Große KI-Konzerne konkurrieren mit der US-Regierung um Kapital, Bitcoin und Gold werden zu „sicheren Häfen“

Am 12. August verkaufte Zhang Gang 10-jährige US-Staatsanleihen im Wert von 6 Millionen US-Dollar und zeichnete stattdessen die neu emittierten 10-jährigen vorrangigen unbesicherten Anleihen von AMD. „Ich habe bei dieser Entscheidung zur Portfolioumschichtung keinerlei Zögern gezeigt“, sagte Zhang Gang dem Reporter von *Wirtschaftsbeobachter*.

Als Manager eines multi-strategischen Hedgefonds an der Wall Street, der mehr als 300 Millionen US-Dollar verwaltet, sagte er, seine Anlagepflicht bestehe darin, die Erträge zu maximieren. Als er sah, dass der jährliche Zinssatz der von AMD geplanten 10-jährigen Anleihen 5,5 % erreichte, gab er entschlossen die gleichlaufenden US-Staatsanleihen mit einer jährlichen Rendite von nur 4,7 % auf.

„Andere Investmentinstitute an der Wall Street ziehen ebenfalls Kapital aus dem US-Staatsanleihemarkt ab und investieren stattdessen in Anleihen von US-Unternehmen im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI)“, erklärte Zhang Gang. Die Wall-Street-Kapitalisten verfolgen KI-Unternehmensanleihen nicht nur wegen des höheren Emissionszinssatzes, sondern auch weil die Schuldentilgungsfähigkeit von KI-Unternehmen mehr „Gewissheit“ besitzt.

Im Gegensatz zur Nachhaltigkeit der Rückzahlung von US-Staatsanleihen, die die Finanzmärkte besorgt, führt das explosionsartige Wachstum der KI-Industrie zu stetig steigenden Umsätzen der KI-Unternehmen, was die Wall-Street-Investmentinstitute zu der Annahme veranlasst, dass KI-Unternehmen eine stabilere Fähigkeit zur Rückzahlung von Kapital und Zinsen besitzen.

Ende August reiste Zhang Gang zu einer großen Vermögensverwaltungsinstitution an der Wall Street für eine Untersuchung und stellte fest, dass in dem Basisinvestmentportfolio dieser Einrichtung im Wert von mehr als 5 Milliarden US-Dollar der Anteil der KI-Unternehmensanleihen von 10 % zu Beginn des Jahres auf derzeit 30 % gestiegen ist, während der Anteil der US-Staatsanleihen von 70 % zu Beginn des Jahres auf derzeit 50 % gesunken ist.

Der Direktor für Vermögensallokation dieser großen Vermögensverwaltungsinstitution sagte Zhang Gang, dass ihr Umfang der Portfolioumschichtung an der Wall Street nicht groß sei, und einige Vermögensverwaltungsinstitute hätten bereits die Hälfte des Basisinvestmentportfolios von US-Staatsanleihen in KI-Unternehmensanleihen umgewandelt.

Der neue Fluss des Kapitals an der Wall Street hat die Aufmerksamkeit der US-Finanzaufsichtsbehörden erregt.

Alberto Musalem, Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, erklärte, dass zwischen KI-Unternehmensanleihen und US-Staatsanleihen ein Wettbewerb um Kapital stattfindet.

Vivek Paul, Anlagestrategieexperte der BlackRock Investment Group, räumte ein, dass sich dieser Wettbewerb um Kapital mit der jüngsten Intensivierung der Emission von Anleihen durch KI-Unternehmen beschleunigt und sich direkt in dem Anstieg der Anleiherenditen widerspiegelt.

Derzeit wartet das Kapital an der Wall Street darauf, dass beide Seiten sich bemühen, höhere Anleiheemissionszinssätze anzubieten. „Seit Ende August werden langfristige KI-Unternehmensanleihen mit einem Emissionszinssatz von unter 6 % und langfristige US-Staatsanleihen mit einem Emissionszinssatz von unter 4,7 % kaum das Interesse der Wall Street an der Zeichnung wecken“, sagte Zhang Gang.

