Die Halbjahresberichtssaison der Pharmabranche am A-Share-Markt ist abgeschlossen, eine große Anzahl innovativer Pharmaunternehmen hat die Wende von Verlusten zu Gewinnen vollzogen.

BD-Einlösung kombiniert mit steigendem Produktabsatz, die Nachhaltigkeit der Gewinne muss noch überprüft werden

Bis zum 31. August 2026 um 20 Uhr haben bereits 508 pharmazeutische börsennotierte Unternehmen am A-Markt ihre Halbjahresberichte 2026 veröffentlicht. Davon verzeichneten 191 Unternehmen einen Anstieg des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns im Vergleich zum Vorjahr, was einem Anteil von etwa 37,6 % entspricht; bei 40 Unternehmen lag der Anstieg des den Aktionären zurechenbaren Nettogewinns im Vergleich zum Vorjahr über 100 %.

Innovative Arzneimittel sind ein wichtiger Höhepunkt der diesjährigen Ergebnisverbesserung, viele Unternehmen, die zuvor in einer Phase kontinuierlicher Investitionen waren, haben Gewinne oder einen starken Anstieg der Gewinne erzielt. Aus der Sicht der Gewinnstruktur haben einige Unternehmen offensichtlich von der Erfassung von Einnahmen aus ausländischen Lizenzen profitiert, während andere auf den steigenden Absatz ihrer Kernprodukte setzen. Die Gewinnqualität und Nachhaltigkeit verschiedener Unternehmen müssen noch unterschiedlich beobachtet werden.

Abschluss der Halbjahresberichte, Ergebnisunterschiede

Innovative Arzneimittel ist einer der Bereiche mit den deutlichsten Veränderungen der Ergebnisse in diesem Halbjahresbericht.

Rongchang Biotech erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 5,853 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 433,11 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 4,662 Milliarden Yuan, nach einem Verlust von 450 Millionen Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was eine deutliche Umkehr des Verlusts bedeutet. Die Ergebnissteigerung stammt hauptsächlich aus der ausländischen Lizenzierung von RC148, d. h. das Unternehmen unterzeichnete im Januar dieses Jahres eine exklusive Lizenzvereinbarung mit AbbVie und erhielt eine Anzahlung von 650 Millionen US-Dollar; gleichzeitig beliefen sich die inländischen kommerziellen Verkaufserlöse von zwei bereits auf dem Markt befindlichen innovativen Arzneimitteln auf 1,34 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 22,3 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Shiyao Innovation hat ebenfalls durch die Realisierung von BD-Umsätzen eine Ergebnisumkehr erreicht. Im ersten Halbjahr betrug der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn 1,261 Milliarden Yuan, während das Unternehmen im gleichen Zeitraum des Vorjahres einen Verlust von 2,7461 Millionen Yuan verzeichnete. Nachdem die kontrollierte Tochtergesellschaft Giant Stone Biotech eine strategische Zusammenarbeit mit AstraZeneca für innovative Peptidarzneimittel geschlossen hatte, erhielt sie im Mai die volle Anzahlung von 420 Millionen US-Dollar und erfasste 70 % davon als Hauptgeschäftsumsatz gemäß den Rechnungslegungsvorschriften; darüber hinaus trug das Kooperationsprojekt von Shiyao Innovation mit Corbus im ersten Halbjahr noch 10 Millionen US-Dollar an Einnahmen aus Forschungs- und Entwicklungsmeilensteinen bei.

Zejing Pharma erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 1,205 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 220,88 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 640 Millionen Yuan, nach einem Verlust von 72,8035 Millionen Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres, und erzielte erstmals seit seiner Gründung einen halbjährlichen Gewinn. Die laufenden Einnahmen umfassen 662 Millionen Yuan an Einnahmen aus der Lizenzierung von Produkttechnologien, während die kommerziellen Verkaufserlöse der Produkte im Vergleich zum Vorjahr um 44,3 % stiegen.

Gleichzeitig stammt der Gewinnanstieg einer Reihe von Unternehmen, die bereits in eine reife kommerzielle Phase eingetreten sind, mehr aus dem Produktverkauf selbst. BeiGene erzielte im ersten Halbjahr einen Umsatz von 22,22 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 26,84 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 3,271 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 627,15 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Der weltweite Umsatz des Kernprodukts Zanubrutinib belief sich auf 16,127 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 28,7 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, und der Produktverkauf ist bereits die Hauptstütze für den Gewinnanstieg geworden.

