Mit extrem geringen F&E-Ausgaben und einem Management, das ausschließlich aus Vertriebsmitarbeitern besteht, ist die 5,8-Milliarden-Yuan-Bewertung von Daqin Shuneng, das deutliche Merkmale von BYD aufweist, äußerst fragil.

Daqin Shuneng begann mit Kompatibilität und steht nun vor dem Druck von Branchengiganten und der Prüfung der Rentabilität.

Laut Voraussicht Energie hat Daqin Shuneng nach mehreren Finanzierungsrunden eine Bewertung von 5,835 Milliarden Yuan erreicht. Bereits am 26. Juni dieses Jahres reichte Daqin Shuneng den Antrag auf Börsennotierung bei der Hongkonger Börse ein.

Daten von Frost & Sullivan zufolge belief sich der Auslieferungsvolumen von Daqin Shunengs Heimspeichersystemen im Jahr 2025 auf etwa 2,5 GWh mit einem Marktanteil von 6,5 %, was ihm den fünften Platz weltweit einbringt. Von einer Bewertung von 380 Millionen Yuan bei der Serie-A-Finanzierung im Jahr 2022 bis zu 5,8 Milliarden Yuan heute hat sich der Wert in mehr als drei Jahren um das 15-fache erhöht.

Wie kann ein Systemintegrator, der erst 2017 gegründet wurde, keine Produktionskapazität für Batteriezellen besitzt und auch keine Wechselrichter herstellt, so weit kommen?

Zwei günstige Zeitfenster: Eines bezieht sich auf den Zeitpunkt, das andere auf das Personal

Der Aufstieg von Daqin Shuneng ist im Wesentlichen eine präzise Nutzung des Zeitvorteils.

Als das Unternehmen 2017 gegründet wurde, stand der europäische Markt für Heimspeichersysteme gerade am Anfang. Giganten der Wechselrichterbranche wie Huawei und Sungrow hatten Speicherbatterien noch nicht als strategischen Schwerpunkt festgelegt, und auf dem Markt fehlten standardisierte Batterieprodukte, die mit Wechselrichtern verschiedener Marken kompatibel sind.

Daqin Shuneng nutzte genau diese Marktlücke: Das eingebaute Kommunikationsprotokoll des BMS ist mit mehr als 90 % der gängigen Wechselrichtermarken kompatibel. Installateure müssen keine unterschiedlichen Batterien für verschiedene Wechselrichter kombinieren, eine einzige Lösung reicht für alle Fälle.

Aber allein mit guten Produkten geht es nicht, man braucht auch Personal, das sie erfolgreich verkaufen kann. Das Kernteam von Daqin Shuneng stammt fast vollständig von BYD. Der Vorstandsvorsitzende Liu Yang arbeitete 18 Jahre lang bei BYD und war vor seinem Ausscheiden Vertriebsleiter der Photovoltaik-Abteilung. Der geschäftsführende Direktor Tong Jiancheng, der stellvertretende Geschäftsführer Lei Chunbo, der Finanzdirektor Zhao Ranzhi und weitere Führungskräfte stammen fast alle aus BYD und sind für die Vertriebssegmente zuständig. Liu Yang kontrolliert direkt und indirekt insgesamt rund 59,04 % der Stimmrechte des Unternehmens. Das heißt, dieses Vertriebsteam ist nicht besonders gut darin, Batteriezellen zu entwickeln, sondern vor allem darin, Waren zu verkaufen.

Daqin Shuneng hat von Anfang an den Schlachtpunkt auf dem Ausland festgelegt. Im Jahr 2025 stammen 95,1 % der Einnahmen des Unternehmens aus Regionen außerhalb des chinesischen Festlands, wobei der europäische Markt allein 61 % beisteuerte. Im Vertriebskanal ist das Unternehmen fast vollständig auf Distributoren angewiesen, der Anteil der Distributionsumsätze stieg im Jahr 2025 auf 98,2 %.

Wie Voraussicht Energie zuvor bewertete, hat dieses asset-leichte Betriebsmodell es ihm ermöglicht, mit minimalem Einsatz die schnellste Entwicklung zu erreichen. Die europäische Energiekrise im Jahr 2021 ließ die Nachfrage nach Heimspeichersystemen vollständig explodieren, Daqin Shuneng nutzte dieses Zeitfenster und wurde zwei Jahre später zum zweitgrößten Heimspeicher-Marken auf dem europäischen Markt, nur hinter Tesla.

