Der „Schaufelverkäufer“ hinter Unitree und Agibot will an die Börse gehen.
Dieser Gang nach Hongkong bedeutet, dass Leader Harmonious Drive auf das duale Kapitalplattformmodell „A+H“ zusteuert.
Die kommerzielle Perspektive von humanoiden Robotern ist noch zu bestätigen, aber die Unternehmen in der oberen Kette der Industriekette, die „Schaufeln verkaufen“, haben bereits nacheinander Ergebnisse erzielt.
Kürzlich hat Leader Harmonious Drive, der inländische Marktführer für harmonische Getriebe, angekündigt, den Börsengang in Hongkong zu starten. Am 26. August hat der Vorstand des Unternehmens die relevanten Anträge für die geplante erstmalige öffentliche Ausgabe von H-Aktien und die Notierung am Hauptboard der Hong Kong Stock Exchange verabschiedet. Die Emission befindet sich jedoch noch in der Planungsphase, und spezifische Vereinbarungen wie Emissionsumfang, Emissionspreis und Emissionszeitpunkt sind noch nicht festgelegt. Dieses Unternehmen wurde bereits 2020 auf dem Sci-Tech Innovation Board notiert, und sein Marktwert übersteigt derzeit 50 Milliarden Yuan. Dieser Gang nach Hongkong bedeutet, dass Leader Harmonious Drive auf das duale Kapitalplattformmodell „A+H“ zusteuert.
Das Kernprodukt von Leader Harmonious Drive ist das harmonische Getriebe in den Gelenken von Robotern, das die hohe Drehzahl und das niedrige Drehmoment des Motors in das niedrige Drehzahl und das hohe Drehmoment umwandelt, das für die Gelenke erforderlich ist, und es ist die Kernkomponente für Roboter, um präzise Bewegungen zu realisieren. Laut dem Forschungsbericht von Guojin Securities benötigt ein einzelner humanoider Roboter derzeit etwa 14 harmonische Getriebe am Beispiel von Tesla Optimus, und die Anzahl wird in Zukunft voraussichtlich auf mehr als 20 steigen.
Mit der steigenden Erwartung der Massenproduktion humanoider Roboter ist Leader Harmonious Drive ein wichtiger Nutznießer dieser industriellen Welle. Die relevanten Produkte des Unternehmens wurden bereits von Tesla zertifiziert und sind in die Lieferketten führender Roboterunternehmen wie Unitree und Agibot eingetreten.
Kurz vor und nach der Ankündigung des Börsengangs in Hongkong von Leader Harmonious Drive hat Unitree Robotics, das gerade auf dem Sci-Tech Innovation Board notiert wurde, eine heftige Kursschwankung erlebt, was den Markt dazu veranlasst, die Bewertung humanoider Roboter neu zu prüfen. Wie hoch die Bewertung, die der Kapitalmarkt für diese Industrie bereit ist zu zahlen, zu setzen, ist zu einer Frage geworden, die Leader Harmonious Drive auf dem Weg nach Hongkong beantworten muss.
Ein Spitzenabsolvent der Nanjing Universität in den 90er Jahren hat ein börsennotiertes Unternehmen mit 50 Milliarden Yuan Marktwert aufgebaut
Der Vorgänger von Leader Harmonious Drive war ursprünglich nur ein Suzhou Metallproduktwerk, das die Verarbeitung von angelieferten Materialien übernahm – Suzhou Hengjia Metallprodukte Co., Ltd.
1999 trat ZUO Yuyu, der ein Fach für Physik an der Nanjing Universität absolviert hatte, in Hengjia Metall ein und war für das Präzisionsmaschinenverarbeitungsgeschäft verantwortlich. Zu dieser Zeit beschäftigte sich dieses Unternehmen hauptsächlich mit der Verarbeitung von Präzisionskomponenten.
Um das Jahr 2003 herum hat eine Untersuchungsreise nach Japan das Schicksal von Hengjia Metall verändert. Zu dieser Zeit verfügte Japan bereits über eine relativ ausgereifte Roboterindustrie und hat eine Reihe von Unternehmen für Kernkomponenten mit extrem hohem Spezialisierungsgrad gebildet. Unter ihnen werden harmonische Getriebe weit verbreitet in den Gelenken von Industrierobotern eingesetzt, deren Genauigkeit, Lebensdauer und Stabilität die Bewegungsfähigkeit von Robotern direkt beeinflussen und auch eines der Glieder mit den höchsten technischen Hürden in der Roboterindustriekette sind.
