Zwei Jahre nachdem sie von KI zum „Tod“ verurteilt wurden, haben sich die Personalvermittlungsaktien überraschend kollektiv verdoppelt.

Der größte Gewinner der diesjährigen KI-Anwendungen sind unerwartet Aktien von Personalvermittlungsunternehmen.

Von den 13 weltweit börsennotierten Personalvermittlungsdienstleistern, die von Meridian Capital verfolgt werden, sind 8 in den USA notiert. Bis Ende August verzeichneten genau diese 8 Unternehmen einen durchschnittlichen Anstieg von rund 85 % im laufenden Jahr, der Mediananstieg liegt bei fast 94 % – fast alle haben sich im Wert verdoppelt.

In den vergangenen zwei Jahren haben der zyklische Abschwung und die Substitution von Personalvermittlern durch KI dazu geführt, dass Personalvermittlungsunternehmen zeitweise die am meisten gemiedenen Akteure auf dem Kapitalmarkt waren. Zwischen 2024 und 2025 verzeichneten diese 8 Personalvermittlungsaktien einen durchschnittlichen kumulierten Rückgang von rund 48 %.

Natürlich ist diese Marktentwicklung nicht ohne den Einfluss des Zyklus: Der US-amerikanische Arbeitsmarkt erholt sich, Personalvermittlungsunternehmen betreiben von Natur aus ein Geschäft mit hohem operativem Hebel. Sobald sich die Einnahmen umkehren, sind die Elastizität von Gewinnen und Aktienkursen extrem ausgeprägt.

Aber der Zyklus kann nur die Hälfte der Erklärung liefern. Die andere Hälfte geht genau auf die KI zurück.

Einerseits automatisiert die KI eine große Anzahl standardisierter Arbeitsabläufe und senkt die Bereitstellungskosten erheblich; andererseits macht die KI öffentliche Lebensläufe immer unzuverlässiger, sodass Daten, die durch echte Einstellungsergebnisse validiert wurden, immer knapper werden.

Das bedeutet: Die KI senkt nicht nur den Wert der menschlichen Arbeitskraft, sondern steigert auch den Wert von Effizienz und echten Daten.

In diesem Jahr diskutieren wir von Siliziumbasis, wie Personalvermittlungsaktien im KI-Zeitalter „die Wende geschafft“ haben.

Im KI-Zeitalter werden Personalvermittlungsunternehmen sogar wertvoller

Viele Menschen wissen möglicherweise nicht, dass die traditionelle Personalvermittlung ein typisches Geschäft ist, das auf den Einsatz vieler Mitarbeiter setzt. Je mehr Kunden und offene Stellen es gibt, desto mehr Mitarbeiter werden für die Filterung, Kommunikation, Überprüfung und Nachverfolgung benötigt.

Für eine einzelne Stelle gehen hunderte Lebensläufe ein. Zuerst filtert der Personalberater sie, kontaktiert dann jeden Kandidaten einzeln, bestätigt die Bereitschaft, fragt nach grundlegenden Informationen und arrangiert Vorstellungsgespräche. Diese wiederholenden Arbeiten konnten in der Vergangenheit nur von Menschen erledigt werden.

Heute senkt die KI die Personalkosten von Personalvermittlungsunternehmen auf einen Schlag vollständig.

Adecco verfolgt in diesem Jahr einen sehr aggressiven Ansatz: Es übergibt standardisierte Abläufe wie die Vorfilterung von Kandidaten, die Verwaltung des Talentpools, die Planung von Vorstellungsgesprächen und die Einstellung direkt an KI-Agenten.

Bis Juni dieses Jahres haben die KI-Agenten des Unternehmens insgesamt mehr als 1,2 Millionen Interaktionen mit Kandidaten abgeschlossen, davon 250.000 vollständige KI-Vorstellungsgespräche, die rund 50.000 Stellen abdecken.

Noch interessanter ist, dass mehr als 60 % der Interaktionen mit Kandidaten außerhalb der regulären Arbeitszeiten stattfinden.

KI braucht keine Feierabendzeit.

Das Geschäft, das früher durch die Erweiterung der Mitarbeiterzahl expandiert wurde, kann jetzt durch KI-Agenten expandieren. Wie Adecco selbst bekannt gab, verkürzt dieses System die für die Einstellung benötigte Lieferzeit direkt um die Hälfte.

