18,5-fach: Warum explodieren die exorbitanten Gewinne von integrierten Schaltkreisen?
Die vom Nationalen Statistikamt am 27. August veröffentlichten Daten zeigen, dass die Gewinne der industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung im Zeitraum von Januar bis Juli dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahr um 17,6 % gestiegen sind und damit sechs Monate in Folge ein zweistelliges Wachstum verzeichnen.
Die Umsatzerlöse der industriellen Unternehmen stiegen im Jahresvergleich um 6,5 %, was die Grundlage für den Anstieg der Gewinne legte. Gleichzeitig sanken die Stückkosten kontinuierlich und die Rentabilität der Unternehmen verbesserte sich stetig.
Das auffälligste Ergebnis in diesem „Zeugnis“ ist zweifellos die Elektronikindustrie.
Profitiert von der beschleunigten Verbreitung von „Künstliche Intelligenz +“ und dem explosionsartigen Anstieg der Nachfrage nach Rechenleistung stiegen die Gewinne der KI-bezogenen Elektronikbranche im Jahresvergleich um das 1,1-fache, was zum größten Treiber für das Wachstum der gesamten industriellen Gewinne wurde.
Vor allem in der Halbleiterindustrie, zu der Rechenleistungschips und Speicherchips gehören, lag der Gewinnzuwachs bei erstaunlichen 18,5-fachen, was mehr als 80 % zum gesamten Gewinnwachstum der Elektronikindustrie beiträgt.
Die vor- und nachgelagerten Segmente wie Computer-Geräte, Peripheriegeräte und spezielle elektronische Materialien verzeichneten ebenfalls allgemein ein mehrfaches oder sogar verdoppeltes Wachstum.
Betrachtet man nur diese Zahlenreihe, scheint die Industriewirtschaft im Sommer 2026 ein recht beeindruckendes Zeugnis abgelegt zu haben.
Tatsächlich gibt es aber nur sehr wenige Branchen, die hinter den Daten das Gewinnwachstum tragen, und die Konzentration der Wachstumskräfte ist extrem hoch. Diese Konzentration findet genau in dem Chip-Segment statt, das von der KI-Rechenleistung angetrieben wird.
Die Dynamik des Gesamtwachstums hat sich nicht auf die meisten industriellen Branchen übertragen.
Viele Menschen pflegen, anhand eines Gesamtwachstums die Konjunktur zu beurteilen.
17,6 % sind zwar nicht niedrig, aber die Wachstumsrate ist nur ein Durchschnittswert. Das größte Problem des Durchschnittswerts besteht darin, dass er das Glanzlicht einiger weniger schnell wachsender Branchen auf alle Branchen verteilt, sodass jeder glaubt, davon profitiert zu haben.
Was wirklich Aufschluss gibt, ist, woher das Wachstum kommt und wohin es fließt.
Wer trägt eigentlich das gesamte Wachstumsvolumen?
In den Daten des Nationalen Statistikamts müssen mehrere Zahlen zusammengesehen werden. Von Januar bis Juli stiegen die Gewinne des verarbeitenden Gewerbes im Jahresvergleich um 50,1 % und trieben das Wachstum der Gewinne aller industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung um 9,6 Prozentpunkte an.
Die Gewinne der Elektronikindustrie stiegen im Jahresvergleich um das 1,1-fache, was 9,3 Prozentpunkte zum Wachstum der Gewinne aller industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung beitrug.
Die Gewinne der Halbleiterindustrie stiegen im Jahresvergleich um das 18,5-fache, was mehr als 80 % zum gesamten Gewinnwachstum der Elektronikindustrie beiträgt.
Diese drei Zahlen ergeben eine klare Linie: Das Gewinnwachstum des verarbeitenden Gewerbes von 50,1 % sieht sehr beeindruckend aus, aber von den 9,6 Prozentpunkten des Beitrags stammen 9,3 von der Elektronikindustrie.
Innerhalb der Elektronikindustrie leistet die Halbleiterindustrie wiederum mehr als 80 % des Beitrags.
Entfernt man die Elektronikindustrie aus dem verarbeitenden Gewerbe, beträgt der Beitrag des restlichen verarbeitenden Gewerbes zum Wachstum der Gewinne aller industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung nur noch 0,3 Prozentpunkte.
