Das europäische OpenAI-Äquivalent erhielt eine Finanzierung in Höhe von 23,5 Milliarden: Seine Bewertung ist innerhalb eines Jahres um 80 % gestiegen

Europäische KI hat wieder eine große Summe Geld investiert.

Das französische KI-Unternehmen Mistral gab bekannt, dass es eine D-Finanzierungsrunde über 3 Milliarden Euro abgeschlossen hat, was etwa 23,4 Milliarden Yuan entspricht. Die Bewertung nach der Investition übersteigt 21 Milliarden Euro, was etwa 163,6 Milliarden Yuan entspricht.

Samsung Electronics führte die Investition an, gemeinsam mit dem von EQT verwalteten Scaleup Europe Fund und dem alten Aktionär PSG Equity als Mitanführer der Investition. Zu den neuen Investoren gehören außerdem Advent, die von BlackRock verwalteten Fonds und Konten sowie das Großherzogtum Luxemburg. Mistral erklärte, dies sei die größte einzelne Aktienfinanzierungsrunde, die ein europäisches Technologieunternehmen bisher abgeschlossen hat.

Noch beeindruckender ist die Geschwindigkeit.

Mistral wurde erst im April 2023 gegründet und existiert erst drei Jahre. Die letzte Finanzierungsrunde fand im September 2025 statt, angeführt von ASML mit 1,7 Milliarden Euro, damals betrug die Bewertung nach der Investition 11,7 Milliarden Euro. Nur ein Jahr später stieg die Unternehmensbewertung von 11,7 Milliarden Euro auf über 21 Milliarden Euro, was einem Wachstum von fast 80 % entspricht.

Wenn man nur die Finanzierungszahlen betrachtet, ist dies bereits erstaunlich genug. Was Mistral aber wirklich sehenswert macht, ist der Grund, warum es unter dem massiven Druck von OpenAI, Anthropic und Google immer noch zwei globale Halbleiterriesen dazu bringen kann, nacheinander in das Unternehmen zu investieren.

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Drei Forscher gründen ein Unternehmen

Erhalten 100 Millionen Euro in einem Monat

Die Geschichte von Mistral beginnt sehr "im Zeitalter der KI".

Das Unternehmen hat drei Gründer: Arthur Mensch, Guillaume Lample und Timothée Lacroix.

Mensch arbeitete zuvor bei Google DeepMind, Lample und Lacroix kamen von Meta AI. Die drei lernten sich schon früh im französischen Elite-Hochschulsystem kennen und gingen später jeweils zu amerikanischen Technologiegiganten, um KI-Forschung zu betreiben.

Die drei Mitbegründer von Mistral

Unter anderem beteiligte sich Mensch an der berühmten Chinchilla-Forschung von DeepMind. Eines der Kernprobleme dieser Arbeit war die Frage, wie große Modelle die Gleichgewicht zwischen Parameterumfang, Trainingsdaten und Recheneffizienz herstellen sollen. Mit anderen Worten: Er beschäftigte sich schon vor seiner Gründung mit dem teuersten Problem der heutigen KI-Modellbranche: Wie man Modelle mit vernünftigerer Rechenleistung besser trainiert.

2023, als ChatGPT gerade den globalen KI-Gründungsboom ausgelöst hatte, verließen die drei die Großkonzerne und kehrten nach Paris zurück, um ihr eigenes Unternehmen zu gründen.

Dann entstand eine sehr beeindruckende Szene.

Etwa einen Monat nach der Gründung des Unternehmens, bevor das Produkt offiziell veröffentlicht und die Mitarbeiter noch nicht vollständig eingestellt waren, schloss es eine Seed-Finanzierungsrunde über 105 Millionen Euro mit einer Bewertung von etwa 240 Millionen Euro ab. Das stellte damals einen Rekord für die Seed-Finanzierung von europäischen KI-Startups auf (Financial Times).

Das Kapital setzte nicht auf Einnahmen oder Kunden, sondern auf die drei Forscher.

Ein halbes Jahr später schloss Mistral weitere Finanzierungen über mehrere Hundert Millionen Euro ab, und die Bewertung stieg schnell auf etwa 2 Milliarden Euro. 2024 wurde die Finanzierung fortgesetzt, und 2025 gab ASML weitere rund 1,3 Milliarden Euro aus, um die C-Runde anzuführen, und erhielt etwa 11 % der Anteile.

In drei Jahren hat sich Mistral von "einer Gruppe europäischer Forscher, die OpenAI herausfordern wollen" zu einem Unternehmen mit einer Bewertung von über 21 Milliarden Euro entwickelt.

Dies ist wahrscheinlich auch eines der extremsten Modelle für Unternehmensgründungen im KI-Zeitalter: Die Personen sind zunächst mehrere Hundert Millionen Euro wert, Produkt und Einnahmen folgen später.

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Finanzierung erfolgt nicht mehr nur durch Geschichtenerzählen

Wenn Mistral nur die Geschichte des "europäischen OpenAI" hätte, wäre es für Samsung kaum möglich, mehrere Milliarden Euro in das Unternehmen zu investieren.

