Das 760 Yuan pro Stück kostende Pianzihuang lässt sich nicht mehr gut verkaufen, und die Geschichte vom „Moutai unter den Arzneimitteln“ kann nicht mehr weiter erzählt werden.

Ein einziges Medikament wurde für 760 Yuan verkauft, früher musste man sogar Schlange stehen, es war beschränkt erhältlich, und man konnte es mit einem Preisaufschlag weiterverkaufen.

Heute liegt der Preis für dasselbe Pianzihuang in einigen E-Commerce-Kanälen unter dem offiziellen Richtpreis, und auf dem Rücknahmemarkt werden sogar noch niedrigere Preise angeboten.

Was wirklich Aufmerksamkeit verdient, ist nicht das Verschwinden der Schwarzhändler, sondern dass der neueste Halbjahresbericht des Unternehmens die Veränderungen bereits in die Bücher eingetragen hat.

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erzielte Pianzihuang einen Umsatz von 4,573 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 14,98 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 1,093 Milliarden Yuan, ein Rückgang um 24,22 % gegenüber dem Vorjahr. Der Umsatz mit Kernarzneimitteln gegen Lebererkrankungen belief sich auf 2,348 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 18,92 % entspricht.

Datenquelle: Tonghuashun

Der Preis von 760 Yuan ist unverändert, aber Absatzmenge und Umsatz gehen zurück. Das Wachstumsformel, mit der Pianzihuang in der Vergangenheit am besten zurechtkam, funktioniert nicht mehr.

Zehn Jahre Preiserhöhungsgeschichte: Der Preis hat die Nachfrage überholt

Die Preisgeschichte von Pianzihuang ist sehr beeindruckend.

Im Jahr 2016 stieg der inländische Einzelhandelspreis auf 500 Yuan, 2017 auf 530 Yuan und 2020 auf 590 Yuan. Im Mai 2023 erhöhte das Unternehmen den Preis um 170 Yuan auf einmal, so dass der Einzelhandelspreis direkt 760 Yuan erreichte, was einer Steigerung von 28,8 % entspricht und die größte Preisanpassung in den letzten Jahren darstellt.

Dass die Preiserhöhungen in der Vergangenheit wirksam waren, lag nicht nur am Geheimrezept und der Marke. Rohstoffe wie natürlicher Moschus und natürliches Rindergalle sind knapp und das Angebot ist begrenzt; zudem vereint Pianzihuang die Eigenschaften eines Arzneimittels, eines Geschenks und eines Sammlerstücks. Wenn die Nachfrage steigt, wirkt sich der höhere Preis umso knapper aus, die Vertriebskanäle sind bereit, Waren zu lagern, und die Verbraucher kaufen es gerne im Voraus.

Die Absatzdaten lassen sich jedoch nicht einfach zu einer durchgehenden Kurve über zehn Jahre zusammenfassen. In den Jahresberichten des Unternehmens haben sich der statistische Umfang und die Verpackungseinheiten für „Arzneimittel für innere Erkrankungen“, „Pianzihuang-Serie“ und „Arzneimittel gegen Lebererkrankungen“ im Laufe der Jahre geändert.

Aus vergleichbaren Daten der letzten Jahre geht hervor, dass im Jahr 2024 4,1886 Millionen Packungen Arzneimittel gegen Lebererkrankungen verkauft wurden, was einem Rückgang von 7,63 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; im Jahr 2025 stieg die Absatzmenge auf 5,2698 Millionen Packungen, aber der Umsatz sank um 19,63 % auf 4,268 Milliarden Yuan, und der Lagerbestand am Ende des Jahres stieg um 265,53 % gegenüber dem Vorjahr.

Diese Datengruppe ist genauer als die Aussage „es lässt sich nicht mehr verkaufen“: Die Waren wurden verkauft, aber das Produktstruktur, die Preise in den Vertriebskanälen und die Lagerbestandseffizienz haben sich deutlich verschlechtert.

Es ist nicht so, dass das Arzneimittel plötzlich nicht mehr wirkt, sondern dass die Hochpreis-Logik ihren Wendepunkt erreicht hat

Erstens: Der Preis von 760 Yuan erhöht die tatsächliche Verbrauchsschwelle. Pianzihuang hat eindeutige Arzneimitteleigenschaften, die in der Gebrauchsanweisung angegebenen Wirkungen sind Wärme zu beseitigen und Giftstoffe zu entgiften, Blut zu kühlen und Stase zu beseitigen, Schwellungen zu mindern und Schmerzen zu lindern.

