Chinesisches Venture Capital verlagert derzeit seinen Fokus von der „Auswahl von Personen“ hin zur „Auswahl von Städten“.

Changxin Technology hat seinen Marktwert von 4 Billionen Yuan stabil gehalten.

In dem Artikel *Changxin geht an die Börse, Hefei verdient 1 Billion Yuan: Die Entwicklungslogik der chinesischen Städte hat sich verändert* stellt das Zhengjie-Büro die Geschichte von Changxin und Hefei sowie die dahinter verborgene Entwicklungslogik chinesischer Städte vor.

Aus der Perspektive von Kapitalinvestitionen hat Changxin Hefei ein deutlicheres industrielles Etikett verliehen.

Ein glänzendes Beispiel liegt bereits vor.

Investitionsinstitutionen richten ihre Aufmerksamkeit zunehmend auf Hefei, verfolgen Unternehmen im Bereich der integrierten Schaltkreise und suchen nach dem nächsten „Changxin“.

Ähnliche Fälle spielen sich auch in anderen Städten ab.

Für die Finanzierung von Roboterunternehmen ist Shenzhen oft eine unvermeidliche Station; für KI-Gründungen ist es in Peking leichter, in das Blickfeld des Kapitals zu gelangen; und Biopharma-Projekte konzentrieren sich stark in Suzhou.

In der vergangenen Zeit hat die Venture-Capital-Branche immer an einem Satz festgehalten: Investieren bedeutet, in Menschen zu investieren.

Heute wechselt das Venture Capital von der „Auswahl von Menschen“ zur „Auswahl von Städten“.

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Die goldene Ära des Internet-Venture Capitals

Frühes Risikokapital legt meist nicht größten Wert darauf, wie viele Vermögenswerte ein Unternehmen besitzt oder wie viel Geld es aktuell verdient.

Sie legen mehr Wert auf den Gründer, der das Unternehmen lenkt.

Bevor Wang Xing Meituan gründete, erlebte er wiederholte Misserfolge.

Er gründete Xiaonei, Fanfou und Hainei – einige wurden verkauft, andere mussten stillgelegt werden, keines brachte ihm echten Ruhm und Erfolg.

2010 wurde Meituan gerade erst gegründet.

Damals schossen Gruppenkauf-Websites wie Pilze nach Regen aus dem Boden, im Land gab es zu Spitzenzeiten Tausende ähnlicher Unternehmen, und niemand konnte vorhersagen, wer überleben würde.

In den frühen Wettbewerben um Lieferdienste konkurrierten Meituan, Ele.me und Baidu intensiv miteinander

Aber genau in diesem Jahr wurde HSG der einzige Investor der Serie A von Meituan.

Später erinnerte sich Shen Nanpeng, dass er sich bei seinem ersten Treffen mit Wang Xing kaum über konkrete Betriebszahlen austauschte, sondern mehr über die langfristige Perspektive und Zukunft der Industrie sprach.

Damals hatte Meituan noch kein heutiges Lieferimperium und kein späteres landesweites Netz von 7 Millionen Kurierfahrern.

Dass HSG bereit war zu investieren, beruhte zu einem großen Teil auf dem Urteilsvermögen und der Durchsetzungskraft, die Wang Xing bei seinen früheren Gründungen gezeigt hatte.

Projekte können neu gestartet werden, aber das Wissen, das ein hervorragender Gründer angesammelt hat, verschwindet nicht so leicht.

Li Bin gründete NIO, und die Situation ist ähnlich.

2014, als NIO gerade gegründet wurde und noch kein Serienfahrzeug hergestellt hatte, traten bereits bekannte Unternehmer und Investitionsinstitutionen wie Liu Qiangdong, Li Xiang, Tencent und GL Ventures in das Unternehmen ein.

Das NIO-Werk in Hefei

Dass das Kapital bereit war, Li Bin zu vertrauen, beruhte auf seiner mehr als 10-jährigen Akkumulation in der Vergangenheit.

Vor NIO war das von Li Bin gegründete Bitauto bereits in den USA an die Börse gegangen.

Darüber hinaus beteiligte er sich an der Gründung und Investition von Dutzenden von Unternehmen rund um die Internet- und Automobilbranche und verfügte über langjährige Erfahrung im Automobilvertrieb, im Kundenservice und bei industriellen Ressourcen.

Obwohl NIO ein neues Unternehmen ist, ist sein Leiter kein unerfahrener Neuling.

Bei Li Xiang ist der Aspekt „Investieren in Menschen“ noch deutlicher zu erkennen.