Die Unterschiede in den Gewinnquellen verschiedener Unternehmen bedeuten, dass die „schrittweise Umkehr der Verluste bei innovativen Arzneimitteln“ nicht einfach so verstanden werden kann, dass die Branche insgesamt den Gewinnwendepunkt überschritten hat.

Einige Unternehmen erzielen Einnahmen hauptsächlich durch die Erfassung großer BD-Anzahlungen, einige werden gemeinsam von „BD-Lizenzierung + Produktverkauf“ angetrieben, und einige führende Unternehmen haben bereits im Wesentlichen nachhaltige Gewinne durch die weltweite Kommerzialisierung von Produkten erzielt. Obwohl die Ergebnisse in der Bilanz alle eine Ergebnisverbesserung zeigen, sind die Quellen der Cashflows hinter den Unternehmen, der Grad der Reproduzierbarkeit der Ergebnisse und die betriebliche Phase, in der sie sich befinden, nicht gleich.

Moduswechsel, beschleunigte Realisierung

Die Branche der innovativen Arzneimittel tritt allmählich aus der Phase, in der sie ausschließlich auf Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen und Pipeline-Bewertungen angewiesen ist, in eine Phase der konzentrierten Realisierung des kommerziellen Werts ein. Für eine lange Zeit waren inländische Biotech-Unternehmen im Allgemeinen in einem Zustand hoher Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen und anhaltender Verluste. Der Kapitalmarkt bewertete Unternehmen hauptsächlich nach der Anzahl der Pipelines, dem klinischen Fortschritt und dem potenziellen Marktraum. Da immer mehr inländische innovative Arzneimittel in die späte klinische Phase und sogar in die kommerzielle Phase eintreten, ändert sich diese traditionelle Bewertungslogik allmählich.

Ein Realisierungspfad ist die ausländische BD-Lizenzierung. Inländische Hersteller innovativer Arzneimittel haben in den letzten Jahren häufig ausländische Rechte an multinationale Pharmakonzernen lizenziert und realisieren den Wert ihrer Pipelines durch Anzahlungen, mehrstufige Meilensteine und Verkaufsbeteiligungen.

Daten der Nationalen Arzneimittelbehörde zeigen, dass im ersten Halbjahr 2026 81 Kooperationen für die ausländische Lizenzierung chinesischer innovativer Arzneimittel zustande kamen, mit einem Gesamttransaktionsvolumen von etwa 1100 Milliarden US-Dollar, was etwa 80 % des gesamten Transaktionsvolumens der ausländischen Lizenzierung des ganzen Jahres 2025 entspricht. Der Wert großer BD-Transaktionen liegt nicht nur in der Verbesserung der laufenden Gewinn- und Verlustrechnung, d. h. die Anzahlung kann die Cash-Reserven schnell ergänzen. Die Bereitschaft großer ausländischer Pharmakonzerne, hohe Beträge zu zahlen, ist an sich auch eine marktwirtschaftliche Bestätigung der Forschungs- und Entwicklungsfähigkeiten inländischer innovativer Arzneimittel.

Es ist zu beachten, dass der „Gesamttransaktionsbetrag“ in der BD-Vereinbarung nicht gleichbedeutend mit den bereits realisierten Einnahmen ist. Die nachfolgenden Meilensteinzahlungen hängen davon ab, ob Bedingungen wie klinische Forschung und Entwicklung, Zulassung und kommerzieller Verkauf erfüllt werden können. Die bereits eingegangenen Anzahlungen müssen von den potenziellen Meilensteinbeträgen unterschieden werden, die in dem Vertrag an Bedingungen geknüpft sind.

Ein anderer Realisierungspfad ist die Kommerzialisierung von Produkten. Da inländische innovative Arzneimittel nach und nach in die Krankenversicherung aufgenommen werden und ihre Indikationen ständig erweitert werden, beginnen eine Reihe von Unternehmen, stabile Einnahmequellen durch den Verkauf ihrer eigenen Produkte aufzubauen. Nuocheng Jianhua erzielte im ersten Halbjahr 2026 einen Arzneimittelumsatz von 920 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 43,2 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Das Kernprodukt Orelabrutinib verzeichnete einen stetigen Absatzanstieg, das Unternehmen erzielte einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 246 Millionen Yuan und hat eine Einnahmestruktur gebildet, in der Kommerzialisierung und globale Zusammenarbeit parallel verlaufen.