Aber über einen sehr langen Zeitraum hat der Markt ihm Aufschläge für Gesundheitspflege, Geschenke und Sammlungen hinzugefügt. Wenn der Verbrauch der Einwohner rationaler wird, müssen Arzneimittel letztendlich zwei einfache Fragen beantworten: Wer braucht es zu nehmen, warum ist es 760 Yuan wert? Sobald die Nachfrage nach Geschenken und Lagern schrumpft, kann die tatsächliche Nachfrage nach Arzneimitteln den vorherigen hohen Aufschlag kaum vollständig auffangen.

Zweitens: Die Preisumkehrung bricht die Erwartung der Knappheit. Der offizielle Richtpreis beträgt immer noch 760 Yuan, aber der tatsächliche Transaktionspreis in einigen Online-Kanälen liegt bereits darunter.

Die Preisumkehrung selbst bedeutet nicht unbedingt, dass das Unternehmen den Preis aktiv senkt, sondern sie kommt eher von der Bestandsabbau der Händler, Subventionen der Plattformen und Wettbewerb zwischen den Vertriebskanälen. Aber sie ändert die Erwartungen der Verbraucher. Früher machte man sich Sorgen, dass „es später teurer wird“, jetzt wartet man darauf, dass „es noch billiger werden kann“. Das Schlimmste für hochpreisige Konsumgüter ist nicht der hohe Preis, sondern dass der Preis nach dem Kauf sinkt.

Drittens: Die Vertriebskanäle geben die in der Vergangenheit übermäßig abgesetzten Absatzmengen zurück. Im Jahr 2025 stiegen sowohl die Produktion als auch der Absatz von Arzneimitteln gegen Lebererkrankungen, aber der Lagerbestand stieg noch schneller. Wenn Produkte aus dem Lager des Unternehmens an die Händler versandt werden, bedeutet das nicht, dass sie bereits von den Verbrauchern verwendet wurden.

Wenn der Absatz am Endmarkt verlangsamt, reduzieren die Vertriebskanäle den Wareneinkauf und senken den Lagerbestand, so dass der Umsatz des Unternehmens natürlich unter Druck gerät. Der Umsatzrückgang von 18,92 % bei Arzneimitteln gegen Lebererkrankungen in der ersten Hälfte des Jahres 2026 ist im Wesentlichen darauf zurückzuführen, dass die Vertriebskanäle von „Waren aufkaufen“ zu „Waren verkaufen“ wechseln.

Viertens: Der hochpreisige Einkauf von Rohstoffen führt zu verzögerten Auswirkungen. Der Preis von natürlichem Rindergalle befand sich von 2024 bis Anfang 2025 zeitweise auf einem historischen Höchststand. Das Unternehmen hat strategische Reserven angelegt, um die Versorgung mit knappen Rohstoffen zu gewährleisten, und der Lagerbestand stieg von 4,967 Milliarden Yuan Ende 2024 auf 6,679 Milliarden Yuan Ende 2025.

Selbst wenn der Spotpreis von Rindergalle später sinkt, werden die zuvor eingekauften hochkosten Lagerbestände nach und nach in die Produktionskosten einfließen. Im Jahr 2025 sank die Bruttomarge von Arzneimitteln gegen Lebererkrankungen auf 61,29 %, was einem Rückgang von 17,5 Prozentpunkten gegenüber 2023 entspricht. Der durch die Preiserhöhung entstandene Spielraum wurde durch Rohstoffkosten und Vertriebsanpassungen stark verkleinert.

Dieser Halbjahresbericht enthält nicht nur schlechte Nachrichten

Das Problem von Pianzihuang ist klar, aber die Aussage „es lässt sich nicht mehr verkaufen“ ist immer noch eine emotionale Verallgemeinerung.

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erreichte der Nettogeldfluss aus der betrieblichen Tätigkeit des Unternehmens 1,625 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 332,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und weit besser ist als das Niveau von nur 77 Millionen Yuan im gesamten Jahr 2025.

Die Bruttomarge von Arzneimitteln gegen Lebererkrankungen stieg um 1,27 Prozentpunkte auf 62,77 %, was darauf hinweist, dass der Druck der hochkosten Lagerbestände allmählich abnimmt. Der Umsatz der Online-Kanäle stieg um 42,24 %.

Die Gesamtzahl der nationalen Guoyitang-Filialen erreichte 618, in der ersten Hälfte des Jahres kamen 76 neue hinzu. Die Vertriebsverwaltung, Preiskontrolle und Erschließung unterer Märkte laufen bereits, aber die Verbesserung spiegelt sich noch nicht vollständig im Gesamtumsatz wider.

Die Finanzstrategie des Unternehmens ist ebenfalls sehr deutlich.