Angesichts des Anstiegs der Renditen von US-Staatsanleihen, der durch diesen Wettbewerb um Kapital ausgelöst wurde, beginnt Zhu Ming sich Sorgen zu machen – wenn dieser Trend ungehindert weitergeht, wird der US-Finanzmarkt vor einem großen Sturm stehen. Zhu Ming ist Investmentdirektor eines multi-strategischen Fonds an der Wall Street, der mehr als 600 Millionen US-Dollar verwaltet.

Kürzlich haben mehrere Fondsmanager an der Wall Street aktiv mit Zhu Ming über die neuen Risiken gesprochen, denen der US-Finanzmarkt ausgesetzt ist: Sobald die Renditen von US-Staatsanleihen stetig steigen (die Preise stetig fallen), was dazu führt, dass das globale Kapital das Vertrauen in die Anlage in US-Staatsanleihen verliert und sich vom US-Finanzmarkt fernhält, wird die daraus resultierende drastische Anpassung der Preise von auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten zwangsläufig eine neue Runde von Turbulenzen auf den Finanzmärkten auslösen.

Kapital „zieht um“

Bevor er in KI-Unternehmensanleihen investierte, erkundigte sich Zhang Gang bei einem Wertpapiermakler nach dem neuesten Trend der Portfolioumschichtung des Kapitals an der Wall Street.

Ein Wertpapiermakler sagte Zhang Gang, dass seit Juli der durchschnittliche tägliche Umfang verschiedener Kapitalarten an der Wall Street, die vom US-Staatsanleihemarkt zu KI-Unternehmensanleihen fließen, mehr als 800 Millionen US-Dollar erreicht. Die Gründe dafür sind erstens, dass der durchschnittliche Emissionszinssatz von KI-Unternehmensanleihen um 89 Basispunkte höher liegt als der der gleichlaufenden US-Staatsanleihen, und zweitens, dass das Kapital an der Wall Street keine stabilen zusätzlichen Erträge aus dem Basisgeschäft von US-Staatsanleihen erzielen kann, was die Attraktivität der Allokation von US-Staatsanleihen weiter verringert.

Das sogenannte Basisgeschäft von US-Staatsanleihen ist hauptsächlich eine Arbitragestrategie, die kleine Preisunterschiede zwischen Kassa- und Termingeschäften von US-Staatsanleihen nutzt: Das Kapital kauft gleichzeitig US-Staatsanleihen und eröffnet Short-Kontrakte bei US-Staatsanleihen-Futures, um den Preisunterschied zwischen beiden zu sichern.

Durch den Einsatz hoher Hebel übersteigt das Volumen des Basisgeschäfts von US-Staatsanleihen an der Wall Street eine Billion US-Dollar und ist zu einer wichtigen Quelle für zusätzliche Erträge aus Anlagen in US-Staatsanleihen an der Wall Street geworden.

Zhang Gang enthüllte, dass er in der Vergangenheit durch das Basisgeschäft von US-Staatsanleihen mit einem 10-fachen Kapitalhebel jährlich zusätzliche Arbitrageerträge von 1,5 % erzielen konnte. Zusammen mit den etwa 4,5 % Zinseinnahmen aus der Strategie, 10-jährige US-Staatsanleihen bis zur Fälligkeit zu halten, erreichte die Gesamtrendite seiner Anlagestrategie für US-Staatsanleihen 6 %.

„Ob das Basisgeschäft von US-Staatsanleihen dauerhaft stabile Erträge erzielen kann, hängt weitgehend von der Transparenz der Geldpolitik der Federal Reserve ab, damit die Finanzmärkte US-Staatsanleihen im Voraus bewerten und die Preisschwankungen von US-Staatsanleihen in einem relativ niedrigen Bereich kontrollieren können“, sagte Zhang Gang. Unter dem Einfluss des neuen Vorsitzenden der Federal Reserve, Walsh, der die vorausschauende Orientierung der Geldpolitik stetig abschwächt, nehmen derzeit die Meinungsverschiedenheiten an der Wall Street über die Zinspolitik der Federal Reserve zu, was zu größeren Preisschwankungen bei Kassa-US-Staatsanleihen führt und die Stabilität der Erträge aus dem Basisgeschäft von US-Staatsanleihen deutlich beeinträchtigt.

