Innerhalb von eineinhalb Jahren ist der Kurs um das 143-fache explodiert: Von einem dem Bankrott nahestehenden Immobilienentwickler zur dynamischsten KI-Rechenkapazitätsaktie an der Hongkonger Börse ist das „chinesische CoreWeave“ da.

Glauben Sie es?

Eine ehemalige Immobilien-Penny-Stock, deren tägliches Handelsvolumen einst unter 300.000 Hongkong-Dollar lag und die fast vom Markt vergessen wurde, hat sich eines Tages zu der verrücktesten KI-Rechenleistung-Hochaktie am Hongkonger Aktienmarkt verwandelt.

Anfang 2025 lag der Aktienkurs von Guangangang Intelligent Computing noch bei 0,137 Hongkong-Dollar. Bis Ende letzten Jahres war er bereits auf 5,17 Hongkong-Dollar gestiegen, was einem Anstieg von über 36 Mal innerhalb eines Jahres entspricht.

Das war noch nicht alles: Im Mai 2026 schoss der Aktienkurs des Unternehmens zeitweise auf 19,85 Hongkong-Dollar, was einer Gesamtsteigerung von 143 Mal entspricht!

Vom sterbenden Immobilienunternehmen zum neuen Star der KI-Rechenleistung – dies ist einer der erfolgreichsten Kapitalumsetzungsfälle im inländischen KI-Bereich der letzten Jahre und kann als „chinesische Version von CoreWeave“ bezeichnet werden.

Heute zeigt Ihnen Herr Silicon Basis, wie dieser Vermögensmythos mit einer hundertfachen Steigerung innerhalb eines Jahres tatsächlich zustande gekommen ist.

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Verkauf des Immobiliengeschäfts

Wenn Sie nur die Guangangang Holdings von 2024 betrachten, fällt es Ihnen fast schwer, sie mit der späteren KI-Hochaktie in Verbindung zu bringen.

In diesem Jahr betrug der vertragliche Umsatz des Unternehmens nur noch 1,157 Milliarden Yuan, was einem Einbruch von 46 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der Jahresnettogewinn, der den Aktionären zuzurechnen ist, betrug einen Verlust von 1,835 Milliarden Yuan.

Noch problematischer war die Bilanz.

Bis Ende 2024 belief sich das Gesamtvermögen von Guangangang auf 12,658 Milliarden Yuan, die Gesamtverbindlichkeiten auf 12,558 Milliarden Yuan.

Das heißt, hinter Vermögenswerten von über 10 Milliarden Yuan betrug das Nettovermögen, das tatsächlich den Aktionären gehört, nur noch etwa 100 Millionen Yuan.

Darunter beliefen sich die verzinslichen Verbindlichkeiten wie Bankdarlehen und Vorzugspapiere auf 5,728 Milliarden Yuan, die jährlichen Zinsausgaben auf 243 Millionen Yuan, während das Bargeld auf dem Konto des Unternehmens nur noch 13,06 Millionen Yuan betrug.

Das befand sich bereits in einer sehr peinlichen Lage: Es gab viele Vermögenswerte, aber fast kein verfügbares flüssiges Geld, und die Immobilien wurden immer schwerer zu verkaufen.

Um dieses Problem zu lösen, hat Guangangang im Jahr 2025 drei Dinge getan:

Erstens: Verkauf von Vermögenswerten.

In der ersten Hälfte des Jahres 2025 verkaufte Guangangang nacheinander die beiden Immobilientöchter Zhuoying und Faith Channel für 130 Millionen Yuan bzw. 50 Millionen Yuan. Diese beiden Unternehmen hielten zusammen Vermögenswerte von fast 5,6 Milliarden Yuan und trugen gleichzeitig Verbindlichkeiten von etwa 5,7 Milliarden Yuan.

Nach Abschluss der Transaktion wurde ein großer Teil der Immobilienvermögenswerte zusammen mit den Schulden aus der Bilanz des börsennotierten Unternehmens entfernt. Der Käufer von Zhuoying war eine BVI-Vermögensverwaltungsgesellschaft, die von Zhao Chuan, dem Geschäftsführer von Guotai Xinda, kontrolliert wird.

Der zweite Punkt ist noch wichtiger: Bearbeitung der US-Dollar-Schulden.

