Zhihu investiert 1,5 Milliarden Yuan in Cao Xi.

Zhihu, eine langjährige etablierte Community im chinesischen Internet, hat auf leise Weise eine neue Herangehensweise gewählt, um KI zu umarmen.

Am 6. September veröffentlichte Zhihu eine Mitteilung an der Börse von Hongkong, wonach das Unternehmen plant, 1,5 Milliarden Yuan zu investieren, um ein wichtiger Geldgeber für den KI-Fonds unter der Leitung von Cao Xi, ehemaliger Partner von HSG und Gründungspartner von Lisi Capital, zu werden. Der gezeichnete Investitionsumfang macht etwa ein Drittel der liquiden Vermögenswerte von Zhihu in der Bilanz aus.

Vor dem Hintergrund, dass große Internetkonzerne derzeit ihre Geschäftsbereiche allgemein verkleinern und die Kapitalausgaben streng kontrollieren, ist die Bedeutung dieses Schritts selbstverständlich.

Obwohl diese Investition noch von der Hauptversammlung genehmigt werden muss, ist das Signal bereits eindeutig genug: Zhihu plant, mit Kapital einen Eintritt in den Kernbereich der KI-Industrie zu erlangen.

Interessanterweise zeigen öffentliche Informationen, dass es vor diesem Zeitpunkt keine öffentliche direkte Zusammenarbeit zwischen Zhihu und Cao Xi gab. Die langjährige Aufmerksamkeit von Zhou Yuan, dem CEO von Zhihu, für die KI-Technologie sowie die präzisen Investitionen von Cao Xi im KI-Bereich haben jedoch den Grundstein für diese Zusammenarbeit gelegt.

Vom „Entwickeln von KI“ zum „Investieren in KI“

Gemäß der Mitteilung an der Börse von Hongkong wird die hundertprozentige Tochtergesellschaft von Zhihu, Beijing Zhizhe Tansuo Technology, als Kommanditist (LP) Anteile an „Tianjin Lisi Xingshen Equity Investment Partnership“ zeichnen. Der Fonds investiert hauptsächlich in Frühphasenprojekte wie KI-Infrastruktur, Basismodelle, Roboter und KI-Anwendungen. Diese Angelegenheit bedarf noch der Genehmigung durch die Hauptversammlung.

Hinter diesem Fonds steht genau Cao Xi, ehemaliger Partner von HSG und Gründer von Monolith (Lisi Capital). Das heißt, Zhihu agiert als LP und setzt auf die zentralsten und zukunftsweisendsten Bereiche der KI-Industrie.

Quelle: Screenshot der offiziellen Mitteilung

Wenn man die KI-Erkundungsgeschichte von Zhihu zurückverfolgt, wirkt sie so, als wäre sie sehr früh gestartet, aber spät am Ziel angekommen.

Im Jahr 2023 brachte Zhihu das Großmodell „Haitu AI“ auf den Markt und versuchte, KI-Fähigkeiten in die Frage-Antwort-Community einzubetten, aber im Vergleich zu Doubaos Produkt von ByteDance und Ernie von Baidu hatte es nur begrenzte öffentliche Aufmerksamkeit. Das 2024 vorgestellte KI-Suchprodukt „Zhihu Zhida“ passt besser zum Ton der Community und wird als eines der zentralen Betriebselemente angesehen, aber die skalierbare Verwertung der neuen KI-Geschäfte befindet sich noch im frühen Validierungsstadium.

Tatsächlich hat Zhihu im KI-Bereich keine völlig fehlende Grundlage. Bereits im April 2023 beteiligte sich Zhihu an der Angel-Investition von Facewall Intelligence. Und Li Dahai, der CEO von Facewall Intelligence, war einst der CTO von Zhihu. Während seiner Zeit bei Zhihu war Li Dahai für das Big-Data-Team von Zhihu, die Verbreitung von Inhalten und die Erweiterung neuer KI-Geschäfte verantwortlich.

Diese Verbindung zeigt, dass das Engagement von Zhihu für KI keine spontane Entscheidung ist, sondern eine nachvollziehbare Fortsetzung früherer Pläne.

In der Mitteilung erläutert Zhihu die Hauptgründe für diese Zeichnung von Anteilen: Einerseits kann Zhihu durch diese Transaktion voraussichtlich die Kanäle erweitern, um an Investitionsmöglichkeiten in hochwertige KI- und Technologieunternehmen teilzunehmen, und das Verständnis für die Entwicklung von KI-Technologien, Produkten und Geschäftsmodellen weiter vertiefen.

