SKG im Vorstoß zum IPO: Mit dem höchsten Marktanteil, warum wird das Wachstum zunehmend teurer?

Die beliebte Online-Marke SKG steht erneut kurz vor ihrem Börsengang.

Im August 2026, nachdem die erste Einreichung der Börsenunterlagen abgelaufen ist, hat Future Wearable Health Technology Co., Ltd. (im Folgenden als „SKG Future Health“ bezeichnet) erneut das Börsenprospekt bei der Hong Kong Stock Exchange eingereicht und plant die Notierung am Hauptmarkt. Zuvor hatte das Unternehmen einen Börsengang am ChiNext-Markt beantragt und zeitweise eine Notierung am Beijing Stock Exchange geplant, was letztendlich nicht umgesetzt wurde.

Aus den Finanzdaten geht hervor, dass SKG Future Health über die notwendige Stärke verfügt, um den Eintritt in den Kapitalmarkt zu schaffen. Gemessen am GMV betrug der Marktanteil von SKG Future Health im Jahr 2025 im chinesischen Markt für intelligente tragbare Entspannungsgeräte 21,6 % und belegte den ersten Platz. Von 2023 bis 2025 stieg der Umsatz von SKG Future Health von 1,046 Milliarden Yuan auf 1,218 Milliarden Yuan, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 7,91 % entspricht.

Es ist jedoch zu beachten, dass der Kapitalmarkt nicht nur die Markteinfluss eines Unternehmens berücksichtigt, sondern vor allem darauf achtet, ob das Unternehmen über eine starke Rentabilität verfügt. Im deutlichen Gegensatz zum stetig steigenden Umsatz ist der Gewinn von SKG Future Health nicht im gleichen Maße gewachsen, da die zusätzlichen Einnahmen größtenteils aus Geschäften mit relativ niedrigen Bruttomargen stammen und die Ausgaben für Vertrieb und Marketing stetig angestiegen sind.

Vor diesem Hintergrund wird es für SKG Future Health selbst bei einem erfolgreichen Eintritt in den Kapitalmarkt schwierig sein, die Gunst der Investoren zu gewinnen und eine hohe Bewertung zu erzielen.

Nach dem ersten Platz im Marktanteil: SKG wechselt seinen Wachstumsmotor

Obwohl SKG Future Health die Spitzenposition im chinesischen Markt für intelligente tragbare Entspannungsgeräte eingenommen hat, konnten seine Kernprodukte ihre Markteinfluss nicht durch Skalenvorteile weiter ausweiten, sondern leiden unter einem Wachstumsstillstand.

Quelle: Prospekt von SKG Future Health

Aus dem Prospekt geht hervor, dass die Umsätze von SKG Future Health mit intelligenten tragbaren Entspannungsgeräten in den Jahren 2023 bis 2025 888 Millionen Yuan, 856 Millionen Yuan bzw. 856 Millionen Yuan betrugen. Sie sind nicht nur nicht stetig gestiegen, sondern zeigen sogar Anzeichen eines Rückgangs.

Vor diesem Hintergrund ist der stetige Anstieg des Umsatzes von SKG Future Health hauptsächlich darauf zurückzuführen, dass eine neue Wachstumskurve gefunden wurde. Von 2023 bis 2025 stieg der Umsatz von SKG Future Health mit Fitness-Recovery- und Formgeräten von 97,21 Millionen Yuan auf 292 Millionen Yuan, und sein Anteil am Umsatz mit verkauften Produkten stieg von 9,4 % auf 24,2 %.

Quelle: Prospekt von SKG Future Health

Allerdings ist die Gewinnspanne von Fitness-Recovery- und Formgeräten weit geringer als die von intelligenten tragbaren Entspannungsgeräten. Im Jahr 2025 beispielsweise betrug die Bruttomarge von SKG Future Health bei intelligenten tragbaren Entspannungsgeräten 53,2 %, während sie bei Fitness-Recovery- und Formgeräten nur 42,1 % lag – also 11,1 Prozentpunkte niedriger.

