Der Bilanzverschuldungsgrad beträgt lediglich 7,87 %, Daqo New Energy veröffentlicht seinen Halbjahresbericht, verzeichnet einen Nettoverlust von 1,6 Milliarden Yuan und setzt 6 Milliarden Yuan auf AIDC – der konservativste führende Konzern der Photovoltaik-Branche hat eine große Wette gewagt.
Der führende Polysiliziumhersteller Daqo New Energy erleidet fortlaufende Verluste in seinem Kerngeschäft und investiert 6 Milliarden Yuan in das neue Geschäftsfeld für AIDC-Stromverteilung.
Wie Energie Vorausschauend erfuhr, veröffentlichte Daqo New Energy am 21. August 2026 den Halbjahresbericht für das erste Halbjahr 2026.
Dieser führende Polysiliziumhersteller hat keine verzinslichen Verbindlichkeiten in der Bilanz, und die Bilanzverschuldungsquote beträgt nur 7,87 %. Während Konkurrenten noch mit ihren Schulden überlastet sind, haben die Vater und Sohn Xu Guangfu und Xu Xiang den finanziellen Sicherheitspuffer auf das Maximum ausgebaut.
Aber eine andere Datengruppe sieht nicht so gut aus: Im ersten Halbjahr belief sich der Nettoverlust auf 1,595 Milliarden Yuan, und der Nettoabfluss des operativen Cashflows betrug 2,243 Milliarden Yuan. Seit dem zweiten Quartal 2024 hat das Unternehmen in zwei Jahren mehr als 5 Milliarden Yuan verloren. In den vergangenen 9 Quartalen erzielte es außer einem knappen Gewinn von 70 Millionen Yuan im dritten Quartal 2025 in den restlichen 8 Quartalen durchgehend Verluste.
Am unverständlichsten ist, dass Daqo genau in dem kritischen Moment, in dem das Kerngeschäft massive Verluste verzeichnet, angekündigt hat, 6 Milliarden Yuan in das neue Geschäftsfeld für AIDC-Stromverteilungsanlagen zu investieren, und von Feststofftransformatoren bis zu Feststoffbatterien alles herstellen will.
Nach der Veröffentlichung der Nachricht stieg der Aktienkurs direkt um 20 % auf das Tageshoch. Ein Unternehmen, das "keine Kredite aufnimmt", dessen Bargeldbestand in der Bilanz ständig durch das Kerngeschäft aufgezehrt wird, will nun auf ein völlig unbekanntes Geschäftsfeld setzen. Ist das ein verzweifeltes Hochrisikospiel in einer ausweglosen Lage oder ein sorgfältig geplanter Schritt für die Zukunft?
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10,4 Milliarden Yuan Bargeld in der Bilanz
Aber das Unternehmen verliert jedes Quartal Geld
Die Bilanz von Daqo New Energy gilt in der Photovoltaikbranche als "Außenseiter".
Bis Ende Juni 2026 betrugen die gesamten Geldreserven des Unternehmens wie Kassenbestand, finanzielle Vermögenswerte zum Handel und Festgelder 10,419 Milliarden Yuan. Die Bilanzverschuldungsquote liegt nur bei 7,87 %, und es gibt keine verzinslichen Verbindlichkeiten. Im Vergleich dazu: Die Bilanzverschuldungsquote von Xinte Energy lag 2025 bei etwa 55 %, die von GCL Technology bei etwa 37 % und die von Hesheng Silicon Industry bei etwa 65 %.
Mit anderen Worten: Konkurrenten nehmen Kredite auf, um den Branchenzyklus zu überstehen, während Daqo wie ein Eigentümer wirkt, der sein Geld im Tresor einschließt und es niemandem zur Verfügung stellt.
Aber das Problem ist, dass dieses Geld mit sichtbarer Geschwindigkeit aufgezehrt wird.
Im Jahr 2023 erzielte Daqo New Energy noch massive Gewinne und erwirtschaftete in diesem Jahr 5,763 Milliarden Yuan. Im darauffolgenden Jahr verschlechterte sich die Situation in der Polysiliziumbranche drastisch, und der Nettoverlust für das gesamte Jahr belief sich auf 2,718 Milliarden Yuan. Im Jahr 2025 versuchte das Unternehmen, die Verluste durch Produktionskürzungen und Kostensenkungen zu verringern, verzeichnete aber trotzdem einen Nettoverlust von 1,129 Milliarden Yuan. Im Jahr 2026 ist die Lage noch ernster: Im ersten Quartal belief sich der Verlust auf 801 Millionen Yuan, und der kumulierte Verlust im ersten Halbjahr erreichte 1,595 Milliarden Yuan.