Bis zum zweiten Quartal sind rund 50 % der Einnahmen von Adecco in Geschäftsprozessen involviert, an denen KI-Agenten teilnehmen oder diese unterstützen. Im gleichen Zeitraum stiegen die Unternehmenseinnahmen im Jahresvergleich um 6,6 %, während die Mitarbeiterzahl um 2 % sank und die Vertriebs- und Verwaltungskostenquote von 16,5 % auf 15,9 % fiel.

Neben der Effizienz zeigt sich der andere Wert der KI im Bereich der Daten.

Der Grund ist einfach: Die KI macht es immer einfacher, Lebensläufe zu erstellen, und immer schwieriger, ihre Glaubwürdigkeit zu überprüfen.

Heute kann KI bereits Schlüsselwörter für verschiedene Stellen stapelweise anpassen, Berufserfahrungen aufpolieren und Bewerbungsunterlagen generieren. Das Ergebnis ist, dass die Unternehmen immer „passendere“ Lebensläufe erhalten, deren Echtheit jedoch umso schwerer zu beurteilen ist.

Eine Umfrage von Robert Half unter mehr als 2000 Personalmanagern in den USA zeigt: 65 % der Befragten sind der Meinung, dass durch KI optimierte Lebensläufe die Überprüfung der Fähigkeiten von Kandidaten erschweren, 67 % geben an, dass KI-generierte Bewerbungen den Einstellungsprozess verlangsamen, und 84 % der Personalabteilungen stehen dadurch vor einer höheren Arbeitsbelastung.

Robert Half selbst hat ein Beispiel für eine Stelle als leitender Buchhalter angeführt:

Bei der ersten Durchsicht der Lebensläufe schrieben mehrere Kandidaten über ähnliche Erfahrungen mit Finanzberichten und Monatsabschlüssen, die Unterschiede schienen gering zu sein. Bei weiteren Nachfragen stellte sich jedoch heraus, dass einige Kandidaten nur an dem Prozess teilgenommen haben, während andere die Aufgabe wirklich von Anfang bis Ende verantwortet haben.

In diesem Moment zeigt der Wert der Daten, die Personalvermittlungsunternehmen über viele Jahre angesammelt haben.

Am Beispiel von Robert Half: Es verfügt über mehr als 28 Millionen Personalakten. Bei der Zuordnung werden nicht nur Lebensläufe und Schlüsselwörter berücksichtigt, sondern auch, ob der Kandidat in der Vergangenheit erfolgreich eingestellt wurde, seine Arbeitsleistung, die historischen Interaktionen mit Personalberatern sowie die Ergebnisse von Vorstellungsgesprächen und Überprüfungen vor der Einstellung.

Durch die Kombination beider Aspekte zeigt sich der Wert der KI für die Personalvermittlungsbranche.

Einerseits automatisiert die KI eine große Anzahl standardisierter Arbeitsabläufe und senkt die Bereitstellungskosten; andererseits macht die KI öffentliche Lebensläufe immer unzuverlässiger, sodass Daten, die durch echte Einstellungsergebnisse validiert wurden, immer knapper werden.

Warum ist BOSS Zhiping eine Ausnahme, während sich alle Personalvermittlungsaktien umkehren?

Während die US-amerikanischen Personalvermittlungsaktien sich alle verdoppelt haben, ist die Aktienperformance von BOSS Zhiping, dem Vertreter der chinesischen Personalvermittlungsaktien, viel verhaltener.

Die Aktie von BOSS Zhiping an der Hongkong-Börse notierte Ende 2025 bei rund 78,5 Hongkong-Dollar und Ende August dieses Jahres bei 71 Hongkong-Dollar, was einem Rückgang von fast 10 % im laufenden Jahr entspricht.

Nach der Veröffentlichung des Finanzberichts am 25. August erholte sich der Aktienkurs innerhalb von zwei Tagen um mehr als 20 %. Im Vergleich zu der sich verdoppelnden Marktentwicklung von Manpower, Kelly und TrueBlue liegt sie jedoch immer noch in einer anderen Größenordnung.

Warum gibt es diesen Unterschied?

Der erste Grund liegt im Zyklus.

Traditionelle Giganten der Personaldienstleistungen wie Manpower und Adecco erzielen einen großen Teil ihrer Einnahmen aus Zeitarbeit und flexiblen Beschäftigungsverhältnissen.