SKG Future Health erklärte: „Die niedrige Bruttomarge bei Fitness-Recovery- und Formgeräten ist hauptsächlich auf den harten Wettbewerb und unseren relativ späten Einstieg in diesen Bereich zurückzuführen, was eine aggressivere Preisstrategie erfordert.“

Obwohl Fitness-Recovery- und Formgeräte die intelligenten tragbaren Entspannungsgeräte rechtzeitig abgelöst haben und zum neuen Wachstumsmotor des Unternehmens geworden sind, führt die Ausweitung des Einflusses dieses Geschäfts aufgrund der begrenzten Gewinne zu dem Problem von SKG Future Health, dass der Umsatz steigt, aber der Gewinn nicht mitwächst. Von 2023 bis 2025 betrugen die Nettogewinne von SKG Future Health 127 Millionen Yuan, 135 Millionen Yuan bzw. 132 Millionen Yuan und stagnierten drei Jahre in Folge.

In den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 stieg der Nettogewinn von SKG Future Health zwar um 30,1 % im Vergleich zum Vorjahr, lag aber unter der Umsatzwachstumsrate. Die Nettogewinnmarge betrug nur 9,5 %, was einem Rückgang von 1,7 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Vor dem Hintergrund des Wachstumsstillstands des Kerngeschäfts ist es für Unternehmen durchaus sinnvoll, aktiv neue Geschäftsfelder zu erkunden. Die neue Wachstumskurve, die SKG Future Health aufgebaut hat, hat jedoch die Rentabilität des intelligenten tragbaren Kern-Entspannungsgeräts nicht repliziert. Mit dem weiteren Anstieg der Leistung von Fitness-Recovery- und Formgeräten besteht die Möglichkeit, dass die Gewinne von SKG Future Health weiter sinken.

Starker Fokus auf Marketing, geringe Investitionen in Forschung und Entwicklung: SKG gerät in Pfadabhängigkeit

Ähnlich wie viele andere beliebte Online-Marken ist der starke Aufstieg von SKG Future Health auch auf groß angelegte Marketingstrategien zurückzuführen.

Aus dem Prospekt geht hervor, dass die Ausgaben von SKG Future Health für Vertrieb und Marketing in den Jahren 2023 bis 2025 216 Millionen Yuan, 226 Millionen Yuan bzw. 288 Millionen Yuan betrugen, mit Kostenquoten von 20,6 %, 21,6 % bzw. 23,7 %. Darunter beliefen sich die Ausgaben für Werbung und Anzeigen auf 155 Millionen Yuan, 157 Millionen Yuan bzw. 190 Millionen Yuan.

Quelle: SKG Future Health

Mit jährlichen Vertriebsausgaben in Höhe von mehreren hundert Millionen Yuan hat SKG Future Health nacheinander Top-Stars wie Yang Yang, Guli Nazha und Wang Yibo unter Vertrag genommen und beliebte Unterhaltungssendungen wie *Street Dance of China*, *Sisters Who Make Waves* und *Rap for China* gesponsert.

In der frühen Entwicklungsphase des Marktes für intelligente tragbare Entspannungsgeräte hat SKG Future Health die Verspannungen im Schulter- und Nackenbereich junger Menschen aufgegriffen, herkömmliche Massageräte zu tragbaren, modischen Konsumelektronikprodukten umgewandelt und anschließend durch Marketingstrategien mit Stars und Unterhaltungssendungen die Marktbewusstsein aufgebaut. Dies war tatsächlich ein wichtiges Mittel, um den Markt schnell zu erschließen.

Mit dem Eintritt des Marktes für intelligente tragbare Entspannungsgeräte in eine neue Entwicklungsphase fällt es SKG Future Health jedoch zunehmend schwerer, Verbraucher mit groß angelegten Marketingmaßnahmen zum Kauf zu bewegen.

Quelle: Prospekt von SKG Future Health

Daten aus der Statistik von Frost & Sullivan zeigen, dass der globale Markt für intelligente tragbare Entspannungsgeräte von 4,9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 auf 9,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 gewachsen ist, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 13,1 % entspricht. Es wird erwartet, dass er bis 2030 weiter auf 18,6 Milliarden US-Dollar ansteigt.

Obwohl der Markt für intelligente tragbare Entspannungsgeräte weiterhin dynamisch wächst, verlagert sich der Wettbewerb unter dem Einfluss von Faktoren wie differenzierten Anforderungen und technologischen Upgrades nicht mehr auf Produktform, Tragbarkeit und Industriedesign, sondern entwickelt sich in Richtung hochpräziser Sensoren, KI-Gesundheitsalgorithmen, IoT-Koordination und personalisierter Gesundheitsdienste.