Die größte verzinsliche Schuld von Guangangang zu diesem Zeitpunkt waren die ausländischen Vorzugspapiere von 2029 mit einem Nennwert von 439 Millionen US-Dollar, was etwa 3,25 Milliarden Yuan entspricht.

Wie groß war diese Schuld? Sie machte allein mehr als die Hälfte aller verzinslichen Verbindlichkeiten des Unternehmens aus. Wenn diese US-Dollar-Schuld nicht bearbeitet worden wäre, hätte man die Bilanz kaum retten können, egal wie viele Immobilien man verkauft hätte.

Schließlich einigte sich Guangangang mit den Gläubigern auf ein sehr radikales Umstrukturierungsmodell: Die Gläubiger akzeptierten die Rückzahlung zu einem Preis von 55 % des Nennwerts.

Was bedeutet das? Der Nennwert wurde direkt um 45 % gekürzt.

Der verbleibende zu zahlende Teil wurde nicht hauptsächlich mit Bargeld beglichen, sondern größtenteils mit nullverzinslichen obligatorischen Wandelschuldverschreibungen bezahlt, und die historischen unbezahlten Zinsen wurden erlassen.

Das heißt, die Schulden, die früher mit echtem Geld zurückgezahlt werden mussten, wurden zu einer künftigen Verwässerung des Eigenkapitals umgewandelt.

Drittens: Anerkennung von Verlusten. Im Jahr 2025 verbuchte das Unternehmen einmalig eine Wertminderung von Vorräten in Höhe von 668 Millionen Yuan.

Nach Abschluss der drei Maßnahmen war der Effekt sehr direkt.

Ende 2024 hatte Guangangang noch ein Gesamtvermögen von 12,658 Milliarden Yuan und Gesamtverbindlichkeiten von 12,558 Milliarden Yuan. Bis Ende 2025 schrumpfte das Gesamtvermögen auf 5,860 Milliarden Yuan, die Gesamtverbindlichkeiten betrugen nur noch 2,805 Milliarden Yuan; das Nettovermögen erholte sich direkt von 100 Millionen Yuan auf 3,055 Milliarden Yuan.

Gemäß den vom Unternehmen offengelegten Angaben sank die Bilanzsumme auch von 45,3 % auf 7,2 %.

Innerhalb eines Jahres hat Guangangang den „Shell“-Unternehmenskörper vollständig sauber gewaschen.

Zu diesem Zeitpunkt stellte sich die Frage: Was wird Guangangang in diesen sauber gewaschenen Shell-Körper hineinlegen?

Die Antwort lautet: KI-Rechenleistung.

02

Einfügen der Rechenleistungsvermögen

Im Oktober 2025 kündigte Guangangang an, Shenzhen Tiandun Data für 976,5 Millionen Hongkong-Dollar zu erwerben.

Bei dieser Übernahme zahlte Guangangang fast kein Bargeld, sondern bezahlte den Übernahmepreis direkt mit Aktien, indem 310 Millionen Aktien zu einem Preis von 3,15 Hongkong-Dollar pro Aktie ausgegeben wurden. Nach Abschluss der Transaktion erhielt der Verkäufer Champion Road 27,58 % des erweiterten Aktienkapitals.

Tiandun Data legte seine Vermögenswerte in das börsennotierte Unternehmen ein, und die ursprünglichen Aktionäre wurden direkt zu den Großaktionären von Guangangang.

Aber was für ein Unternehmen ist Tiandun Data eigentlich?

Einfach ausgedrückt betreibt es den Betrieb von KI-Rechenleistungsinfrastruktur. Sein Geschäftsmodell ähnelt dem von KI-Cloud-Infrastrukturunternehmen wie CoreWeave und Nebius:

Es kauft GPUs, baut Rechenzentren, bildet Cluster, organisiert verstreute Rechenleistung zu großen Rechenressourcen und stellt diese dann Kunden für das Training und die Inferenz großer Modelle zur Verfügung.

Öffentlichen Daten zufolge betreibt Tiandun hauptsächlich GPU-Server wie Nvidia H800, H100 und RTX 4090, entwickelt gleichzeitig auch multi-quellen-heterogene Rechenleistung und passt diese an inländische Chips von Herstellern wie Huawei und Cambricon an.