Seit Ende Juli hat das Basisgeschäft von Zhang Gang mit US-Staatsanleihen einen Verlust von 0,2 Prozentpunkten erlitten, da die Kassa-Preise von US-Staatsanleihen unerwartet gefallen sind (die Anleiherenditen gestiegen sind), was dazu führt, dass die Gesamtrendite aus der Strategie, US-Staatsanleihen bis zur Fälligkeit zu halten und gleichzeitig das Basisgeschäft zu betreiben, niedriger ist als der Zinssatz von KI-Unternehmensanleihen.

Daher verkaufte er entschlossen im August 10-jährige US-Staatsanleihen im Wert von 6 Millionen US-Dollar und investierte stattdessen in die neu emittierten Unternehmensanleihen von AMD.

„Wenn sich der Umfang der Anleiheemissionen von KI-Unternehmen stetig vergrößert und ihr Emissionszinssatz weiter steigt, werde ich noch mehr Kapital von US-Staatsanleihen dorthin verlagern“, sagte Zhang Gang.

Daten des globalen Finanzdatenanbieters Dealogic zeigen, dass bis zum 15. August sechs große US-KI-Unternehmen – Alphabet (Muttergesellschaft von Google), Amazon, Meta, Oracle, NVIDIA und SpaceX – im laufenden Jahr Anleihen im Gesamtwert von 244 Milliarden US-Dollar emittiert haben, weit mehr als die 108 Milliarden US-Dollar im gesamten vergangenen Jahr. Der Markt erwartet, dass mit der stetigen Intensivierung der Investitionen in den Bau von KI-Datenzentren der Umfang der Anleiheemissionen dieser sechs großen KI-Unternehmen im Jahr 2027 400 Milliarden US-Dollar übersteigen wird.

Im August schloss NVIDIA mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Goldman Sachs und mehreren anderen großen Investmentinstituten Kooperationsvereinbarungen, um gemeinsam mehr als 500 Milliarden US-Dollar Kapital für den Aufbau von KI-Infrastruktur zu beschaffen.

Zhang Gang enthüllte, dass ein weiterer Treiber für seine verstärkte Allokation von KI-Unternehmensanleihen darin liegt, dass KI-Unternehmen heute, um mehr Zeichnungskapital zu gewinnen, sich gegenseitig bemühen, die Emissionszinssätze zu erhöhen, was der Wall Street eine höhere Anlagerendite für Anleihen beschert.

Am 7. August emittierte Alphabet Investment-Grade-Anleihen im Wert von 25 Milliarden US-Dollar. Um eine Überzeichnung zu erreichen, legte Alphabet den jährlichen Emissionszinssatz der 40-jährigen Unternehmensanleihen auf 6,5 % fest, was 130 Basispunkte über der Rendite der gleichlaufenden US-Staatsanleihen liegt. Um die langfristigen Anleihen von Alphabet zu erwerben, verkauften die Wall-Street-Investmentinstitute langfristige US-Staatsanleihen, was dazu führte, dass die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen an diesem Tag um etwa 4 Basispunkte sprang.

Angesichts eines so hohen Emissionszinssatzes bleiben die großen US-KI-Unternehmen ziemlich ruhig.

In den vergangenen Jahren ist die KI-Industrie stetig explosionsartig gewachsen, und das jährliche Umsatzwachstum der großen KI-Unternehmen übersteigt im Allgemeinen 30 %. Hinzu kommt, dass die Investmentbanken an der Wall Street sich gegenseitig bemühen, ihnen Refinanzierungsdienstleistungen anzubieten, was diese Unternehmen zu der Annahme veranlasst, dass sie über ausreichend Kapital verfügen, um die Rückzahlung von Anleihekapital und Zinsen zu gewährleisten.

Außerdem wissen diese großen KI-Unternehmen genau, dass ihr Emissionsvolumen von Anleihen oft mehrere Milliarden US-Dollar beträgt, und wenn sie den Emissionszinssatz nicht auf über 6 % anheben, können sie kaum so viel Zeichnungskapital anziehen.

Nach Ansicht von Zhang Gang sind US-Staatsanleihen in diesem Wettbewerb um Kapital im Nachteil, da die KI-Unternehmen den Emissionszinssatz stetig erhöhen.