2019 sollte der Li Xiang ONE bald in Serienproduktion gehen, aber das Geld auf dem Unternehmenskonto war fast aufgebraucht.

In dieser Zeit fielen die Aktienkurse von Tesla und NIO, und der Markt war extrem pessimistisch gegenüber Elektroautos.

Später erinnerte sich Li Xiang, dass er damals 150 Investoren traf, aber immer noch keine Finanzierung erhalten konnte.

Derjenige, der schließlich investierte, war ausgerechnet Wang Xing, den er einmal abgelehnt hatte.

Im August 2019 schloss Li Auto eine C-Runden-Finanzierung über 530 Millionen US-Dollar ab, von denen Wang Xing persönlich etwa 285 Millionen US-Dollar beisteuerte.

Anschließend beteiligten sich Meituan und Wang Xing mehrfach an den Finanzierungsrunden von Li Auto und investierten insgesamt etwa 1,15 Milliarden US-Dollar.

Warum war Wang Xing bereit, Li Xiang in einer pessimistischen Branchenphase zu vertrauen?

Von PCauto über Autohome bis zu Li Auto hat Li Xiang mehr als 20 Jahre lang kontinuierlich Unternehmen gegründet.

Diese praktischen Erfahrungen beweisen Li Xiangs Produktfähigkeit und Branchenurteil besser als ein schöner Finanzierungsplan.

Später sprach Li Xiang über diese Vergangenheit, stockte mehrmals, wenn er von Wang Xing sprach, und nannte ihn den „größten Wohltäter“ während seines gesamten Gründungsprozesses.

Die Produktionslinie von Li Auto

Obwohl Li Bin und Li Xiang nacheinander in die Automobilindustrie eingestiegen sind, wurzeln ihre Ruhmesgrundlagen im Internetzeitalter.

Wang Xing, Li Bin und Li Xiang bilden ein Sinnbild für die goldene Ära des chinesischen Internet-Venture Capitals.

Wissenschaftler der Stanford University und anderer Einrichtungen haben 885 Risikokapitalgeber befragt. Die Ergebnisse zeigen, dass 95 % der Befragten das Managementteam als wichtigen Investitionsfaktor ansehen.

Für Investitionsinstitutionen beurteilen sie eine Person normalerweise anhand ihrer Gründungsgeschichte, ihres Branchenwissens, ihres Kernteams, ihrer Fähigkeit zur Organisation von Ressourcen und ihrer Widerstandsfähigkeit, in schwierigen Zeiten weiterzumachen.

Diese Faktoren lassen sich kaum in Finanzberichte eintragen, aber sie bestimmen möglicherweise, wie weit ein Unternehmen letztendlich kommen kann.

Im Internetzeitalter war diese Investitionsmethode tatsächlich sehr effektiv.

ByteDance begann im Jinqiu-Jia in Peking, Alibaba entstand im Lakeside-Garten in Hangzhou.

Bei Internet-Gründungen können Dutzende von Programmierern ein Produkt entwickeln, das schnell Nutzer im ganzen Land bedienen kann.

Wo sich das Unternehmen befindet, ist zwar wichtig, aber was über Leben und Tod entscheidet, ist oft die Weitsicht und Führungsstärke des Gründers.

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Harte Technologien rücken die Städte in den Vordergrund

Im Internetzeitalter kann die Idee eines Gründers ein Unternehmen hervorbringen.

Solange die Person hervorragend genug ist und das Geschäftsmodell funktioniert, ist das Kapital bereit zu investieren.

Im Zeitalter der harten Technologien wird die Situation jedoch komplexer.

Die Herstellung von Robotern beinhaltet Motoren, Untersetzungsgetriebe, Sensoren, Steuerungen, Batterien und Präzisionsbearbeitung; die Entwicklung von KI ist ebenfalls untrennbar von Talenten für Algorithmen, Rechenleistung, Daten und Anwendungsszenarien.

Die Hauptkomponenten eines humanoiden Roboters

Die Idee des Gründers ist zwar wichtig, aber diese Ressourcen können kaum von einem einzelnen Gründer gelöst werden, sondern verteilen sich mehr in der Stadt und der industriellen Kette.

Die Beurteilung des Unternehmens durch Investitionsinstitutionen erstreckt sich damit auch auf die Stadt, in der es sich befindet.

Wenn man von Robotern spricht, denken viele zuerst an Unitree Robotics und Hangzhou, aber die wirklich gewichtige Stadt ist Shenzhen.

