19 neue Unicorns mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan innerhalb eines halben Jahres – warum beginnt der Primärmarkt nun, nach „Gewissheit“ zu streben?
Am Primärmarkt zeichnet sich ein auffälliges widersprüchliches Phänomen ab.
Einerseits diskutiert die Venture-Capital-Branche in den vergangenen zwei Jahren immer wieder über die Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung und dem Exit; andererseits erlebt eine kleine Anzahl beliebter Bereiche wie große KI-Modelle, verkörperte Intelligenz, Kernfusion und Quantencomputing erneut eine Szene mit schnell steigenden Bewertungen und umkämpften Finanzierungsvolumina.
Nach unvollständigen Statistiken von Yicai Global gab es allein im ersten Halbjahr 2026 im inländischen Bereich der verkörperten Intelligenz 19 neue Unternehmen mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan, wobei die Bewertungen von Galaxy General, Independent Variable, Zhi Pingfang und Xinghai Tu bereits 20 Milliarden Yuan überschritten haben. Einige Unternehmen haben innerhalb von einem halben Jahr den Sprung von einer Bewertung von 10 Milliarden Yuan auf 20 Milliarden Yuan vollzogen.
Die Bewertungen großer KI-Modelle sind noch beeindruckender. Moonshot AI schloss im Juli dieses Jahres eine F-Runden-Finanzierung von über 3,5 Milliarden US-Dollar ab, was zu einer Post-Geld-Bewertung von 35 Milliarden US-Dollar führte. Anschließend startete es die Pre-IPO-Finanzierungsrunde, wobei die vom Markt offengelegte angestrebte Vor-Geld-Bewertung bereits auf 50 Milliarden US-Dollar, was etwa 340 Milliarden Yuan entspricht, gestiegen ist. Zu Beginn dieses Jahres lag seine Bewertung noch bei rund 10 Milliarden US-Dollar.
Das Geld fließt nicht wieder gleichmäßig in den gesamten Primärmarkt.
Was wirklich passiert, ist:
Das begrenzte aktive Kapital strömt noch stärker in eine kleine Anzahl von Projekten, die „sicherer“ erscheinen.
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Was am Primärmarkt am meisten fehlt,
sind nicht mehr Projekte, sondern Exit-Möglichkeiten
Um diese Runde der Bewertungssteigerung zu verstehen, muss man zuerst verstehen, was in den vergangenen Jahren die größte Schwierigkeit am Primärmarkt war.
Es gibt nicht überhaupt keine guten Technologien und auch nicht überhaupt kein Kapital.
Sondern die Exit-Möglichkeiten.
Der größte Unterschied zwischen Primärmarktinvestitionen und Sekundärmarkt besteht darin, dass Investoren nicht jederzeit verkaufen können. Wenn eine Institution heute ein Startup investiert, hängt die tatsächliche Realisierung von Erträgen normalerweise von Börsengängen, Übernahmen oder dem Verkauf von Altaktien ab.
Solange die Exit-Pfade nicht klar sind, lassen sich selbst hohe Buchbewertungen kaum in Barerträge für Fonds umwandeln.
Daher ändert sich die Attraktivität eines Unternehmens für Investmentinstitutionen schnell, sobald eine klare IPO-Erwartung auftaucht.
Moonshot AI ist ein typisches Beispiel.
Öffentlichen Berichten zufolge führte das Unternehmen innerhalb des ersten Halbjahres 2026 mehrere aufeinanderfolgende Finanzierungsrunden durch, wobei die Bewertung von rund 10 Milliarden US-Dollar auf 35 Milliarden US-Dollar anstieg und eine Pre-IPO-Finanzierung mit einer Vor-Geld-Bewertung von 50 Milliarden US-Dollar gestartet wurde. Auf dem Markt gab es sogar Fälle, in denen die gezeichnete Finanzierung das ursprüngliche Planvolumen deutlich übertraf und die Buchung vorzeitig abgeschlossen wurde.
Was das Kapital hier kauft, ist nicht nur „das Wachstum der KI in den nächsten zehn Jahren“.
Sondern auch etwas anderes:
Es ist näher am Exit.
