Hat den globalen Spitzenplatz errungen, binnen eines halben Jahres 3 Milliarden Yuan Verlust erlitten, der Unternehmensinhaber aus Jiangxi gibt die Kontrolle ab.

Ein Halbjahresbericht mit der weltweit höchsten Auslieferungsmenge und einem buchmäßigen Verlust von über 3 Milliarden Yuan, eine Wandelanleihe, deren Umtauschpreis innerhalb eines Jahres zweimal nach unten korrigiert wurde, sowie eine Senkung des jährlichen Auslieferungsziels haben JinkoSolar im ersten Halbjahr besonders auffällig gemacht.

Am 3. September korrigierte die 100 Milliarden Yuan schwere Wandelanleihe, die das Unternehmen zuvor emittiert hatte, den Umtauschpreis weiter nach unten, um den Druck der fälligen Rückzahlung zu mildern; kurz zuvor hatte es das jährliche Auslieferungsziel von ursprünglich 75 bis 85 GW (Gigawatt) auf 60 bis 70 GW herabgesetzt.

Schwieriger zu deuten als die Finanzberichte sind die Veränderungen in der Machtverteilung.

Im März revidierte das an der A-Aktie notierte börsennotierte Unternehmen JinkoSolar erstmals seine Satzung und fügte den Punkt hinzu, dass „ein stellvertretender Vorstandsvorsitzender eingerichtet werden kann“. Der langjährige Mitarbeiter Chen Kangping aus dem „Eisernen Dreieck“ trat von dem Posten des Geschäftsführers zurück und übernahm diese neue Position. Cao Haiyun mit finanziellem Hintergrund, Jiang Rui mit Erfahrung aus Wertpapierhäusern und der nach 1985 geborene Finanzdirektor Chang Chen traten gemeinsam in das Kernmanagement ein. Nur vier Monate später trat Chen Kangping vollständig von seinen Ämtern zurück und verließ das börsennotierte Unternehmen komplett. Der Höhepunkt am 26. August war, dass der Unternehmensgründer Li Xiande den Posten des CEO des an der New Yorker Börse notierten Hauptunternehmens JKS niederlegte und ihn Du Wei übergab, der über einen Hintergrund im Bereich strategischer Investitionen verfügt.

Viele Medien kommentierten, dass für JinkoSolar und Li Xiande diese Kombination von Maßnahmen möglicherweise bedeutet, dass die jahrelange Besessenheit von dem „weltweiten Spitzenplatz“ nachlässt.

Li Xiande ist bekannt als ein „harter Typ“. Während der Photovoltaikkrise im Jahr 2009 gab er innerhalb einer Woche 300 Millionen Yuan aus, um günstig einzukaufen. Im Jahr 2023 investierte er über 10 Milliarden Yuan, um die Produktionskapazität von TOPCon (Tunneloxid-Passivierungskontakt) auszubauen, und wurde damit zum reichsten Mann in der Provinz Jiangxi. Er folgt der umgekehrten Philosophie: Je niedriger der Markt ist, desto mehr Vertrauen muss man haben.

Doch in diesem Sommer tritt er ständig auf die Bremse.

Laut Informationen von *China Entrepreneur* aus dem Umfeld von JinkoSolar handelt es sich bei diesen personellen Veränderungen um eine geplante Managementübergabe, damit sich der Gründer auf die langfristige strategische Ausrichtung konzentrieren kann.

Quelle: Visual China

JinkoSolar, das in den letzten Jahren weiterhin aggressiv expandiert hat, ist ein extremes Beispiel für diese harte Zeit in der Photovoltaikbranche. Im Jahr 2025 beendete das Unternehmen seine 12-jährige Gewinnserie und verzeichnete einen Nettoverlust von 6,882 Milliarden Yuan, der den Aktionären zuzurechnen ist. Im Jahr 2026 hat sich der Geldverlust nicht gestoppt: Neben schlechten Umsatz- und Gewinndaten stiegen die Finanzaufwendungen im Jahresvergleich um 589 % auf 1,546 Milliarden Yuan. Wechselkursverluste wurden zu einem „neuen schwarzen Loch“ in der Gewinn- und Verlustrechnung, und die Bilanzsumme des Unternehmens erreichte bereits 76,17 %.