Quelle: Counterpoint Research

Beispielsweise weist Counterpoint Research in seinem Forschungsbericht darauf hin, dass die Durchdringung von On-Device-KI bei tragbaren Geräten voraussichtlich stetig ansteigen wird – von 30 % im Jahr 2025 auf fast 80 % im Jahr 2032.

Nachdem die Branche in die Phase der verfeinerten Betriebsführung eingetreten ist, können die beteiligten Unternehmen den Zyklus nur dann überstehen, wenn sie ihre Investitionen in Forschung und Entwicklung erhöhen und differenzierte Wettbewerbsvorteile aufbauen. Allerdings ist SKG Future Health in die Pfadabhängigkeit „starker Fokus auf Marketing, geringe Investitionen in Forschung und Entwicklung“ geraten.

Im deutlichen Gegensatz zu den stetig steigenden Ausgaben für Vertrieb und Marketing sind die Forschungs- und Entwicklungsausgaben von SKG Future Health stetig gesunken. Von 2023 bis 2025 beliefen sich die F&E-Ausgaben von SKG Future Health auf 95,51 Millionen Yuan, 79,18 Millionen Yuan bzw. 73,28 Millionen Yuan, mit Kostenquoten von 9,1 %, 7,6 % bzw. 6 %.

In den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 stiegen die F&E-Ausgaben von SKG Future Health zwar um 33,1 % im Vergleich zum Vorjahr auf 38,36 Millionen Yuan, aber da sie unter der Umsatzwachstumsrate lagen, sank die F&E-Kostenquote weiter auf 5,9 %.

Einerseits verfügt SKG Future Health aufgrund der begrenzten F&E-Investitionen nicht über zukunftsweisende Technologien, die die Aufmerksamkeit der Verbraucher auf sich ziehen. Andererseits sinkt die Konversionsrate von groß angelegten Marketingmaßnahmen aufgrund der zunehmenden Produktgleichheit. Daher muss sich SKG Future Health der Herausforderung stellen, dass seine Gewinne erodiert werden.

Fertigung und Vertrieb liegen in fremder Hand: Wie kann SKG den Branchenzyklus überstehen?

Die Pfadabhängigkeit von SKG Future Health mit starkem Fokus auf Marketing und geringen Investitionen in Forschung und Entwicklung steht in direktem Zusammenhang mit seiner Betriebsstrategie der ausgelagerten Fertigung und des Vertriebs über Händler.

Auf der Fertigungsebene produziert SKG Future Health seine Produkte hauptsächlich durch Outsourcing. Von 2023 bis 2025 und in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 betrug der Anteil der ausgelagerten Produkte am Gesamtabsatz von SKG Future Health 27,8 %, 43,6 %, 53,8 % bzw. 66,1 %.

Quelle: Prospekt von SKG Future Health

Auf der Vertriebsebene ist der Händlervertrieb der wichtigste Absatzkanal von SKG Future Health. Von 2023 bis 2025 und in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 betrug der Anteil des Händlervertriebs am Produktumsatz von SKG Future Health 90,8 %, 88,1 %, 80,9 % bzw. 78,4 %.

Im Allgemeinen sind die Kernvermögenswerte von Konsumelektronikunternehmen hauptsächlich Produkte, Marke und Kundenbeziehungen. Wenn die Produkte an Drittunternehmen ausgelagert werden und die Kundenbeziehungen über Händler laufen, wird die Marke außerordentlich wichtig. Die einfachste und direkteste Methode, die Marke zu pflegen, ist Marketing.

Aus dieser Sicht ist der stetige Anstieg der Vertriebskosten größtenteils ein unvermeidliches Ergebnis der sinkenden Effizienz des bestehenden Geschäftsmodells von SKG Future Health.

Die bloße Erhöhung der Vertriebskosten reicht jedoch nicht aus, um SKG Future Health dabei zu helfen, den Branchenzyklus zu überstehen. Denn mit zunehmendem Wettbewerb stehen Unternehmen vor der Herausforderung, dass die Rendite von Marketinginvestitionen sinkt, wenn die Produkte keine Kernwettbewerbsvorteile aufweisen.

Quelle: Jahresbericht von Breo 2025

Am Beispiel von Breo geht aus seinem Jahresbericht hervor, dass seine Vertriebskosten im Jahr 2025 413 Millionen Yuan betrugen, mit einer Kostenquote von 53 %, was einem Anstieg von 2,8 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht. Aufgrund der sink