Nachdem es zehn Jahre lang von großen Kunden „ernährt“ wurde, ist Kesi Co., Ltd. nun an der Zeit, selbstständig auf eigenen Beinen zu stehen.

Ein versteckter Champion mit einem weltweiten Marktanteil von über 27 % bei Sonnenschutzmitteln hat einst zehn Jahre lang von großen Kunden profitieren können. Ab dem dritten Quartal 2024 ging der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn sieben Quartale in Folge zurück, bis er im zweiten Quartal 2026 den Abwärtstrend stoppte. Als die großen Kunden abwanderten und auf dem heimischen Markt ein Preiskrieg ausbrach, erreichte das „externe Fabrik“-Modell von Cos Shares einen Scheideweg.

Am 27. August veröffentlichte der führende Hersteller von Sonnenschutzmitteln, Cos Shares, seinen Finanzbericht für das erste Halbjahr 2026. Die Daten zeigen, dass das Unternehmen im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 893 Millionen Yuan erzielte, was einem Anstieg von 23,78 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Im gleichen Zeitraum belief sich der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn des Unternehmens auf 58,4807 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 10,44 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Vom vierten Quartal 2024 bis zum vierten Quartal 2025 sanken Umsatz und Nettogewinn dieses Unternehmens stetig. Erst im zweiten Quartal 2026 stoppte der anhaltende Abwärtstrend endlich bei beiden Kennzahlen, aber der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn im ersten Halbjahr verzeichnete immer noch einen zweistelligen Rückgang.

Das Unternehmen wiederholte in seinem Finanzbericht immer wieder, dass der vorherige Leistungsrückgang auf den zyklischen Wandel der Sonnenschutzmittelindustrie und den Abbau von Lagerbeständen bei nachgeschalteten Kunden zurückzuführen sei. Nach der Analyse der Branchendaten stellen wir jedoch fest, dass die Sache nicht so einfach ist.

Dieser versteckte Champion mit einem weltweiten Marktanteil von über 20 % bei Sonnenschutzmitteln erlebt gerade eine verspätete „Entwöhnung“ von großen Kunden.

 Der versteckte Champion, der von großen Kunden „aufgezogen“ wurde

Um die Schwierigkeiten von Cos Shares zu verstehen, muss man zuerst seinen Entwicklungsweg betrachten.

Cos Shares wurde im Jahr 2000 gegründet und ist hauptsächlich auf Wirkstoffe für Sonnenschutzmittel spezialisiert. Seine Produkte decken gängige Sonnenschutzmittel-Typen wie Avobenzon (AVB), Octocrylen (OCT), Ethylhexyl Methoxycinnamat (OMC), Homosalat (HMS), Ethylhexyl Salicylat (OS) sowie neue Sonnenschutzmittel wie P-S und EHT ab.

Abbildung / Prospekt von Cos Shares

Dank der vollständigen Linienanordnung und der stabilen Lieferkapazität entwickelte sich Cos Shares allmählich zu einem führenden Akteur im chinesischen Bereich der Sonnenschutzmittelherstellung. Bis 2019 erreichte der Absatz von Sonnenschutzmitteln von Cos Shares 13.800 Tonnen, und sein Marktanteil auf dem globalen Sonnenschutzmittelmarkt erreichte bereits 27,88 %.

Im selben Jahr erzielte das Geschäft mit kosmetischen Wirkstoffen und deren Rohstoffen, das hauptsächlich auf Sonnenschutzmitteln basiert, einen Umsatz von 809 Millionen Yuan, was 74,22 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens ausmachte und die Leistung von Cos Shares stetig nach oben trieb.

In der Entwicklungsgeschichte von Cos Shares gibt es eine unvermeidliche Rolle – DSM, die fast jeden wichtigen Entwicklungsknotenpunkt von Cos Shares begleitet hat.

Im Jahr 2015 gewann Cos Shares den Kunden DSM, den globalen Giganten für Aromen und Düfte. Zu dieser Zeit wurde der globale Sonnenschutzmittelmarkt von internationalen Giganten wie BASF und Symrise dominiert, und es war für chinesische Hersteller nicht einfach, in die internationale Lieferkette einzudringen. Dank der stabilen Lieferkapazität und der Kostenvorteile gelang es Cos Shares, in das System von DSM einzutreten.

Im Jahr 2016 wurde Cos Shares am New Third Board notiert. Um eine tiefere Bindung an DSM herzustellen, unterzeichneten die beiden Seiten eine Kooperationsvereinbarung zur Entwicklung der neuen Sonnenschutzmittel P-S und P-M, die vorsieht, dass Cos Shares diese Produkte herstellt und exklusiv an DSM liefert.