Dass zwei börsennotierte Unternehmen im gleichen Zeitraum die Kernmanagementebene neu besetzen und die neuen Leiter nicht aus der traditionellen Fertigungsindustrie stammen, lässt die Branche spekulieren, dass Li Xiande seine Geschäftsstrategie grundlegend ändern will.

Cao Haiyun, der sein Amt vor kurzem angetreten hat, erklärte in einem Interview im Juni klar: In den nächsten drei Jahren wird JinkoSolar „entschieden nicht dem Trend der niedrigpreisigen Massenkonkurrenz folgen“ und die strategische Priorität von der Erweiterung der Produktionskapazität auf „tiefgreifende technologische Durchbrüche, skalierte Koordination von Photovoltaik und Energiespeicherung sowie globale Resilienzverbesserung“ verlegen. Durch die aktive Herabsetzung der Auslieferungsprognose stellt das Unternehmen sogar „Gewinn, Cashflow und Auftragsqualität“ vor die Größe der Produktionsmenge.

Der internationale Markt wird immer komplexer. Der Anteil der Auslandseinnahmen von JinkoSolar liegt bereits über 75 %, was ursprünglich die größte Stärke war, um der inländischen Massenkonkurrenz zu entkommen. Da jedoch Märkte wie die USA die Compliance-Kontrolle für chinesische Photovoltaikprodukte verschärfen und sich die Wechselkurse verändern, steigt das Risiko der Kosten von kapitalintensiven Vermögenswerten. Viele Aktionäre sind verwirrt: Auf der Plattform Xueqiu fragen einige Nutzer: Der Anteil der Auslandseinnahmen und die Bruttomarge sind beide hoch, warum gibt es trotzdem so hohe Verluste?

Dies ist keine schwer zu beantwortende Frage, aber es erfordert tatsächlich eine Lösung. Aus dem Halbjahresbericht geht hervor, dass die Antwort von JinkoSolar im Bereich der Energiespeicherung liegt: Bis jetzt hat das Unternehmen unterzeichnete Aufträge für Energiespeicherung von etwa 5 GWh (Gigawattstunde), potenzielle Aufträge von 5,3 GWh und vorbereitete Aufträge von über 20 GWh. Nach Schätzungen zum Marktpreis handelt es sich hier um eine Einnahmequelle mit einem Volumen von mehreren zehn Milliarden Yuan.

Aber das reicht nicht aus, damit Li Xiande aus der Logik der Fertigungsindustrie ausbrechen kann. Ein Branchenbeobachter weist darauf hin, dass JinkoSolar in ein gefährliches Paradox gerät: Um Verluste zu beseitigen, müssen Kosten gesenkt und die Effizienz verbessert werden. Um Kosten zu senken und die Effizienz zu verbessern, muss die Forschung und Entwicklung ausgeweitet werden, was wiederum den Druck auf den Cashflow kurzfristig erhöht.

Darüber hinaus stehen alle Fertigungsunternehmen mit Auslandsgeschäften vor der gleichen Herausforderung: Das nicht operative Risiko des Wechselkursmanagements ist möglicherweise schwerer zu kontrollieren als der Preiskampf im Hauptgeschäft, und die Schwierigkeit hat sich in den letzten Jahren noch erhöht.

Aus dieser Perspektive hat Li Xiande nicht „aufgehört“. Die Führungswechsel an der A-Aktie und der US-Aktie, der Rückzug von Familienmitgliedern aus der operativen ersten Ebene, die Übernahme der beiden Plattformen durch finanzorientierte Berufsmanager und die starke Erhöhung der strategischen Bedeutung des Energiespeichergeschäfts – all diese Maßnahmen deuten möglicherweise nicht auf einen Rückzug hin, sondern auf eine systematische Umgestaltung von der obersten Machtstruktur bis zur Logik des Finanzbetriebs.

Es bleibt aber eine offene Frage, ob sein neuer Plan funktionieren wird, wenn selbst der „erste Platz bei der Auslieferungsmenge“ Verluste nicht verhindern kann.

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Umgestaltung der Machtstruktur?

Um die Bedeutung von Li Xiandes „einen Schritt zurück“ zu verstehen, muss man auf seine Geschichte des Aufbaus des Unternehmens zurückblicken.