Erstens: Die strategischen Reserven sichern die Rohstoffversorgung, der Preis dafür ist, dass das Kapital in Lagerbeständen gebunden ist. Zweitens: Die Bardividende wird weiterhin beibehalten, für die Zwischenausschüttung 2026 plant das Unternehmen, 10,70 Yuan pro 10 Aktien auszuzahlen, was voraussichtlich 646 Millionen Yuan an Barmitteln entspricht. Drittens: Die Expansion von Guoyitang, Kliniken renommierter Ärzte und Online-Kanälen zielt darauf ab, den einmaligen Verkauf von Arzneimitteln zu einem Einstiegspunkt für medizinische Dienstleistungen und Gesundheitskonsum zu machen.

Diese drei Maßnahmen widersprechen sich nicht, stellen aber hohe Anforderungen an die Managementfähigkeit. Wenn die Rohstoffreserven zu gering sind, gerät man leicht in Schwierigkeiten wegen der Kosten; wenn sie zu groß sind, belasten sie den Cashflow. Wenn die Vertriebskanäle zu langsam ausgebaut werden, ist die Markenreichweite unzureichend; wenn sie zu schnell ausgebaut werden, kann der Endabsatz nicht mithalten, und die Lagerbestände steigen wieder an.

Der chinesische Arzneimittelmarkt ist nicht klein, aber der Wettbewerb hat sich verändert

Laut Prognose von Minenet werden die Arzneimittelumsätze der drei Hauptabsatzwege und sechs großen Märkte in China im Jahr 2025 etwa 1,85 Billionen Yuan betragen, was einem Rückgang von etwa 1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der jährliche Einzelhandelsumsatz von Apotheken wird 616,5 Milliarden Yuan erreichen, was ebenfalls einem Rückgang von 0,57 % entspricht.

Der Markt ist in eine Phase langsamen Wachstums eingetreten. Die Kostenkontrolle durch die Krankenversicherung, die Rationalisierung der Verbraucher und der Preisvergleich im Internet machen es traditionellen Marken immer schwerer, nur auf Basis ihrer Bekanntheit und Preiserhöhungen zu wachsen.

Pianzihuang hat nur wenige direkte Ersatzprodukte, der echte Wettbewerb kommt von drei Arten von Unternehmen.

Yunnan Baiyao schafft breitere Konsumszenarien mit Arzneimitteln, Zahnpasta und Gesundheitsprodukten; China Resources Sanjiu zeichnet sich durch ein OTC-Markenportfolio, Fusionen und Übernahmen sowie eine breite Vertriebsabdeckung aus; Dong-E-E-Jiao hat seine Erholung durch Verjüngung der Marke und die Entwicklung von sofort verzehrbaren Produkten abgeschlossen; Tongrentang verfügt über ein breiteres Produktportfolio und ein größeres Filialnetz.

In Zukunft wird sich der Wettbewerb in der chinesischen Arzneimittelindustrie nicht nur darum drehen, „wer das ältere Geheimrezept hat“, sondern um vier Fähigkeiten: die Fähigkeit, die Kosten seltener Rohstoffe zu kontrollieren, die Fähigkeit, neue Produkte mit ausreichenden klinischen Nachweisen zu entwickeln, die Fähigkeit, die alte Marke in den täglichen Konsum junger Menschen zu bringen, und die Fähigkeit, den Absatz an Händler in einen echten Endabsatz umzuwandeln.

Pianzihuang verfügt immer noch über einen starken Wettbewerbsvorteil.

Das geheime staatliche Rezept, die Lizenz für seltene Rohstoffe, die fast 500-jährige Markengeschichte und die hochmargigen Kernprodukte werden nicht aufgrund des Rückgangs von zwei Quartalen plötzlich verschwinden.

Aber der Wettbewerbsvorteil kann nur das Grundgeschäft schützen, er garantiert keine Wachstumsrate.

Abschließende Worte

Das Erfolgreichste an Pianzihuang in der Vergangenheit war, dass es ein knappes Arzneimittel zu einem Symbol für hochwertigen Konsum gemacht hat. Genau das ist heute auch das schwierigste Problem.

Wenn einem Arzneimittel zu viele finanzielle und geschenkbezogene Eigenschaften zugewiesen werden, glauben alle, dass es knapp ist, wenn der Preis steigt; wenn der Preis nachlässt, geht die Nachfrage schneller zurück als bei gewöhnlichen Arzneimitteln.

Ein wirklich gesundes Wachstum kann nicht langfristig von dem Lagern der Händler, dem Preisaufschlag der Schwarzhändler und der Angst der Verbraucher vor Preiserhöhungen abhängen.

Ein Preis von 760 Yuan pro Tablette ist keine Sünde. Solange das Verständnis der therapeutischen Wirkung, das Vertrauen in die Marke und die tatsächliche Nachfrage dies stützen, kann ein hoher Preis auch einen Wert darstellen.

Das Problem ist: Wenn der Preis bereits sehr hoch ist, muss das Unternehmen ein detaillierteres Vertriebsmanagement, eine stabilere Kostenkontrolle und eine klarere Darstellung des klinischen Werts vorweisen.