Vielleicht aufgrund seines Hintergrunds in Physik erkannte ZUO Yuyu sofort den wichtigen Wert dieses Bereichs. Er untersuchte gleichzeitig das Übertragungsprinzip, die mathematische Modellierung und die Zahnprofilgestaltung von harmonischen Getrieben, und erforschte wiederholt Materialien, Wärmebehandlung, Verarbeitungs- und Montagetechniken in Kombination mit seiner langjährigen Erfahrung in der Präzisionsfertigung. Zehn Jahre lang hat sich Hengjia Metall von einem unscheinbaren Auftragsfertiger allmählich zu einem unabhängigen Unternehmen Leader Harmonious Drive mit der Fähigkeit zur Forschung und Entwicklung von Kerntechnik entwickelt.
Im März 2011 wurde das erste Prototypgetriebe von Leader Harmonious Drive zur Prüfung an das Jiangsu Prüfzentrum für Produktqualität von Reduktionsgetrieben geschickt. Die Herstellung eines Prototyps bedeutet jedoch nicht, dass er verkauft werden kann. Im Bereich der harmonischen Getriebe hat das japanische Unternehmen Harmonic Drive lange Zeit eine starke Position eingenommen und ein technisches Monopol gebildet. Daher schlug Leader Harmonious Drive den Weg der inländischen Substitution ein.
Die Strategie von Leader Harmonious Drive besteht darin, zuerst in den inländischen Markt einzutreten, die Probeprüfung der Kunden abzuschließen, dann in die Kleinserienprüfung einzutreten und nach langfristiger Betriebsvalidierung die Chance zu erhalten, die Lieferung in großen Mengen zu realisieren. Gleichzeitig hat Leader Harmonious Drive die ausländischen Produkte nicht einfach kopiert, sondern einen eigenen technischen Pfad in Bezug auf Materialien, Zahnprofilgestaltung und Fertigungstechnik gebildet und beherrscht die Fertigungsfähigkeit von Kernkomponenten in seinen eigenen Händen, basierend auf der zuvor angesammelten Präzisionsverarbeitungsfähigkeit.
Mit der rasanten Entwicklung des inländischen Marktes für Industrieroboter begannen chinesische Roboterhersteller nach einheimischen Lieferanten zu suchen, die importierte Produkte ersetzen können. Leader Harmonious Drive nutzte dieses Zeitfenster, trat allmählich in die inländische Roboterindustriekette ein und absolvierte die Kundenvalidierung durch kontinuierliche Verbesserung der Produktleistung und Stabilität, zusätzlich zu Preis, Lieferung und lokalem Service.
Laut dem Jahresbericht des Unternehmens für 2025 hat das Geschäft mit harmonischen Getrieben von Leader Harmonious Drive eine führende Position auf dem chinesischen Markt eingenommen und begann, an internationale führende Roboter-Kunden in großen Mengen zu liefern. Mit dem Aufkommen von Embodied Intelligence und humanoiden Robotern hat sich die Anzahl der Kunden und die Produktliefermenge des Unternehmens in diesem aufstrebenden Szenario ebenfalls stark erhöht. Laut dem Jahresbericht von Leader Harmonious Drive liegt sein Marktanteil von harmonischen Getrieben im Szenario der Embodied Intelligence auf einem weltweit führenden Niveau, aber spezifische Daten zum Marktanteil wurden nicht offengelegt.
Diese Wette hat auch neue Wohlstandsgeschichten geschaffen. Der Gründer und Vorsitzende von Leader Harmonious Drive, ZUO Yuyu, und sein älterer Bruder, der stellvertretende Vorsitzende ZUO Jing, sind die wichtigsten tatsächlichen Kontrolleure des Unternehmens. Ende August, berechnet nach dem Marktwert des Unternehmens von etwa 53,5 Milliarden Yuan, beträgt der Marktwert der Aktien, die der Gründer und Vorsitzende ZUO Yuyu hält, fast 10 Milliarden Yuan, und der Marktwert der Aktien, die sein älterer Bruder ZUO Jing hält, liegt ebenfalls bei etwa 10 Milliarden Yuan.
Die „Schaufelverkäufer“ hinter Unitree und Agibot
Obwohl Leader Harmonious Drive bereits 2020 auf dem Sci-Tech Innovation Board notiert wurde, hat es wirklich Aufmerksamkeit erregt, erst seit dem Aufkommen der Welle humanoider Roboter in den letzten zwei Jahren.
Anfang 2025 schwankte der Aktienkurs des Unternehmens noch um 108 Yuan, und in der zweiten Jahreshälfte wurde das Unternehmen vom Kapitalmarkt neu bewertet, da die Weiterentwicklung von Tesla Optimus fortgesetzt wurde und inländische Roboterunternehmen wie Unitree Robotics die Produktiteration und Kommerzialisierung beschleunigten.
2025 begann Unitree Robotics, den Einkauf von harmonischen Getrieben für die oberen Gliedmaßen von Leader Harmonious Drive zu erhöhen, und der Lieferanteil von Leader Harmonious Drive an den entsprechenden Produkten erreichte zeitweise etwa 70%. Darüber hinaus sind führende Hersteller wie UBTECH und Agibot ebenfalls Kunden von Leader Harmonious Drive.