In der Photovoltaikbranche ist der erste Eindruck, den die Öffentlichkeit von ihm hat, der eines kultivierten „Gelehrten“ aus Jiangxi, der gerne Gedanken notiert. Aber seine Kollegen nennen ihn einen mutigen „harten Typ“ – seine kontrastreichen und wilden Geschäftsstrategien sind weit verbreitet.

Li Xiande zeigte schon sehr früh ein Gespür für Kapital. Im Jahr 2007 wandte er die Methode an, „mit fremden Federn sich zu schmücken“: Er erhielt Vorauszahlungen von fast 200 Millionen Yuan von nachgelagerten Kunden und erweiterte sofort die Produktionskapazität. Im nächsten Jahr erweiterte er sie weiter: Im Mai erhielt er 35 Millionen US-Dollar von einem singapurischen Private-Equity-Fonds, im August weitere über 20 Millionen US-Dollar von Institutionen wie dem Shenzhen Venture Capital Group.

Aber nachdem er das Geld erhalten hatte, wurde er plötzlich ruhig. Als er die Zahlen sah, dass „die Nachfrage nach Polysilizium um 30 % steigt, das Angebot aber um 120 % explodiert“, trat er aktiv auf die Bremse. Und während der großen Bereinigung der Photovoltaikbranche, die später von der US-Subprimekrise beeinflusst wurde, überstand er die Krise mit großen Geldmitteln in der Hand.

Im Jahr 2009, als mehr als die Hälfte der Photovoltaikunternehmen noch in Schwierigkeiten steckten, kaufte Li Xiande innerhalb von nur einer Woche für fast 300 Millionen Yuan das erste Photovoltaikunternehmen in Haining, Zhejiang – Sun Valley Energy. Die Produktionslinien für Solarzellen dieses Unternehmens füllten genau die Lücke von JinkoSolar zwischen Siliziumwafern und Solarzellen.

Im nächsten Jahr brachte er JinkoSolar an die New Yorker Börse, sodass es das erste chinesische Photovoltaikunternehmen war, das nach der Finanzkrise in den USA an die Börse ging, und beschaffte 70 Millionen US-Dollar an Kapital.

Durch diesen Kampf wurden Li Xiande und JinkoSolar in der gesamten Branche berühmt.

Später investierte er stark in Europa und Amerika, stieg aber auch in Lateinamerika, den Nahen Osten und Afrika ein. JinkoSolar wurde zum Photovoltaikunternehmen mit dem aggressivsten globalen Expansionskurs. Zusätzlich setzte er früh auf monokristallines Silizium, erhöhte die Produktionskapazität auf die Spitzenposition der Branche, bevor die gesamte Branche zwischen monokristallinem und polykristallinem Silizium schwankte, und erreichte damit den ersten Platz weltweit bei der Auslieferung von Photovoltaikmodulen.

Nachdem er die Marktgröße festgelegt hatte, wurden Li Xiandes Kapitalmaßnahmen immer häufiger.

Nach der Einführung des „Doppel-Kohlenstoff“-Ziels im Jahr 2020 stieg die Nachfrage auf dem inländischen Markt schnell an. JinkoSolar, das nur im Ausland an der Börse notiert war, konnte nicht so schnell Kapital beschaffen wie seine inländischen Konkurrenten. Seine Auslieferungsmenge wurde von LONGi Green Energy überholt, und im Jahr 2021 fiel es sogar auf den vierten Platz.

Li Xiande entschied sich, das wichtigste operative Tochterunternehmen Jiangxi JinkoSolar abzuspalten und an der chinesischen A-Börse notieren zu lassen. Damals sagten Investmentbanker, dass die Abspaltung von Teilen des Vermögens den gesamten Prozess extrem verkürzt, verglichen mit dem Weg der Privatisierung und Rückkehr zur A-Börse. Dies bedeutet jedoch spätere Governance-Probleme in der „Mutter-Tochter“-Struktur, eine Wertminderung des Vermögens aufgrund der „unvollständigen“ Vermögenswerte sowie potenzielle regulatorische und Compliance-Risiken.

Aber er wollte keine Zeit verlieren. Im Jahr 2022 war der Photovoltaik-Sektor an der A-Börse in einer Hochphase. Nachdem JinkoSolar an den STAR-Markt notiert wurde, überstieg sein Marktwert am ersten Tag 100 Milliarden Yuan. Später scherzte Li Xiande, dass er „einen halben Schritt zu spät war“, aber tatsächlich hat dieses riskante Vorgehen JinkoSolar alle Vorteile der Struktur eingebracht.