Wenn ein Unternehmen voraussichtlich erst in einigen Jahren an die Börse gehen kann, müssen Investmentinstitutionen eine lange Zeit der Unsicherheit tragen. Wenn es bereits mit der Aktienumstrukturierung, der Beratung oder der Pre-IPO-Finanzierung begonnen hat, sind einige Mittel bereit, auch eine höhere Bewertung zu akzeptieren.
Das ist eine scheinbar widersprüchliche Wahl am heutigen Primärmarkt:
Obwohl der Preis gestiegen ist, empfinden Institutionen das Risiko möglicherweise als geringer.
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Börsennotierte Unternehmen geben
nicht börsennotierten Unternehmen „neue Bewertungen“
Die zweite Art von Sicherheit kommt vom Sekundärmarkt.
Früher bewertete der Primärmarkt KI- und Roboterunternehmen normalerweise anhand von Umsatzprognosen, technischen Teams, Marktpotenzial und Finanzierungsaktivitäten von Konkurrenten.
Heute sind börsennotierte Unternehmen derselben Branche ein immer wichtigerer Referenzpunkt.
Wenn börsennotierte Unternehmen im gleichen Bereich eine hohe Marktkapitalisierung erzielen, erhalten nicht börsennotierte Unternehmen sofort einen neuen Bewertungsanker.
Das ist auch der Grund, warum die Begeisterung für Finanzierungen im Bereich der verkörperten Intelligenz 2026 deutlich zugenommen hat. Viele führende Unternehmen treiben den Kapitalisierungsprozess voran. Nachdem Unternehmen wie Unitree Robotics große Aufmerksamkeit auf dem Markt erhalten haben, berechnen Investmentinstitutionen natürlich den potenziellen Wert der noch nicht börsennotierten Konkurrenten neu.
Diese Logik ist sehr einfach.
Angenommen, ein nicht börsennotiertes Roboterunternehmen hat eine Bewertung von 10 Milliarden Yuan, und der Markt geht davon aus, dass sein Konkurrent nach dem Börsengang möglicherweise 30 Milliarden Yuan erreichen wird, dann scheint die Bewertung von 10 Milliarden Yuan noch Aufwärtspotenzial zu haben.
Aber genau hier liegt das Problem.
Der Sekundärmarkt kann täglich neu bewertet werden, der Primärmarkt jedoch kaum.
Sobald die Marktkapitalisierung des börsennotierten Unternehmens von 30 Milliarden Yuan auf 15 Milliarden Yuan fällt, kann das „Sicherheitspolster“ des Unternehmens mit einer Bewertung von 10 Milliarden Yuan am Primärmarkt sofort verschwinden.
Daher kann der Sekundärmarkt nicht nur die Bewertungen am Primärmarkt anheben, sondern sie auch senken.
Das bedeutet, dass während die Anzahl der Unicorns in diesem Jahr stark angestiegen ist, der gesamte Primärmarkt tatsächlich zunehmend von der Stimmung des öffentlichen Marktes abhängig ist.
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„Die nächste Runde wird teurer“
wird zu einer weiteren Art von Sicherheit
Noch subtiler als die IPO ist, dass der Handel selbst Sicherheit schafft.
Angenommen, ein Unternehmen hatte in der letzten Runde eine Bewertung von 5 Milliarden Yuan.
Wenn es in der nächsten Runde nur 500 Millionen Yuan finanziert und nur wenige Aktien freigibt, kann es die neueste Bewertung auf 10 Milliarden Yuan anheben.
Die Altaktionäre erzielen dadurch Buchgewinne, und neue Investoren akzeptieren eine Bewertung von 10 Milliarden Yuan, weil sie davon ausgehen, dass die Bewertung in der nächsten Runde 15 Milliarden Yuan oder sogar 20 Milliarden Yuan erreichen kann.
Solange ständig neues Kapital einfließt, kann dieses Bewertungssystem weiter funktionieren.
Daher kann sich die Investitionslogik ändern.
Früher fragten Institutionen:
Wie viel wird dieses Unternehmen in fünf Jahren wert sein?
Heute fragen einige Investoren zuerst:
Wird es in der nächsten Runde jemanden geben, der zu einem höheren Preis einsteigt?
