Er lehrt Menschen in den USA, durch „Geldverlust“ Steuern zu umgehen, während er selbst zum Milliardär geworden ist.

Doktor der Rechnungswesen Hoon Kim (phonetische Transkription) half einst AQR Capital bei der Entwicklung einer neuartigen Steuervermeidungsinvestitionsstrategie, bevor er das Unternehmen verließ, um Quantinno zu gründen. Gestützt auf Tausende von Vermögensverwaltern und deren Kunden mit sehr hohem Nettovermögen stieg das verwaltete Vermögen des Unternehmens innerhalb von drei Jahren von 2 Milliarden US-Dollar auf 700 Milliarden US-Dollar sprunghaft an.

Der langjährige Bullenmarkt der US-Aktien hat die reichste Gruppe der USA vor ein Steuerproblem gestellt: Die Investitionsgewinne sind beträchtlich, aber die abzugsfähigen Verluste sind äußerst gering. Die wichtigsten Aktienindizes steigen stetig, Gründer von Technologieunternehmen und frühe Mitarbeiter haben durch konzentrierte Aktienbestände riesige Vermögen angehäuft. Für die Reichen wird es immer schwieriger, verlustbringende Vermögenswerte zu finden, sodass sie Kapitalgewinne nicht mehr durch „Steuerverlusternte“ abziehen können.

Infolgedessen wurde die Strategie, die zur Lösung dieses Problems entwickelt wurde, schnell populär und zu einem begehrten Gut in der gesamten Investmentbranche. Die Hedgefonds der Wall Street setzen alles daran, solche Produkte zu entwickeln, und unabhängige Finanzberater empfehlen sie ihren Kunden nachdrücklich. Diese als steuerbewusste Long-Short-Strategie bezeichnete Vorgehensweise ermöglicht es Anlegern, mit Hebelwirkung zusätzliche Positionen in Hunderten oder sogar Tausenden von Aktien einzugehen: Ein Teil wird long gehalten, ein Teil short (Short-Position bedeutet, auf einen fallenden Aktienkurs zu setzen, Aktien zunächst zu leihen und zu verkaufen und sie später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen). Dieser innovative Mechanismus erzeugt absichtlich große Verluste in den Long- oder Short-Positionen, sodass Anleger diese Verluste nutzen können, um die Gewinne anderer Investitionen strategisch abzuziehen, während der größte Teil des Kapitals weiterhin im steigenden Aktienmarkt verbleibt.

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Heute nähert sich das Vermögen, das in steuerbewusste Long-Short-Strategien investiert wird, schnell 2000 Milliarden US-Dollar, vor fünf Jahren lag es nur bei mehreren Milliarden US-Dollar.

Das in Greenwich, Connecticut ansässige AQR Capital Management ist ein Hedgefonds- und Vermögensverwaltungsunternehmen mit 750 Mitarbeitern und einem gesamten verwalteten Vermögen von etwa 2600 Milliarden US-Dollar und gilt als anerkannter Pionier dieser Handelsstrategie. Sein Erfolg hat eine Reihe von führenden Institutionen zum Nachahmen angeregt, darunter Vermögensverwaltungsgiganten wie BlackRock, New York Life Investments und Franklin Templeton sowie quantitativ ausgerichtete Hedgefonds-Kollegen wie Two Sigma und WorldQuant. Alle diese Institutionen haben kürzlich gleichartige „steuerbewusste Long-Short“-Produkte auf den Markt gebracht oder planen deren Einführung. Der größte Konkurrent von AQR ist jedoch ein wenig bekanntes Unternehmen in New York – Quantinno Capital Management. Tatsächlich war der 57-jährige Gründer von Quantinno, Doktor der Rechnungswesen Hoon Kim, 12 Jahre lang bei AQR tätig und beteiligte sich während dieser Zeit an der Entwicklung eines der ersten Long-Short-Fonds von AQR.

Laut der offiziellen Website von Quantinno und öffentlichen Registrierungsdokumenten verfügte das Unternehmen im März 2026 über 10.600 persönliche Konten mit einem verwalteten Vermögen von 48,4 Milliarden US-Dollar, während diese Zahl vor fünf Jahren weniger als 300 Millionen US-Dollar betrug. Diese Nettowertangabe wurde inzwischen von der offiziellen Website von Quantinno entfernt, aber ein Vermögensberater, der mit den internen Daten des Unternehmens vertraut ist, enthüllte, dass das verwaltete Vermögen in weniger als einem halben Jahr weiter auf etwa 700 Milliarden US-Dollar gestiegen ist. „Ihr Erfolg ist erstaunlich. Ich habe noch nie eine solche Wachstumsrate gesehen“, sagte Brent Sullivan, Steueranalyst und Gründer des Branchenblogs „Tax Alpha Insider“.