Was die Bewertung wirklich stützt, ist die beschleunigte Kommerzialisierung.

Mistral gab kürzlich bekannt, dass das Unternehmen inzwischen in 20 Ländern tätig ist und mehr als 125 große globale Unternehmen mit KI-Dienstleistungen versorgt, darunter Airbus, ASML und HSBC.

Mistral baut seine KI-Infrastruktur kontinuierlich aus

Diese Kunden nutzen die KI nicht nur, um Chatbots auszuprobieren.

Airbus arbeitet mit Mistral zusammen, um KI in hochsensiblen Szenarien wie Flugzeugdesign, Ingenieurwesen, Betrieb sowie Verteidigung und Raumfahrt einzusetzen. ASML möchte die KI-Fähigkeiten von Mistral für Halbleitergeräte und komplexe Ingenieurarbeiten nutzen. Finanzinstitute wie HSBC legen mehr Wert auf Datenschutz und lokale Bereitstellungsfähigkeiten.

Das ist genau einer der größten kommerziellen Unterschiede zwischen Mistral und ChatGPT.

OpenAI ähnelt eher einer globalen verbraucherorientierten Superanwendung, während Mistral zunehmend zu einem KI-Infrastrukturunternehmen für Unternehmen wird.

Es verkauft nicht nur Modell-APIs, sondern auch private Bereitstellung für Unternehmen, maßgeschneiderte Modelle, KI-Infrastruktur und Rechenleistungsdienste.

Dieser Weg hat bereits Einnahmen generiert.

Nach Berichten von Reuters erwartet Mistral, dass der annualisierte wiederkehrende Umsatz bis Ende 2026 voraussichtlich 1 Milliarde US-Dollar erreichen wird; das Wall Street Journal berichtete, dass das Unternehmen bereits die Schwelle von 1 Milliarde US-Dollar ARR überschritten hat. Es gibt Unterschiede in den Statistikmethoden, aber das zeigt zumindest, dass das kommerzielle Volumen bereits in die Diskussion der "Milliarden-Dollar-Klasse" eingetreten ist.

Für ein Unternehmen, das seit drei Jahren besteht, ist dies bereits sehr schnell.

Aber die Probleme sind ebenso offensichtlich.

Eine Bewertung von 21 Milliarden Euro, die einem annualisierten Umsatz von etwa 1 Milliarde Euro entspricht, ist immer noch ein sehr hohes Vielfaches. Die Investoren kaufen offensichtlich nicht, wie viel Geld Mistral heute verdient, sondern setzen darauf, dass es in Zukunft das Einfallstor für die europäische KI-Infrastruktur wird.

Daher sind diese 3 Milliarden Euro keine "Belohnung", sondern eher die Eintrittskarte für die nächste Phase des Wettbewerbs.

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Warum konkurrieren die Chiphersteller um Investitionen

Bei den zwei aufeinanderfolgenden Finanzierungsrunden von Mistral gibt es ein sehr bemerkenswertes Detail: Die Runde 2025 wurde von ASML angeführt, die Runde 2026 von Samsung. Ein Unternehmen beherrscht die weltweit fortschrittlichsten Lithografieanlagen, das andere ist eines der weltweit größten Speicherchiphersteller und Halbleiterunternehmen. Die Anführer der Investitionen in zwei aufeinanderfolgenden Runden stammen alle aus der Halbleiterindustrie. Das ist kein Zufall.

Die Branche der großen KI-Modelle ähnelt zunehmend einem "Geld verschlingenden Monster für Rechenleistung". Je leistungsfähiger das Modell ist, desto mehr GPUs, Speicher, Netzwerke und Rechenzentren werden benötigt. Je breiter die Bereitstellung in Unternehmen ist, desto mehr wird der Chipherbrauch durch die Nachfrage nach Inferenz weiter angekurbelt.

Daher investieren Chiphersteller in KI-Modellunternehmen in gewissem Sinne in ihre eigene nachgelagerte Nachfrage.

Nachdem ASML in der letzten Runde etwa 1,3 Milliarden Euro investiert hat, wurde es ein wichtiger Aktionär von Mistral. Beide Seiten haben ausdrücklich vereinbart, gemeinsam die Anwendung von KI in fortschrittlichen Halbleitergeräten und Ingenieurarbeiten zu erforschen.

Auch die Investition von Samsung folgt einer industriellen Logik.

Die Nachfrage nach HBM, hochwertigem Speicher, Servern und Rechenzentren für KI-Training und -Inferenz wächst kontinuierlich. Wenn Mistral schließlich der Hauptlieferant von KI-Dienstleistungen für große europäische Unternehmen und Regierungen wird, wird dahinter eine riesige Menge an Chips und Recheninfrastruktur benötigt.

Noch direkter ist, dass Mistral selbst bereits begonnen hat, sich zu einem "Rechenleistungsunternehmen" zu entwickeln. Das Unternehmen erklärte in diesem Jahr, bis 2030 in Europa eine KI-Rechenleistung von bis zu 1 GW aufzubauen und die lokale Inferenz und Infrastruktur in Europa kontinuierlich zu erweitern. Daher investiert Samsung möglicherweise nicht nur in ein "Team für große KI-Modelle". Es setzt darauf, dass in Zukunft ein neuer großer Kunde für KI-Rechenleistung in Europa entstehen wird.