Andererseits hilft es aus der Sicht der geschäftlichen Synergien, dass Zhihu die Entwicklung von Großmodell-Technologien, Produktformen und Anwendungsszenarien besser versteht, und potenzielle technische Anwendungs- oder Geschäftskooperationsmöglichkeiten für Bereiche wie Zhihu Zhida, Experten-Datenlösungen sowie KI-bezogene Inhalts- und IP-Entwicklung bieten kann.

Dies enthüllt auch die tiefere Absicht von Zhihu: Es will nicht nur finanzielle Renditen erzielen, sondern durch die Ausdehnung von Kapital seine eigenen Mängel in der KI-Forschungs- und Entwicklungsfähigkeit ausgleichen. Schließlich haben die hohen Investitionen und die Unsicherheit bei der eigenständigen Entwicklung von Großmodellen viele Internetunternehmen davon abgehalten, diesen Weg zu gehen. Als LP in einen erstklassigen KI-Fonds einzusteigen, kann man mit relativ geringem Risiko die Sensibilität für die Entwicklung zukunftsweisender Technologien behalten.

Der Druck und die Entschlossenheit in den Finanzberichten

Auf der anderen Seite des Engagements für KI steht der reale Druck in den Finanzdaten von Zhihu.

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erzielte Zhihu einen Gesamtumsatz von 1,342 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 7,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Nettoverlust betrug 45,918 Millionen Yuan, und das Unternehmen wechselte von einem Gewinn zu einem Verlust im Vergleich zum Vorjahreszeitraum.

Wenn man die Umsatzstruktur aufschlüsselt, wird der Druck noch konkreter.

Der Kernumsatz aus Marketingdienstleistungen betrug 390,4 Millionen Yuan, ein Rückgang von etwa 7 % gegenüber dem Vorjahr. Dieser Bereich, der einst die Grundlage für die Kommerzialisierung von Zhihu bildete, steht nun vor der doppelten Belastung durch schrumpfende Budgets der Werbetreibenden und verschärften Wettbewerb um Datenverkehr.

Die sonstigen Umsätze (einschließlich beruflicher Weiterbildung, Experten-Datenlösungen usw.) beliefen sich auf 123 Millionen Yuan und machen 9,2 % des Gesamtumsatzes aus, wobei sie ebenfalls gegenüber dem Vorjahr zurückgingen.

Der einzige Bereich mit positivem Wachstum ist der Umsatz aus bezahlten Inhalten und IP-Betrieb, der im ersten Halbjahr 828 Millionen Yuan erzielte, ein Wachstum von 4,4 % gegenüber dem Vorjahr. Dieses Wachstum stammt hauptsächlich aus dem gestiegenen Umsatz des IP-Betriebs.

Zhou Yuan, CEO von Zhihu, hat einmal erklärt, dass die grundlegende Basis der Community des Unternehmens ihre Widerstandsfähigkeit behält. KI wird zu einem neuen Medium, das Nutzer und Inhalte verbindet, und treibt die langjährig angesammelten Inhalte, IP und Expertenfähigkeiten von Zhihu in breitere Anwendungs- und Geschäftsszenarien.

Auf der Leistungskonferenz im ersten Quartal dieses Jahres hat das Management von Zhihu mitgeteilt, dass KI bereits in der gesamten Kette der IP-Entwicklung von Kurzserien und Comic-Serien eingesetzt wird, einschließlich Storyboard-Erstellung, Bildgenerierung, Drehbuchschreiben und Inhaltsverbreitung, um die Effizienz der Inhaltsadaption zu verbessern. Der Umsatzanstieg des IP-Betriebs im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr zeigt, dass dieser Weg bereits zu zusätzlichen Einnahmen beiträgt. Das Unternehmen hat jedoch keine genauen Umsatzzahlen veröffentlicht, die durch KI-generierte Inhalte erzielt wurden, und die tatsächliche Förderwirkung für das gesamte Geschäft ist nach wie vor schwer zu quantifizieren.

Diese Finanzdaten zeichnen die Situation von Zhihu: Der Gesamtumsatz schrumpft, der einzige wachsende Geschäftsbereich hängt von KI ab, und KI selbst erfordert kontinuierliche Investitionen. Bis zum Ende des zweiten Quartals 2026 beliefen sich die Barmittel und Äquivalente, Festgelder und kurzfristigen Investitionen von Zhihu auf insgesamt 4,424 Milliarden Yuan, sodass das Unternehmen über reichliche Liquiditätsreserven verfügt. Das Management definiert neue Geschäfte einschließlich KI als Phase der kommerziellen Validierung, und die nachfolgende Ressourceninvestition wird je nach Marktnachfrage, Kundenwert und Investitionsrendite festgelegt. Dies zeigt auch die vorsichtige Überlegung des Managements hinsichtlich des Verhältnisses von Aufwand und Ertrag.