Informationen aus dem GEM-Prospekt von Cos Shares zeigen, dass die beiden Seiten Anfang 2016 die Produkte P-S und P-M gemeinsam entwickelten, Ende 2016 die Produktionslinie von Cos Shares fertiggestellt wurde und die Probeherstellung begann, und ab 2017 die exklusive Lieferung an DSM startete.

Von 2017 bis 2019 traten die beiden Seiten in die engste Kooperationsphase der exklusiven Lieferung ein.

Mit dieser Vereinbarung mit garantierten Mindestbestellungen ging Cos Shares im Jahr 2020 an die GEM und sammelte 785 Millionen Yuan ein, wovon 430 Millionen Yuan in das erste Bauprojekt des Werks in Ma'anshan investiert wurden, das hauptsächlich zur Herstellung von Avobenzon (AVB), Methylsalicylat, Cumarin, Benzylsalicylat und Hexylsalicylat dient.

Aus Sicht des Kooperationsmodells war Cos Shares zu dieser Zeit eher wie eine „externe Fabrik“ von DSM, die nach den Anforderungen des großen Kunden Fabriken baute und nach den Bestellungen des großen Kunden produzierte.

Abbildung / Prospekt von Cos Shares (links: der Umsatz von Cos Shares mit DSM von 2017 bis 2019, rechts: der Umsatz mit DSM im Jahr 2023)

Informationen aus dem Prospekt zeigen, dass der von DSM für Cos Shares erzielte Umsatz von 200 Millionen Yuan im Jahr 2017 auf 446 Millionen Yuan im Jahr 2019 stieg, und sein Anteil am Gesamtumsatz des jeweiligen Jahres stieg von 28,17 % auf 40,52 %. Im Jahr 2023 trug DSM sogar 1,025 Milliarden Yuan zum Umsatz von Cos Shares bei, was 42,72 % des Gesamtumsatzes des Jahres ausmachte.

Dementsprechend stieg der Umsatz von Cos Shares von 711 Millionen Yuan im Jahr 2017 auf 1,1 Milliarden Yuan im Jahr 2019. Im Jahr 2023 erreichte der Umsatz von Cos Shares 2,4 Milliarden Yuan. Man kann sagen, dass Cos Shares sich schrittweise dank der Bestellungen von DSM entwickelt und vergrößert hat.

Wenn die Geschichte hier enden würde, wäre Cos Shares immer noch ein versteckter Champion, der keine Sorgen um den Absatz seiner Produkte machen muss. Doch die Wohltaten des Schicksals hatten längst ihren Preis im Verborgenen markiert.

Im Jahr 2023 schlossen DSM und Firmenich ihre Fusion ab und wurden zu DSM-Firmenich. Die neue Gruppe nach der Fusion verfügt über reichere Lieferantenressourcen und mehrdimensionale Anforderungen an die Geschäftsentwicklung, sodass die Abhängigkeit von Cos Shares natürlich abnimmt.

Daher stellte Cos Shares, das einst von den Bestellungen großer Kunden profitierte, plötzlich fest, dass die Bestellungen keine Garantie mehr haben, aber der Markt nicht wartet.

Im Jahr 2025 fiel der Umsatz von Cos Shares von 2,4 Milliarden Yuan im Jahr 2023 auf 1,483 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von über 900 Millionen Yuan entspricht. Darin trug DSM im Jahr 2025 321 Millionen Yuan zum Umsatz von Cos Shares bei, was 21,63 % des Gesamtumsatzes von Cos Shares ausmachte. Der Kooperationsbetrag der beiden Seiten schrumpfte um 704 Millionen Yuan im Vergleich zu 2023, was mehr als 70 % des Rückgangs des Umsatzes von Cos Shares ausmachte.

Die Daten beweisen, dass Cos Shares nicht vom externen Markt besiegt wurde, sondern von seiner eigenen übermäßigen Abhängigkeit von wenigen Kunden.

 Vorteil beim Marktanteil, aber keine Verhandlungsmacht

Am oberen Ende der hundert Milliarden Yuan schweren Industriekette für Sonnenschutzmittel bedeutet der erste Platz beim Marktanteil nicht gleich, über Verhandlungsmacht zu verfügen.

Nach der Berechnung der Kostenstruktur chinesischer Schönheitsmarken macht der Anteil der Sonnenschutzmittel an den Kosten der Endprodukte der nachgeschalteten Kunden schätzungsweise etwa 20 % aus.

Nehmen wir Proya als Beispiel: Seine Bruttomarge im ersten Halbjahr 2026 erreichte bis zu 74,32 %, und die Betriebskosten (einschließlich Rohstoffe, Produktion, Verpackung usw.) machen nur 25,68 % aus. Untersuchungen der Produktionswerke für Sonnenschutzmittel von Every Economic Headline zeigen, dass der Kernkostenpunkt von Sonnenschutzcreme das Sonnenschutzmittel-Rohmaterial ist, das etwa 79,17 % der Gesamtkosten des Sonnenschutzcreme-Produkts ausmacht.

