oft für Aufmerksamkeit rund um Agibot.

Medienberichten zufolge stammt mehr als die Hälfte der Führungskräfte von Agibot von Huawei. Das Betriebsmodell trägt deutliche Huawei-Merkmale, typische Huawei-Maßnahmen wie interner Wettbewerb, Ökosystemaufbau, Vertriebsorientierung und hohe Anreize wurden auf Agibot übertragen.

Unitree hat zuerst Produkte entwickelt und dann den Markt gesucht, während Agibot zuerst Kapital beschafft und dann die Größe ausbaut. Im ersten Jahr nach seiner Gründung begann Agibot mit intensiven Finanzierungsrunden und schloss auf der Grundlage der Serie A drei weitere aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden ab. 2024 erhielt Agibot zwei weitere Kapitalerhöhungen. Nach öffentlichen Daten hat Agibot bisher insgesamt 11 Finanzierungsrunden abgeschlossen, mit mehr als 50 beteiligten Investoren, darunter führende Industriekapitalgeber und erstklassige Venture-Capital-Institutionen wie Tencent, BYD, HSG, GL Ventures und CAS Star.

Die differenzierte Förderung durch das Kapital hat den Zeitunterschied beim Start der beiden Unternehmen schnell ausgeglichen. Möglicherweise spürte Unitree den Druck von Agibot auf der Kapitalseite, und im August 2023 brachte es den humanoiden Roboter H1 auf den Markt, der 2025 und 2026 zweimal bei der Frühlingsgala auftrat, um die Präsenz zu stärken.

Während Unitree noch auf der Bühne der Frühlingsgala Yangge tanzte, intensivierte Agibot seine kapitalisierte Betriebsführung. Im Juli 2025 erwarb Agibot über verbundene Unternehmen durch die Kombination von „vertraglicher Übertragung + Übernahmeangebot“ 63,62 % der Anteile an Swaytec New Materials für 2,1 Milliarden Yuan, und Deng Taihua wurde persönlich der gesetzliche Vertreter des Unternehmens.

Mit der Ankündigung von Agibot, den Börsengang an der Hongkonger Börse zu starten, wird die Muttergesellschaft unabhängig den Kapitalmarkt an der Hongkonger Börse anstreben, während Swaytec New Materials als börsennotiertes Unternehmen an der A-Börse betrieben wird, um eine zweiseitige Aufstellung von Kapitalpositionen an beiden Standorten zu realisieren.

Die Logik der Kapitaloperationen von Agibot zeigt sich auch in der Aufspaltung von Geschäftsbereichen. Agibot hat die Bereiche Vermietung, Datendienste, geschickte Hände, Reinigungsroboter und vierbeinige Roboter in fünf unabhängige Mehrheits-Tochtergesellschaften aufgeteilt, die jeweils unabhängig externe Finanzierungen aufnehmen.

Tochtergesellschaften wie Mifeng Technology, Qingtian Rental und Critical Point haben alle Finanzierungen in Höhe von mehreren hundert Millionen Yuan erhalten. Die Bewertung von Qingtian Rental hat bereits 7 Milliarden Yuan erreicht und gehört zu den Unicorn-Unternehmen. Die unabhängige Finanzierung von Tochtergesellschaften ermöglicht es, Aufträge von Industriekapital zu erhalten und gleichzeitig kapitalintensive Geschäftsbereiche mit niedriger Marge abzutrennen, sodass die Muttergesellschaft weiterhin die Erzählung von einem hoch bewerteten universellen Gehirn aufrechterhalten kann – eine sehr ausgereifte Technik der Kapitalaufteilung.

Im August 2026 ging die zugehörige Vermietungsplattform Qingtian Rental noch einen Schritt weiter und erwarb die etablierte 3C-Vermietungsplattform Aizuji vollständig, um die Betriebskapazität für RaaS-Vermietung zu ergänzen und das Geschäft mit Roboter-Vermietung von Ausstellungsaufführungen auf industrielle Szenen und Gewerbegebiete auszudehnen.

Aufmerksamkeit schafft Bekanntheit, Kapital schafft Struktur. Für humanoide Roboter ist Technik nur einer der Wettbewerbsfaktoren. Die Entscheidung des Kapitals bestimmt direkt die zwei völlig unterschiedlichen Entwicklungswege von Unitree und Agibot.

Teil 2

Das Rätsel um die Auslieferungsmengen, zwei völlig unterschiedliche Geschäftslandschaften

Die Veränderung der Umsatzdaten spiegelt direkt die schnelle Verschiebung des Kräfteverhältnisses zwischen den beiden führenden Unternehmen wider.

2025 erzielte Unitree einen Umsatz von 1,699 Milliarden Yuan, ein Wachstum von 335 % im Vergleich zum Vorjahr; der Umsatz von Agibot betrug 1,05 Milliarden Yuan, ein Wachstum des 20-fachen im Vergleich zum Vorjahr. Unitree liegt noch vorne, aber der Abstand hat sich stark verkleinert.

Im ersten Quartal 2026 änderte sich die Situation plötzlich: Unitree erzielte einen Umsatz von 423 Millionen Yuan, das Wachstum im Vergleich zum Vorjahr sank auf 68,49 %; gleichzeitig gab Agibot an, dass der Umsatz über 1 Milliarde Yuan liegt, mit einem Jahresziel von 4 Milliarden Yuan.

Aus dem Wachstumstempo geht hervor, dass Agibot Unitree wahrscheinlich bereits bei den Leistungszahlen überholt hat. Von einem Umsatz von 300.000 Yuan zu über 1 Milliarde Yuan in einem Quartal brauchte Agibot nur drei Jahre. Dahinter steht der Wettbewerb zweier Geschäftslogiken.

Unitree folgt dem Pfad traditioneller Hardware-Unternehmen: Der Verkauf erfolgt hauptsächlich über Direktvertrieb an Unternehmen, Forschungseinrichtungen und Universitäten, ergänzt durch Vertriebspartner, E-Commerce-Plattformen und den eigenen JD-Marktplatz. 2025 übertraf der Umsatz mit humanoiden Robotern erstmals den Umsatz mit vierbeinigen Robotern und machte mehr als 51 % des Gesamtumsatzes aus. Damit bewies das Unternehmen dem Markt, dass sich der Geschäftsschwerpunkt von abhängigen Produkten mit stabilem Cashflow auf wachstumsstarke Bereiche verlagert hat.

Agibot hingegen verfolgt einen anderen Ansatz: Rund um den Roboter selbst erweitert es sich in zwei Richtungen zu Datendiensten und Gerätevermietung. Es gründete Mifeng Technology für Datendienste und Qingtian Rental für die Roboter-Vermietung, um einen dreistufigen Kreislauf der Wertschöpfung aufzubauen.

Einfach ausged