Quelle: Generiert durch KI

Die Finanzierungskanäle wurden vollständig geöffnet. Bis August 2023 führte JinkoSolar drei große Finanzierungen durch mit einem Gesamtvolumen von fast 300 Milliarden Yuan. Daraufhin schlug Li Xiande vor, voll auf TOPCon zu setzen. Im Jahr 2023 gewann es den ersten Platz bei der weltweiten Auslieferung von Photovoltaikmodulen zurück und wurde mit einem persönlichen Vermögen von 35,3 Milliarden Yuan zum reichsten Mann in Jiangxi.

Die duale Börsennotierung von JinkoSolar an der US-Börse und der chinesischen A-Börse ist in der Photovoltaikbranche sehr selten.

Im Wesentlichen war die US-Börse der Ort, an dem das Unternehmen aufgebaut wurde. Mit der Logik, Technologie gegen Finanzierung zu tauschen, erreichte es auch die Notierung an der chinesischen A-Börse. Einige Medien nennen dies eine Art von „Arbitrage“, bei der ausgereifte ausländische Technologie auf dem inländischen Kapitalmarkt gegen hohe Bewertungen und kostengünstige Mittel eingetauscht wird.

Aber in der aktuellen Umgebung werden die Nachteile dieser Struktur immer offensichtlicher. Das direkt sichtbare Ergebnis ist, dass die Finanzaufwendungen von JinkoSolar im ersten Halbjahr bis zu 1,546 Milliarden Yuan betrugen, was fast sechsmal so viel wie im Vorjahr ist, hauptsächlich aufgrund von Wechselkursverlusten.

Der Anteil der Auslandseinnahmen von JinkoSolar steigt weiter und liegt bereits über 75 %. Bei Wechselkursschwankungen entstehen Schwankungen bei den Fremdwährungsvermögen in der Bilanz.

Noch fataler ist, dass die Reibungen auf den ausländischen Märkten immer stärker werden. Das US-amerikanische Photovoltaikunternehmen First Solar hat bei der Internationalen Handelskommission der USA (ITC) einen Antrag auf eine „337-Untersuchung“ gestellt und 47 weltweit führende Photovoltaikunternehmen einschließlich JinkoSolar als Beklagte aufgeführt, die eine Verletzung der Kernpatente von TOPCon-Zellen vorwerfen. Darunter sind 8 mit JinkoSolar verbundene Einheiten in der Liste enthalten.

Die Photovoltaikbranche ist an dem Punkt angelangt, an dem die Geldreserven fast leer sind. Wie die ausländischen Vermögenswerte, die früher als Gewinnquelle dienten, so zu konfigurieren sind, dass sie das Betriebsergebnis nicht belasten, ist eine dringende Aufgabe.

Du Wei, der zu dieser Zeit als CEO der US-Plattform von JinkoSolar angetreten ist, ist offensichtlich ein Experte im Bereich „Geld“. Er stammt nicht aus der traditionellen Fertigungsindustrie, hat einen Master in Finanzwissenschaften und seine bisherige Laufbahn konzentriert sich auf Kapitalallokation und Investitionsbeziehungen: Früher war er als Geschäftsführer für Investitionsbeziehungen bei Yuyuan Inc. tätig. Im Jahr 2021 trat er in das JinkoSolar-System ein und arbeitete nacheinander als Assistent des Vorstandsvorsitzenden, Generalmanager für strategische Investitionen und Vizepräsident für strategische Investitionen.

Für Li Xiande steht auf der einen Seite die Unsicherheit des ausländischen Marktes, auf der anderen Seite die entscheidende Phase des technologischen Wettbewerbs zwischen BC (Rückseitenkontakt) und TOPCon auf dem inländischen Markt. Die strategische Entscheidung zu diesem Zeitpunkt wird über das Überleben von JinkoSolar entscheiden.

Sein „einen Schritt zurück“ wirkt eher wie eine Risikovermeidung: Er übergibt die schwierige Frontlinie auf dem US-Markt an einen professionelleren Berufsmanager und konzentriert