Die zweite Halbzeit der KI, die neue Erzählung der Anwendungen

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Im August begann sich der KI-Sektor heimlich zu differenzieren.

Der SOXX-Index des Philadelphia Semiconductor Index erreichte am 17. August seinen monatlichen Höchststand und ging dann nach unten, bis zum 31. August korrigierte er um 8,6 %. Im gesamten Monat stieg der SOXX nur um 0,7 %, was praktisch einem Nullsummenspiel entspricht.

Im selben Zeitraum startete die Softwarebranche durch. Der IGV-Softwareindex stieg im gesamten Monat um 12,9 %. Noch entscheidender ist das Timing: Nach dem 17. August stieg der IGV entgegen dem Trend weitere 7,8 %.

Einerseits gaben die Chipwerte nach einem Hoch nach, andererseits stieg die Softwarebranche kontinuierlich an.

Obwohl beide zur KI-Industrie gehören, warum ist ihre Entwicklung völlig entgegengesetzt zum ersten Halbjahr?

Dafür wirken hauptsächlich vier Faktoren zusammen.

Erstens: Reparatur der Überfüllung auf der Handelsebene.

Im ersten Halbjahr konzentrierten sich die globalen Mittel stark auf KI-Hardware, NVIDIA, optische Module und PCB erreichten nacheinander neue Höchststände. Nach Ende der Gewinnsaison im August realisierten einige Hardwareinvestoren ihre Gewinne, das Kapital vollzog eine große Umlagerung innerhalb des Technologiesektors und kompensierte die Softwarewerte, die zuvor hinterherhinkten.

Zweitens: Die Finanzberichte der Softwareunternehmen zeigen erstmals Umsätze aus KI-Geschäften.

Das ist das Wesentliche.

Die KI-Funktionen ausländischer Softwareunternehmen sind nicht mehr nur PPT-Inhalte auf Pressekonferenzen, sondern werden zu Zahlen in den Geschäftsberichten: Zusatzkäufe bestehender Kunden, verbesserte Verlängerungsraten, gestiegener durchschnittlicher Umsatz pro Kunde und Ausweitung formeller Bestellungen.

Die Erzählung hat drei Sprünge vollzogen: von der defensiven Haltung „Wird KI SaaS verdrängen?“ über die Phase „Das Verdrängungsrisiko widerlegt sich“ bis hin zu „KI wird zu einer Wertschöpfungsebene und trägt zum Wachstum bei“.

Drittens: Unterschiedliche Zinssensitivität.

Wenn die Rendite langfristiger US-Staatsanleihen auf hohem Niveau liegt, sind kapitalintensive Vermögenswerte wie Chips, bei denen die Kapitalausgaben vor den Erträgen anfallen, Vermögenswerte mit längerer Laufzeit und stehen unter höherem Bewertungsdruck; Software hingegen ist vermögensarm, generiert schnell Cashflow und ist widerstandsfähiger.

Viertens: Die Iteration großer Modelle beschleunigt sich, die Preise gleichrangiger Modelle sinken und die Fähigkeiten inländischer Open-Source-Modelle verbessern sich.

Je leistungsfähiger und günstiger die Modelle werden, desto ändert sich die Erwartung der Gewinnverteilung in der Industriekette – der Markt beginnt vorausschauend zu handeln, wer Rechenleistung tatsächlich zu kostenpflichtigen Produkten machen kann.

Mit anderen Worten: Im ersten Halbjahr kaufte man Schaufeln, weil man nicht wusste, wo das Gold liegt. Im zweiten Halbjahr zeichnet sich die Kontur der Goldgrube ab, und das Kapital fließt natürlich zu den Akteuren, die Gold graben, Wasser verkaufen und Eintrittskarten verlangen können.

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Wenn man die ausländischen Halbjahresberichte detailliert analysiert, welche randständigen Veränderungen gibt es bei KI-Software?

Palantir. Im ersten Halbjahr 2026 stieg der Umsatz im Jahresvergleich um 89 %, im zweiten Quartal allein um 93 % – das Wachstum beschleunigt sich weiter. Das US-amerikanische Geschäftsgeschäft wuchs im zweiten Quartal um 149 %, der verbleibende Vertragswert des US-Geschäfts stieg um 124 % im Jahresvergleich, und die zuletzt veröffentlichte Nettoumsatzbindungsrate beträgt 157 %.

