XPengs neue Autos sind ein großer Hit, während sein Finanzbericht eher enttäuschend ausfällt.
Das neue Problem ist die Einlösung der Erwartungen.
Vor der Veröffentlichung des Finanzberichts für das zweite Quartal gab XPeng zunächst eine Finanzierungsrunde bekannt.
Am 24. August hat XPeng für sein Robotikgeschäft Investoren wie IDG, Gaorong Capital, Tencent und Alibaba eingebunden und eine Finanzierung von mehr als 900 Millionen US-Dollar erhalten, mit einer Post-Money-Bewertung von über 6,3 Milliarden US-Dollar.
Diese Bewertung übertrifft die meisten führenden Unternehmen im Bereich der verkörperten Intelligenz, wie Galaxy Core und Ubtech. Das Robotikgeschäft erhält damit einen Bewertungsanker, der fast der Hälfte des Marktwerts des börsennotierten Unternehmens XPeng entspricht.
Diese Finanzierungsrunde hat einem Finanzbericht mit durchschnittlicher Leistung zusätzliche Vorstellungsmöglichkeiten verliehen, aber die Beurteilung der Investoren nicht vollständig verändert. Nach der Veröffentlichung des Berichts fiel die Aktie von XPeng an der US-Börse um etwa 8,5 % und an der Hongkonger Börse um etwa 9,2 %.
Die Anleger des Sekundärmarktes entscheiden sich, das Potenzial der Robotik und die Umsetzung des Autogeschäfts getrennt zu betrachten.
XPeng hat 2026 mehrere neue Modelle auf den Markt gebracht, und die Auftragslage ist nicht schlecht. Aber jetzt reichen positive Signale allein nicht mehr aus.
Die Verkaufszahlen sind zurück, die Bruttomarge noch nicht
Berechnet nach Autoumsatz, Kosten für den Autoverkauf und Liefermenge lag der durchschnittliche Preis pro Fahrzeug von XPeng im ersten Quartal bei etwa 175.500 Yuan und sank im zweiten Quartal auf 165.000 Yuan, was einem Rückgang von etwa 10.500 Yuan entspricht. Im gleichen Zeitraum sanken die Kosten pro Fahrzeug von etwa 154.300 Yuan auf 145.100 Yuan, was einem Rückgang von etwa 9.200 Yuan entspricht.
Die Geschwindigkeit des Kostenrückgangs hat fast die Auswirkungen des Preisrückgangs pro Fahrzeug aufgefangen.
Im zweiten Quartal lieferte XPeng 103.000 Fahrzeuge aus, was einem sequenziellen Wachstum von 65 % entspricht; der Autoumsatz betrug 17,05 Milliarden Yuan, was einem sequenziellen Wachstum von 55 % entspricht. Die Bruttomarge pro Fahrzeug von XPeng sank von etwa 21.200 Yuan auf 19.900 Yuan, was einem Rückgang von etwa 1.300 Yuan entspricht. Daher blieb die Bruttomarge des Autogeschäfts bei 12,1 %, unverändert zum ersten Quartal.
Das Unternehmen gab eine Lieferprognose für das dritte Quartal von 115.000 bis 121.000 Fahrzeugen an, was unter der vorherigen Markterwartung von etwa 147.000 Fahrzeugen liegt.
Diese Zahlen zeigen, dass XPeng tatsächlich in gewissem Maße die Kostenverdünnung durch den Skaleneffekt erzielt hat. Nachdem die Liefermenge im zweiten Quartal um mehr als 60 % gestiegen ist, werden Abschreibungen auf Fabriken, Einkauf in der Lieferkette und Herstellungskosten auf mehr Fahrzeuge verteilt. Die Einführung von selbst entwickelten Chips und Komponenten hat zudem Raum für Kostensenkungen geschaffen.
Diese Verbesserungen wurden jedoch vorübergehend durch die Absenkung der Produktstruktur aufgezehrt.