Das heißt, wenn man das Teilsegment der Halbleiterindustrie aus der Statistik herausnimmt, würde die Wachstumsrate der Gewinne der nationalen industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung von 17,6 % auf ein recht durchschnittliches Niveau fallen, und die meisten übrigen Branchen des verarbeitenden Gewerbes können kaum von einer Gewinnexpansion sprechen.
Dies ist ein äußerst seltenes Muster der Gewinnkonzentration.
Nach grober Berechnung anhand der Beitragspunkte könnte der Beitrag des einzigen Teilsegments der Halbleiterindustrie zum Wachstum der Gewinne der nationalen industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung mehr als 40 % betragen.
Eine Chip-Branche, deren Produkte so klein wie ein Fingernagel sind, stützt 40 % des nationalen industriellen Gewinnwachstums.
Ein solches Muster ist in der Geschichte der chinesischen Industrialisierung kaum ein Beispiel zu finden.
Außerdem stiegen von Januar bis Juli die Umsatzerlöse der industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung im Jahresvergleich um 6,5 %, die Gewinne um 17,6 %, sodass die Gewinnwachstumsrate das 2,7-fache der Umsatzwachstumsrate beträgt. Dies zeigt, dass das hohe Gewinnwachstum hauptsächlich nicht durch den erhöhten Absatz von Produkten, sondern durch Veränderungen von Preisen und Bruttomargen zustande kommt.
Die Dividende aus dem Anstieg der Preise von Industrieprodukten fließt konzentriert in das vorgelagerte Chip-Segment mit der stärksten Verhandlungsmacht, statt gleichmäßig in die mittleren und nachgelagerten Segmente zu gelangen.
Die Betrachtung detaillierterer Segmentsdaten macht dies noch deutlicher.
Die Gewinne der Herstellung von Computergeräten im Zusammenhang mit Computern und Servern stiegen um das 3,3-fache, die Herstellung von Computerperipheriegeräten um das 2,5-fache und die Herstellung von industriellen Steuercomputern und Systemen um das 1,6-fache.
Die Herstellung von speziellen elektronischen Materialien stieg um 226,8 %, die Herstellung von diskreten Halbleiterbauelementen um 45,8 % und die Herstellung von elektronischen Schaltkreisen um 37,1 %. Hinter diesen Zahlen steht eine hochkonzentrierte und stark verbundene Industriekette, die gleichzeitig boomt.
Die Elektronikindustrie ist zum zentralen Wachstumspol der Gewinne der industriellen Unternehmen geworden, was das Statistikamt auch ausdrücklich bestätigt hat.
Der Chefstatistiker des Industriewesens, Yu Weining, hat es klar formuliert: Die Elektronikindustrie ist die Hauptstütze für das rasche Wachstum der Gewinne der industriellen Unternehmen über der festgelegten Größenordnung.
Das Problem ist, dass die endogene Dynamik der Industriewirtschaft fragwürdig wird, wenn die Stützung durch eine einzelne Branche zu konzentriert ist.
Wie viel Übertreibung steckt in der Gewinnwachstumsrate?
Wir wissen, dass der Gewinn der Restposten des Unternehmens ist, der sich aus Umsatz abzüglich Kosten und Aufwendungen ergibt. Wenn die Produktpreise stark steigen, während sich die Fixkosten kaum verändern, übersteigt die jährliche Gewinnwachstumsrate die des Umsatzes bei weitem.
Dies ist die natürliche Elastizität des Gewinns gegenüber Preisen und Kapazitätsauslastung – sie ist sowohl eine Chance als auch birgt sie Risiken.
Was ist der tatsächliche Gehalt des 18,5-fachen Wachstums? Wir müssen es mindestens aus drei Perspektiven betrachten.
Die erste ist die Basiszahl. Im gleichen Zeitraum des Vorjahres befanden sich Speicherchips und Rechenleistungschips am unteren Ende des Zyklus, viele Unternehmen erzielten Gewinne nahe Null oder machten sogar Verluste. Wenn die Basiszahl nahe Null liegt, erzeugt jede Erholung astronomische Zahlen bei der jährlichen Wachstumsrate. Ein Teil des 18,5-fachen Wachstums ist ein mathematischer Effekt und hat kaum etwas mit der tatsächlichen Verbesserung der Betriebsfähigkeit der Unternehmen zu tun.