Die 10,4 Milliarden Yuan in der Bilanz scheinen üppig zu sein, aber wie lange kann das Unternehmen bei dieser Verlustgeschwindigkeit überleben?
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87.000 Tonnen Produktion, aber nur 19.700 Tonnen verkauft
Stilllegen geht nicht, aber weiterproduzieren auch nicht
Im ersten Halbjahr betrug die Produktion von Polysilizium bei Daqo New Energy 87.100 Tonnen, und die Kapazitätsauslastung lag bei etwa 57 %. Das bedeutet, dass fast die Hälfte der Produktionslinien bereits stillgelegt ist.
Aber die auffälligere Kennzahl ist der Absatz – im ersten Halbjahr wurden nur 19.700 Tonnen verkauft, was einem Einbruch von 57,4 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Das erste Quartal war besonders extrem: Die Produktion betrug 43.400 Tonnen, aber der Absatz lag nur bei 4.500 Tonnen, sodass die Absatzquote unter 10 % lag.
Der Absatz ist fast so niedrig wie gar kein Verkauf.
Aber warum stellt man nicht einfach die gesamte Produktion ein? Der Grund liegt in zwei Wörtern: Abschreibung.
Die Herstellung von Polysilizium ist eine typische kapitalintensive Branche. Kosten wie Geräteabschreibungen, Wartung von Produktionslinien und Gehälter der Mitarbeiter verschwinden nicht durch Produktionskürzungen. Wenn der Preis bereits unter die Cash-Kosten gefallen ist, bedeutet eine Stilllegung der Produktion enorme Abschreibungsverluste ohne jegliche Einnahmen, sodass der Verlust sogar noch größer wird.
Das Ergebnis ist ein drastischer Anstieg der Lagerbestände. Bis Ende Juni 2026 beliefen sich die Lagerbestände von Daqo New Energy auf 2,66 Milliarden Yuan, was sich gegenüber Jahresbeginn fast verdoppelt hat. Das Unternehmen hat nach dem Vorsichtsprinzip eine Wertminderung von 1,026 Milliarden Yuan auf Lagerbestände gebucht – das Management selbst erwartet nicht, dass diese Waren zu guten Preisen verkauft werden können.
Das führt zu einem Teufelskreis: Je mehr produziert wird, desto höher sind die Verluste. Wenn nicht produziert wird, fallen die Abschreibungen trotzdem an und die Verluste sind noch höher. Die unverkauften Waren stapeln sich im Lager und führen zusätzlich zu Wertminderungen.
Anfang August herrschte auf dem Polysiliziummarkt ein extremer Zustand mit "keinen Transaktionen und keinen notierten Preisen". Erst kürzlich haben einige Unternehmen versuchsweise wieder Preise veröffentlicht. Der Referenzpreis für N-Typ-Rückführungsmaterial liegt zwischen 40.000 und 42.000 Yuan pro Tonne, einige Unternehmen bieten ihn sogar für 43.000 Yuan an. Im Vergleich zu Jahresbeginn ist der Preis für Polysilizium um mehr als 40 % gefallen.
Die gesamte Branche hält sich über Wasser.
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6 Milliarden Yuan auf ein unbekanntes Geschäftsfeld setzen
Ist das ein Rettungsanker oder ein unüberlegter Schritt in der Not?
Am 3. Juni 2026 konnten die Xu Vater und Sohn nicht mehr warten.
Daqo New Energy gab bekannt, dass es plant, in Kunshan eine Produktionsbasis für intelligente Energiesysteme zu bauen, die sich auf AIDC-Stromverteilungsanlagen spezialisiert und Feststofftransformatoren, Energiespeichersysteme, Feststoffbatterien und mehr umfasst. Das Gesamtinvestitionsvolumen des Projekts beträgt etwa 6 Milliarden Yuan, und es wird in zwei Phasen gebaut.
Die Marktreaktion war extrem positiv – am nächsten Tag stieg der Aktienkurs um 20 % auf das Tageshoch.
Die Logik hinter dieser Reaktion ist leicht zu verstehen. Der Markt für AIDC-Stromverteilung wächst tatsächlich rasant. Nach Berechnungen einiger Institutionen könnte der Marktraum für Stromversorgungs- und Verteilungssysteme im Jahr 2026 73 Milliarden Yuan erreichen. Als Schlüsselgerät zur Lösung der Hochspannungs-Gleichstromversorgung, zur Verbesserung der Energieeffizienz und zur Senkung des PUE-Werts wird das Marktvolumen von Feststofftransformatoren voraussichtlich von einem Umfang von mehreren zehn Milliarden Yuan auf einen Umfang von hundert Milliarden Yuan ansteigen. Im Vergleich zu herkömmlichen Transformatoren kann der Wirkungsgrad von Feststofftransformatoren auf über 98,5 % gesteigert werden, ihr Volumen um 60 % verringert und der Stromverlust um 40 % gesenkt werden.
