Die Halbjahresberichte für innovative Arzneimittel zeigen eine extrem gespaltene Situation: 60 % der Pharmaunternehmen befinden sich noch im Überlebenskampf, und das „Verkaufen von Arzneimitteln“ bleibt das ultimative Thema.
Die Geschäftsberichtssaison für das erste Halbjahr 2026 ist abgeschlossen, und die chinesische Industrie für innovative Arzneimittel hat ein entscheidendes Ergebnis vorgelegt. Die Branche verlässt die Phase, in der Geld verbrannt und Geschichten erzählt wurden, und tritt in eine Phase der Wertverwirklichung ein, in der die Erzielung von Gewinnen das einzig wahre Kriterium ist.
Diese Veränderung ist keine allgemeine Aufwärtsentwicklung der gesamten Branche, sondern eine durch drei Antriebskräfte vorangetriebene Differenzierung: die steigende kommerzielle Verwertung, der Boom der Auslandslizenzierungen und die Diversifizierung der Kapitalquellen. In diesem Prozess wird eine industrielle Fragestellung, die die Branche der innovativen Arzneimittel seit Jahren plagt, überprüft: Ist der geschlossene Wertkreislauf von F&E-Investitionen zu kommerziellen Erträgen wirklich vollständig durchbrochen worden?
Bei der Besprechung der makroökonomischen Veränderungen der Branche im ersten Halbjahr fasste Jin Chunlin, Direktor des Shanghai Forschungszentrums für Gesundheits- und Entwicklungsforschung, vier „historische Wendepunkte“ zusammen. Erstens übertrifft die Anzahl der in China in der Entwicklung befindlichen innovativen Arzneimittel inzwischen die der Vereinigten Staaten und belegt weltweit den ersten Platz. 38 globale innovative Arzneimittel wurden nacheinander zugelassen, und die Ergebnisse von „First-in-Class“ (erster seiner Art) wurden konzentriert realisiert, was den Übergang von der quantitativen Anhäufung zur qualitativen Sprungentwicklung markiert. Zweitens hat sich die BD (Business Development)-Auslandsentwicklung von vereinzelten Transaktionen zu normalisierten Kooperationen im Wert von mehreren zehn Milliarden US-Dollar weiterentwickelt. Die 20 weltweit größten multinationalen Pharmakonzerne kaufen in großen Mengen in China selbst entwickelte Arzneimittel-Assets, und Chinas Rolle hat sich von einem Teilnehmer der globalen Industriekette zu einem Ursprungsort gewandelt. Drittens wurde die industrielle Positionierung von einer strategischen aufstrebenden Industrie zu einer aufstrebenden Säulenindustrie aufgewertet. Der Regierungsarbeitsbericht 2026 hat diesen Status erstmals klargestellt, was zu einer systematischen Neubewertung von Politik, Kapital und Brancherwartungen führt. Viertens erlebt die Einnahmenstruktur großer Pharmakonzerne einen Wendepunkt: Innovative Arzneimittel ersetzen Generika und werden zum zentralen Wachstumsmotor.
Finanzieller Wendepunkt: Von „Geld verbrennen“ zu „Selbstversorgung mit Erträgen“
Die erste Hürde bei der Überprüfung des geschlossenen Wertkreislaufs ist, ob Unternehmen in der Lage sind, sich selbst mit Erträgen zu versorgen.
Die Geschäftsdaten des ersten Halbjahrs 2026 zeigen, dass eine Reihe führender Unternehmen für innovative Arzneimittel diese Schwelle überschreitet. Mehrere langjährig verlustreiche führende Unternehmen für innovative Arzneimittel wie BeiGene und RemeGen haben erstmals oder in großem Umfang Gewinne erzielt. „Früher mussten die meisten in China hergestellten innovativen Arzneimittel noch durch Finanzierungen überleben, und das Verbrennen von Geld war der Mainstream. Aber ob ein Unternehmen überleben kann, hängt von seiner eigenen Ertragskraft ab. Daher ist der Nachweis, dass die Einnahmen aus dem Arzneimittelverkauf die F&E-Ausgaben decken können, ein dringend benötigter finanzieller Beweis für Unternehmen für innovative Arzneimittel“, sagte ein erfahrener Analyst der Pharmabranche gegenüber Reportern.