Im März dieses Jahres schätzte Sullivan, dass das gesamte Nettovermögen der unabhängig verwalteten Konten (SMA) für steuerbewusste Long-Short-Strategien auf dem gesamten Markt etwa 1500 Milliarden US-Dollar betrug. Heute erwartet er, dass die Summe der Vermögen der vier führenden Institutionen allein bereits etwa 1700 Milliarden US-Dollar erreicht hat – AQR und Quantinno führen an, gefolgt von Gotham Funds und Aperio von BlackRock, und eine Reihe kleinerer Institutionen schließen sich ebenfalls diesem Goldrausch an. Aber dieser Wettbewerb ist im Wesentlichen ein Duell zwischen Quantinno und AQR um die Marktführerschaft, beide verwalten etwa 700 Milliarden US-Dollar mit dieser Strategie. „Die beiden sind anderen weit voraus“, sagte Sullivan.

Hoon Kim lehnte ein Interview für diesen Artikel ab, aber es ist offensichtlich, dass hinter dem explosionsartigen Wachstum des Unternehmens eine starke Nachfrage in der Vermögensverwaltungsbranche steht – der starke Anstieg des Aktienmarktes hat enorme Gewinne erzeugt, und die Nachfrage von Kunden mit hohem Nettovermögen nach fortschrittlichen Steuervermeidungsinstrumenten steigt stetig an. Tatsächlich gründete Hoon Kim Quantinno im Jahr 2018 ursprünglich als steuerbewussten Long-Short-Hedgefonds, wechselte aber schnell dazu, die Strategie auf unabhängig verwaltete Konten zu übertragen. Für Hunderttausende von Vermögensverwaltern, die Kunden mit hohem Nettovermögen betreuen, sind unabhängig verwaltete Konten das Kernprodukt. Im Gegensatz zu herkömmlichen Investmentfonds oder ETFs können unabhängig verwaltete Konten an die Risikopräferenzen und Anlageziele jedes einzelnen Inhabers angepasst werden. Derzeit beläuft sich das gesamte Volumen der unabhängig verwalteten Konten im US-Einzelhandel auf etwa 4 Billionen US-Dollar.

„Wir können jedem Kunden eine individuelle Strategielösung anbieten“, sagte Hoon Kim 2021 in der Podcast-Sendung „Prime Alpha“.

Der rasante Aufstieg von Quantinno hat auch diesen wenig bekannten quantitativen Experten zu einem der selbstgemachten Milliardäre an der Wall Street gemacht. Hoon Kim lebt heute in Scarsdale, einem Vorort von Westchester County im Bundesstaat New York, in einem Wohnhaus im Wert von 2 Millionen US-Dollar. Laut einer Schätzung von Forbes ist seine Mehrheitsbeteiligung an Quantinno mehr als 1 Milliarde US-Dollar wert; wenn man die Bewertungsaufschläge berücksichtigt, die potenzielle Käufer bieten, könnte der tatsächliche Wert noch deutlich höher liegen. „In den letzten zwei Jahren hat Quantinno auf dem öffentlichen Markt kein Unternehmen ein höheres Wachstum erzielt. Es ist ein äußerst wertvolles strategisches Vermögen in dem Produktsegment mit dem schnellsten Wachstum in der Vermögensverwaltungsbranche“, sagte Zach Milam, Vizepräsident des Beratungsunternehmens Mercer Capital, das sich auf die Bewertung von Vermögensverwaltungsunternehmen spezialisiert.

Das Kernproblem für Quantinno, AQR und ihre Nachahmer ist, wie lange dieses Festmahl noch andauern wird.

Die beiden großen US-Verwahrinstitute Fidelity und Schwab verschärfen die Beschränkungen für Long-Short-Konten, da sie befürchten, dass eine übermäßige Hebelung durch Anleger potenzielle Risiken für ihre eigenen Bilanzen mit sich bringen könnte – schließlich sind es genau diese Verwahrinstitute, die den Anlegern Margin-Darlehen gewähren. Auf der Vertriebsseite beginnen einige Berater ebenfalls, vorsichtig zu werden: Die Strategie wird übermäßig an Anleger verkauft, die weder ihr Funktionsprinzip verstehen noch unbedingt davon profitieren können. Darüber hinaus könnte die massive Kreditaufnahme und die anschließende Wiederanlage des Kapitals in den Aktienmarkt auch Risiken für den breiteren Aktienmarkt mit sich bringen.

