Neueste Ergebnisberichte von New Oriental, TAL, Youdao und Gaotu: Allgemein steigende Umsätze, divergierende Gewinne, KI schreibt die Wachstumslogik neu
In jüngster Zeit haben die chinesischen Bildungsaktien im Ausland einhellig die Leistungszahlen des letzten Quartals vorgelegt. Die Finanzberichte und Betriebsfortschritte von vier Unternehmen – New Oriental, TAL, NetEase Youdao und Gotu – zeigen, dass hinter dem scheinbar allgemeinen Umsatzwachstum die tatsächliche „Qualität“ jedes Unternehmens sehr unterschiedlich ist: Das Hauptgeschäft von New Oriental ist stabil und die Qualität der Gewinne verbessert sich kontinuierlich; der buchmäßige Nettogewinn von TAL steigt sprunghaft an, was hauptsächlich auf unrealisierte Gewinne aus Investitionen zurückzuführen ist; Youdao erzielt im achten Quartal in Folge einen operativen Gewinn, und die Gewinnbasis wird zunehmend stabiler; Gotu befindet sich noch im Verlustbereich, aber seine Fähigkeit, eigene Einnahmen zu generieren, hat zugenommen. KI hingegen wird zu einer unsichtbaren Hauptlinie, die alle vier Unternehmen durchzieht und die Wachstumslogik der Bildungs- und Ausbildungsbranche leise neu definiert.
New Oriental: Stabilität im Bildungs-Hauptgeschäft, Live-Commerce und neue Geschäfte schreiten gemeinsam voran
New Oriental hat ein Ergebnis vorgelegt, bei dem Umsatz und Gewinn gleichzeitig steigen und sich die Qualität der Gewinne kontinuierlich verbessert. Im Geschäftsjahr 2026, das am 31. Mai 2026 endete, erzielte das Unternehmen einen Nettoumsatz von 5,661 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 15,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn belief sich auf 475 Millionen US-Dollar, ein Plus von 27,8 % gegenüber dem Vorjahr; das Betriebsergebnis betrug 643 Millionen US-Dollar, was einem starken Anstieg von 50,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Noch wertvoller ist die Verbesserung der Gewinnqualität – die operative Non-GAAP-Marge erreichte im gesamten Jahr 13,0 %, was einem Anstieg von 170 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht; selbst im saisonal belasteten vierten Quartal lag die operative Non-GAAP-Marge bei 7,2 %, also 60 Basispunkten über dem Vorjahreswert.
Bei der Aufschlüsselung der Umsatzstruktur ist das „neue Bildungsgeschäft“ zum Hauptmotor des Wachstums geworden. Im vierten Quartal stieg das Geschäft mit der Vorbereitung auf Auslandsprüfungen und der Auslandsberatung um 3,6 % gegenüber dem Vorjahr, das Geschäft mit der Vorbereitung auf inländische Prüfungen für Erwachsene und Studenten stieg um 29,1 % gegenüber dem Vorjahr, und das neue Bildungsgeschäft (einschließlich nicht-fachbezogener Nachhilfe, intelligenter Lernsysteme usw.) wuchs um 24,8 % gegenüber dem Vorjahr. Bis zum Ende des Quartals deckten die nicht-fachbezogenen Nachhilfekurse etwa 60 Städte ab und zogen rund 1,072 Millionen Schüler zur Anmeldung an; intelligente Lernsysteme und Geräte sind in etwa 60 Städten im Einsatz und haben rund 326.000 zahlende aktive Nutzer. Die neu aufgebaute umfassende Kundenserviceplattform „New Oriental Home“ hat bereits mehr als 950.000 Familien in 69 Städten betreut, was den Wandel des Unternehmens vom Betrieb auf Basis „einzelner Transaktionen“ hin zum Betrieb auf Basis des „lebenslangen Kundenwerts“ zeigt.