Aufgrund dieser Rechenleistung explodierten die Einnahmen von Tiandun Data vollständig. Im Jahr 2025 erzielte Tiandun Data einen Umsatz von 2,025 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von fast 7,6 Mal gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn betrug 207 Millionen Yuan.

Tiandun Data wurde erst am 23. Oktober 2025 offiziell in die Bilanz von Guangangang aufgenommen. Das heißt, es trug nur die Leistung der letzten zwei Monate des Jahres zu Guangangang bei.

Trotzdem erzielte Tiandun in diesen zwei Monaten einen Umsatz von 617 Millionen Yuan und einen Bruttogewinn von 177 Millionen Yuan. Darunter betrugen die Einnahmen aus den zentralen Rechenleistungsdiensten 528 Millionen Yuan, der Bruttogewinn 209 Millionen Yuan, was einer Bruttomarge von fast 40 % entspricht.

Warum war ein so profitables Unternehmen bereit, sich in ein börsennotiertes Unternehmen einzubringen, das gerade die schlechten Immobilienschulden bearbeitet hatte?

Den Transaktionsdokumenten zufolge hält Zhong Junhua, Gründer von Tiandun, hinter Champion Road 35,2 % der Anteile, und Luo Jieping, Vorsitzender von Guangangang, hält 18 % der Anteile. Vor der Übernahme hielt der Mehrheitsaktionär von Guangangang, China GBA Holdings, 50,94 % der Anteile des börsennotierten Unternehmens, und der letztendliche wirtschaftliche Eigentümer war Zeng Yan, die Ehefrau von Luo Jieping.

Einfach ausgedrückt hat der Mehrheitsaktionär die hochwertigen Vermögenswerte, die er außerhalb des Unternehmens gezüchtet hat, zurück in die von ihm kontrollierte börsennotierte Plattform eingebracht.

Der Mehrheitsaktionär züchtete zuerst ein schnell wachsendes KI-Rechenleistungsunternehmen außerhalb des börsennotierten Unternehmens. Gleichzeitig bearbeitete er die ursprünglichen Immobilienschulden, verlustbringenden Vermögenswerte und Wertminderungsrisiken des börsennotierten Unternehmens in großem Umfang. Nachdem der Shell-Körper fast sauber gewaschen war, brachte er Tiandun durch die Ausgabe von Aktien zurück in das börsennotierte Unternehmen.

Innerhalb eines Jahres verwandelte sich ein Immobilienunternehmen mit einem Nettovermögen von nur 100 Millionen Yuan und Bargeld von nur 13,06 Millionen Yuan in die heißeste Super-Hochaktie auf dem Kapitalmarkt.

03

Die Fähigkeit, Geld zu beschaffen, ist das Stärkste an Guangangang

Natürlich ist das Einbringen der KI-Rechenleistungsvermögen in das börsennotierte Unternehmen nur der erste Schritt.

Wie im Immobiliengeschäft ist die wichtigste Fähigkeit im Rechenleistungsgeschäft die Fähigkeit, Geld zu beschaffen. Das ist genau das, was Guangangang am besten kann.

Um Geld zu beschaffen, verwendete Guangangang drei Methoden.

Erstens: Finanzierungsleasing. Einfach ausgedrückt erhält das Rechenleistungsunternehmen zuerst die Geräte, bezieht dann Finanzmittel über eine Leasinggesellschaft und tilgt diese später langsam mit den Cashflows, die die Geräte erzeugen.

Ende Juni 2025, als Tiandun noch nicht in die Bilanz aufgenommen war, betrugen die Leasingverbindlichkeiten auf dem Konto von Guangangang nur 306.000 Yuan. Als Tiandun im Oktober erworben wurde, beliefen sich die Leasingverbindlichkeiten, die das Tiandun-System auf einmal mitbrachte, bereits auf etwa 2,12 Milliarden Yuan.

Im Jahr 2026 begann dieses Modell deutlich an Fahrt zu gewinnen.

Allein die drei offen gelegten Sale-and-Lease-Back-Transaktionen mit Puyin Financial Leasing beliefen sich auf 395 Millionen Yuan im Juni, 790 Millionen Yuan im Juli und 1,687 Milliarden Yuan im August. Zusammen addierten sich die drei Beträge auf 2,872 Milliarden Yuan.

