Der Außenhandelsüberschuss schrumpft – warum bin ich optimistischer in Bezug auf Guangdong?

Wenn man nur den Handelsüberschuss betrachtet, wird man die Entwicklungsrichtung des Außenhandels von Guangdong falsch einschätzen. In den ersten sieben Monaten des Jahres 2026 belief sich der Handelsüberschuss von Guangdong auf 1,11 Billionen Yuan, was einem Rückgang von 24,5 % entspricht; im gleichen Zeitraum erreichte der Gesamtwert von Ein- und Ausfuhren 6,49 Billionen Yuan, ein Anstieg um 20,5 %; die Einfuhren betrugen 2,69 Billionen Yuan, ein Anstieg um 37,4 %; die Zahl der Unternehmen mit tatsächlichen Ein- und Ausfuhrgeschäften stieg um 34,7 %.

Die Warnung vor dem schrumpfenden Überschuss und das Signal des explosionsartigen Einfuhranstiegs ertönen gleichzeitig. Im Vergleich dieser drei Zahlen bin ich der Ansicht, dass dies die Datengruppe ist, die am meisten für den chinesischen Außenhandel spricht.

Was steckt hinter dem schrumpfenden Überschuss?

Ein schrumpfender Handelsüberschuss an sich stellt kein negatives Signal dar.

Um die Stärke oder Schwäche des Außenhandels zu beurteilen, muss man darauf achten, auf welche Weise der Überschuss schrumpft.

Wenn der explosionsartige Einfuhranstieg hauptsächlich auf Konsumgüter zurückgeht, könnte dies auf eine Überlastung der Inlandsnachfrage hindeuten; wenn der Anstieg hauptsächlich auf Chips, Bauteile und Industriemetalle entfällt, bedeutet dies, dass Unternehmen Vorräte für künftige Ausfuhren anlegen, ihre Produktion erweitern und auf die Zukunft setzen.

Genau letzteres trifft auf Guangdong zu.

In den ersten sieben Monaten beliefen sich die Einfuhren von integrierten Schaltkreisen in Guangdong auf 1,07 Billionen Yuan, ein Anstieg um 48,6 %, was 39,6 % des Gesamtwerts der Einfuhren ausmacht; die Einfuhren von Computern und deren Bauteilen betrugen 391,22 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 77,9 %; die Einfuhren von Kupferwerkstoffen beliefen sich auf 39,89 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 36,5 %. Diese Einfuhren weisen einen stark produktionsorientierten Charakter auf.

Integrierte Schaltkreise, Computerbauteile und Kupferwerkstoffe entsprechen jeweils der KI-Rechenleistungskette, der Herstellung intelligenter Endgeräte und der Infrastruktur für neue Energien. Sie gehören nicht zum Endverbrauch, sondern zu den Zwischenprodukten für die Weiterverarbeitung.

Nach den Gesetzen der globalen Wertschöpfungskette sind importierte Zwischenprodukte ein Frühindikator für Ausfuhren.

Die Tatsache, dass Unternehmen in großem Umfang Chips, Computerbauteile und Industriemetalle beschaffen, bedeutet, dass sie erwarten, in den kommenden Quartalen Aufträge zu erfüllen und Produktionskapazitäten freizusetzen. Insbesondere der Anstieg von fast der Hälfte bei den Einfuhren integrierter Schaltkreise und der Anstieg von fast 80 % bei den Computerbauteilen in Guangdong gehen auf die starke Nachfrage von Servern, intelligenten Endgeräten und KI-Hardware nach Speicherchips, Prozessoren und Grafikkarten zurück.

Dies ist eine Art von „erweiterungsbedingtem Defizit“. Der kollektive Kauf von Zwischenprodukten durch Unternehmen entspricht dem Kauf einer Kaufoption für zukünftiges Wachstum mit echtem Geld. Dieses kollektive Verhalten ist vorausschauender als jede einzelne monatliche Schwankung der Ausfuhren.