Dieses Unternehmen, das früher als „Regierungs- und Militärprojektunternehmen“ eingestuft wurde, hat mit dem massiven Wachstum im Unternehmensmarkt eines bewiesen: Unternehmens-Agenten im Zusammenhang mit AIP haben die Phase der POC (Proof of Concept) hinter sich gelassen und werden nun formell beschafft.

Ein weiteres Beispiel ist Salesforce. Das annualisierte ARR von Agentforce übersteigt 1,5 Milliarden US-Dollar, was einem Wachstum von rund 240 % im Jahresvergleich entspricht; das kombinierte ARR von Agentforce und Data 360 beträgt etwa 3,9 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von rund 210 % im Jahresvergleich.

Noch bemerkenswerter ist die Struktur: Mehr als die Hälfte der neuen Agentforce-Bestellungen stammt von bestehenden Kunden.

Der Geschäftsschwerpunkt dieser beiden Unternehmen liegt nicht auf dem Modell selbst, sondern auf der letzten Meile der Implementierung: Private Daten, Geschäftsregeln, Arbeitsabläufe, Berechtigungssysteme und branchenspezifisches Know-how.

Allgemeine große Modelle können eine große Anzahl allgemeiner Aufgaben erfüllen und erreichen problemlos die Bestehensgrenze. Aber Unternehmen brauchen Werte zwischen 95 und 99 Punkten, bei denen Genauigkeit, Stabilität und Kontrollierbarkeit alle gegeben sein müssen.

Dieser Unterschied ist genau das Vermögen, das etablierte Softwaredienstleister über zehn oder zwanzig Jahre angesammelt haben – sie kennen die Prozesse ihrer Kunden, wissen, wie Berechtigungen verwaltet werden und wo die Daten liegen.

Damit ändert sich auch das Geschäftsmodell. Es geht von der Abonnierung pro Einheit zu einer gemischten Abrechnung über „Platzabonnement + verbrauchsabhängige Abrechnung + KI-Wertschöpfungsmodul“ über.

KI kommt nicht, um die vorhandenen Abonnementsplätze zu verdrängen, sondern fügt eine weitere Ebene auf den bestehenden Plätzen hinzu, für die zusätzliche Gebühren erhoben werden.

Das widerlegt die pessimistische Erzählung der letzten Jahre: KI tötet SaaS nicht, sondern erhöht vielmehr den Wert von SaaS.

Gleichzeitig zeigt es dem inländischen Markt, dass man nicht um die Grundmodelle konkurrieren sollte, sondern darauf achten muss, wer über private Daten, Kundenbeziehungen und Geschäftsprozesse verfügt.

Diese drei Dinge können Modellanbieter nicht wegnehmen und Großkonzerne nicht kopieren.

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Wenn man sich die Halbjahresberichte der großen inländischen KI-Anwendungsanbieter ansieht, zeigt sich auch eine lang erwartete Resonanz der Fundamentaldaten.

Auf der Linie des Unternehmens-KI:

Minimax erzielte im ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum von rund 110 % im Jahresvergleich, das KI-bezogene Geschäft wuchs um 123,7 %, die Anzahl der Großkunden verdreifachte sich mehr als und der Gewinn im ersten Halbjahr überstieg 200 Millionen Yuan.

Bei Kingdee International stieg der Umsatz mit KI-nativen Produkten um 189 % im Jahresvergleich, davon wuchs der Umsatz mit KI-Abonnements um rund 283 %.

Sangfor erzielte im ersten Halbjahr ein Umsatzwachstum von 32,85 %, das Geschäft mit Cloud-Computing und KI-Infrastruktur wuchs um 58,60 %.

Bei den organisationsweiten KI-Produkten von Kingsoft Office zeichnet sich bei bestehenden Unternehmenskunden ein deutlicher Trend zu zusätzlichen Käufen ab.