Diese beiden Logiken scheinen ähnlich zu sein, aber ihr Wesen ist völlig unterschiedlich.
Die erste hängt von dem Cashflow und dem Gewinn ab, die das Unternehmen letztendlich generiert.
Die zweite hängt davon ab, ob der Handel fortgesetzt werden kann.
Das ist auch der Punkt, auf den am Primärmarkt am meisten geachtet werden muss.
Eine steigende Bewertung allein beweist keine Wertsteigerung.
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Eine Bewertung von 10,6 Milliarden Yuan für die Kernfusion
zeigt auch, dass Kapital auf „seltene Bereiche“ setzt
Diese Konzentration von Kapital hat sich von KI und Robotik auf noch früher entwickelte Hard-Technology-Bereiche ausgeweitet.
Im Juli dieses Jahres nahm Enn Fusion zum ersten Mal externe Finanzierung auf. Nach Abschluss der Pre-A-Runde erreichte die Post-Geld-Bewertung 10,6 Milliarden Yuan. Die Finanzierungsmittel werden für den Bau der dritten Generation von sphärischen Ring-Wasserstoff-Bor-Fusionsanlagen, technische Iterationen und die Erweiterung des Forschungs- und Entwicklungsteams verwendet.
Bemerkenswert ist, dass dies ein Bereich ist, der noch weit von der groß angelegten Kommerzialisierung entfernt ist.
Seit 2026 haben im Inland mindestens 12 private Fusionsunternehmen den Abschluss neuer Finanzierungen angekündigt. Seit 2022 haben diese Unternehmen rund 24 öffentliche Finanzierungsrunden abgeschlossen, von denen 14 in den ersten sieben Monaten dieses Jahres stattfanden.
Warum ist das Kapital bereit, eine Bewertung von mehreren zehn Milliarden Yuan zu zahlen, bevor das Geschäftsmodell vollständig validiert ist?
Neben den technischen Aussichten ist die Antwort die Seltenheit.
Wenn sich Politik, Branchentrends und Kapitalkonsens gleichzeitig auf einen Bereich konzentrieren und die Anzahl der Unternehmen mit reifen Teams und technischer Erfahrung begrenzt ist, zahlen die Mittel freiwillig einen Seltenheitsaufschlag.
Aber Seltenheit bedeutet nicht zwangsläufig den endgültigen Erfolg.
Kernfusion, Quantencomputing und allgemeine Roboter können alle ein Potenzial von Billionen Yuan haben, aber sie brauchen möglicherweise auch mehrere Jahre oder sogar mehr als ein Jahrzehnt, um eine echte kommerzielle Validierung zu erreichen.
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Der Primärmarkt bewegt sich von
„technischen Risiken“ zu „Bewertungsrisiken“
Das erklärt auch, warum diese aktuelle Unicorn-Welle einen wichtigen Unterschied zur vorherigen Internet-Investitionswelle aufweist.
Heute weiß das Kapital nicht, welches Konzept der verkörperten Intelligenz definitiv erfolgreich sein wird, und auch nicht, welches große KI-Modell letztendlich ein stabiles Geschäftsmodell aufbauen kann.
Die technische Unsicherheit ist nicht verschwunden.
Die Lösung, die das Kapital verfolgt, besteht darin, andere quantifizierbare Sicherheiten zu suchen:
Gibt es einen Zeitplan für die IPO;
Sind führende Institutionen eingestiegen;
Steht die nächste Finanzierungsrunde bereits in der Warteschlange;
Wie viel sind die Konkurrenten nach dem Börsengang wert.
Daher hat sich das Risiko tatsächlich verschoben.
Das technische Risiko ist nicht verschwunden, es wurde nur vorübergehend von der steigenden Bewertung überdeckt.
Wenn die Bewertung eines Unternehmens von 5 Milliarden Yuan auf 20 Milliarden Yuan steigt, muss es umso mehr Dinge beweisen.
Eine Bewertung von 5 Milliarden Yuan erfordert möglicherweise nur den Beweis, dass die Technologie Potenzial hat.
Eine Bewertung von 20 Milliarden Yuan erfordert den Beweis, dass Kunden bereit sind, dafür zu zahlen.