Die zweite ist die Preiserhöhung. Von Januar bis Juli übersteigt die Gewinnwachstumsrate die Umsatzwachstumsrate bei weitem, was zeigt, dass die Preise steigen. Die Chip-Branche erlebte von der zweiten Hälfte 2025 bis zur ersten Hälfte 2026 einen deutlichen Zyklus der Preiserhöhung. Die Expansion der globalen KI-Kapitalausgaben, die Wiederauffüllung der Lagerbestände bei Konsumelektronik und die Überlappung der Nachfrage nach einheimischer Substitution führten zusammen mit dem Fehlen einer massiven Ausweitung des Angebots natürlich zu einem Preisanstieg. Gewinne aus Preiserhöhungen kommen schnell, können aber auch schnell wieder verschwinden.
Die dritte ist der Zyklus. Die Halbleiterindustrie war nie eine Branche mit linearem Wachstum, sie weist eine sehr deutliche Zyklizität auf. Speicherchips sind besonders typisch dafür: In den letzten zwei Jahrzehnten hat sich mehrfach der Zyklus „Knappheit – Preiserhöhung – Kapazitätserweiterung – Überangebot – Preissturz“ wiederholt. Von 2020 bis 2021 gab es ebenfalls eine Welle von Chip-Preiserhöhungen, bei der die Gewinne der betroffenen Unternehmen ebenfalls sprunghaft anstiegen, aber dann von der zweiten Hälfte 2022 bis 2023 brachen die Branchengewinne ein. Die Wachstumsrate von 18,5-fachen lässt sich nicht linear fortschreiben – das ist allen Forschern der Industriewirtschaft klar.
Einige interpretieren das sprunghafte Ansteigen der Gewinne der Elektronikindustrie als Sieg der neuen qualitativen Produktivkräfte, was einen gewissen Sinn ergibt: KI hat tatsächlich eine echte Nachfrageexpansion angetrieben.
Aber wenn man die zyklische Elastizität ebenfalls als Ausdruck neuer Wachstumskräfte betrachtet, überschätzt man den tatsächlichen Fortschritt der wirtschaftlichen Transformation.
Der Kern der neuen qualitativen Produktivkräfte liegt in der Veränderung der Produktionsfunktion, in Effizienzsteigerungen und technologischen Durchbrüchen, nicht nur in Gewinnimpulsen, die durch den Preiszyklus entstehen.
Hinter dem 18,5-fachen Wachstum steckt echter Wert, aber auch zyklische Übertreibung.
Nur wenige Menschen diskutieren dieses Problem derzeit, da die Daten so gut aussehen, dass man ungern die Übertreibung herausfiltert.
Aber wenn man den zyklischen Hochpunkt fälschlicherweise als neue Normalität betrachtet, droht das Risiko eines plötzlichen Einbruchs des gesamten industriellen Gewinnvolumens, wenn die Chip-Preise fallen und die jährliche Gewinnwachstumsrate von einem 1,1-fachen Wachstum in ein negatives Wachstum übergeht.
Chips profitieren stark, Automobilhersteller leiden
Es gibt noch eine weitere besondere Zahlenreihe in den Daten des Statistikamts: Von Januar bis Juli gingen die Gewinne der Automobilherstellung um 20,4 % zurück, die der Eisen- und Stahlerzeugung um 51,2 %, die der Herstellung von nichtmetallischen Mineralprodukten um 48,2 % und die der Strom- und Wärmeversorgung um etwa 8 %.
Zwischen dem Rückgang der Gewinnmargen dieser Branchen und dem sprunghaften Anstieg der Gewinne der Chip-Branche besteht eine klare Kette der Gewinnverlagerung.
Die Chip-Preise steigen, sodass die Gewinne von Chip-Designunternehmen und Herstellern sprunghaft ansteigen.
Automobilhersteller müssen Chips einkaufen, und Elektronikkomponenten erfordern ebenfalls den Einkauf von Halbleitern, sodass die Kosten steigen. Die Automobilbranche steht ohnehin im Preiskampf: Die Endverkaufspreise können nicht erhöht werden, während die vorgelagerten Kosten nicht sinken können, sodass der Gewinnraum von beiden Seiten eingeengt wird.