Durchsicht man die Finanzberichte, erzielte das Geschäft mit harmonischen Getrieben und Metallkomponenten in der ersten Hälfte dieses Jahres einen Umsatz von 288 Millionen Yuan, was mehr als 80% des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmacht. Gleichzeitig wächst ein weiteres Geschäft rund um mechatronische Produkte schnell. Die sogenannten mechatronischen Produkte integrieren Komponenten wie Getriebe, Motoren und Sensoren weiter und liefern modulare Produkte für Roboterhersteller, die den „Gelenken“ näher kommen. In der ersten Hälfte dieses Jahres belief sich der Umsatz dieses Geschäftssegments auf 54,735 Millionen Yuan, was etwa 15,7% des Gesamtumsatzes ausmacht.
Im Juni 2026 hat Morgan Stanley die Prognose für die Liefermenge humanoider Roboter in China zum zweiten Mal in diesem Jahr angehoben: Die Liefermenge für 2026 wurde von den vorherigen 28.000 Einheiten stark auf 50.000 Einheiten angehoben, und es wird erwartet, dass sie bis 2030 446.000 Einheiten erreicht, was einem entsprechenden Marktvolumen von 15 Milliarden US-Dollar entspricht. Nach seiner Prognose wird die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate der Liefermenge humanoider Roboter in China von 2025 bis 2030 106% erreichen.
Wenn diese Prognose schließlich eintritt, bedeutet dies einen riesigen inkrementellen Markt für Getriebeunternehmen. Auf der Weltroboterkonferenz im August dieses Jahres hat Leader Harmonious Drive weitere Signale zur Kapazitätserweiterung gesetzt. Laut Informationen vor Ort und aus der Industriekette hat die Kapazität des Unternehmens für harmonische Getriebe derzeit 1 Million Einheiten erreicht, und es ist geplant, bis Ende des Jahres 1,5 Millionen Einheiten anzustreben; das Unternehmen teilte gleichzeitig mit, dass die Sichtbarkeit der Auftragsbestände bereits bis zum dritten Quartal 2027 reicht, wobei der Anteil der Aufträge im Zusammenhang mit humanoiden Robotern mehr als 40% beträgt.
Aber das Geschäft des „Schaufelverkaufs“ hat auch seine eigenen Sorgen. Je heißer der Markt für humanoiden Roboter wird, desto mehr Spieler treten in die Getriebesparte ein. Früher war dies ein Geschäft, das stark von Importen abhing und nur wenige Konkurrenten hatte. Mit der Vollendung der inländischen Substitution und der Ausweitung der Branchennachfrage beginnen immer mehr Unternehmen, in diesen Bereich einzutreten, und der Wettbewerb wandelt sich allmählich von „ob das Produkt vorhanden ist“ zu „dessen Produkt günstiger ist und schneller geliefert wird“.
Der Preis ist bereits das direkteste Signal. Laifu Harmonic Drive, das im Juni dieses Jahres an der Hongkonger Börse notiert wurde, hat in seinem Prospekt ausdrücklich erwähnt, dass das Unternehmen strategische Preisanpassungen für harmonische Getriebe vorgenommen hat, um einen größeren Marktanteil zu erhalten. Auch Leader Harmonious Drive kann diesen Trend nicht vollständig vermeiden. 2017 betrug der durchschnittliche Verkaufspreis des harmonischen Getriebes von Leader Harmonious Drive etwa 1900 Yuan, und bis 2024 ist er auf etwa 1100 Yuan gesunken. Mit anderen Worten, der Preis pro Einheit ist in sieben Jahren um etwa 42% gesunken. Allerdings hat der Preisrückgang keine kontinuierliche Erhöhung des Marktanteils von Leader Harmonious Drive gebracht. Laut Statistiken von Institutionen betrug der Marktanteil von Leader Harmonious Drive auf dem chinesischen Markt für harmonische Getriebe 2019 etwa 33%, sank 2024 auf 25% und erholte sich 2025 wieder auf 27,5%.
Die Bewertung humanoider Roboter muss möglicherweise „abrechnen“
Bei mehreren jüngsten Gesprächen mit Fachleuten aus der Branche der Embodied Intelligence ist das am häufigsten erwähnte Wort „Überhitzung“.