Aber die hohe Entwicklungsgeschwindigkeit kann die Schwäche nicht verdecken.

Die Gewinn- und Verlustrechnung sieht gut aus, aber wo ist das Geld geblieben?

Im Jahr 2025 erzielte Daqin Shuneng einen Umsatz von 2,525 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 244,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Nettoverlust wandelte sich von 378 Millionen Yuan Verlust zu 125 Millionen Yuan Gewinn. Die Zahlen sind tatsächlich sehr ansprechend.

Aber die Rückkehr zur Rentabilität muss man genauer betrachten. Als der Preis von Lithiumcarbonat im Jahr 2022 auf den historischen Höchststand von 500.000 Yuan pro Tonne stieg, kaufte Daqin Shuneng eine große Menge an Batteriezellen und produzierte 284.000 Heimspeicherbatterien. Danach stürzte der Preis von Lithiumcarbonat um 80 % ab, und der europäische Markt wandelte sich von einem Nachfrageüberhang plötzlich zu einem Angebotsüberhang.

Diese Batterien, die zu Spitzenpreisen eingekauft wurden, wurden zu einer schweren Belastung: Im Jahr 2023 wurden 114.000 Einheiten zu Schleuderpreisen verkauft, wobei eine Wertminderung von 47 Millionen Yuan erfasst wurde. Im Jahr 2024 wurden weitere 108.000 Einheiten abgestoßen, was einen Bruttoverlust von 130 Millionen Yuan und eine weitere Wertminderung von 81,4 Millionen Yuan zur Folge hatte. Die gesamten Verluste im Zusammenhang mit alten Lagerbeständen beliefen sich auf etwa 292 Millionen Yuan.

Im Gewinn des Jahres 2025 sind 10,037 Millionen Yuan an zurückgebuchten Wertminderungen aus der Bereinigung alter Lagerbestände sowie etwa 59,3 Millionen Yuan an Wechselkursgewinnen durch die Aufwertung des Euro enthalten. Ohne Berücksichtigung der Wechselkurseffekte beträgt der tatsächliche Gewinn im Jahr 2025 etwa 66 Millionen Yuan, mit einer Nettogewinnmarge von weniger als 3 %.

Noch besorgniserregender ist die Bilanz. Die Eigenkapitalquote von Daqin Shuneng beträgt nur -3,66 %, die Gesamtverbindlichkeiten übersteigen das Gesamtvermögen. Von 2023 bis 2025 wandelte sich das Nettovermögen des Unternehmens von 52,63 Millionen Yuan positiv zu 138 Millionen Yuan negativ. Bis zum 30. April 2026 betrug das Nettovermögen noch immer -29,09 Millionen Yuan.

Darüber hinaus ist der Cashflow von Daqin Shuneng auch nicht optimistisch. In den Jahren 2023 und 2024 gab es anhaltend hohe Nettoabflüsse aus operativer Tätigkeit, erst im Jahr 2025 wurde der Wert knapp positiv mit 81,3 Millionen Yuan. Bis zum Ende des Jahres 2025 wies das Unternehmen einen Nettowert der kurzfristigen Verbindlichkeiten von 495 Millionen Yuan aus.

Vor der Einreichung des Börsengangsantrags entschieden sich einige institutionelle Investoren der Serie C für den Ausstieg. Die Investoren des Primärmarkts stimmten mit den Füßen, das Signal ist nicht günstig.

Die Karte "Kompatibilität" wird von den Wechselrichterherstellern zurückgezogen

Für die Branche ist bemerkenswert, dass die "Kompatibilität mit Wechselrichtern verschiedener Marken", auf der Daqin Shuneng seinen Aufbau gründete, möglicherweise zu einer immer enger werdenden Nische wird.

Herkömmliche Wechselrichterunternehmen beherrschen natürlicherweise den Systemzugang. In einem häuslichen Photovoltaik-Speichersystem verbindet der Wechselrichter Photovoltaik-Module, Batterien, Stromnetz, Lasten und Cloud-Plattformen. Er ist nicht nur ein Energiewandler, sondern auch das Steuerungszentrum. Wenn Wechselrichterunternehmen allgemein anfangen, selbst Speicherbatterien herzustellen, wollen sie diesen Gewinnpool zurückerlangen.

