Das Finale von Evergrande, ein Exemplar der Ära.
Am 20. August 2026 hat das Mittlere Volksgericht der Stadt Shenzhen das Urteil in erster Instanz öffentlich verkündet, Xu Jiayin wurde wegen acht Straftaten zu lebenslanger Freiheitsstrafe verurteilt, das politische Recht auf Lebenszeit entzogen und das gesamte persönliche Vermögen eingezogen. Die Evergrande Group und Evergrande Real Estate wurden mit Geldstrafen von 8,82 Milliarden Yuan bzw. 7 Milliarden Yuan belegt.
Dies ist nicht nur ein rechtliches Urteil gegen einen Unternehmer, sondern auch das Ende eines finanziellem Beispiels einer Epoche. Mit einer Gesamtverschuldung von 2,44 Billionen Yuan, dem Kampf um die garantierten Wohnungsübergaben an Millionen von Wohnungskäufern und den systemischen Erschütterungen, die die gesamte Immobilienbranche betreffen, übersteigt dieses Urteil gewöhnliche Fälle von Unternehmensvergehen und wird zum endgültigen Fußnote für das Ende des hochgradig fremdfinanzierten Expansionsmodells der chinesischen Immobilienbranche.
Acht Straftaten und das 2,44-Billionen-Yuan-Schuldenloch
Die acht vom Gericht festgestellten Straftaten zeichnen eine vollständige Kette von der Bilanzverschönerung bis zur illegalen Kapitalbeschaffung auf.
Die Straftat der illegalen Einziehung von Geldern von der Öffentlichkeit und die Straftat des Betrugs bei der Kapitalbeschaffung beziehen sich auf Evergrande Wealth. Diese Finanzplattform ohne gültige Finanzlizenz hat, obwohl sie wusste, dass die Liquidität der Gruppe extrem angespannt war, weiterhin Gelder von der Öffentlichkeit eingezogen. Nach Marktstatistiken beträgt der nicht erfüllte Umfang der Finanzprodukte von Evergrande Wealth etwa 34 bis 40 Milliarden Yuan und betrifft Hunderttausende von Investoren.
Die Straftat des betrügerischen Emittierens von Wertpapieren und die Straftat der regelwidrigen Offenlegung wichtiger Informationen stammen aus groß angelegten Finanzfälschungen. Evergrande Real Estate hat durch erfundene Geschäfte und vorzeitige Erfassung von Einnahmen in den Jahren 2019 bis 2020 insgesamt 564,1 Milliarden Yuan an Einnahmen und 92 Milliarden Yuan an Gewinnen gefälscht. Um die wahre Situation zu vertuschen, haben zuständige Abteilungen sogar die Übergabezeit von Wohnungen im Geschäftssystem geändert, um Tatsachen zu erfinden. Auf der Grundlage dieser gefälschten Daten hat Evergrande Real Estate eine große Anzahl von Anleihen auf dem öffentlichen Markt emittiert.
Die Details der Straftat der Veruntreuung von Vermögen durch Ausnutzung der Amtsstellung sind besonders aufmerksamkeitserregend. Xu Jiayin hat durch Ausnutzung seiner Amtsstellung auf der Grundlage der gefälschten Gewinne riesige Unternehmensvermögen unter dem Namen der Dividendenverteilung illegal zu eigen gemacht.
Darüber hinaus enthüllen die Straftat der Bestechung von Einheiten, die Straftat der regelwidrigen Gewährung von Krediten und die Straftat der regelwidrigen Verwendung von Geldern die verdeckten Operationen von Evergrande, durch die es durch Bestechung die Kontrolle über einige Finanzinstitute erlangt hat, um Kredit- und Versicherungsgelder regelwidrig abzuschöpfen.
Die zugrundeliegende Logik, die diese rechtswidrigen Handlungen stützt, ist das von Evergrande langfristig angewendete Modell mit hoher Verschuldung, hohem Fremdkapitalanteil und hohem Umschlag.
Nach den von Evergrande offengelegten Finanzdaten beträgt der Gesamtumfang seiner Verbindlichkeiten zum 31. Dezember 2022 2,44 Billionen Yuan.
Die Struktur dieser riesigen Schulden ist sehr klar:
Vertragsverbindlichkeiten (vorausgezahlte Kaufgelder von Wohnungskäufern) von etwa 721 Milliarden Yuan: Sie entsprechen den noch nicht übergebenen Wohnungen, von denen etwa 500.000 Einheiten nicht übergeben werden konnten.
