Das "Übertreffen der Erwartungen" bleibt hinter den Erwartungen zurück, sodass die Wall Street Broadcom neu bewertet.

Am 2. September nach Ortszeit in den USA veröffentlichte Broadcom die Finanzergebnisse für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026, das am 2. August 2026 endete.

Laut dem Finanzbericht erzielte Broadcom in diesem Quartal einen Nettogesamtumsatz von 29,591 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 86 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und über dem von Marktanalysten allgemein erwarteten Bereich von 29,36 bis 29,45 Milliarden US-Dollar liegt.

Nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen der USA (GAAP) belief sich der Nettogewinn auf 13,088 Milliarden US-Dollar (entspricht einem verwässerten Ergebnis pro Aktie von 2,68 US-Dollar), was einem Anstieg von 216 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Ohne Berücksichtigung der allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze der USA (Non-GAAP) belief sich der Nettogewinn auf 16,372 Milliarden US-Dollar, und das bereinigte Ergebnis pro Aktie (EPS) betrug 3,32 US-Dollar, was ebenfalls über den Markterwartungen von 3,24 US-Dollar liegt.

Wichtige Finanzdaten von Broadcom im dritten Quartal

Der Vorstand von Broadcom kündigte gleichzeitig die Genehmigung einer Bar Dividende von 0,65 US-Dollar pro Stammaktie für das dritte Quartal an, die am 30. September 2026 an alle Aktionäre ausgezahlt wird, die am Ende des Handelstages am 21. September im Register eingetragen sind.

Allerdings fiel der Aktienkurs von Broadcom nach Handelsschluss nach der Veröffentlichung dieses Finanzberichts, bei dem mehrere Kennzahlen historische Höchstwerte erreichten und Umsatz sowie Gewinn die Erwartungen übertraffen, zeitweise um 5,6 %.

Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieses Artikels lag der Aktienkurs von Broadcom bei 361,90 US-Dollar, was einem Rückgang von 1,45 % gegenüber dem Schlusskurs von 367,24 US-Dollar am selben Tag entspricht.

01 Der Umsatz mit KI-Halbleitern stieg um 221 %

Der Umsatz des Halbleiterlösungsgeschäfts von Broadcom ist stark gestiegen

Obwohl der Aktienkurs nach Handelsschluss unter Druck stand, ist die fundamentale Geschäftslage von Broadcom im Kernbereich der KI-Hardware nach wie vor stark, wenn man die einzelnen Geschäftssegmente betrachtet.

Im dritten Quartal belief sich der Umsatz des Halbleiterlösungsgeschäfts von Broadcom auf 20,839 Milliarden US-Dollar, was 70 % des Gesamtumsatzes entspricht und einem Anstieg von 127 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darunter erreichte der Umsatz des KI-Halbleitergeschäfts 16,7 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 221 % gegenüber dem Vorjahr und 54 % gegenüber dem Vorquartal entspricht.

Hock Tan, Präsident und Chief Executive Officer von Broadcom, stellte fest: „Die Nachfrage des Marktes nach unseren kundenspezifischen KI-Beschleunigern und Netzwerkprodukten bleibt weiterhin sehr stark.“ Im vierten Quartal erwartet Broadcom, dass der Umsatz mit KI-Halbleitern weiter auf 21,7 Milliarden US-Dollar ansteigen wird, was einem Anstieg von 236 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Im Hinblick auf die Zusammenarbeit mit wichtigen Großkunden bindet Broadcom durch mehrere Produktlinien tief die weltweit führenden Technologiegiganten und erstklassigen KI-Labore ein:

In der Zusammenarbeit mit OpenAI und Apple treibt Broadcom weiterhin die Auslieferung des gemeinsam entwickelten kundenspezifischen Chips „Jalapeno“ voran und hat bereits tiefgehende Gespräche über die Forschungs- und Entwicklungsplanung für die zweite und dritte Generation dieses Chips geführt. Gleichzeitig hat Apple ausdrücklich erklärt, dass es seine Kapitalausgaben für das in den USA ansässige Chipfertigungsgeschäft von Broadcom weiter erhöhen wird.

In der ökologischen Zusammenarbeit mit Google und Anthropic beschleunigt Broadcom die Auslieferung von TPUs auf Basis der Google-Ironwood-Architektur und treibt gleichzeitig die Auslieferung des Google-TPU-8i-Chips voran. Hock Tan enthüllte auf einer Telefonkonferenz, dass der Wert der Prozessoren, die Broadcom in den nächsten Jahren jährlich an Google liefern wird, mehrere zehn Milliarden US-Dollar betragen wird. Als wichtiger Bestandteil der Rechenökosystem von Google plant Anthropic, im Jahr 2027 TPU-8i-Chips mit einer Leistung von 5 Gigawatt einzusetzen.

Darüber hinaus ist der von Meta angepasste MTIA-Beschleunigerchip bereits in die Phase der Massenproduktion und Auslieferung eingetreten, der hauptsächlich dazu dient, die Arbeitslast von Meta bei KI-Inferenz- und Empfehlungsalgorithmen im umfangreichen Geschäftssystem zu unterstützen und zu verbessern.

02 Die Bilanz bietet eine solide Unterstützung

Laut dem Finanzbericht sind die Barmittel und Barmitteläquivalente, die Broadcom hält, bis zum Ende des dritten Quartals von 19,611 Milliarden US-Dollar am Ende des vorherigen Quartals auf 24,001 Milliarden US-Dollar stark angestiegen.