Die Daten sprechen für sich. Deye erzielte im Jahr 2025 einen Umsatz von 3,832 Milliarden Yuan mit Speicherbatteriepaketen bei einer Bruttogewinnmarge von 31,81 %. Goodwe erzielte einen Umsatz von 1,546 Milliarden Yuan mit Speicherbatterien, was einem Anstieg von 227 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, bei einer Bruttogewinnmarge von 26,26 %. Ginlong stieg im zweiten Halbjahr 2025 neu in den Bereich der Speichersysteme ein und erzielte in diesem Zeitraum einen Umsatz von etwa 148 Millionen Yuan.

Diese Unternehmen konkurrieren mit Daqin nicht nur um Batterieaufträge, sondern auch um die Einflussmacht gegenüber Installateuren, Systemstandards, Gewährleistungsverantwortung und Cloud-Daten.

Für Installateure bedeutet ein Original-Komplettset tief angepasste Protokolle, vollständige Rabatte über den gesamten Vertriebskanal und einen einzigen Verantwortungsträger. Die sogenannte "Nichtbindung an eine einzelne Marke" von Daqin Shuneng bedeutet aus einer anderen Perspektive, dass keine einzige Marke mit Systemzugang es unterstützen kann. Die Ökosystemregeln werden von den Wechselrichterherstellern festgelegt. Wenn sie die Nische zurückziehen, verliert Daqin Shuneng seine Existenzgrundlage.

Wo liegt der Abstand zwischen Daqin Shuneng und seinen Konkurrenten?

Daqin Shuneng erzielte im Jahr 2025 einen Umsatz von 2,525 Milliarden Yuan und belegt den fünften Platz weltweit beim Auslieferungsvolumen von Heimspeichersystemen. Aber die Unternehmen, die vor ihm rangieren, haben ein völlig anderes Betriebsvolumen.

Deye erzielte im Jahr 2025 einen Gesamtumsatz von 12,224 Milliarden Yuan, allein der Umsatz mit Speicherbatteriepaketen beträgt 3,832 Milliarden Yuan. Goodwe erzielte im Jahr 2025 einen Auslandsumsatz von 3,607 Milliarden Yuan. Pylontech erzielte im Jahr 2025 einen Umsatz von 3,164 Milliarden Yuan mit einem Speicherauslieferungsvolumen von 3,2 GWh. Mit einem Umsatz von 2,5 Milliarden Yuan liegt Daqin Shuneng noch deutlich hinter den führenden Unternehmen zurück.

Noch wichtiger ist der Abstand bei den technologischen Investitionen. Die F&E-Quote von Daqin Shuneng ist deutlich niedriger als die der Konkurrenten. Akuenergy erreicht eine F&E-Quote von bis zu 14,89 %, Seris Energy hat in drei Jahren insgesamt 970 Millionen Yuan in Forschung und Entwicklung investiert, was etwa dem Vierfachen des Betrags von Daqin Shuneng entspricht.

Wie soll ein Systemintegrator, der keine eigenen Batteriezellen und keine eigenen Wechselrichter herstellt, wenn er nicht einmal mit den F&E-Investitionen mithalten kann, die einzige Barriere der "Kompatibilität" behaupten?

Im Börsenprospekt von Daqin Shuneng steht, dass die Verwendung der eingeworbenen Mittel unter anderem "potenzielle strategische Investitionen oder Übernahmen umfasst, um die technologische Führungsposition und Marktposition im Kerngeschäft zu stärken". Die Beteiligung an Batteriezellenherstellern könnte eine realistischere Wahl sein: Sie zerstört nicht die Beziehungen zu den Wechselrichterpartnern und ermöglicht es gleichzeitig, nach außen das Image der "neutralen Kompatibilität" zu wahren. Wenn man in der Phase der Branchenkonsolidierung günstige Batteriezellenproduktionskapazitäten erwerben kann, ist das auch ein gangbarer Weg.

Aber für diesen Weg gibt es ein Zeitfenster. Wir müssen uns fragen: Wie lange kann Daqin Shuneng noch "kompatibel" bleiben, wenn auch preissensitive Märkte wie der Nahe Osten, Afrika und der Asiatisch-Pazifische Raum von integrierten Branchengiganten ins Visier genommen werden?

Ein Unternehmen, das mit Vertrieb aufgewachsen ist, von Distributoren lebt, weder über Kerntechnologien im vorgelagerten Bereich noch über Zugänge zu Endkunden im nachgelagerten Bereich verfügt, muss nicht mehr nur die Frage "Wie verdient man Geld?" beantworten, sondern die Frage "Womit hat man das Recht zu überleben?".