Ein weiterer Höhepunkt ist nach wie vor East Buy. Nach den Turbulenzen durch die Anpassung der Kernmoderatorenbesetzung in den letzten Jahren fiel die positive Gewinnprognose von East Buy, die am 23. Juli veröffentlicht wurde, sehr positiv aus: Der erwartete Jahresumsatz liegt zwischen 5,6 und 5,8 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 27,3 % bis 31,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Nettogewinn beträgt zwischen 520 und 550 Millionen Yuan, was einem sprunghaften Anstieg von etwa 86-fach (85,7-fach bis 90,7-fach) gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Management führt das Wachstum auf die Erweiterung der Eigenmarkenprodukte, die Expansion der Mehrkanal-Matrix und die Steigerung der Wiederholungskaufrate der Mitglieder zurück. Es gibt jedoch auch Sorgen – im ersten Halbjahr ging das GMV von Eigenmarken und Live-Commerce um 14,6 % gegenüber dem Vorjahr zurück, die bezahlten Bestellungen auf der Douyin-Plattform sanken von 50,1 Millionen auf 42,1 Millionen, und die Wirkung der „Reduzierung der Abhängigkeit von Top-Moderatoren“ muss noch über einen längeren Zeitraum überprüft werden.
Mit Blick auf das Geschäftsjahr 2027 gibt New Oriental eine Umsatzwachstumsprognose von 14 % bis 18 % an (6,454 bis 6,680 Milliarden US-Dollar) und wird die aktive Rendite für die Aktionäre fortsetzen: Im Geschäftsjahr 2027 soll eine Bardividende von etwa 300 Millionen US-Dollar ausgeschüttet und ein neues Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 200 Millionen US-Dollar aufgelegt werden. Neben der Stärkung des Hauptgeschäfts Bildung ist KI zu einer Priorität auf Organisationsebene geworden. Die tiefe Integration des OMO-Lehrsystems und der künstlichen Intelligenz legt die Grundlage für die langfristige Effizienzsteigerung des Unternehmens.
TAL: Die „buchmäßigen Faktoren“ für den zwölffachen Anstieg des Nettogewinns und das solide Grundgeschäft
Das Auffälligste am ersten Quartalsbericht von TAL für das Geschäftsjahr 2027 ist, dass der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn um 1204,3 % gegenüber dem Vorjahr auf 408 Millionen US-Dollar stieg. Wenn man sich den Finanzbericht jedoch genauer ansieht, stellt sich heraus, dass diese erstaunliche Wachstumsrate hauptsächlich auf einmalige buchmäßige Faktoren zurückzuführen ist – das „sonstige Einkommen“ im Quartal schoss von 9,5 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 405 Millionen US-Dollar, was hauptsächlich auf die Veränderung des beizulegenden Zeitwerts der Investitionen zurückzuführen ist. Bis zum Ende des Quartals belief sich der Saldo der langfristigen Investitionen des Unternehmens auf 1,736 Milliarden US-Dollar, was fast dem Doppelten des Vorjahreswerts von 828 Millionen US-Dollar entspricht.
Auf der Leistungsaustauschveranstaltung kühlte der Präsident und CFO Peng Zhuangzhuang die Stimmung aktiv ab: „Das Wachstum des sonstigen Einkommens wird durch Marktschwankungen angetrieben und ist in Zukunft möglicherweise nicht nachhaltig.“ Mit anderen Worten: Der Nettogewinn von 408 Millionen US-Dollar kann nicht einfach gleichgesetzt werden mit einem Sprung der Betriebsfähigkeit von TAL.
Abgesehen von den unrealisierten Gewinnen aus Investitionen ist das Kerngeschäft von TAL ebenfalls sehr solide. Im ersten Quartal belief sich der Nettoumsatz auf 758 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von 31,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; das Betriebsergebnis betrug 137 Millionen US-Dollar, ein Plus von 856,4 % gegenüber dem Vorjahr, und die Betriebsebene selbst expandiert mit hoher Geschwindigkeit. Sein Wachstum beruht auf zwei Säulen: Erstens betreibt Xueersi seine Offline-Lerndienste in 44 Städten des chinesischen Festlands und einigen internationalen Märkten mit mehr als 600 Lernzentren, wobei die Einnahmen aus Kleingruppen für Fähigkeitsbildung ein zweistelliges Wachstum gegenüber dem Vorjahr verzeichnen und die Verlängerungsrate der Anmeldungen über 80 % liegt; zweitens überschreitet die Anzahl der wöchentlich aktiven Geräte im Geschäft mit Lerngeräten 2 Millionen Einheiten, die Aktivierungsrate liegt bei etwa 80 %, und jedes Gerät wird durchschnittlich etwa 1 Stunde pro Tag genutzt, was es zu einem hochfrequenten Eingang mit dringendem Bedarf macht.