Das klingt vielversprechend. Aber es gibt einige Probleme, die nicht umgangen werden können.
Erstens hat Daqo New Energy in der Polysiliziumbranche Erfahrung in der chemischen Produktion gesammelt, aber der Kern von Feststofftransformatoren liegt in der Anwendung von Leistungshalbleitern, der Energieumwandlung und der Steuerung der Gleichstromverteilung. Das Unternehmen sagt, dass "die Marke Daqo das Potenzial für technische Übereinstimmung im Bereich der Leistungselektronik und Systemintegration hat", aber niemand kann sagen, wie viele Schwierigkeiten zwischen "Potenzial" und "tatsächlicher Fähigkeit" liegen.
Zweitens sind 6 Milliarden Yuan keine kleine Summe. Obwohl Daqo New Energy über 10,4 Milliarden Yuan an Geldreserven verfügt, verliert das Kerngeschäft jedes Quartal Geld. Allein die erste Phase des Projekts erfordert eine Investition von 2,1 Milliarden Yuan. Wenn dieses Geld investiert wird, das neue Geschäft aber lange keine Erträge erwirtschaftet und die Polysiliziumbranche lange keine Wende erlebt, wie groß wird der Druck auf den Cashflow sein?
Drittens ist das Geschäftsfeld zwar heiß, aber der Wettbewerb ist ebenfalls intensiv. Im Bereich der AIDC-Stromverteilungsanlagen gibt es bereits eine Gruppe von Akteuren, die seit vielen Jahren in diesem Bereich tätig sind. Warum sollte Daqo als "Neuling" einen Anteil am Markt erobern können?
Die Meinungen der Institutionen gehen stark auseinander. In den letzten sechs Monaten haben 4 Institutionen Forschungsberichte zu Daqo New Energy veröffentlicht. Die höchste Prognose für den Nettogewinn 2026 liegt bei 656 Millionen Yuan Gewinn, die niedrigste bei 1,067 Milliarden Yuan Verlust. Bei demselben Unternehmen unterscheiden sich die Prognosen der Institutionen um 1,7 Milliarden Yuan. Das zeigt teilweise, dass niemand die Zukunft dieses Unternehmens wirklich klar sehen kann.
Am 6. August haben acht führende Polysiliziumhersteller, darunter Daqo, eine "Anti-Überbietungs"-Vereinbarung unterzeichnet und versprochen, keine Produkte unter dem Selbstkostenpreis zu verkaufen. Diese acht Unternehmen machen zusammen mehr als 90 % der effektiven Polysiliziumkapazitäten in China aus. Gleichzeitig werden drei verbindliche nationale Standards für Photovoltaik am 1. Januar 2027 in Kraft treten, wobei der dritte Standard für den Energieverbrauch von Polysilizium gegenüber dem Entwurf der Konsultationsphase weiter verschärft wurde. Nach Ansicht von Huatai Securities wird dies die Geschwindigkeit der Marktkonsolidierung deutlich erhöhen.
Die Politik hilft, "den Wasserhahn zuzudrehen", aber die Geschwindigkeit, mit der der Wasserhahn zugedreht wird, reicht nicht aus, um das Wasserleck im Wasserbecken zu stoppen.
Daqo New Energy befindet sich in einer peinlichen Lage: Es hat die sauberste Bilanz in der Branche, leidet aber gleichzeitig unter dem anhaltenden Geldverlust des Kerngeschäfts. Einerseits beteiligt es sich an der Branchenselbstrettung gegen "Überbietung" und wartet auf die Wende durch die von der Politik geförderte Marktkonsolidierung, andererseits investiert es 6 Milliarden Yuan, um einem völlig unbekannten Trend zu folgen.
Die 10,4 Milliarden Yuan in der Bilanz sind die letzte Zuversicht und zugleich die letzte Wette.
Das Ergebnis dieser Wette wird wahrscheinlich erst in einigen Jahren klar erkennbar sein. Aber eines ist sicher: In der Wintersaison der Polysiliziumbranche hat der konservativste Akteur die mutigste Entscheidung getroffen.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Energie Vorausschauend", Autor: Zhao Jianan, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.