Im zweiten Quartal stieg der Anteil des preisgünstigeren MONA M03 an der Liefermenge von XPeng auf etwa 40 %; der Anteil des teureren X9 ging zurück. Obwohl das GX bereits ausgeliefert wird, reicht sein Umfang nicht aus, um die Gesamtstruktur zu verändern.
XPeng hat mehr Fahrzeuge verkauft, wobei ein größerer Anteil aus Produkten unter 150.000 Yuan stammt, und das Wachstum der teureren Modelle kann nicht mithalten.
Mit anderen Worten, die Wirkung des Skaleneffekts in dieser Runde beschränkt sich darauf, die Bruttomarge zu halten, nicht sie zu erhöhen.
Die neuen Modelle von XPeng sind nicht schwach. Das L03 erhielt 20.000 fest bestellte Exemplare innerhalb von 7 Minuten nach der Markteinführung und fast 47.000 Exemplare innerhalb einer Stunde; das GX hat einen Auftragsbestand von etwa 30.000 Exemplaren und lieferte im Juli mehr als 7.000 Exemplare aus. Das G9L hat die Vorverkäufe gestartet und soll im September zur Auslieferung kommen.
Es braucht noch Zeit, bis sich die Aufträge in Ergebnisse umwandeln. Das GX kam erst Ende Mai auf den Markt, das L03 und das G9L werden ab Juli bzw. September ausgeliefert. Die Prognose von XPeng für das dritte Quartal liegt nur bei 115.000 bis 121.000 Fahrzeugen. Abzüglich der 38.000 im Juli ausgelieferten Fahrzeuge werden im August und September durchschnittlich etwa 38.500 bis 41.500 Fahrzeuge pro Monat ausgeliefert, was zeigt, dass die Hochlaufphase von Lieferkette und Produktionskapazität die Umsetzung der Aufträge noch immer einschränkt.
Noch wichtiger ist, dass der Umfang von XPeng auf verschiedene Plattformen verteilt ist, was die Kostenverdünnung durch den Umfang in gewissem Maße beeinträchtigt.
Die Modelle G6 und P7+ der F-Plattform, auf die sich die Verkaufszahlen einst konzentrierten, sind rückläufig; Obwohl die beiden Massenmodelle M03 und L03 zur G-Plattform gehören, führen Unterschiede bei Vorder- und Hinterradantrieb, Torsionsstab- und Fünflenkerachse sowie reinen Elektro- und Reichweitenverlängerungsarchitektur dazu, dass die direkte Kompatibilität der Komponenten nicht so hoch ist.
Die Kompatibilität der Komponenten von GX und G9L wird voraussichtlich hoch sein, aber das G9L beginnt erst in der zweiten Jahreshälfte mit dem Hochlauf. Die Verkaufszahlen von XPeng konzentrieren sich zunehmend auf MONA und hochwertige SUVs, aber die Amortisation der Plattformen braucht noch Zeit.
Die Gesamtbruttomarge von 20,7 % verdeckt leicht den Zustand, dass die Bruttomarge des Autogeschäfts nicht steigt. Im zweiten Quartal erreichte der Umsatz von XPeng aus Dienstleistungen und anderen Bereichen 2,7 Milliarden Yuan, mit einer Bruttomarge von bis zu 75,1 %, was hauptsächlich davon profitiert, dass mehrere Meilensteine im technischen Forschungs- und Entwicklungsprojekt von Volkswagen erreicht wurden und die Einnahmen bestätigt wurden.
Der Bruttomargebetrag des Autogeschäfts von XPeng im zweiten Quartal betrug etwa 2,06 Milliarden Yuan, und der Bruttomargebetrag des Dienstleistungs- und sonstigen Geschäfts betrug etwa 2,02 Milliarden Yuan, beide Teile sind bereits sehr nah beieinander. Im Vergleich zum ersten Quartal stieg die Bruttomarge des Autogeschäfts um etwa 730 Millionen Yuan und die des Dienstleistungsgeschäfts um etwa 670 Millionen Yuan.