Umgekehrt ist ein passiver Überschuss, der mit hohem Ausfuhrwachstum und schrumpfenden Einfuhren einhergeht, erst bedenklich, da er meist auf eine schwache Inlandsnachfrage und eine Verankerung der Industriekette im unteren Segment hindeutet. Der schrumpfende Überschuss von Guangdong ist ein Signal für qualitativ hochwertige Expansion. Weiterhin betrachtet, weisen die stark gestiegenen Einfuhren von Guangdong aus Südkorea, Japan und den USA darauf hin, dass die Arbeitsteilung innerhalb des ostasiatischen Produktionsnetzwerks sich verstärkt.

Chips, Materialien und Geräte aus Japan und Südkorea werden in Guangdong hergestellt und montiert und anschließend in die ganze Welt exportiert.

Guangdong befindet sich in dieser Kette an einem zentralen Knotenpunkt, es gibt keine Anzeichen dafür, dass es ersetzt wird.

Diese groß angelegten produktionsorientierten Einfuhren stellen extrem hohe Anforderungen an die Fähigkeit der Industrie, sie aufzunehmen und umzuwandeln. Der Grund, warum Guangdong diese Einfuhrspitze bewältigen kann, liegt vor allem in seinem einzigartigen System von Industrieklustern.

Wie realisieren Industriekluster die flexible Fertigung?

Wenn wir die Situation aus industrieller Sicht betrachten, stellen wir fest, dass zwischen der Massenproduktion und der individuellen Anpassung naturgemäß Widersprüche bestehen. Die Massenfertigung strebt nach Standardisierung, die individuelle Anpassung erfordert Flexibilität. Ersteres verfolgt das Prinzip der „Festigkeit“, Letzteres das der „Flexibilität“ – beides lässt sich kaum gleichzeitig erreichen. Die Fertigung in Guangdong liefert ein sehr seltenes Beispiel: Sie ist sowohl „schwer“ als auch „leicht“.

Zuerst liegt die „Schwere“ im Umfang: Guangdong verfügt über alle 31 Großklassen der verarbeitenden Industrie, hat 10 Industriekluster mit einem Wert von jeweils einer Billion Yuan gebildet, die Zahl der Hochtechnologieunternehmen ist auf 77.000 gestiegen und die Ausgaben für Forschung und Entwicklung haben 530 Milliarden Yuan überschritten.

Zweitens liegt die „Leichtigkeit“ in der Anpassungsfähigkeit: In der Stadt Chang'an in Dongguan laufen pro Minute 195 Mobiltelefone vom Band, mehr als 300 Kernlieferanten sind innerhalb eines Radius von 30 Kilometern angesiedelt, und die kürzeste Zeit von der Bestellung eines Teils bis zur Lieferung beträgt nur 2 Stunden.

Die Flexibilität einzelner Fabriken ist begrenzt, aber ein hoch verdichtetes Industriekluster kann sich wie Bausteine schnell neu zusammensetzen. Wenn ein Auftrag eintrifft, reagieren Hunderte von Unternehmen gemeinsam. Diese netzwerkweite Flexibilität ist stärker als jede einzelne Automatisierungslösung.

Zum Beispiel: Während die Hitzewelle in Europa wütete, lief in der „Lichtlosen Fabrik“ von Midea alle 6 Sekunden eine Klimaanlage vom Band, und die tragbaren geteilten Klimaanlagen lösten das Problem der fehlenden Installationsmöglichkeit. BYD hat eigens für den japanischen Markt das kompakte Elektroauto „Sea Otter“ entwickelt, das die typische Kleinheit lokaler K-Cars beibehält und gleichzeitig die intelligente Überlegenheit chinesischer Elektroautos integriert. Das Textilunternehmen Esquel aus Foshan ist seit Jahrzehnten in der Branche tätig und bietet heute Lösungen für wasserloses Färben, automatisierte Bekleidungsherstellung und digital intelligente Fertigung gebündelt an – es hat sich von einem Produzenten zu einem Dienstleister verwandelt.

Der gemeinsame Nenner dieser Fälle ist, dass sie Produkte an die lokalen Bedürfnisse neu definieren. Die „Flexibilität“ der Fertigung in Guangdong hat sich von der Erfüllung von Bedürfnissen zu der Schaffung und Führung von Bedürfnissen weiterentwickelt.

Diese Dialektik von „Schwere“ und „Leichtigkeit“ ist die innere Logik hinter dem gegen den Trend steigenden Außenhandel von Guangdong.