Wenn Konkurrenten nacheinander die Inhaltsproduktion mit Großmodellen neu gestalten, muss Zhihu seinen eigenen Eintritt in die KI-Welt finden. Die KI-Investitionen auf dem Primärmarkt bieten genau ein strategisches Fenster. Mit einer LP-Investition von 1,5 Milliarden Yuan das Recht auf tiefe Einblicke in das zukunftsweisende KI-Ökosystem und potenzielle Kooperationsmöglichkeiten zu erhalten, ist aus der Perspektive von Kosten und Nutzen vernünftiger als die fortgesetzte Erhöhung der Investitionen in die eigenständige Entwicklung von Großmodellen.

In gewissem Sinne nutzt Zhihu diese Investition, um über die Rolle als LP in die KI-Industriekette einzusteigen und seine eigene Position im KI-Zeitalter neu zu definieren.

Welcher Hintergrund hat der KI-Experte, auf den Zhihu setzt?

Die Person, die Zhihu dazu bringt, diese große Summe zu investieren, ist Cao Xi.

Als ehemaliger Partner von HSG gründete Cao Xi 2021 Monolith Lisi Capital, dessen verwaltetes Vermögen bereits über 10 Milliarden Yuan beträgt. Er hat im KI-Bereich wiederholt erfolgreiche Investitionen getätigt — Moonlight (Kimi), DeepSeek, MetaX, Unitree Robotics, fast die Hälfte der Karte der KI-Einhörner stammt aus seinen Investitionen.

Die Anerkennung des Marktes für ihn beschränkt sich nicht auf Zhihu. Seit Anfang 2026 haben mehrere börsennotierte Unternehmen wie Andon Health, Century Huatong und Vision China nacheinander mitgeteilt, dass sie in Fonds unter der Leitung von Cao Xi investieren.

Im Juli dieses Jahres veröffentlichte Andon Health eine Mitteilung, dass das Unternehmen plant, mit eigenen Mitteln von höchstens 100 Millionen Yuan Anteile an Lisi Xingspar zu zeichnen. Lisi Xingspar ist genau ein Fonds unter Monolith Lisi Capital. Im selben Monat gab Century Huatong bekannt, dass seine Tochtergesellschaft Shanghai Shengqu Shumeng plant, 150 Millionen Yuan zu investieren, um LP von Tianjin Lisi Xingspar zu werden. Dieser Fonds wird von Cao Xis Monolith Lisi Capital verwaltet.

Diese industriellen Kapitalgeber sind bereit, echtes Geld an Cao Xi zu übergeben, weil sie nicht nur seine hohe Erfolgsquote im KI-Bereich schätzen, sondern auch seine Fähigkeit, eine Brücke zwischen Technologie und Wirtschaft zu bauen. Die Brancheneinblicke und die Unterstützung nach der Investition, die Cao Xi bietet, sind genau der seltene Wert, den industrielle LP am meisten schätzen.

Für Zhihu ist die Wahl von Cao Xi kein Zufall. Obwohl es in der Vergangenheit keine öffentliche direkte Kapitalzusammenarbeit zwischen den beiden Seiten gab, stimmen die langjährige Aufmerksamkeit des Zhihu-Gründers Zhou Yuan für KI-Technologie und die präzisen Investitionen von Cao Xi im KI-Bereich in gewisser Weise in ihren Konzepten überein.

Was noch wichtiger ist: Unter den von Lisi Capital investierten Unternehmen gibt es viele Ziele mit potenziellen Synergien zu Zhihu: Großmodell-Unternehmen brauchen qualitativ hochwertige Daten, und Zhihu verfügt genau über die hochwertigsten Wissensfrage-Antwort-Korpora im chinesischen Internet; Embodied-Intelligence- und Roboterunternehmen brauchen Anwendungsszenarien, und die Community von Zhihu selbst ist ein effizienter Kanal, über den KI-Produkte die Kernnutzer erreichen.

Ob diese 1,5 Milliarden Yuan große Wette Zhihu ein neues Leben im KI-Zeitalter bringen kann, wird die Zeit zeigen. Zumindest zu diesem Zeitpunkt sitzt Zhihu bereits am Spieltisch.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Lieyun Selected“, Autor: Han Wenjing, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.