„Diese Strategie wurde noch nie in einem Marktabschwung getestet, und das gesamte Segment ist mit dem Risiko von Steuerpolitiken konfrontiert, die durch eine einzige Regierungsverordnung ihr Schicksal verändern können“, sagte Milam. „In der Vermögensverwaltungsbranche gibt es unzählige Unternehmen, die schnell aufsteigen und noch schneller zusammenbrechen.“

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Hoon Kim wurde 1968 in Südkorea geboren, studierte Betriebswirtschaftslehre an der Yonsei University, einer der führenden Universitäten Südkoreas, und ging anschließend in die USA, um dort zu studieren. Von 1996 bis 2001 studierte er an der Carnegie Mellon University in Pittsburgh und erwarb einen Master of Business Administration und einen Doktortitel in Rechnungswesen. Während seines Promotionsstudiums konzentrierte er sich auf die Zusammenhänge zwischen Rechnungsinformationen, Aktienkursbewertungen und Schwankungen von Vermögenspreisen. Seine akademischen Lehrer waren die bekannten Ökonomen und Rechnungswesen-Theoretiker Yuji Ijiri (der 2017 verstarb) und Shyam Sunder. „Meiner Erinnerung nach war er ein sehr kluger und fleißiger Student“, sagte der 82-jährige Professor der Yale School of Management, Sunder. „Er dachte ständig nach und war offen für neue Ideen.“

Im Jahr 2001 begann Hoon Kim seine Karriere bei Mellon Capital Management, dem Indexinvestitionsbereich von Mellon Financial (heute Teil der Bank of New York Mellon), wo er das quantitative Aktienforschungsteam leitete. 2005 wechselte er zum Hedgefonds AQR. AQR wurde 1998 gemeinsam von Cliff Asness, David Kabiller, Robert Krail und John Liew (phonetische Transkription) gegründet, seine Kernforschung entstand aus dem quantitativen Team von Asness während seiner Tätigkeit bei Goldman Sachs. Ursprünglich war AQR ein traditioneller Hedgefonds für institutionelle Kunden, nach der Finanzkrise wechselte es zu Produkten, die besser für den Einzelhandelsmarkt geeignet sind, nutzte Computermodelle, um Hedgefonds-ähnliche Erträge zu geringeren Kosten zu erzielen, und verpackte diese Strategien in Investmentfonds, die quantitatives Alpha erzeugen konnten, was das Unternehmen in eine Phase des schnellen Wachstums führte.

Im Jahr 2012 war Hoon Kim bereits an der Leitung des globalen Aktienauswahlteams von AQR beteiligt. Im selben Jahr half er bei der Einführung der AQR Defensive Equity Investmentfonds-Reihe – drei rein auf Long-Positionen ausgerichtete Fonds zur Risikominderung. 2016 wurde er Fondsmanager des AQR Long-Short Equity Fund, eines offenen Investmentfonds. Später im selben Jahr half Hoon Kim bei der Einführung eines neuen Hedgefonds, der auch einer der ersten steuerbewussten Long-Short-Fonds von AQR war. „Diese Idee ist großartig, denn wenn man genau darüber nachdenkt, können wir unabhängig von den Marktbedingungen Steuerverlusternte betreiben“, erklärte er in dem Podcast das Funktionsprinzip der Strategie. „Egal ob Aktien steigen oder fallen, es gibt Handlungsmöglichkeiten.“

Anfang 2018 verließ Hoon Kim AQR und gründete Quantinno im selben Jahr später. Er holte Paul Giordano und Albert Kim aus dem globalen Aktienauswahlteam seines ehemaligen Arbeitgebers ab, sowie Glenn Shirley, einen Experten für Geschäftsentwicklung, der für die Anlegerbeziehungen zuständig war, und Todd Saunders, einen erfahrenen Hedgefonds-Veteranen mit 30 Jahren Berufserfahrung – seinen ehemaligen Kollegen aus der Zeit bei Mellon Capital. Die vier traten 2018 als geschäftsführende Partner bei und hielten Minderheitsanteile am Unternehmen. Aus den Registrierungsdokumenten geht hervor, dass Tishman Capital Partners, das Family Office des in Manhattan ansässigen Immobilienentwicklers Tishman, der erste Ankerinvestor von Hoon Kim war und fast 70 Millionen US-Dollar an verwaltetem Vermögen bei Quantinno anvertraute.