Das ist auch der Grund, warum KI-Investitionen heute zunehmend wie Industriallianzen aussehen: Modellunternehmen brauchen Chips, Chiphersteller brauchen Nachfrage nach der Herstellung von Modellen, und Rechenzentren brauchen beide, um die Server zu füllen.

Das Geld läuft um und wird schließlich zu Rechenleistung.

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Europa will nicht in einer abhängigen Situation gefangen sein

Wenn man nur die Modelle vergleicht, ist die Situation von Mistral eigentlich nicht entspannt. Es steht Konkurrenten wie OpenAI, Anthropic, Google und immer mehr quelloffenen Modellen aus China gegenüber.

Der Unterschied bei den Kapitalmitteln ist besonders offensichtlich. Wie die britische Financial Times feststellt, ist die aktuelle Finanzierungsrunde von Mistral über 3 Milliarden Euro bereits ein europäischer Rekord, aber im Vergleich zum Finanzierungsvolumen amerikanischer KI-Unternehmen ist sie immer noch sehr gering. Allein das Finanzierungsvolumen von Anthropic in diesem Jahr übersteigt es bei weitem (Financial Times).

Daher ist der echte Wettbewerbsvorteil von Mistral nicht, dass "das Modell unbedingt besser als das von OpenAI ist". Es verkauft vier weitere Wörter: autonome und kontrollierbare KI.

Mistral betont seit langem offene Gewichtungen: Unternehmen können die Modelle selbst bereitstellen, die Daten auf ihren eigenen Servern behalten und die Anbieter von Rechenleistung frei wählen.

Für normale Verbraucher ist dies möglicherweise nicht so wichtig.

Aber für Banken, Rüstungsunternehmen, Regierungen und Luft- und Raumfahrtunternehmen ist es sehr wichtig.

Ein Unternehmen kann akzeptieren, dass Mitarbeiter ChatGPT zum Schreiben von E-Mails verwenden, aber es wagt es möglicherweise nicht, alle Flugzeugdesignzeichnungen, Kundendaten von Banken und Verteidigungsdaten auf die Server eines amerikanischen Cloud-Unternehmens zu übertragen.

Genau diese Lücke nutzt Mistral.

Es sagt seinen europäischen Kunden: Sie können mein Modell verwenden, die Server können in Europa platziert werden, die Daten bleiben unter Ihrer Kontrolle, und sogar das Modell selbst kann selbst bereitgestellt werden. Das ist der Grund, warum die sogenannte "souveräne KI" zu einem Geschäft wird. Früher sprach Europa von Technologiesouveränität eher als ein politisches Schlagwort.

Jetzt wird es zu einem Einkaufsbudget.

Nach den 3 Milliarden Euro muss Mistral beweisen, dass es profitabel sein kann

Drei Jahre lang eine Bewertung von 21 Milliarden Euro zu erreichen, bedeutet, dass Mistral etwas vollbracht hat, was europäische Technologieunternehmen in der Vergangenheit nur selten geschafft haben: In einem Bereich, der von amerikanischen Technologiegiganten dominiert wird, hat es sich einen europäischen Platz erkämpft.

Aber je größer die Finanzierung ist, desto realistischer werden die Herausforderungen.

Die 3 Milliarden Euro werden schließlich zu großen Teilen für Modelltraining, Rechenzentren, Chips und internationale Expansion ausgegeben. Das Problem der Branche für große KI-Modelle war noch nie, ob es Einnahmen gibt, sondern ob das Wachstum der Einnahmen die Kosten für Rechenleistung übertreffen kann.

Daher sollte man Mistral in Zukunft nicht nur danach beurteilen, wie viel sich die Benchmark des nächsten Modells verbessert hat, sondern drei Zahlen im Auge behalten: Anzahl der Kunden, ARR und Kosten für Rechenleistung. Können die 125 großen Unternehmenskunden auf 500 ansteigen? Kann der annualisierte Umsatz in Höhe von 1 Milliarde Euro weiter verdoppelt werden? Wie viel Rechenleistung muss verbraucht werden, um 1 Euro Umsatz zu erzielen?

Diese drei Fragen bestimmen, ob Mistral letztendlich zu einem echten europäischen KI-Giganten wird oder zu einem Modellunternehmen mit hoher Bewertung, das langfristig auf Kapitalzufuhr angewiesen ist.

Samsung und ASML haben bereits im Namen Europas investiert.

Als Nächstes muss Mistral etwas Schwierigeres beweisen: Europa kann nicht nur ein KI-Unternehmen mit einem Wert von 20 Milliarden Euro aufbauen, sondern auch ein KI-Unternehmen, das wirklich große Gewinne erzielt.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Pencil Way" (ID: pencilnews), Autor ist Xiwen, Redakteur ist Zou Wei, die Veröffentlichung erfolgt mit Genehmigung von 36Kr.