Im Hinblick auf den Cashflow belief sich der operative Cashflow von Broadcom in diesem Quartal auf 14,197 Milliarden US-Dollar. Nach Abzug der Kapitalausgaben von 532 Millionen US-Dollar erreichte der freie Cashflow 13,665 Milliarden US-Dollar, was 46 % des Gesamtumsatzes in diesem Zeitraum entspricht.

Amie Thuener, Chief Financial Officer von Broadcom, erklärte, dass das Unternehmen im dritten Quartal einen rekordhohen Umsatz, operativen Gewinn und freien Cashflow erzielt habe. Im vierten Quartal wird erwartet, dass die Non-GAAP-Betriebsmarge 66 % beibehalten wird. Angesichts des Finanzdrucks, dem erstklassige KI-Labore bei der Erweiterung der Rechenkapazität ausgesetzt sind, hat Broadcom ein innovatives Geschäftsunterstützungsmodell vorgeschlagen, das strategischen Kunden hilft, die Finanzierungslücken bei großangelegten Infrastrukturinvestitionen in der Anfangsphase zu schließen.

Analysten sind der Ansicht, dass der umfangreiche Cashflow und die starke Bilanz von Broadcom nicht nur die stabilen Dividenden für Aktionäre sichern, sondern auch den finanziellen Vorteil bieten, Kernkunden bei der Übernahme von großangelegten Investitionen in die Recheninfrastruktur in der Frühphase zu unterstützen. Obwohl der Markt kurzfristig schwankt, weil die Prognose für das vierte Quartal leicht unter den Erwartungen liegt, sind die tiefgreifenden Wettbewerbsvorteile von Broadcom im Bereich der KI-Rechenkapazität und des Rechenzentrumsnetzwerks nach wie vor schwer zu ersetzen.

03 Die geringfügige Übererfüllung der Erwartungen kann die extrem hohe Bewertung nicht stützen

Als zweitgrößter Gigant des globalen Rechenökosystems für Rechenzentren nach NVIDIA trägt Broadcom die extrem hohen Erwartungen des Kapitalmarkts. Trotz der immer neuen Rekordhochs der Finanzdaten hat der Rückgang des Aktienkurses nach Handelsschluss jedoch die Kritik und Sorgen von Wall Street unter der extrem hohen KI-Prämie offenbart.

Erstens liegt der Umfang der Übererfüllung der Erwartungen unter den Erwartungen, was die hohe Bewertungsprämie nicht stützen kann.

Cody Acree, Aktienforschungsanalyst bei StoneX, wies darauf hin, dass für einen Giganten wie Broadcom, der stark an der KI-Boom gebunden ist, der Umsatz in diesem Quartal die Erwartungen nur um etwa 1,2 % übertrifft. Diese geringfügige „leichte Übererfüllung“ kann den Markt offensichtlich nicht begeistern.

Seit Anfang 2026 ist der Aktienkurs von Broadcom nur um etwa 6 % gestiegen, was weit hinter dem Anstieg von 20 % des Konkurrenten NVIDIA zurückbleibt. Vor dem Hintergrund, dass die Marktstimmung durch KI extrem angehoben wurde, wird eine Leistung, die die Erwartungen nur geringfügig übertrifft, von Investoren bereits als „versteckte Untererfüllung der Erwartungen“ angesehen.

Zweitens hat die Umsatzprognose für das vierte Quartal die höchsten Erwartungen von Wall Street nicht erfüllt. Broadcom hat für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 eine Umsatzprognose von etwa 34,8 Milliarden US-Dollar (ein Anstieg von 93 % gegenüber dem Vorjahr) abgegeben. Obwohl die Wachstumsrate nach wie vor stark ist, liegt sie leicht unter dem von Analysten durch Bloomberg und LSEG zusammengestellten durchschnittlichen Erwartungen von 35,03 bis 35,05 Milliarden US-Dollar.

Gleichzeitig liegt der Umsatz des Infrastruktursoftwaregeschäfts in diesem Quartal von 8,752 Milliarden US-Dollar ebenfalls leicht unter den Analystenerwartungen von 8,82 Milliarden US-Dollar, was die abwartende Haltung des Marktes weiter verstärkt.

Darüber hinaus sind die zunehmende Konkurrenz auf dem Markt für kundenspezifische Chips und Engpässe in der Lieferkette ebenfalls die Schwerpunkte der Sorgen des Kapitalmarkts.

Auf dem Gebiet der ASIC-kundenspezifischen Chips hat der Konkurrent Marvell im August dieses Jahres eine mehrjährige Kooperationsvereinbarung mit Google geschlossen (die voraussichtlich bis zum Geschäftsjahr 2033 zu einem deutlichen Umsatzwachstum führen wird), was die exklusive Position von Broadcom bei Kernkunden direkt herausfordert.

Auf der Angebotsseite steht Broadcom selbst vor der Einschränkung durch angespannte Produktionskapazitäten. Das Unternehmen musste im Juli dieses Jahres eine mehrjährige strategische Zusammenarbeit mit Samsung Electronics im Wert von über 2000 Milliarden US-Dollar abschließen, um die Fertigungsstandorte zu verteilen und die Versorgung mit Produktionskapazitäten sicherzustellen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Tencent Tech", Autor: "Worth Attention", veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.