Unter dem Einfluss des anhaltenden Abzugs von Kapital erreichte die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen am 18. August 5,34 %, den höchsten Wert seit 2007.

„Früher, jedes Mal wenn die Renditen von US-Staatsanleihen neue Höchststände erreichten, bemühte sich das Kapital an der Wall Street, sie zu kaufen und höhere Erträge zu erzielen. Aber heute schätzen die Leute die Renditen von US-Staatsanleihen nicht mehr, weil sie wissen, dass KI-Unternehmensanleihen mit noch höheren Renditen bald kommen werden“, sagte Zhang Gang.

„Hilfreiche Unterstützung“

Angesichts der Tatsache, dass US-Staatsanleihen „in Ungnade gefallen“ sind und ihre Renditen stetig steigen, kann das US-Finanzministerium nicht mehr untätig bleiben.

Am 19. August beschloss das US-Finanzministerium, ab September den Umfang des einmaligen Rückkaufs von langfristigen US-Staatsanleihen von 2 Milliarden US-Dollar auf mehr als 4 Milliarden US-Dollar zu erhöhen.

Zhang Gang ist der Ansicht, dass der Hauptzweck dieser Maßnahme darin besteht, die langfristigen Renditen von US-Staatsanleihen zu senken, um die eigenen Emissions- und Finanzierungskosten zu senken.

Daten zeigen, dass unter dem Einfluss der stetigen Ausweitung des Volumens der US-Staatsanleihen die Zinsausgaben der USA für Staatsanleihen in den vergangenen 10 Monaten etwa 930 Milliarden US-Dollar erreicht haben, was nach den Sozial- und Gesundheitsausgaben der zweitgrößte Ausgabenposten ist. Nachdem das Volumen der US-Staatsverschuldung im August 40 Billionen US-Dollar überschritten hat, führt selbst ein geringer Anstieg des Emissionszinssatzes zu einem „Schneeballeffekt“ von riesigen Zinsausgaben für den US-Haushalt.

Am selben Tag, dem 19. August, fiel die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen unter dem Einfluss der oben genannten Maßnahmen des US-Finanzministeriums vorübergehend auf 4,64 %. Danach schwankte die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen zwischen 4,64 % und 4,7 %. Bis zum 28. August lag die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen in der Nähe von 4,67 %.

Der Grund, warum die Maßnahmen des US-Finanzministeriums die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen nicht deutlich senken konnten, liegt vor allem darin, dass die Stärke des Anleiherückkaufs nicht ausreicht, um den Verkaufsdruck auszugleichen, der durch den Abzug des Kapitals an der Wall Street von US-Staatsanleihen entsteht.

Seit Mitte August überstieg das Kapital an der Wall Street, das täglich von US-Staatsanleihen zu KI-Unternehmensanleihen fließt, zeitweise 1 Milliarde US-Dollar. Die zusätzliche Stärke des Rückkaufs von US-Staatsanleihen im Umfang von 2 Milliarden US-Dollar durch das US-Finanzministerium kann nur den Kapitalabfluss von 2 Tagen ausgleichen und den Preisrückgang von US-Staatsanleihen kaum umkehren.

Ab dem 24. August verbreitete sich an der Wall Street das Gerücht, dass das US-Finanzministerium erwägt, Mittel aus dem allgemeinen Konto (TGA-Konto) zu verwenden, um die Stärke des Rückkaufs von Staatsanleihen zu erhöhen.

Aber diese Maßnahme wird stattdessen mehr Kapital an der Wall Street „verscheuchen“.

Zhang Gang erfuhr von Wertpapiermaklern, dass in der Woche zum 24. August mehrere Family Offices und Investmentinstitute, die zu souveränen Investmentfonds gehören, sich dem Lager der Verkäufer von US-Staatsanleihen anschlossen und das Kapital in KI-Unternehmensanleihen investierten. Sie sind der Ansicht, dass das US-Finanzministerium, das sich bemüht, die Stärke des Anleiherückkaufs zu erhöhen, um die Renditen von US-Staatsanleihen zu senken, den Zinsvorteil von KI-Unternehmensanleihen gegenüber US-Staatsanleihen weiter vergrößert und den Anlagewert der ersteren stärker hervorhebt.

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