Das typischste Beispiel ist Unitree. Am 19. August wurde Unitree Robotics auf dem Sci-Tech Innovation Board notiert, mit einem Ausgabepreis von 150,8 Yuan pro Aktie. Am ersten Handelstag stieg der Aktienkurs im Spitzenwert zeitweise auf 1100 Yuan, was einem Marktwert von mehr als 440 Milliarden Yuan entspricht. Aber der Rausch hat nicht lange angehalten. Ende August ist der Aktienkurs des Unternehmens gegenüber dem Höchststand am ersten Handelstag um fast die Hälfte zurückgegangen, und der Marktwert ist um mehr als 200 Milliarden Yuan geschrumpft.
Neben den heftigen Kursschwankungen hat der Gründer WANG Xingxing den Markt auch wiederholt darauf hingewiesen, dass sich die humanoiden Roboter noch in der frühen Phase der Industrie befinden, die technischen Routen noch nicht vollständig konvergiert sind und es noch einen Abstand zu einer echten groß angelegten Kommerzialisierung gibt.
Die gerade zu Ende gegangene Weltroboterkonferenz zeigt eine ähnliche Realität. Obwohl Demonstrationen wie Wäsche falten, Boxen und Hausarbeiten erledigen die Augen fesseln, sind ihre tatsächlichen Anwendungseffekte wahrscheinlich nicht optimistisch. In der aktuellen Situation, in der eine Reihe von Problemen wie Kosten, Zuverlässigkeit, Akkulebensdauer, geschickte Bedienung und Geschäftsmodell noch nicht wirksam gelöst wurden, muss die Bewertungslogik für humanoiden Roboter möglicherweise eine neue Berechnungsweise haben.
Dies ist auch ein Problem, das Leader Harmonious Drive nicht vermeiden kann. Obwohl Leader Harmonious Drive als „Schaufelverkäufer“ in der Roboterindustriekette tatsächlich über ein relativ ausgereiftes Geschäft mit Industrierobotern verfügt und Einnahmen und Gewinne über eine Basis verfügen, spiegelt der derzeitige Marktwert von mehr als 50 Milliarden Yuan offensichtlich nicht nur die Preisgestaltung für das bestehende Getriebegeschäft wider, sondern enthält auch die Erwartungen des Marktes für die Zukunft. In der ersten Hälfte dieses Jahres erzielte Leader Harmonious Drive den den Muttergesellschaftseignern zuzurechnenden Nettogewinn von 70,1 Millionen Yuan, was nach einfacher Annualisierung etwa 140 Millionen Yuan entspricht. Berechnet nach dem Marktwert von mehr als 50 Milliarden Yuan Ende August beträgt das entsprechende Kurs-Gewinn-Verhältnis bereits mehrere Hundert Mal.
Hier geht es nicht darum, die humanoiden Roboter schlechtzureden, und noch viel weniger darum, den langfristigen Wert der Industrie zu leugnen. Im Gegenteil: Wenn die humanoiden Roboter schließlich in die groß angelegte Massenproduktion eintreten, hat Leader Harmonious Drive als Lieferant von Kernkomponenten zweifellos die Chance, daraus einen riesigen Zuwachs zu erzielen. Das Problem besteht jedoch darin, dass der langfristige Raum der Industrie nicht immer mit der aktuellen Bewertung eines Unternehmens übereinstimmt.
Ein möglicherweise referenzierbarer Fall ist Laifu Harmonic Drive, das im Juni dieses Jahres an der Hongkonger Börse notiert wurde. Als weiterer inländischer Marktführer für harmonische Getriebe befindet sich Laifu Harmonic Drive ebenfalls in der Industriekette der humanoiden Roboter und verfügt ebenfalls über die Wachstumserwartungen, die durch diese industrielle Welle gebracht werden. Aber nach dem Eintritt in den Hongkonger Markt hat seine Aktienkursentwicklung ebenfalls einen Verlauf mit hohem Eröffnungskurs und anschließendem Rückgang erlebt. Da das Volumen und die Bewertung von Leader Harmonious Drive weit höher sind als die von Laifu Harmonic Drive, bedeutet dies auch, dass es mehr Dinge beweisen muss.
Natürlich hat Leader Harmonious Drive den bevorstehenden Börsengang in Hongkong nicht einfach als eine Finanzierung dargestellt. Laut der Unternehmensmitteilung sind die Vertiefung der globalen strategischen Anordnung, die Verbesserung des internationalen Markenimages und die Erweiterung der Finanzierungskanäle die Ziele dieses Börsenplans. Derzeit beträgt der Anteil der Auslandseinnahmen von Leader Harmonious Drive etwa 14%, und der internationale Markt bietet noch großen Raum für Expansion.
Im Juli 2026 hat das Unternehmen ein Joint Venture mit SKF, dem globalen Riesen im Bereich Lager und Antriebstechnik, gegründet, das sich auf das Geschäft mit hochpräzisen Antriebskomponenten für Roboter-Gelenke konzentriert. Nach den Planungen beider Parteien soll das Joint Venture Ende 2026 in Betrieb genommen werden, mit Haupts