Aber Hoon Kim erkannte schnell, dass die echte Chance im noch unerschlossenen Markt der registrierten Anlageberater und Vermögensverwalter liegt, den Quantinno mit anpassbaren unabhängig verwalteten Konten ansprechen kann. 2021 führte Quantinno die DEALS-Plattform ein, über die Berater bequem auf ihre Long-Short-Kontodienste zugreifen können. Etwa zur gleichen Zeit stimmte Fidelity Investments, der größte US-Broker, zu, sein erstes steuerbewusstes Long-Short-Konto einzurichten, angeblich auf Wunsch eines Kunden von Quantinno, der gleichzeitig Kunde von Fidelity war. Anschließend senkte Fidelity die Mindestanlage für diese Strategie, was einen Zustrom von Drittberatern auslöste, die ihren Kunden die steuerliche Stundung ermöglichen wollten. AQR folgte dicht darauf und brachte 2022 die Flex-Plattform für unabhängig verwaltete Long-Short-Konten für registrierte Anlageberater auf den Markt. Derzeit beträgt die Mindestanlage für diese Strategie bei beiden Unternehmen 1 Million US-Dollar.

„Das Modell der unabhängig verwalteten Konten ist im Beraterkanal besonders beliebt“, sagte Steueranalyst Sullivan. „Sie brauchen skalierbare individuelle Dienstleistungen, und das Produktformat der unabhängig verwalteten Konten erfüllt genau diese Anforderung.“

Das Konzept der herkömmlichen Steuerverlusternte ist nicht kompliziert: Anleger verkaufen gefallene Aktien, um die Buchverluste zu realisieren, und kaufen gleichzeitig Ersatzwerte mit ausreichend hohem Unterschied, sodass sie diese Verluste nutzen können, um die Gewinne anderer Investitionen abzuziehen. Mit der Zeit wird es jedoch bei rein auf Long-Positionen ausgerichteten Portfolios schwierig, Verluste zu erzielen: Die verlustbringenden Wertpapiere sind alle verkauft, im Portfolio verbleiben nur noch gewinnbringende Wertpapiere. In der Branche wird dieses Phänomen als „Versteifung“ bezeichnet, und in diesem seit fast vier Jahren andauernden Bullenmarkt ist die Versteifung zu einem allgemeinen Problem geworden.

Ein Beispiel: Angenommen, Sie sind Mitarbeiter von Nvidia und halten jetzt Aktien des Unternehmens im Wert von 10 Millionen US-Dollar mit sehr niedrigen Anschaffungskosten und haben enorme unrealisierte Gewinne angehäuft. Sie möchten die Position schrittweise liquidieren, aber keine hohen Kapitalertragsteuern zahlen und gleichzeitig nicht die Zinseszinsgewinne des Aktienmarktes verpassen. In diesem Fall kann ein unabhängig verwaltetes Long-Short-Konto Abhilfe schaffen. Bei einem üblichen 130/30-Long-Short-Portfolio dienen die von Ihnen gehaltenen Nvidia-Aktien im Wert von 10 Millionen US-Dollar als Anfangskapital und Sicherheiten. Der Fondsmanager nimmt über ein Margin-Darlehen zusätzliche Long-Positionen im Wert von 3 Millionen US-Dollar auf und geht gleichzeitig Short-Positionen in anderen Aktien im Wert von 3 Millionen US-Dollar ein. Das Ergebnis ist eine Struktur mit etwa 13 Millionen US-Dollar an Long-Positionen und 3 Millionen US-Dollar an Short-Positionen, deren Nettowert immer noch 10 Millionen US-Dollar beträgt. Während Sie Ihre Nvidia-Aktien schrittweise verkaufen, können die Verluste, die sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite entstehen, zur Abwicklung von Gewinnen genutzt werden; wenn es in Ihrem Portfolio noch andere unrealisierte Gewinne gibt, die Sie realisieren möchten, wie etwa Anteile an Private-Equity-Fonds oder Investmentfonds in Ihrem Broker-Konto, können diese Verluste ebenfalls nützlich sein.

Für Anleger mit aggressiverem Anlagestil gibt es weitere Optionen: Die 200/100-Strategie erweitert das Long-Exposure auf 20 Millionen US-Dollar und das Short-Exposure auf 10 Millionen US-Dollar; die 300/200-Strategie erreicht sogar 30 Millionen US-Dollar an Long-Positionen und 20 Millionen US-Dollar an Short-Positionen – das Gesamtexposure beträgt das Fünffache des ursprünglichen Kapitals. Die Mindestanlage für diese Versionen von Konten ist ebenfalls höher.

Das ideale Endergebnis dieser Strategie ist, dass Anleger das Konto nach ihrem Tod an ihre Erben weitergeben. Gemäß der Steuervorschrift, die gemeinhin als „stepped-up basis“ (Anpass