Jin Chunlin wies in einem Interview mit Reportern der *Daily Economic News* darauf hin, dass diese Veränderung keine einfache zyklische Konjunkturschwankung ist, sondern ein markantes Ereignis für den Übergang der Industrie für innovative Arzneimittel von der reinen F&E-Investitionsphase zur Phase der kommerziellen Wertverwirklichung. „Dies ist die konzentrierte Rendite der groß angelegten F&E-Investitionen seit 2015. Kernprodukte treten in die Phase der kommerziellen Massenverwertung ein, kombiniert mit drei Katalysatoren: beschleunigter Zugang zur Krankenversicherung, Erweiterung der Indikationen und Auslandslizenzierungen, sodass versunkene Kosten in quantifizierbare Cashflows umgewandelt werden.“
BeiGene ist das repräsentativste Beispiel für diesen Trend. Im zweiten Quartal erreichte der weltweite Gesamtumsatz des Unternehmens 1,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 30 % gegenüber dem Vorjahr. Der GAAP-Nettogewinn (nach den allgemein anerkannten US-Rechnungslegungsgrundsätzen) betrug 237 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 151 % gegenüber dem Vorjahr. Der weltweite Umsatz des Kernprodukts Zanubrutinib erreichte 1,248 Milliarden US-Dollar (ca. 8,386 Milliarden Yuan), wobei der US-Markt 893 Millionen US-Dollar (ca. 6 Milliarden Yuan) beisteuerte, ein Anstieg von 31 % gegenüber dem Vorjahr. Das Unternehmen hat mehrere Quartale in Folge Gewinne erzielt, die Jahresumsatzprognose für das Gesamtjahr deutlich auf 6,6 bis 6,8 Milliarden US-Dollar angehoben und die Prognose für das Betriebsergebnis auf 1 bis 1,1 Milliarden US-Dollar angepasst.
Im ersten Halbjahr 2026 machte der Produktumsatz von BeiGene mehr als 98 % des Gesamtumsatzes aus. Der Treiber des Umsatzes hat sich von Lizenzeinnahmen oder nicht wiederkehrenden Posten auf den Produktverkauf verlagert. Der weltweite Umsatz von Zanubrutinib überstieg 16 Milliarden Yuan, was auch beweist, dass hohe Investitionen auf kommerzieller Seite hohe Renditen erzielen können, anstatt nur beliebt zu sein ohne tatsächliche Verkaufserfolge.
RemeGen hingegen hat einen anderen Weg zur „Umwandlung von Verlusten in Gewinne“ vorgezeigt. Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Umsatz des Unternehmens 5,853 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 433 % gegenüber dem Vorjahr; der den Eigentümern zuzurechnende Nettogewinn betrug 4,662 Milliarden Yuan, während im Vorjahreszeitraum ein Verlust von 450 Millionen Yuan verzeichnet wurde. Der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit stieg von -246 Millionen Yuan auf 4,214 Milliarden Yuan und wechselte von negativ zu positiv.
Der entscheidende Faktor für diesen Sprung ist die exklusive Lizenzvereinbarung zwischen RemeGen und AbbVie für das PD-1/VEGF-Dualantikörper-Medikament RC1488: Die Anzahlung von 650 Millionen US-Dollar wurde erfasst und trug mehr als 70 % zum Umsatz bei. Darüber hinaus erreichte der kommerzielle Verkauf der bereits auf dem Markt befindlichen Produkte Telitacicept und Disitamab Vedotin 1,34 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 22,3 % gegenüber dem Vorjahr, was beweist, dass das eigene kommerzielle System immer reifer wird.
Die industrielle Bedeutung dieses finanziellen Wendepunkts liegt darin: Führende Unternehmen haben mit Finanzdaten bewiesen, dass in China originär entwickelte innovative Arzneimittel durch Verkäufe Gewinne erzielen können, anstatt durch Geschichten zu Finanzierungszwecken am Leben gehalten zu werden.
Qualitativer Wandel im Auslandsgeschäft: Von „Rechte verkaufen“ zu „tiefer Zusammenarbeit“
Von den Vorwürfen, „junge Pflanzen zu verkaufen“ und „multinationale Pharmakonzerne zu niedrigen Preisen einkaufen zu lassen“, bis hin zur Anerkennung, „Raum durch Zeit zu gewinnen“ und „hohen Wert zu hohen Preisen zu tauschen“: BD-Transaktionen sind nicht nur zu einem Weg der Wertprüfung für in China hergestellte neue Arzneimittel geworden, sondern erleben selbst auch qualitative Veränderungen.
Im ersten Halbjahr 2026 gab es insgesamt 81 Auslandslizenztransaktionen für chinesische innovative Arzneimittel mit einem potenziellen Gesamtwert von etwa 110 Milliarden US-Dollar, was bereits 80 % des gesamten Vorjahreswerts übertrifft. Noch wichtiger als der Betrag ist die Veränderung der Kooperationsmodelle.
