Die zweite Halbzeit von Hesai Technology: Freuden und Sorgen der Transformation zu Physical AI
„Das bislang größte Thema von Hesai ist die Digitalisierung der physischen Welt.“
Als Li Yifan, CEO von Hesai Technology, diese Aussage auf dem Technologie-Open-Day am 17. April 2026 machte, hatte das Unternehmen drei Wochen zuvor gerade einen sehr beeindruckenden Jahresbericht vorgelegt: Der Umsatz betrug 3,028 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 45,8 % im Vergleich zum Vorjahr; der Nettogewinn belief sich auf 436 Millionen Yuan, womit es das erste Unternehmen in der Branche der Lidar-Sensoren war, das über das gesamte Jahr einen GAAP-Gewinn erzielte.
Die Reaktion des Kapitalmarkts war nicht begeistert – in den folgenden Monaten blieb der Aktienkurs von Hesai anhaltend schwach, nach dem angepassten Vorbezugsverfahren fiel er im Jahresverlauf zeitweise um etwa 34 %, und die Marktkapitalisierung pendelte um rund 20 Milliarden Hongkong-Dollar.
Dieser Kontrast verdeutlicht eine branchenspezifische Realität: Lidar wandelt sich von einem „technischen Mangelprodukt“ zu einem „gewöhnlichen Bauteil“ – für Hesai ist dies sowohl eine Errungenschaft als auch der Ausgangspunkt neuer Herausforderungen.
Indem Hesai den Preis von Lidar-Sensoren senkte, rückte es selbst auch in das Bewertungsraster der „Fertigungsindustrie“ und verlor den Spielraum für zukünftige Erwartungen.
Li Yifan hat ein klares Urteil darüber.
Während des Jahrestreffens des Weltwirtschaftsforums in Davos im Januar 2026 stellte er in seiner Rede fest, dass humanoide Roboter das Kernsegment der physischen KI sind und der Kern des Durchbruchs chinesischer Technologieunternehmen in den doppelten Vorteilen von Lieferkette und Nachfrageseite liegt.
Li Yifan, CEO von Hesai Technology
Vier Monate später kündigte Hesai eine neue strategische Ausrichtung an: Die Weiterentwicklung von „räumlicher Wahrnehmung“ zu „räumlicher Intelligenz“ und der Übergang von einem reinen Sensorlieferanten zu einem Anbieter von Infrastruktur für physische KI.
Weitere vier Monate später inszenierte Li Yifan extra einen viralen Hype um den Sharpa-Roboter in den sozialen Medien.
Dies ist keine leichte strategische Wende, sie umfasst die Erweiterung der technischen Grenzen, die Neugestaltung des Geschäftsmodells und die vorzeitige Positionierung in einem noch nicht vollständig ausgereiften Markt.
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Das unfaire Spiel der Marktkapitalisierung
Werfen wir zuerst einen Blick auf eine Gruppe von Daten.
Horizon Robotics, das ebenfalls zur Industriekette des intelligenten Fahrens gehört, erzielte 2025 einen Umsatz von 3,76 Milliarden Yuan, war noch nicht profitabel und hatte Anfang September 2026 eine Marktkapitalisierung von etwa 55 Milliarden Hongkong-Dollar an der Hongkonger Börse.
Pony.ai, ein Betreiber von L4-Automatisiertem Fahren, hat einen viel kleineren Umsatz als Hesai, aber am ersten Handelstag seiner Notierung an der Hongkonger Börse im November 2025 erreichte seine Marktkapitalisierung 51 Milliarden Hongkong-Dollar.
Momenta ging im Juli 2026 als Unternehmen für physische KI an die Hongkonger Börse und hatte am ersten Handelstag eine Marktkapitalisierung von etwa 70 Milliarden Hongkong-Dollar.
Werfen wir nun einen Blick auf das Segment der verkörperten Intelligenz.
Unitree Technology ging am 19. August 2026 an den Sci-Tech Innovation Board, seine Emissionsmarktkapitalisierung betrug etwa 61 Milliarden Yuan, und am ersten Handelstag durchbrach die Marktkapitalisierung im Spitzenwert zeitweise 440 Milliarden Yuan; Galbot und Agibot sind noch nicht börsennotiert, aber ihre jüngste Bewertung liegt bereits bei etwa 20 Milliarden Yuan.
Und Hesai?
Mit einem Umsatz von 3,028 Milliarden Yuan, einem Nettogewinn von 436 Millionen Yuan und einem weltweiten Marktanteil von 43 % bei den Haupt-Lidar-Sensoren für ADAS, der den ersten Platz belegt, ist es ein absoluter Branchenriese, aber seine Marktkapitalisierung liegt nur bei rund 20 Milliarden Hongkong-Dollar.