Daraus lässt sich schließen, dass die Kosten für das Sonnenschutzmittel in einer Sonnenschutzcreme mit einem Endpreis von 159 Yuan etwa 32 Yuan betragen. Das ist keine zu vernachlässigende Zahl. Wenn die Nachfrage schrumpft, haben die Marken volle Motivation, diese 20 % der Kosten zu senken.

Und die Nachfrage schrumpft tatsächlich.

Einer der Gründe für die verlangsamte Nachfrage nach Sonnenschutzkosmetik ist der Aufstieg des physischen Sonnenschutzes. In den letzten Jahren haben physische Sonnenschutzmethoden wie Sonnenschutzkleidung, Sonnenschutzhüte und Sonnenschirme dank ihrer einzigartigen Bequemlichkeit die Nachfrage nach traditioneller Sonnenschutzcreme schnell abgezweigt.

Abbildung / Qingyan Intelligence

Im Jahr 2025 überschritt der Marktumfang für Sonnenschutzkleidung und -accessoires in China bereits 88 Milliarden Yuan, und es wird erwartet, dass er 2026 95,8 Milliarden Yuan erreichen wird. Im Vergleich dazu belief sich der Einzelhandelsumsatz von Sonnenschutzkosmetik in China im Jahr 2025 auf 27,45 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 7,8 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das ist das dritte Jahr in Folge mit negativem Wachstum, nachdem der Branchenumfang im Jahr 2022 den Spitzenwert von 31,37 Milliarden Yuan erreichte.

Während die Nachfrage verlangsamt wird, verschärft sich auch der Preiswettbewerb auf der Markenseite.

Von Januar bis November 2025 erzielten Sonnenschutzprodukte unter 100 Yuan einen Umsatz von 5,588 Milliarden Yuan, was einem Anteil von 39,5 % entspricht und eine Wachstumsrate von 20,44 % aufweist. Es ist das am schnellsten wachsende Segment unter den drei Preisklassen unter 100 Yuan, 100-200 Yuan und über 200 Yuan. Das bedeutet, dass die Hersteller von Sonnenschutzcreme nicht nur mit der verlangsamten Nachfragewachstumsrate konfrontiert sind, sondern auch im unteren Preissegment konkurrieren müssen.

Die Marken müssen die Produktkosten senken und die Verkaufspreise herabsetzen, um Marktanteile zu gewinnen. Und Sonnenschutzmittel als Kostenpunkt, der etwa 20 % des Endverkaufspreises ausmacht, wird natürlich zuerst mit Preissenkungen konfrontiert.

Aus Sicht des Angebots ist Sonnenschutzmittel eine streng regulierte Produktkategorie. Die wichtigsten globalen Märkte üben strenge Kontrollen über die Verwendung von Sonnenschutzmitteln aus: Die von der US-amerikanischen FDA zur Verwendung zugelassenen Sonnenschutzmittel umfassen nur 17 Arten, die der EU 29 Arten und die Chinas 27 Arten. Neue Sonnenschutzmittelarten müssen lange und strenge Zertifizierungen durchlaufen, um in die Zugangsliste aufgenommen zu werden.

Die meisten der derzeit auf dem Markt erhältlichen Sonnenschutzmittelarten haben bereits lange Sicherheitsüberprüfungen und behördliche Genehmigungen durchlaufen, mit ausgereiften technischen Routen, stabilen Herstellungsverfahren und stark homogener Produktqualität.

In einem solchen Markt hat selbst Cos Shares, das den Vorteil des Marktanteils innehat, kaum Spielraum, wenn die nachgeschalteten Marken die Preise drücken.

Im Jahr 2025 belief sich der Absatz des Geschäfts mit kosmetischen Wirkstoffen und Rohstoffen von Cos Shares auf 14.000 Tonnen, was einem Rückgang von 21,35 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Durchschnittspreis betrug 81.100 Yuan pro Tonne, was einem Rückgang von 24,14 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und der Preisrückgang war stärker als der Absatzrückgang.

Vor diesem Hintergrund ist es für Cos Shares nicht einfach, sich auf den heimischen Markt zurückzuziehen.

Laut Finanzbericht sank der Inlandsumsatz von Cos Shares im Jahr 2025 um 9,02 % gegenüber dem Vorjahr auf 270 Millionen Yuan, und es steht immer noch unter Druck angesichts des Preiskriegs auf dem heimischen Sonnenschutzmittelmarkt.

Gleichzeitig sank der Anteil der fünf größten Kunden des Unternehmens von 63,86 % im Jahr 2023 auf 41,68 %. Obwohl sich die Kundenstruktur verbessert hat, reicht das Volumen der von neuen Kunden beigesteuerten Ums