Eine Bewertung von 50 Milliarden Yuan erfordert möglicherweise den Beweis, dass der Umsatz nachhaltig gesteigert werden kann.
Nach Erreichen der Bewertung von 100 Milliarden Yuan wird der Markt letztendlich unweigerlich nach Gewinn und Cashflow fragen.
Je früher die Bewertung die Zukunft vorwegnimmt, desto mehr Leistungen muss das Unternehmen später erbringen.
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Das wirklich Gefährliche ist nicht, dass es mehr Unicorns gibt,
sondern dass „jemand die Aktien übernimmt“ als Wert angesehen wird
Daher bedeutet das Wiederauftauchen einer großen Anzahl von Unicorns mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan am Primärmarkt im Jahr 2026 nicht zwangsläufig eine Blase, und man kann es auch nicht einfach als neuen Wahnsinn des Kapitals verstehen.
KI, Robotik, Kernfusion und Quantentechnologie stellen tatsächlich wichtige zukünftige technische Richtungen dar, und einige dieser Unternehmen haben bereits echte Aufträge, Umsätze und technische Durchbrüche erzielt.
Was wirklich unterschieden werden muss, ist:
Kauft das Kapital den langfristigen Wert des Unternehmens oder nur die Handelsmöglichkeit, nachdem das Exit-Fenster vorübergehend geöffnet wurde.
Wenn ein Unternehmen nach jeder Finanzierung die Mittel in bessere Technologie, höheren Umsatz, niedrigere Kosten und stärkere Kommerzialisierungsfähigkeit umwandeln kann, hat die steigende Bewertung eine industrielle Grundlage.
Aber wenn der Hauptgrund für die steigende Bewertung nur ist:
Jemand hat in der letzten Runde investiert;
Die nächste Runde wird teurer;
Der nächste Schritt ist die Vorbereitung der IPO.
Dann ist die sogenannte „Sicherheit“ im Wesentlichen nur, dass die Handelskette noch nicht unterbrochen ist.
In der Vergangenheit gab es ähnliche Phasen bei Investitionen in autonomes Fahren, Computer Vision und der vorherigen Halbleiter-Investitionswelle.
Wenn der Markt am heißesten ist, kämpfen Institutionen um die Zuteilung von Finanzierungsvolumina. Sobald sich das Finanzierungsumfeld ändert, werden Investoren letztendlich immer wieder dieselbe Frage stellen:
Wofür genau wurden diese Gelder eingetauscht?
Das ist möglicherweise der wichtigste Blickwinkel, um das Phänomen der „überall vorhandenen Unicorns“ im Jahr 2026 zu verstehen.
Der Primärmarkt ist nicht plötzlich risikofreudiger geworden.
Ganz im Gegenteil.
In einer Zeit, in der Technologie und Geschäftsmodelle immer schwerer vorhersehbar sind, sucht er noch verzweifelter nach Sicherheit.
Nur die „Sicherheit“, die heute verfolgt wird, hat sich von der Gewissheit, dass das Unternehmen in Zukunft definitiv Gewinne erzielen wird, zu Folgendem gewandelt:
Eine höhere Wahrscheinlichkeit, an die Börse zu gehen, und eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass jemand in der nächsten Runde bereit ist, einen höheren Preis zu zahlen.
Diese beiden Arten von Sicherheit können Investmentinstitutionen helfen, die Wartezeit zu verkürzen, aber sie können nicht die echte Wertschöpfung des Unternehmens ersetzen.
Daher ist es nicht wirklich bemerkenswert, dass innerhalb eines halben Jahres 19 neue Unicorns im Bereich der verkörperten Intelligenz mit einer Bewertung von über 10 Milliarden Yuan entstanden sind, dass China plötzlich viele Unternehmen mit einem Wert von 10 Milliarden Yuan mehr hat.
Es geht vielmehr um die nächste Phase, wenn das Kapital erneut die Validierung von Umsatz, Gewinn und Cashflow verlangt:
Wie viele dieser heutigen Bewertungen von 10, 20 oder sogar 100 Milliarden Yuan wirklich bestehen bleiben können.
Das ist die Prüfung, der sich diese Runde der „Sicherheitsgeschäfte“ am Primärmarkt letztendlich stellen muss.