Die Eisen- und Stahlbranche sowie die Herstellung von nichtmetallischen Mineralprodukten leiden unter dem Rückgang der Immobilienbranche, schwacher Nachfrage und niedrigen Preisen, sodass sich ihre Gewinne weiter stark verkleinern.
Oberflächlich betrachtet steigt also die Gewinnmarge aller Branchen, die Kosten pro 100 Yuan Umsatz sinken, und die Ergebnisse der Kostensenkung und Effizienzsteigerung sind offensichtlich.
Bei genauer Betrachtung stellt sich heraus, dass diese Verbesserung extrem ungleich verteilt ist.
Die Gewinnmarge der vorgelagerten Chip-Unternehmen steigt stark an und zieht die durchschnittliche Gewinnmarge der gesamten Branche nach oben; die Gewinnmarge der mittleren und nachgelagerten verarbeitenden Unternehmen wird tatsächlich eingeengt. Der statistische Durchschnittswert erzeugt erneut ein Gefühl allgemeiner Prosperität, das die meisten Branchen aber nicht spüren.
Die langfristigen Auswirkungen dieses Gewinnverteilungsmusters auf die Industriewirtschaft sind tiefgründig zu überdenken.
In einem gesunden industriellen System sollten die Gewinne eine relativ vernünftige Verteilung zwischen allen Segmenten der Industriekette aufweisen.
Wenn die vorgelagerten Segmente angemessene Gewinne erzielen, haben sie den Anreiz, in Forschung und Entwicklung sowie Kapazitätserweiterung zu investieren; wenn die mittleren Segmente angemessene Gewinne erzielen, können sie Beschäftigung und Investitionen aufrechterhalten; wenn die nachgelagerten Segmente angemessene Gewinne erzielen, können sie Kostenschwankungen auffangen und die Endpreise stabilisieren.
Wenn die Gewinne übermäßig in den vorgelagerten Segmenten konzentriert sind und die mittleren und nachgelagerten Segmente langfristig unter Druck stehen, verlieren letztendlich auch die vorgelagerten Segmente die Nachfrageunterstützung.
Ähnliche Situationen gab es bereits 2021. In diesem Jahr gab es einen Chip-Mangel, die Gewinne der vorgelagerten Chip-Hersteller stiegen sprunghaft an, während die nachgelagerten Automobilhersteller, Haushaltsgerätehersteller und Anlagenhersteller gemeinsam unter Druck standen.
Ende 2022 schwächte sich die Chip-Nachfrage ab, die Preise fielen schnell zurück, die vorgelagerten Gewinne sanken plötzlich und die gesamte industrielle Gewinnwachstumsrate sank gleichzeitig. Die Geschichte zeigt uns, dass eine hohe Konzentration der Gewinne in den vorgelagerten Segmenten sowohl ein Merkmal des zyklischen Hochpunkts ist als auch die Kettenreaktion nach der Umkehr des Zyklus vorhersagt.
Um zu beurteilen, ob sich die Industriewirtschaft wirklich erholt, darf man nicht nur auf die Gesamtgewinnwachstumsrate schauen, sondern auch auf den Grad der Verbreitung der Gewinne.
Vielleicht können wir einen Indikator ähnlich einem „Gewinnverbreitungsindex“ erstellen, der zählt, wie viele industrielle Branchen eine positive Gewinnwachstumsrate und eine verbesserte Gewinnmarge aufweisen.
Wenn die Gewinne der meisten Branchen noch schrumpfen und nur die Elektronikbranche und die vorgelagerten Rohstoffbranchen wachsen, ist eine solche Erholung zwangsläufig fragil.
Der Prozess, bei dem Gewinne von den vorgelagerten Segmente zu den mittleren und nachgelagerten Segmenten fließen, von der Rechenleistung zur Realwirtschaft, von wenigen Branchen zu vielen Branchen, ist erst eine echte Erholung.
Derzeit befindet sich die Industriewirtschaft noch in der Umstellungsphase, in der sich alte Wachstumskräfte anpassen und neue Wachstumskräfte expandieren.
Das hohe Wachstum der Chip-Branche ist eine gute Nachricht, es zeigt, dass China bei der Rechenleistungsinfrastruktur und der Halbleiterherstellung tatsächlich Stärken aufbaut. Aber