Diese Geschäftsergebnisse zeigen: Auf der inländischen Anwendungsseite handelt es sich nicht mehr nur um reine Bewertungsspekulationen, sondern die Geschäftsergebnisse zeigen positive Rückkopplungen mit der Entwicklung von KI.

Auf einer anderen Linie, dem KI-Inhalt.

Am 31. August ging die erste inländische AIGC-Langserie, die zur Hauptsendezeit eines Fernsehsenders ausgestrahlt wurde, *Nach dem Westlichen Reisebericht* auf Hunan TV und Mango TV online, die erste Staffel umfasst 30 Folgen.

Die symbolische Bedeutung dieses Ereignisses übertrifft den Inhalt selbst – KI-Inhalte sind von kleinen Bildschirm-Experimenten wie Kurzvideos und Manhua-Serien offiziell zu Langserien und großen Fernsehprogrammen übergegangen.

Die Branchendaten beschleunigen sich ebenfalls: Inländische Manhua-Serien wuchsen im ersten Halbjahr um über 100 % im Jahresvergleich; Die Einnahmen der KI-Kurzvideo-Plattform von Kunlun Wanwei stiegen im ersten Halbjahr um rund 160 %, mehr als 90 % der neuen Inhalte werden von KI erzeugt; Die Einnahmen aus Kurzserien und IP-Derivaten von Chinese Online wuchsen um rund 110 %, die ausländische Plattform hat bereits den monatlichen Break-even erreicht.

Wie schnell reagiert der Kapitalmarkt?

Schauen Sie sich den Markt am 1. September an: Mango Excellent Media erreichte einen 20-prozentigen Tageshöchststand und stieg in fünf Handelstagen um 44,85 %; Chinese Online stieg um 4 %, in fünf Tagen um 23,87 %; Kunlun Wanwei stieg um 5 %.

Warum wird KI-Inhalt von Kapital beachtet?

Denn es verhält sich genau umgekehrt zur Unternehmenssoftware: Bei Unternehmenssoftware ist das Ausland führend und der inländische Markt folgt, während China bei der KI-Inhaltserstellung schneller voranschreitet.

In China ist die KI-Kurzvideo-Industriekette vollständig, die Infrastruktur für Kurzvideos ausgereift und die Akzeptanz bei den Nutzern hoch. In Zukunft gibt es den Weg, zuerst den inländischen Markt auszubauen und dann das Modell ins Ausland zu übertragen.

Was die Investitionsmöglichkeiten betrifft: Bei Unternehmens-KI-Agenten konzentriert man sich auf Softwaredienstleister mit etablierten Kunden und Prozesskenntnissen; bei KI-Inhalten priorisiert man Kurzserienplattformen für den Auslandsmarkt – hohe Wachstumsdynamik, Kostensenkung durch KI, steigende Nutzerakzeptanz und noch geringe Durchdringungsrate, vier Faktoren wirken zusammen.

Was die Hardware betrifft, ist die Logik nicht ungültig, aber die Nachhaltigkeit der Kapitalausgaben nach 2028 erfordert Einnahmen aus der Anwendungsseite als Vertrauensbestätigung.

Der gesündeste Industriepfad ist ohnehin das abwechselnde Aufwärtsentwicklung von Software und Hardware.

Wenn man auf das Jahrzehnt des mobilen Internets zurückblickt, versteht man: Die Betreiber, die das 4G-Netz aufbauten, verdienten kein großes Geld, Nokia, die Handys verkaufte, verlor das Geld wieder, am Ende verdienten WeChat und Meituan, die ihre Geschäfte im Netz betrieben, das gesamte Geld.

Risikohinweis:

Risiko, dass die Kommerzialisierung von KI-Anwendungen hinter den Erwartungen zurückbleibt; Risiko, dass die Wiederherstellung der IT-Budgets von Unternehmen hinter den Erwartungen zurückbleibt; Risiko der zunehmenden Branchenkonkurrenz; Risiko von ausländischen makroökonomischen und Wechselkursschwankungen.

Hinweis: Die in diesem Text genannten Branchen dienen nur als Fallstudie zur Industrieanalyse und stellen keine Anlageberatung dar. Märkte sind risikoreich, Investitionen erfordern Vorsicht.

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