Geschäftsbericht von Hesai Technology für 2025
In dem Kernsegment der Wahrnehmung für intelligentes Fahren ist die Position von Hesai fast unangefochten: Es hat bereits Serienproduktionsaufträge von 40 globalen Automarken und mehr als 160 Fahrzeugmodellen erhalten, darunter alle zehn Automarken mit dem höchsten Absatz in China – im März 2026 erreichte sein Installationsanteil im chinesischen Markt für Haupt-Lidar-Sensoren von Personenkraftwagen 55 %, mehr als die Summe aller anderen Anbieter zusammen, und es belegt den ersten Platz seit 14 aufeinanderfolgenden Monaten.
Dieser Vergleich verdeutlicht eine peinliche Realität: Die finanzielle Leistung von Hesai übertrifft die der meisten oben genannten Unternehmen bei weitem, aber seine Marktkapitalisierung liegt weit unter der von ihnen.
Der Grund ist direkt – das Kapitalmarkt kennzeichnet Lidar-Sensoren als „Automobilbauteile“ und intelligente Fahrenslösungen sowie verkörperte Intelligenz als „KI/physische KI“.
Im Bewertungsraster der Fertigungsindustrie hat Hesai bereits die Obergrenze erreicht: Das Umsatzmultiplikat beträgt etwa das 5-fache, das Kurs-Gewinn-Verhältnis, berechnet auf Grundlage der Gewinnerwartungen für 2026, liegt bei etwa 17. Aber im Bewertungsraster für Technologieplattformen reichen diese Zahlen bei weitem nicht aus – das Emissions-KGV von Unitree liegt bei bis zu 219, und die Umsatzmultiplikatoren von Momenta und UBTECH sind ebenfalls mehrfach so hoch wie die von Hesai.
Ein Satz von Fan Peng, CFO von Hesai, drückt die Unzufriedenheit des Unternehmens aus: „Die Außenwelt hat ein Missverständnis von Hesai und nimmt immer an, dass Hesai nur ein Lidar-Unternehmen ist. Tatsächlich hat Hesai seine Strategie zu Beginn des Jahres weiterentwickelt – von der „Kernwahrnehmung für Automobile“ zur „Infrastruktur für physische KI“.
Übersetzt ausgedrückt: Lidar hat Hesai an die Spitze der Branche gebracht, aber die Spitze ist nicht das Ende. Um neuen Wachstumsspielraum zu erschließen, muss man die einseitige Definition als Lidar-Unternehmen verlassen und die Wende zu einem Unternehmen für physische KI vollziehen.
02
Wandel zu einem Unternehmen für physische KI: Eine vorbereitete strategische Wende
Um die Strategie von Hesai für physische KI zu verstehen, muss man drei Personen und drei Sätze erfassen.
CEO Li Yifan legt die Richtung fest: „Im Zeitalter der physischen KI war der echte Engpass nie das Modell, sondern qualitativ hochwertige Daten aus der realen Welt. Ohne qualitativ hochwertige Daten der physischen Welt sind selbst die besten Modelle nur Luftschlösser.“
CTO Xiang Shaoqing legt den Weg fest: „In den letzten zehn Jahren haben wir, indem wir das Auge für das autonome Fahren waren, erreicht, dass Roboter die Welt wahrnehmen können. Jetzt ist der Zeitpunkt gekommen, die zweite Hälfte von Hesai umfassend anzunehmen – von der Wahrnehmung der Welt dazu überzugehen, dass Roboter die Welt verstehen und die Welt verändern.“
Hesai wird in die Top-100-Liste der globalen humanoiden Roboter von Morgan Stanley aufgenommen
Liu Xingwei, Vizepräsident für das Roboterwahrnehmungsgeschäft von Hesai, legt die Grenzen fest: „Wir extrahieren diesen größten gemeinsamen Nenner.“
Diese drei Sätze bilden den vollständigen Rahmen der neuen Strategie von Hesai: Wahrnehmung (Lidar) → Verständnis (Kosmo-Raumdatenplattform) → Ausführung (Antriebsmodul).
Dieser Rahmen ist logisch schlüssig.
Noch wichtiger ist, dass er echte Geschäftsansatzpunkte hat – für die Wahrnehmung gibt es Lidar, für das Verständnis Kosmo und für die Ausführung Antriebsmodule, jeder Bereich generiert bereits Einnahmen oder Aufträge.