In Shenzhen gibt es eine große Anzahl von Unternehmen für Motoren, Sensoren, Steuerungen und Präzisionsbearbeitung. Die für die Roboterentwicklung benötigten Komponenten können in der Nähe eingekauft werden, Prototypen können schnell hergestellt werden, und umliegende Fabriken können Anwendungsszenarien bereitstellen.

Im Jahr 2025 erreichte der Gesamtproduktionswert der Roboterindustrie in Shenzhen 242,6 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 20,56 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

In diesem Jahr produzierte Shenzhen 194.900 Einheiten Industrieroboter, was etwa einem Viertel der gesamten nationalen Produktion entspricht; die Produktion von Servicerobotern erreichte 7,9665 Millionen Einheiten, was etwa zwei Fünfteln der nationalen Gesamtmenge entspricht.

Eine vollständige industrielle Kette brachte eine Reihe von Unternehmen wie UBTECH, Dobot, Lepao Robotics, Exa Dynamics und Qbotics hervor, was natürlich große Aufmerksamkeit des Kapitals auf sich zieht.

2025 ging UBTECH an die Hongkonger Börse und sammelte etwa 1 Milliarde Hongkong-Dollar ein; ein Jahr später ging Dobot an die Hongkonger Börse und sammelte etwa 752 Millionen Hongkong-Dollar ein.

Bis Ende 2025 hat Shenzhen 34 börsennotierte Roboterunternehmen und 9 weitere Einhörner angesammelt.

Ein weiteres Beispiel ist die KI-Industrie in Peking.

Wang Huiwen, Mitbegründer von Meituan, zeichnete einmal einen Rahmen für KI-Investitionen auf die Karte von Peking, der sich ungefähr südlich der Tsinghua-Universität, östlich der Peking-Universität, westlich der Xueyuan-Straße und nördlich von Dazhongsi erstreckt.

Nach der Auswertung seiner Investitionen stellte er fest, dass die Projekte innerhalb dieses Rahmens im Allgemeinen besser abschnitten.

Wang Huiwen wertet seine eigenen Investitionen aus

In diesem Bereich befinden sich Zhipu AI, Moonshot AI, DeepSeek, Minimax, Shengshu Technology und Galaxy Universal.

Einige dieser Unternehmen sind bereits börsennotiert, andere stehen kurz vor dem Börsengang.

Wenn man weiter zurückschaut, sind auch Unternehmen wie ByteDance, Xiaomi, Meituan, Kuaishou und Didi in ihren frühen Jahren in der Nähe gewachsen.

Das Wertvollste an diesem Rahmen ist die über Jahre aufgebaute Dichte an Talenten und Innovationen.

Die Tsinghua-Universität, die Peking-Universität, die Chinesische Akademie der Wissenschaften und eine große Anzahl von Technologieunternehmen liefern kontinuierlich Ingenieure, Gründer und technologische Ergebnisse an die Umgebung.

Das Kapital investiert nicht nur in ein KI-Unternehmen, sondern in das gesamte Innovationsnetzwerk von Haidian dahinter.

Abgesehen davon, dass harte Technologien zunehmend von Städten abhängen, treibt auch die Veränderung der Kapitalstruktur das Kapital dazu, sich auf Städte zu konzentrieren.

Daten zeigen, dass der Anteil von staatlichem Kapital an den LP-Beiträgen auf dem privaten Aktienmarkt im Jahr 2025 90,2 % erreicht hat.

Darin sind lokales staatliches Kapital und staatliche Leitfonds zu wichtigen Kräften geworden.

Staatliche LPs werden von der tragenden Kraft zur absoluten dominierenden Kraft

Wenn lokales staatliches Kapital in ein Unternehmen investiert, berechnet es nicht nur die finanzielle Rendite, sondern berücksichtigt auch, ob das Projekt vor Ort angesiedelt werden kann, ob es Arbeitsplätze schafft und ob es vor- und nachgelagerte Unternehmen anzieht.

Dieses geduldige Kapital ist bereit, Unternehmen durch Forschung und Entwicklung, Probefertigung und Marktvalidierung zu begleiten.

Wenn lokales staatliches Kapital zuerst investiert, sendet es auch Signale an den Markt und zieht soziales Kapital an, um zu folgen.

Lokales staatliches Kapital erkundet den Weg vorne, soziales Kapital tritt danach ein, und das Gewicht der Stadt in Investitionsentscheidungen wird immer größer.

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Nach hohen Erfolgschancen in Unsicherheit suchen

Von der Investition in Menschen zur Investition in Städte hat sich der Umfang der Kapitalprüfung erweitert, aber die zugrundeliegende Logik bleibt dieselbe