Am Beispiel von Manpower: Im Jahr 2025 trugen Zeitarbeit und Vertragsarbeit 88,4 % der Einnahmen bei, während die Vermittlung langfristiger Stellen nur 2,5 % ausmachte.

Diese Einnahmestruktur macht sie extrem empfindlich gegenüber dem makroökonomischen Arbeitszyklus.

Und die Zeitarbeit in den USA hat sich zuerst erholt.

Die Daten des US-Arbeitsministeriums sind aufschlussreich: Die Zahl der Beschäftigten im Bereich der Zeitarbeitsdienste stieg von 2,47 Millionen im Januar auf 2,505 Millionen im Juli. Auf der anderen Seite sank die Zahl der Menschen, die in den USA einer Vollzeitbeschäftigung nachgehen, von 134,4 Millionen auf 133,6 Millionen, was einem Rückgang von fast 900.000 Menschen entspricht.

Personalvermittlungsunternehmen sind von Natur aus eine Branche mit sehr hohem operativem Hebel. Sobald also der Wendepunkt der Einnahmen eintritt, sind die Elastizität von Gewinnen und Aktienkursen sehr ausgeprägt.

Bei AMN Healthcare ist dieser Effekt noch extremer. Im zweiten Quartal dieses Jahres stiegen die Einnahmen von AMN im Jahresvergleich nur um 2 %, aber das bereinigte EBITDA wuchs um 26 % und das bereinigte EPS stieg direkt um 158 %.

Neben dem Zyklus liegt der andere Unterschied in der Fähigkeit, KI zu monetarisieren.

Im zweiten Quartal dieses Jahres sank die Zahl der auf der Online-Personalvermittlungsplattform Indeed in den USA veröffentlichten Stellen im Jahresvergleich um rund 4 %. Die Einnahmen aus dem US-Geschäft stiegen jedoch um 30 % auf einen Rekordwert von 1,64 Milliarden US-Dollar.

Die Zahl der Stellen ging um 4 % zurück, die Einnahmen stiegen um 30 %. Wodurch wurde diese Lücke geschlossen?

Durch ARPJ – den durchschnittlichen Einnahmen pro Stelle, der um 35 % gestiegen ist.

Das Unternehmen selbst gab bekannt: Der wichtigste Treiber für den starken Anstieg von ARPJ ist der höhere Wert, den die KI schafft, sodass jeder Kunde bereit ist, mehr Geld auszugeben.

Das repräsentative Produkt ist Premium Sponsored Jobs. Ende 2024 begann Indeed mit dem Test dieses Produkts und brachte es 2025 offiziell auf den Markt. Im Vergleich zum Standard-Paket, das hauptsächlich Sichtbarkeit verkauft, ist Premium teurer, nutzt aber direkt KI, um passende Kandidaten herauszufiltern, lädt sie aktiv zur Bewerbung ein und bietet eine weiter vorne liegende Anzeigeposition. Mittlerweile nutzen Hunderttausende Arbeitgeber dieses Produkt.

Im Vergleich dazu hat BOSS Zhiping viele Maßnahmen im Bereich der KI ergriffen, aber die damit verbundenen Einnahmen liegen immer noch auf einem niedrigen Niveau. Im ersten Quartal beliefen sich die Einnahmen aus dem KI-gestützten geschlossenen Personalvermittlungsdienst von BOSS Zhiping auf rund 50 Millionen Renminbi, das gesamte Einnahmevolumen ist immer noch relativ gering.

Zusammenfassung

Rückblickend betrachtet verändert die KI tatsächlich die Wertverteilung in der gesamten Personalvermittlungsbranche.

Standardisierte Abläufe wie das Filtern von Lebensläufen, das Ordnen von Kandidaten und das Vereinbaren von Vorstellungsgesprächen verlieren schnell an Wert. Stattdessen werden Abläufe, die mit der Überprüfung der Echtheit und der Erhöhung der Erfolgsquote bei der Stellenvermittlung in engem Zusammenhang stehen, immer knapper.

Der Wert der Personalvermittlungsbranche verlagert sich von der „Verarbeitung von Informationen“ hin zur „Verantwortung für das Ergebnis“. Wer dem endgültigen Ergebnis näher ist, wird wertvoller.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Siliziumbasis Beobachtung Pro“, Autor: Yuanyuan, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.