Ein Unternehmen für physische KI hat eine weitaus größere Position als ein reiner Lidar-Lieferant.
Li Yifan erklärt, dass Hesai anders als reine Fertigungsunternehmen positioniert ist: Seine grundlegendere Positionierung ist ein Unternehmen, das die zugrundeliegende Infrastruktur rund um KI-Systeme entwirft und bereitstellt.
Objektiv betrachtet ist der Weg dieses Wandels sehr pragmatisch: Man fängt nicht von Null an, sondern erweitert die Fähigkeitsgrenzen auf derselben technischen Basis. Früher wurden Lidar-Sensoren (Wahrnehmung) verkauft, jetzt werden Lidar + Kosmo + Antriebsmodul (Wahrnehmung + Verständnis + Ausführung) verkauft. Von einzelnen Produkten zu Plattformen, von Bauteilen zu Infrastruktur – dies ist die echte Erweiterung des Geschäftsfelds und die Voraussetzung dafür, dass das Bewertungsraster von der Fertigungsindustrie auf die Technologiebranche wechselt.
Dies ist kein bloßer Slogan.
Für Hesai ist der Wandel zu einem Unternehmen für physische KI sowohl die strategische Ausrichtung als auch eine notwendige Option, um die Bewertungsobergrenze zu durchbrechen.
Es gibt nur einen Standard, um zu beurteilen, ob es ein „echter Wandel“ ist: Kann das neue Geschäft echte Einnahmen generieren?
Und das Selbstvertrauen von Hesai, diese Geschichte zu erzählen, stammt aus der Akkumulation in der Industriekette der letzten zehn Jahre.
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Die Tiefe der Industriekette: Warum Hesai in der Lage ist, physische KI umzusetzen
Der Einstieg von Hesai in die physische KI beginnt nicht von Null. Seine zehnjährige Akkumulation im Bereich der Lidar-Sensoren bietet eine solide Grundlage in der Industriekette für die Erweiterung auf Roboter und räumliche Intelligenz.
Erstens: Die Fähigkeit zur vollständigen Eigenentwicklung von Chips.
Eine der Kernkompetenzen von Hesai sind selbst entwickelte Chips.
Von der ersten bis zur fünften Generation hat die selbst entwickelte Chip-Plattform von Hesai eine kontinuierliche Iteration durchlaufen. Der im April 2026 vorgestellte „Picasso“ SPAD-SoC ist das erste Produkt der fünften Generation der selbst entwickelten Chip-Plattform und der weltweit erste 6D-Farb-Hochsensitiv-Lidar-Chip, der auf Chipebene die pixelgenaue Fusion von RGB-Farbinformationen und XYZ-Rauminformationen realisiert.
Das bedeutet, dass Hesai die Farbwahrnehmung und die Tiefenmessung auf demselben Chip integrieren kann und damit die traditionelle Grenze zwischen Lidar und Kamera durchbricht.
Zweitens: Die Fähigkeit zur Serienproduktion mit integrierter Forschung und Fertigung.
Das selbst gebaute Maxwell Intelligent Manufacturing Center von Hesai in Shanghai ist das weltweit erste intelligente Fertigungszentrum für Lidar mit integrierter Forschung und Fertigung. Es hat eine Investition von fast 1 Milliarde Yuan, eine Gebäudefläche von 52.000 Quadratmetern und wurde Ende 2023 in Betrieb genommen. Auf seinen vollautomatischen Produktionslinien lägt durchschnittlich alle 10 Sekunden ein Lidar-Sensor fertiggestellt werden. 2026 hat Hesai die geplante Jahreskapazität auf 4 Millionen Einheiten verdoppelt. Das „Galileo“-Werk in Bangkok, Thailand, soll Anfang 2027 in Betrieb genommen werden, und die Aufträge für die L3-autonomen Fahrzugmodelle von Mercedes-Benz werden durch die Kapazität dieses Werks abgesichert.
Diese Fertigungsfähigkeit lässt sich nicht einfach kopieren.
Sie bedeutet, dass Hesai seine Erfahrungen in der Serienproduktion von automobiltauglichen Produkten auf den Roboterbereich übertragen kann – und der Roboterbranche fehlt am meisten eine zuverlässige skalierbare Lieferkette.
Drittens: Akkumulation von Talenten und Ressourcen in vor- und nachgelagerten Bereichen.
Hesai ist seit zehn Jahren im Bereich der Lidar-Sensoren tätig und hat ein vollständiges Talentteam aus den Bereichen Optik, Elektronik, Mechanik und Alg