„Schwere“ ist die Grundlage im Sinne der Ontologie, „Leichtigkeit“ ist die Anpassungsfähigkeit im Sinne der Generativität. Mit einer schweren industriellen Basis als „Existenz“ und einem flexiblen Netzwerk als „Generierung“ kann die Fertigung in Guangdong eine strukturelle Sicherheit inmitten von Unsicherheiten gewinnen. Dieses Ökosystem ist nicht geplant worden, es ist durch die gemeinsame Entwicklung von Marktveränderungen und institutionellen Innovationen entstanden, kann nicht kurzfristig kopiert werden und ist genau die tiefste Barriere für den Außenhandel von Guangdong.

Die Vorteile des industriellen Ökosystems erfordern zudem einen schützenden institutionellen Rahmen. Wenn globale Kapitalgeber ihre Standorte neu wählen, legen sie nicht nur Wert auf die Produktionskapazität, sondern auch auf die Sicherheit von Recht und Politik.

Rechtsstaat, private Unternehmen und die neue Wahl des globalen Kapitals

Daher verändert sich derzeit der Fokus des Kapitals bei der Umgestaltung der globalen Lieferketten grundlegend, zum Beispiel von „niedrigsten Kosten“ zu „niedrigsten Risiken + ausreichender Flexibilität“. Geopolitische Konflikte, Unsicherheiten bei Zöllen und Risiken im Seeverkehr führen dazu, dass globale Käufer einen Aufschlag für die „Sicherheit“ der Lieferkette zahlen. Die Rechtsumgebung, das Geschäftsumfeld und die Stabilität der Lieferkette in Guangdong sind inzwischen zu einem seltenen Vermögenswert geworden.

In den ersten sieben Monaten gab es in Guangdong 183.000 Unternehmen mit tatsächlichen Ein- und Ausfuhrgeschäften, ein Anstieg um 34,7 %; davon 161.000 private Unternehmen, ein Anstieg um 40,3 %, deren Ein- und Ausfuhren 4,37 Billionen Yuan erreichten, ein Anstieg um 26,7 %, was einen Beitrag von 83,4 % ausmacht; die Ein- und Ausfuhren von ausländischen Unternehmen beliefen sich auf 1,91 Billionen Yuan, ein Anstieg um 13,5 %, und wachsen damit seit 18 Monaten in Folge.

Die Zahl der privaten Unternehmen ist um 40 % gestiegen, dahinter verbirgt sich eine Gründerwelle nach Verbesserung des Marktzugangs, Optimierung des Geschäftsumfelds und stabilen rechtlichen Erwartungen. Die Disziplinarbehörden von Guangdong und das Büro für die Verwaltung des Provinzrechtsstaates haben klar erklärt, dass sie „das fordernde und erpresserische Verhalten von Behördenmitarbeitern ernsthaft bestrafen“ und die rechtmäßigen Rechte und Interessen von privaten Unternehmen und privaten Unternehmern nach dem Gesetz schützen. Der Rechtsstaat bietet allen Marktteilnehmern stabile Erwartungen.

Die Ausweitung der Unternehmenszahl bedeutet, dass sich die „Marktbreite“ des Außenhandelswachstums verbessert. Ein gesunder Aufwärtstrend kann nicht nur von wenigen großen Aktien getragen werden, sondern erfordert die Beteiligung einer großen Anzahl von mittleren und kleinen Marktteilnehmern.

Die verbesserte Breite des Außenhandels von Guangdong zeigt, dass das Wachstum auf der gemeinsamen Beteiligung einer großen Anzahl von Marktteilnehmern beruht, nicht auf dem Alleingang weniger führender Unternehmen. Das 18-monatige Wachstum des ausländischen Kapitals ist die direkteste Abstimmung mit dem Geld.

Südostasien und Indien haben vielleicht niedrigere Kosten, aber die Tiefe der Lieferkette, der Ingenieurbonus, die Infrastruktur und die institutionelle Stabilität können derzeit das Perlflussdelta kaum ersetzen.

Natürlich bedeutet das anhaltende Vertrauen in den Außenhandel von Guangdong nicht, dass die bestehenden Mängel ignoriert werden können.