Verbindlichkeiten aus Handelsgeschäften und sonstige zu zahlende Beträge von etwa 1002,26 Milliarden Yuan: Darunter beträgt der zu zahlende Betrag für Bau- und Materialkosten etwa 596,16 Milliarden Yuan.
Kredite (einschließlich Bankkredite, ausländische Dollar-Anleihen, Treuhandkredite und andere verzinsliche Verbindlichkeiten) von etwa 612,39 Milliarden Yuan.
Wenn die beiden Voraussetzungen steigende Wohnungspreise und ungehinderte Finanzierung nicht mehr gegeben sind, ist der Bruch der Geldkette unvermeidlich. Blinde diversifizierte Expansion und die verdeckte Anhäufung von außerbilanziellen Schulden haben diesen Prozess weiter beschleunigt.
Der fünfjährige Zeitablauf von dem Ausbruch der Krise bis zum Urteil in erster Instanz
Die Krise von Evergrande ist 2021 vollständig ausgebrochen.
Im Juni desselben Jahres begannen internationale Ratingagenturen, die Kreditwürdigkeit von Evergrande herabzustufen. Danach traten nacheinander Ereignisse wie überfällige Handelspapiere und Rechtsverteidigungen von Lieferanten auf. Im September traten Schwierigkeiten bei der Erfüllung der Finanzprodukte von Evergrande Wealth auf. Im Dezember veröffentlichte Evergrande offiziell eine Mitteilung, dass es eine Verpflichtung zur Garantie einer ausländischen Schuld nicht erfüllen kann, was zu einer wesentlichen Vertragsverletzung führt.
Die Volksregierung der Provinz Guangdong hat sofort eine Arbeitsgruppe nach Evergrande entsandt, um die Bearbeitung der Risiken zu überwachen und voranzutreiben. Dies markiert den Übergang des Evergrande-Falles von einer betrieblichen Krise zu einer von der Regierung geführten Phase der Risikobeseitigung.
Im Jahr 2022 ist Evergrande in die umfassende Phase der Vermögensveräußerung eingetreten. Die verbundenen Unternehmen wie Evergrande Property (06666.HK) und Evergrande Auto (00708.HK) haben nacheinander den Handel eingestellt. Evergrande hat versucht, die Krise durch den Verkauf von Vermögenswerten und die Umschuldung zu mildern, konnte die Situation aber nicht wenden.
Am 28. September 2023 hat China Evergrande (03333.HK) eine Mitteilung veröffentlicht, dass Xu Jiayin wegen des Verdachts auf rechtswidrige und kriminelle Handlungen rechtmäßig Zwangsmaßnahmen unterzogen wurde. Der Fall ist offiziell in das Gerichtsverfahren eingetreten.
Im Jahr 2024 hat die China Securities Regulatory Commission die administrative Untersuchung abgeschlossen, die Evergrande Group und ihre zugehörigen Tochtergesellschaften mit einer Geldstrafe von etwa 4,175 Milliarden Yuan belegt, Xu Jiayin mit der Höchststrafe von 47 Millionen Yuan belegt und eine lebenslange Sperrung vom Wertpapiermarkt verhängt. Dies hat die sachliche Grundlage für die nachfolgende Strafverfolgung gelegt.
Nach langwierigen Ermittlungen durch die Polizeibehörde und der Prüfung und Anklage durch die Staatsanwaltschaft ist der Fall schließlich in die Verfahrensphase eingetreten. Am 20. August 2026 hat das Mittlere Volksgericht der Stadt Shenzhen das Urteil in erster Instanz erlassen und festgestellt, dass alle acht Straftaten nachgewiesen sind. 56 beteiligte Führungskräfte und verwandte Personen, einschließlich des Sohnes von Xu Jiayin, wurden zu Freiheitsstrafen von einem Jahr und zehn Monaten bis zu achtzehn Jahren verurteilt.
Gemäß den gesetzlichen Bestimmungen hat in diesem Fall die Einziehung unrechtmäßiger Erträge und die Anordnung zur Rückerstattung von Zahlungen Vorrang vor Geldstrafen und der Einziehung des gesamten persönlichen Vermögens, um die Verluste der Kapitalanleger von Evergrande Wealth vorrangig auszugleichen. Die Rechte der breiten Masse von Wohnungskäufern werden hauptsächlich durch den speziellen Mechanismus für die garantierte Wohnungsübergabe und die Regel des vorrangigen Ausgleichs für Wohnungskonsumenten im Zivilverfahren geschützt.