Daraus geht hervor, dass inländische Unternehmen für innovative Arzneimittel eine vielfältigere Cashflow-Struktur bilden: Reife kommerzielle Produkte liefern nachhaltige Verkaufserlöse, ausländische Lizenzierungen geben den Wert der Forschungs- und Entwicklungsanlagen frei, und Meilensteineinnahmen werden schrittweise realisiert, wenn die Pipelines voranschreiten. Das Branchenbewertungssystem wandelt sich ebenfalls von der reinen „Pipeline-Bewertung“ zu einer umfassenden Bewertung von „Pipeline-Wert + BD-Realisierung + Kommerzialisierungsfähigkeit“.

Konjunkturerholung, noch zu überprüfen

Aus industrieller Sicht hat die Branche der innovativen Arzneimittel im Jahr 2026 mehrere positive Signale gezeigt: Die ausländische Lizenzierung inländischer innovativer Arzneimittel ist weiterhin aktiv, eine Reihe von auf dem Markt befindlichen Sorten treten in eine Phase des Absatzanstiegs ein, und die Konjunkturerholung bei innovativen Arzneimitteln beginnt sich auch auf vor- und nachgelagerte Industrieketten wie CXO zu übertragen.

Das hohe Gewinnwachstum, das in den Halbjahresberichten dargestellt wird, bedeutet jedoch nicht, dass die meisten Unternehmen der Branche ein stabiles Gewinnmodell aufgebaut haben. Die Fähigkeit zur nachhaltigen Realisierung von BD-bezogenen Einnahmen ist nach wie vor der zentrale Anknüpfungspunkt zur Beobachtung der Grundlagen von Herstellern innovativer Arzneimittel.

Im Rahmen des Lizenzkooperationsmodells werden die Transaktionsanzahlungen meist nach der Unterzeichnung des Vertrags oder der Erfüllung bestimmter vorangehender Bedingungen konzentriert erfasst, sodass die Einnahmen einen sehr starken phasenhaften und zufälligen Charakter aufweisen.

Wenn in den nachfolgenden Berichtszeiträumen keine neuen großen Lizenzkooperationen zustande kommen und das Verkaufsvolumen der vorhandenen Produkte begrenzt ist, können die kontinuierlichen Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen sowie die Ausgaben für die Marktförderung kaum gedeckt werden, sodass das Gewinnniveau des Unternehmens höchstwahrscheinlich deutlichen Schwankungen unterliegen wird.

Die Meilensteineinnahmen, die mit ausländischen Lizenzierungen verbunden sind, weisen von Natur aus eine hohe Unsicherheit auf. Verschiedene Variablen wie nicht den Erwartungen entsprechende klinische Daten, Verzögerungen bei dem Zulassungsverfahren und strategische Anpassungen der Kooperationspartner können die nachfolgenden Zahlungen unterbrechen oder verzögern.

Das kommerzielle Wettbewerbsumfeld im inländischen Sektor der innovativen Arzneimittel ist nach wie vor intensiv. Die homogene Forschung und Entwicklung bei beliebten Zielstrukturen und die gleichzeitige Markteinführung sind ausgeprägt. Hinzu kommt die reguläre Kostenkontrolle durch die Krankenversicherung, sodass neue Arzneimittel nach ihrer Markteinführung allgemein vor den realen Herausforderungen von Preisdruck und der Aufteilung der Marktanteile stehen.

Betrachtet man den Branchenzyklus über einen längeren Zeitraum, müssen Hersteller innovativer Arzneimittel, die Branchenschwankungen überstehen können, eine umfassende Überprüfung des Fähigkeitskreislaufs abschließen: d. h. auf der Forschungs- und Entwicklungsseite verfügen sie über die Stärke, nachhaltig differenzierte Pipelines zu erzeugen, auf der BD-Seite bauen sie ein ausgereiftes globales Kooperationssystem auf, auf der kommerziellen Seite schaffen sie nachhaltige operative Cashflows über ein ausgereiftes Vertriebsnetz und lösen die Abhängigkeit von einmaligen Einnahmen auf.

Die schrittweise Umkehr der Verluste in den pharmazeutischen Halbjahresberichten 2026 ist kein Signal dafür, dass die Branche vollständig in eine Phase stabiler Gewinne eingetreten ist, sondern eine phasenhafte finanzielle Darstellung des Übergangs der innovativen Arzneimittel von dem Zyklus der Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen zu dem Zyklus der kommerziellen Realisierung.

Die Umkehr des Verlusts auf Berichtsebene ist nur ein phasenhafter Meilenstein der industriellen Transformation. Wie man die einmaligen Einnahmen aus der Veräußerung von Pipeline-Vermögenswerten in nachhaltige Produktverkaufserlöse und stabile Betriebsgewinne umwandelt, wird die zentrale Herausforderung sein, der sich die Branche in der nächsten Phase stellen muss.

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