Gleichzeitig mit dem Finanzierungsleasing konnte Tiandun mit steigendem Aktienkurs auch kontinuierlich auf dem Kapitalmarkt finanzieren.

Von Dezember 2025 bis Juni 2026 führte Guangangang insgesamt drei Aktienplatzierungen durch. Der Platzierungspreis stieg von 5,5 Hongkong-Dollar auf 11,75 Hongkong-Dollar, und der entsprechende Nettofinanzierungsbetrag stieg von 108 Millionen Hongkong-Dollar auf 280 Millionen Hongkong-Dollar.

Nach den drei Runden wurden insgesamt etwa 506 Millionen Hongkong-Dollar Bargeld vom Kapitalmarkt beschafft.

Neben dem Sekundärmarkt war Guangangang auch auf dem Primärmarkt nicht untätig und holte sich einen noch wichtigeren Aktionär – den staatseigenen Kapitalfonds.

Im Januar 2026 investierte Shenzhen Futian Capital 800 Millionen Yuan, um 40 % der Anteile an Hongce Data, dem Projektunternehmen für Rechenleistung unter Guangangang, zu zeichnen. Die Ankündigung legt klar fest, dass die Mittel für die Gründung eines neuen Projektunternehmens im Futian-Distrikt, die Übernahme neuer Bestellungen von Rechenleistungsdiensten sowie die Erfüllung, Verlängerung und Optimierung der Finanzierung entsprechender Verträge verwendet werden müssen.

Natürlich gibt es das Geld des staatseigenen Kapitalfonds nicht umsonst. Futian Capital hat Hongce eine sehr strenge Leistungsbedingung auferlegt:

In den ersten 11 Monaten nach Abschluss der Investition muss der Umsatz mindestens 3 Milliarden Yuan betragen, und der operative Cashflow muss positiv sein;

Der kumulierte Umsatz in 23 Monaten muss mindestens 6 Milliarden Yuan betragen, der kumulierte Nettogewinn nach Abzug nicht wiederkehrender Posten mindestens 1,2 Milliarden Yuan;

Der kumulierte Umsatz in 35 Monaten muss mindestens 9 Milliarden Yuan betragen, der kumulierte Nettogewinn nach Abzug nicht wiederkehrender Posten mindestens 2 Milliarden Yuan.

Wenn dies nicht erreicht wird, ist eine Rücknahme der Anteile vorgesehen.

Die dritte Ebene ist die Kreditwürdigkeit der Bestellungen. Dies ist der wichtigste Teil des gesamten Kapital-Flywheels.

Bis Ende 2025 hatte Guangangang bereits Rechenleistungsbestellungen von über 15 Milliarden Yuan festgelegt. In der ersten Hälfte des Jahres 2026 fügte das Unternehmen weitere Absichtsbestellungen von über 15 Milliarden Yuan hinzu. Darunter sind mehr als 95 % langfristige Bestellungen mit einer Laufzeit von fünf Jahren.

Mit zunehmenden langfristigen Bestellungen erhält Guangangang immer mehr Geld. Gemäß den neuesten Angaben des Unternehmens beliefen sich die kumulierten zugesagten Kredite von Finanzinstituten, die Guangangang bis Juni 2026 erhalten hat, bereits auf über 300 Milliarden Yuan.

An dieser Stelle schließt sich die gesamte Logik.

Zuerst nutzt man Aktienplatzierung und Finanzierungsleasing, um mehr GPUs zu kaufen; wenn die Anzahl der GPUs steigt, erhält man mehr langfristige Bestellungen, und die langfristigen Bestellungen verbessern wiederum die Finanzierungsfähigkeit.

Je mehr Finanzmittel man beschafft, desto größer wird das Geschäft; je größer das Geschäft, desto höher ist die Bewertung des Marktes; je höher der Aktienkurs, desto mehr Geld kann man beschaffen. Auf diese Weise läuft ein Kapital-Flywheel.

Obwohl dieses Modell sehr erfolgreich funktioniert, kommt es einem sehr vertraut vor, als hätte man es schon irgendwo gesehen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Silicon Basis Beobachtung Pro“, Autor: Yuan Yuan, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.