Das Schicksal der Gruppen hinter den 2,44 Billionen Yuan Schulden
Unter den 2,44 Billionen Yuan an Verbindlichkeiten sind die Wohnungskäufer die am meisten beachtete Gruppe. Das Kernproblem, dem sie gegenüberstehen, ist nicht, ob Evergrande das Geld zurückzahlen kann, sondern ob sie die Wohnungen erhalten können.
Die garantierte Wohnungsübergabe ist zur Kernaufgabe der Risikobearbeitung geworden. In vielen Regionen wurden spezielle Arbeitsgruppen eingerichtet, spezielle Kredite bereitgestellt und ein abgeschlossener Betrieb der Gelder durchgeführt. Nach öffentlichen Berichten im ersten Quartal 2026 hat Evergrande im ganzen Land insgesamt mehr als 3,2 Millionen Wohnungen übergeben, die gesamte Übergaberate beträgt etwa 53 %, und die Übergaberate von Projekten in Kernstädten der ersten und zweiten Ebene übersteigt 75 %.
Die im Gerichtsurteil vorgesehene vorrangige Rückerstattung an Wohnungskäufer bietet dieser Gruppe rechtlichen Schutz. Für Wohnungskäufer, die Immobilien als Investition kaufen, Käufer von Geschäftsräumen und Apartments sowie Wohnungskäufer ohne registrierten Vertrag gilt jedoch, da sie nicht das grundlegende Recht auf Wohnen betreffen, der vorrangige Schutz für Konsumenten nicht. Sie können nur nach gewöhnlichen Forderungen an der Verteilung teilnehmen, und die Ausgleichsquote ist deutlich niedriger.
Im Vergleich zu Wohnungskäufern befinden sich die vorgelagerten Lieferanten und Bauunternehmer in einer schwierigeren Lage.
Der Umfang der von Evergrande nicht gezahlten Handelsposten beträgt etwa 1 Billion Yuan. Das Modell der Vorfinanzierung in der Immobilienbranche hat eine große Anzahl von kleinen und mittleren Bauunternehmern und Materiallieferanten in Schwierigkeiten gebracht. Nach der Vertragsverletzung von Evergrande sind diese Forderungen zu uneinbringlichen Forderungen geworden, was direkt zum Bruch der Geldkette einiger Lieferanten geführt hat.
Die Investoren haben ebenfalls schwere Verluste erlitten. Die etwa 34 bis 40 Milliarden Yuan an Finanzprodukten von Evergrande Wealth können nicht erfüllt werden, was Hunderttausende von Investoren betrifft. In- und ausländische Anleiheinvestoren und Investoren von Treuhandprodukten stehen ebenfalls vor einer starken Abschreibung ihres Kapitals.
Evergrande hatte zu seiner Spitzenzeit mehr als 120.000 Mitarbeiter. Nach dem Ausbruch der Krise sind umfangreiche Entlassungen unvermeidlich. Viele Mitarbeiter haben nicht nur ihre Arbeit verloren, sondern stehen auch vor der Situation, dass die von ihnen gekauften internen Finanzprodukte nicht zurückgezahlt werden können.
Von der Gründung von Evergrande in Guangzhou im Jahr 1996 über den Aufstieg zum reichsten Mann Chinas im Jahr 2017 bis zur Verurteilung zu lebenslanger Freiheitsstrafe im Jahr 2026 ist das persönliche Schicksal von Xu Jiayin eng mit dem goldenen Zeitalter der chinesischen Immobilienbranche verflochten.
Das Urteil mit acht Straftaten und lebenslanger Freiheitsstrafe schließt diesen jahrelangen Risikobeseitigungsprozess auf rechtlicher Ebene ab. Es verkündet das endgültige Ende des Modells mit hohem Fremdkapitalanteil und hohem Umschlag und hinterlässt tiefe institutionelle Reflexionen für die chinesische Immobilienbranche und das Finanzaufsichtssystem. Was halten Sie davon? Diskutieren Sie im Kommentarbereich.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-öffentlichen Konto „Investor Network - Denkende Finanzen“, Autor: Jiang Ji, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.