Im ersten Halbjahr ist „License-out“ (Auslandslizenzierung) nicht mehr nur das Einnehmen von Anzahlungen, sondern es entstehen Umsatzbeteiligungen und gemeinsame Kommerzialisierung. Das bedeutet, dass chinesische innovative Arzneimittel nicht nur in Märkten wie den USA hohe Preise erzielen, sondern auch tatsächlich an der Gewinnverteilung teilhaben können. Der geschlossene Kreislauf von „sichere Mengen im Inland, sichere Gewinne im Ausland“ beginnt von Grund auf zu funktionieren.
Zum Beispiel arbeiten nach Statistiken 5 der 20 Projekte, an denen Innovent Biologics und Pfizer zusammenarbeiten, nach dem tiefgreifenden Kooperationsmodell der gemeinsamen Entwicklung und gemeinsamen Kommerzialisierung. Hengrui Medicine hat eine globale strategische Zusammenarbeit mit Bristol Myers Squibb vereinbart: 5 innovative Projekte werden gemeinsam entwickelt, und Hengrui Medicine kann an der globalen Kommerzialisierung teilnehmen.
Gleichzeitig hat sich die Käufergruppe auch von dem Modell „Verkauf an MNC (multinationale Pharmakonzerne)“ zu „vielfältigen Käufern“ gewandelt. Innovent Biologics hat eine exklusive Lizenzvereinbarung für den CD40L-Antikörper IBI355 mit Spero Therapeutics abgeschlossen, mit einem Gesamttransaktionswert von etwa 1,1 Milliarden US-Dollar. Bemerkenswert ist, dass Spero ein amerikanisches Biotech-Unternehmen mit einem Marktwert von nur wenigen hundert Millionen US-Dollar ist, das gerade eine strategische Umwandlung abgeschlossen hat. Es setzt auf die Phase-II-Entwicklung dieses Medikaments mit einer nicht eigenkapitalverwässernden Finanzierung von 105 Millionen US-Dollar, indem es zukünftige Meilensteinzahlungen von GSK an Finanzierungspartner verpfändet.
Gleichzeitig kündigte Haisco im August an, eine exklusive Lizenzvereinbarung mit dem amerikanischen Startup-Unternehmen Sentivera Therapeutics, Inc. zu unterzeichnen, und gewährte ihm die globalen Rechte (außer in China) an der Entwicklung, Produktion und Kommerzialisierung eines oralen kleinmolekularen Assets für Autoimmunerkrankungen im präklinischen Stadium. Sentivera und Metsera, das zuvor für mehrere zehn Milliarden US-Dollar an Pfizer verkauft wurde, wurden von derselben Gruppe führender amerikanischer Kapitalmarkt-Experten gegründet.
Die Logik, nach der multinationale Pharmakonzerne bereit sind, Gewinne und Führungsrollen zu teilen sowie frühe Pipelines zu hohen Preisen zu erwerben, lautet: Die globale Verhandlungsmacht chinesischer innovativer Pipelines hat sich tatsächlich verbessert.
Ökosystemprüfung: Die Öffnung der Exit-Kanäle auf dem Primärmarkt
Der oben genannte Analyst ist der Ansicht, dass der endgültige Überprüfungslink des geschlossenen Wertkreislaufs für in China hergestellte innovative Arzneimittel nicht darin besteht, wie viel ein bestimmtes Produkt verkauft hat, sondern ob frühe Kapitalgeber einen geordneten Exit realisieren können – dies ist die Voraussetzung für den nachhaltigen Betrieb des gesamten Ökosystems für Investitionen und Finanzierungen in innovative Arzneimittel. Für nicht profitable Biotech-Unternehmen ist der Endpunkt des geschlossenen F&E-Kreislaufs nicht unbedingt die Erzielung von Gewinnen, sondern kann auch die Übernahme oder eine Neubewertung des Marktwerts sein.
Sie nannte als Beispiel die Übernahme von Myricx Bio durch Novartis im Juli dieses Jahres, ein typischer Fall. Dieses ADC (Antikörper-Wirkstoff-Konjugat)-Newcomer-Unternehmen, das 2019 vom Imperial College London ausgegründet wurde, wurde nach einer Seed-Runde und einer Serie-A-Finanzierung über 114 Millionen US-Dollar im Jahr 2024 schließlich für 1,5 Milliarden US-Dollar übernommen. Der frühe Investor Brandon Capital erzielte eine beachtliche Rendite für seine Anleger.