Zerlegt betrachtet stammt ein großer Teil der Verengung des Betriebsverlusts von XPeng aus den Einnahmen aus der Technologielizenzgebühr von Volkswagen, nicht aus dem Verkauf von Autos.
Gleichzeitig erreichten die Vertriebs- und Verwaltungskosten von XPeng im zweiten Quartal 2,5 Milliarden Yuan, was einem sequenziellen Anstieg von etwa 610 Millionen Yuan entspricht. Ein Teil davon wurde durch das Marketing für neue Modelle, den Aufbau von Vertriebskanälen und die Händlerprovisionen, die durch das Wachstum der Verkaufszahlen entstanden sind, verbraucht. Schließlich betrug der Nettoverlust von XPeng im zweiten Quartal etwa 1,34 Milliarden Yuan, der sich gegenüber dem ersten Quartal verengte, aber im Vergleich zum Vorjahr immer noch deutlich ausweitete.
XPeng durchlebt derzeit eine typische Phase des Wechsels der Hauptverkaufsmodelle: Die Investitionen in Forschung und Entwicklung, Marketing und Lieferkette sind bereits getätigt, die Verkaufszahlen beginnen sich zu erholen, aber die Gewinne haben noch nicht nachgezogen.
Die Produktneuerung ist schneller als die Umsetzung der Leistung
XPeng hat im Juli 38.000 Fahrzeuge ausgeliefert. Berechnet nach der Prognose von 115.000 bis 121.000 Fahrzeugen für das dritte Quartal können im August und September durchschnittlich nur etwa 38.500 bis 41.500 Fahrzeuge pro Monat ausgeliefert werden. Im Vergleich zu Juli ist das Wachstum in den kommenden Monaten noch begrenzt.
Aus Sicht der Außenwelt sollte dies eigentlich die Phase mit dem schnellsten Wachstum der Lieferungen von XPeng sein. Das GX wurde im zweiten Quartal ausgeliefert, das MONA L03 kam im Juli auf den Markt, und die Auftragslage beider Modelle ist gut.
Das Management erklärte auf der Leistungssitzung, dass extremes Wetter und Störungen in der Lieferkette den Hochlauf des L03 beeinträchtigt haben. Das Unternehmen hat bereits die Zweischichtproduktion gestartet und arbeitet mit den Lieferanten zusammen, um die Produktionskapazität zu erhöhen.
XPeng hat die spezifischen eingeschränkten Komponenten und die Wiederherstellungszeit nicht öffentlich bekannt gegeben. Die konservative Schätzung des Managements für die Verkaufsprognose des dritten Quartals zeigt höchstwahrscheinlich, dass das Problem der Kapazitätsbeschränkungen noch Zeit zur Lösung braucht.
Neben der Lieferkette wird das L03 nach seiner Markteinführung einen Teil der Nutzer von G6 und P7+ direkt abziehen; das L05 und das G9L sind bereits in das Sichtfeld der Verbraucher getreten, was wiederum einige Nutzer dazu veranlasst, den Autokauf zu verschieben. XPeng hat immer mehr neue Modelle, aber die Aufträge müssen durch den Hochlauf der Produktionskapazität zu Einnahmen werden.
Der Rückgang der alten Modelle ist bereits eingetreten, und die Massenauslieferung der neuen Modelle braucht noch Zeit. Das ist auch das Kernproblem, vor dem XPeng im dritten Quartal steht: Der Produktrhythmus ist bereits in die nächste Generation eingetreten, und die Herausforderung hat sich auf die Fertigung und die Lieferkette verlagert.
Langfristig gesehen kann die Konzentration auf neue Modelle noch zu Kostenverbesserungen führen. Im vierten Quartal dieses Jahres wird das MONA L05 von XPeng voraussichtlich auf den Markt kommen. Nach den veröffentlichten Parametern ist der Anteil der gemeinsam genutzten Komponenten mit dem L03 bei diesem Modell wahrscheinlich höher.