Produktseitig hat TAL am 30. Juni die Flaggschiff-Modelle der Xueersi-Lernmaschinenserie T6 (T6, T6 International Edition, T6 Max, Einführungspreis von 6899 bis 11999 Yuan) vorgestellt, die auf „KI-Tutor für fortgeschrittene Förderung“ setzen und KI-Diagnose, interaktiven Unterricht und Hardware integrieren und aufwerten. Am 20. Mai haben Huawei Tablets und Xueersi eine exklusive strategische Zusammenarbeit geschlossen: Das „Xueersi-Lernzentrum“ ist in das Hongmeng-Ökosystem eingezogen und kombiniert die 22-jährige Erfahrung im Bildungsbereich mit dem systemweiten Eingang. Von Inhalten zu Hardware, von Offline zum Ökosystem folgt TAL dem differenzierten Pfad „Technologie + Inhalt“ und baut einen Schutzgraben auf, der nicht einfach zu kopieren ist.
Youdao: Starker Anstieg der Lerndienste, acht Quartale in Folge mit operativem Gewinn
Im Gegensatz zu Gotu, das noch nahe der Gewinnschwelle pendelt, ist NetEase Youdao bereits auf dem Pfad der Gewinnerzielung und hat einen guten Rhythmus gefunden. Der am 20. August veröffentlichte Bericht für das zweite Quartal 2026 zeigt, dass das Unternehmen einen Nettoumsatz von 1,47 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 3,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; das Betriebsergebnis belief sich auf 111,5 Millionen Yuan, was einem starken Anstieg von fast 2,9-fach gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die operative Marge stieg von 2,0 % im Vorjahreszeitraum auf 7,6 %; der den Stammaktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 73,8 Millionen Yuan, womit der Verlust von 17,8 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum in einen Gewinn umgewandelt wurde; der Non-GAAP-Nettogewinn belief sich auf 90,6 Millionen Yuan, was einem Anstieg von mehr als dem 7-fachen gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist bereits das achte Quartal in Folge, in dem Youdao einen operativen Gewinn erzielt hat.
Die Umsatzstruktur weist einen deutlichen Trend des „Gewinnens auf der einen und Verlierens auf der anderen Seite“ auf. Der Nettoumsatz aus Lerndiensten belief sich auf 796 Millionen Yuan, was einem starken Anstieg von 20,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und zum Hauptmotor des Wachstums wurde, was hauptsächlich auf die starke Dynamik der Ausbildungsdienste und KI-gesteuerte Abonnementprodukte wie „Youdao Lingshi“ zurückzuführen ist; der Nettoumsatz aus Online-Marketingdiensten betrug 584 Millionen Yuan, ein Rückgang von 7,7 % gegenüber dem Vorjahr, was das Unternehmen als aktive Auswahl und stärkere Fokussierung auf Werbetreibende mit hohem ROI erklärt; der Nettoumsatz aus intelligenten Geräten belief sich auf 86,8 Millionen Yuan, ein Rückgang von 31,5 % gegenüber dem Vorjahr, was durch die schwächere Nachfrage nach intelligenten Lerngeräten und steigende Kosten für Bauteile belastet wurde, und die Bruttomarge dieses Segments sank von 41,5 % auf 32,8 %. Die gesamte Bruttomarge betrug 48,9 %, was deutlich über dem Vorjahreswert von 43,0 % liegt, wobei die Bruttomarge der Lerndienste 65,5 % erreichte.
KI ist das größte Alleinstellungsmerkmal von Youdao im Vergleich zu seinen Mitbewerbern. Im zweiten Quartal hat Youdao das große Modell „Confucius 4“ vorgestellt, das mit niedrigeren Inferenzkosten branchenführende Fähigkeiten zur mathematischen und logischen Inferenz realisiert und die Fähigkeiten des KI-Agenten aufwertet, um sich in Richtung der selbstständigen Ausführung komplexer Arbeits- und Lernaufgaben zu entwickeln. Der CEO Zhou Feng erklärte, dass KI kontinuierlich zu greifbaren Geschäftsergebnissen umgewandelt wird. Mit der Unterstützung von Datenverkehr und Rechenleistung im NetEase-System wird der „KI-native“ Pfad von Youdao zum Schlüssel, um den Hardware-Zyklus zu durchqueren und die Gewinnbasis zu stabilisieren.