„Die Bedeutung dieses Falls liegt darin, dass er die Machbarkeit des Pfades von der akademischen Ursprungsentdeckung über die frühe Inkubation durch VC (Risikokapital) und die Überprüfung durch klinische Daten bis hin zum Exit durch Übernahme durch ein MNC bestätigt. Obwohl sich dieser Fall in Europa ereignet hat, hat er einen klaren Referenzwert für das chinesische Ökosystem für innovative Arzneimittel. Wenn das Kapital auf dem Primärmarkt klare Exit-Pfade sieht, hat das „geduldige Kapital“ Gründe, in diesem Bereich zu bleiben.“
Gleichzeitig erlebt das Bewertungssystem für inländische innovative Arzneimittel auch eine Umstrukturierung. Im ersten Halbjahr dieses Jahres haben große Unternehmen wie Hengrui und Innovent Pipelines von kleinen und mittleren Biotech-Unternehmen durch BD-Einführungen oder Übernahmen erworben. Hengrui Medicine, als Vertreter der Transformation traditioneller Pharmakonzerne, erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 15,456 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 1,94 % gegenüber dem Vorjahr, der nicht dem normalen Geschäft zuzurechnende Nettogewinn sank um 12,71 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz mit innovativen Arzneimitteln stieg um 16,38 % gegenüber dem Vorjahr, was im Vergleich zum hohen Wachstum der Kollegen nicht besonders auffällt; der Umsatz mit Generika sank um 16,07 % gegenüber dem Vorjahr, was die Leistung deutlich belastet.
Auf der breiteren Ebene kleiner und mittlerer Biotech-Unternehmen kämpfen Unternehmen ohne zentrale Fähigkeit zur Ertragserzeugung immer noch ums Überleben. Der Aktienkurs von Northland BioMedical fiel am nächsten Tag nach der Zulassung seines ersten gentherapeutischen neuen Arzneimittels stark und sank in den folgenden Handelstagen weiter, wobei der Marktwert um etwa 50 % einbrach. Dies zeigt, dass der Kapitalmarkt möglicherweise die Geduld für Modelle verliert, die nur Pipelines, aber keine Gewinne haben. Der oben genannte Analyst ist der Ansicht, dass mindestens 60 % der Biotech-Unternehmen noch ums Überleben kämpfen und ihre F&E-Investitionen noch keine Anzeichen von Renditen zeigen.
Dieser Trend lässt sich auch an den Daten des 18A-Sektors an der Hongkonger Börse ablesen: Laut Daten von PharmaCube stieg die Anzahl der 18A-Unternehmen mit einem Marktwert von weniger als 1 Milliarde Hongkong-Dollar bis Mai 2026 auf 12, die ihre Finanzierungsfunktion praktisch verloren haben; die Anzahl der Unternehmen mit einem Marktwert zwischen 1 und 2 Milliarden Hongkong-Dollar stieg auf 15, die kurz davor stehen, ihre Finanzierungsfunktion zu verlieren. Das bedeutet, dass zu diesem Zeitpunkt eine beträchtliche Anzahl börsennotierter Biotech-Unternehmen keine neuen Finanzmittel mehr über den öffentlichen Markt erhalten konnten.
Im ersten Halbjahr 2026 schloss die chinesische Industrie für innovative Arzneimittel die erste Überprüfung des geschlossenen Wertkreislaufs von F&E-Investitionen zu kommerziellen Erträgen ab – führende Unternehmen haben zuerst die Machbarkeit dieses Geschäftsmodells bewiesen, dass man in China mit originär entwickelten innovativen Arzneimitteln hohe Gewinne erzielen kann.
Allerdings hat dieser geschlossene Kreislauf bisher nur die Überlebenslogik der oberen 20 % der führenden Unternehmen bestätigt, aber das Überlebensproblem der unteren 60 % der Unternehmen noch nicht gelöst. Fei Fan, gemeinsamer leitender Partner für den Bereich Biowissenschaften und Gesundheitswesen bei EY Greater China, erklärte öffentlich, dass chinesische Biotech-Unternehmen im Jahr 2026 eine dreistufige Differenzierung erleben: Führende Unternehmen mit globaler Transaktionsfähigkeit erzielen Preise, die nahe an globalen Standards liegen, mittlere Unternehmen, die sich auf den inländischen Markt konzentrieren, stehen unter doppeltem Druck von Bewertung und Finanzierung, und Unternehmen am unteren Ende stehen vor der Auflösung oder dem Ausscheiden aus dem Markt.
Jin Chunlin betonte, dass die Nachhaltigkeit von Gewinnen differenziert betrachtet werden muss. Führende Unternehmen, vertreten durch BeiGene und Innov