Das MONA L03 und das neue Modell L05, das voraussichtlich im vierten Quartal dieses Jahres auf den Markt kommt, verwenden einen Motor mit gleicher Leistung von 183 kW; die Reichweitenverlängerungsversionen beider Modelle verwenden den gleichen 1,5-Liter-Reichweitenverlängerer und eine 37,2-kWh-Batterie, und die reinen Elektroversionen verwenden ebenfalls das gleiche Batterieversorgungssystem. Motor, Steuerungssystem, Reichweitenverlängerungssystem, intelligenter Fahrchip, Domänensteuergerät und eine große Anzahl von elektronischen und elektrischen Komponenten werden voraussichtlich eine hohe Kompatibilität aufweisen.
Trotzdem wird das L05 bei seiner Markteinführung noch einen neuen Hochlaufzyklus der Produktion benötigen. Selbst wenn der Umfang der Verkaufszahlen erreicht ist, wird der durch den Umfang bedingte Kostensenkungseffekt wahrscheinlich erst im späteren Verlauf des vierten Quartals oder sogar Anfang 2027 im Finanzbericht sichtbar werden.
Eine weitere Variable, die die Produktstruktur verbessern kann, ist das Ausland. Im zweiten Quartal lieferte XPeng im Ausland mehr als 20.000 Fahrzeuge aus, was einem Jahreswachstum von 81 % entspricht; Das Management gab an, dass der durchschnittliche Verkaufspreis der exportierten Modelle über 40.000 Euro liegt, und das Auslandsgeschäft trug in der ersten Jahreshälfte mehr als 25 % zum Umsatz der Gruppe bei. Das Ziel von XPeng ist es, im vierten Quartal mehr als 40.000 Fahrzeuge im Ausland auszuliefern.
Wenn die hochpreisigen Modelle im Ausland weiter wachsen, können sie den Preisdruck auffangen, der durch den steigenden Anteil von MONA im Inland entsteht. Die kurzfristige Wirkung könnte direkter sein als die Amortisation der Plattformen. Der durchschnittliche Exportpreis liegt über 40.000 Euro, und das Ausland trägt bereits mehr als 25 % zum Umsatz der Gruppe bei.
Die einzige Unklarheit ist der Gewinn: XPeng hat die Bruttomarge im Ausland nie separat offengelegt. Wie viel von dem Verkaufspreis von 40.000 Euro Gewinn ist, ist für die Außenwelt nicht sichtbar. Der Voraufwand, der für den Verkauf von Autos im Ausland erforderlich ist, wird nicht gering sein.
Die Verkaufszahlen von XPeng im zweiten Quartal sind gut, aber was den Markt bei diesem Finanzbericht enttäuscht hat, ist, dass die erwarteten Verbesserungen nicht wie geplant eingetreten sind. Die Verkaufszahlen im zweiten Quartal haben sich erholt, und das GX und das L03 haben gute Auftragszahlen erhalten. Die Anleger hatten erwartet, dass die neuen Modelle die Lieferungen, den Umsatz und die Bruttomarge gemeinsam nach oben treiben. Aber die Prognose für das dritte Quartal zeigt, dass diese Aufträge zumindest im nächsten Quartal noch schwer vollständig in Ergebnisse umzuwandeln sind.
Zu diesem Zeitpunkt hat XPeng kein schnelleres Versprechen für die Umsetzung des Autogeschäfts gegeben, sondern eine weiter entfernte Erwartung vorgelegt: die Robotik. Die Bewertung von über 6,3 Milliarden US-Dollar beweist, dass XPeng immer noch über technische und Finanzierungskapazitäten verfügt, aber sie kann die Zweifel der Investoren an der Umsetzungsfähigkeit des Unternehmens nicht beseitigen.
XPeng erwartet, dass die monatlichen Lieferungen im vierten Quartal mehr als 60.000 Fahrzeuge erreichen werden, was einem Anstieg von mindestens 58 % gegenüber den 38.000 Fahrzeugen im Juli entspricht.
Um dieses Ziel zu erreichen, müssen die Auslieferungen der vier neuen Modelle, im In- und Ausland, jeder Abschnitt uneingeschränkt funktionieren.