Gotu: Verlustverengung, beschleunigte Offline-Entwicklung, auf dem Weg zu „10 Milliarden Yuan Bareinnahmen“
Im Gegensatz zu den bereits profitablen Mitbewerbern ist Gotu das einzige der vier Unternehmen, das noch keinen regelmäßigen Quartalsgewinn erzielt hat, und seine Widerstandsfähigkeit bei der Verlustreduzierung zeigt sich allmählich. Im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2026 erzielte das Unternehmen einen Nettoumsatz von 1,67 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 20,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Gesamtabrechnungssumme (Gross Billings) belief sich auf 2,689 Milliarden Yuan, ein Plus von 19,4 % gegenüber dem Vorjahr. In diesem Zeitraum wurde ein operativer Verlust von 150 Millionen Yuan verzeichnet, der jedoch gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 38,1 % verengt wurde, und der Non-GAAP-Nettoverlust verengte sich um 37,6 % auf 129 Millionen Yuan. Noch bemerkenswerter ist der operative Nettozufluss an Barmitteln von 861 Millionen Yuan, der um 46,3 % gegenüber dem Vorjahr stieg – dies bedeutet, dass die Fähigkeit von Gotu, eigene Barmittel aus dem Betrieb zu generieren, sich erheblich verbessert.
Im ersten Halbjahr erzielte Gotu einen Nettoumsatz von 3,36 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 16,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und die Einnahmeseite expandiert weiter stabil. Die Verbesserung der Kostenseite ist deutlich erkennbar: Im zweiten Quartal sank der Anteil der Betriebskosten am Umsatz um 7,9 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr, die Wachstumsraten der drei Kernkostenarten Vertrieb, Forschung und Verwaltung lagen alle deutlich unter der gleichzeitigen Umsatzwachstumsrate von 20,2 %, und der Effekt des operativen Hebels wurde deutlich freigesetzt. Was den Rhythmus der Gewinnerzielung betrifft, erzielte Gotu nur im ersten Quartal 2026 kurzzeitig einen Quartalsgewinn, wobei der bereinigte Nettogewinn in diesem Zeitraum 41,416 Millionen Yuan betrug; im zweiten Quartal kehrte es sofort in den Verlustbereich zurück, der Nettoverlust belief sich auf 136 Millionen Yuan, was zwar einem Rückgang des Verlusts um 37,11 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, aber das Unternehmen insgesamt hat noch keine kontinuierliche und stabile Fähigkeit zur Erzielung von Quartalsgewinnen erreicht.
Der Gründer von Gotu, Chen Xiangdong, hat 2026 zum Jahr des „profitablen Wachstums“ erklärt und nach außen klar das Jahresziel festgelegt, eine Bareinnahme von 10 Milliarden Yuan zu erreichen und gleichzeitig das gesamte Unternehmen zur vollen Gewinnerzielung zu führen. Bis zum Ende des ersten Quartals 2026 beliefen sich die abgegrenzten Einnahmen des Unternehmens auf 1,79 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 24,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, was ausreichend Barmittel als „Versorgung“ für die nachfolgende Einnahmebestätigung in den Quartalen, die fortgesetzte Verlustreduzierung und die Erreichung des Jahresgewinnziels bereitstellt.
Der Offline-Bereich ist eine weitere Hauptlinie der Entwicklung von Gotu im Jahr 2026. Nach dem Gotu Dream Center in Zhengzhou wurde das Gotu Dream Center in Wuhan am 18. April offiziell eröffnet, und die OMO-Strategie (Integration von Online und Offline) zeigt allmählich gute Ergebnisse. Das Management hat einen klaren Fahrplan vorgelegt: Die lokalen Schulen sollen 2026 profitabel werden, und das gesamte Offline-Geschäft soll 2027 profitabel werden. Bis zum Ende des letzten Jahres deckte Gotu fast 30 Städte ab, und Chen Xiangdong selbst sagte, dass er persönlich 18 davon besucht habe, was die Bedeutung zeigt, die er dem Offline-Bereich beimisst.
Was Kapitalmaßnahmen betrifft, hat der