Die versteckten Sorgen in den Daten zu Investitionen, Konsum und Gewinnen sind genau der Prüfstein, um die Qualität dieser Modernisierung zu testen.

Abschließende Anmerkung

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 sind die Anlageinvestitionen in Guangdong um 11,4 % gesunken, die privaten Investitionen um 24,5 %, der Gesamtumsatz der sozialen Konsumgüter ist nur um 1,3 % gestiegen, und die Gewinne der Industriebetriebe mit einem Jahresumsatz über der festgelegten Größe sind von Januar bis Mai um 0,7 % gesunken. Diese Daten sehen tatsächlich nicht gut aus. Betrachtet man nur die Gesamtsumme, kommt man leicht zu dem Schluss, dass „Inlands- und Auslandsnachfrage auseinanderlaufen und die Qualität des Wachstums fragwürdig ist“. Wenn man aber die Struktur zerlegt, sieht die Geschichte völlig anders aus.

Der Rückgang der Investitionen geht hauptsächlich auf den Immobiliensektor, die traditionelle verarbeitende Industrie und die Infrastruktur zurück. Der Rückgang des Immobiliensektors ist das Ergebnis einer aktiven Entschuldung, die Schrumpfung der Investitionen in die traditionelle verarbeitende Industrie ist die schmerzhafte Phase der industriellen Anpassung.

Gleichzeitig sind die Investitionen in den Erwerb von Geräten, Werkzeugen und Instrumenten um 22,4 % gestiegen, die Investitionen in die Hochtechnologieindustrie um 9,8 %, die Investitionen in die Informationsübertragung, Software und die Informationstechnologiedienstleistungen um 118,7 % und die Investitionen in die Internet- und verwandten Dienstleistungen um 399,5 %. Das Kapital konzentriert sich beschleunigt von alten Wachstumsmotiven auf neue.

Der schwache Konsum konzentriert sich hauptsächlich auf Großgüter und die mit dem Immobiliensektor verbundene Kette, die Rückgänge im Einzelhandel von Möbeln, Baumaterialien, Autos und Haushaltsgeräten haben sich ausgeweitet.

Aber die Kategorie der Kommunikationsgeräte ist um 33,3 % gestiegen, die von neuen Energieautos um 9,3 %, Gastronomie und Tourismus verzeichnen weiterhin Wachstum. Dies zeigt, dass sich die Konsumstruktur verändert – von dem großvolumigen Konsum, der durch den Immobilienzyklus angetrieben wird, zu dem durch Technologie und Dienstleistungen angetriebenen aufstrebenden Konsum.

Der Druck auf die Unternehmensgewinne zeigt ebenfalls eine deutliche Differenzierung: Die Gewinne in der Erdölverarbeitung, bei chemischen Rohstoffen und bei Nichteisenmetallen sind stark gestiegen, während die Gewinne in Branchen wie Möbeln, Spezialgeräten und Autos unter Druck stehen. Die Gewinne werden zwischen den Branchen neu verteilt, die Rentabilität in der traditionellen Kette verschlechtert sich, während die neuen Wachstumsmotiven in der Expansionsphase hohe Kapitalausgaben haben und ihre kurzfristigen Gewinne noch nicht vollständig freigesetzt sind.

Im dritten Quartal plant Guangdong die Ausgabe von Staatsanleihen in Höhe von 227,19 Milliarden Yuan, davon 186,88 Milliarden Yuan an neuen speziellen Anleihen – deutlich mehr als das tatsächliche Ausgabevolumen von etwa 84,11 Milliarden Yuan im zweiten Quartal. Mit der schnelleren Zuweisung der Anleihemittel und dem Fortschritt der Projektarbeiten werden die Investitionen in Infrastruktur und Großprojekte steigen, und der Rückgang der Investitionen wird voraussichtlich abnehmen. Die Mängel der Inlandsnachfrage könnten in der zweiten Jahreshälfte eine marginale Verbesserung erfahren.

Daher achte ich in dieser Situation besonders auf drei Signale als Maßstab, um zu prüfen, ob die Modernisierung des Außenhandels von Guangdong erfolgreich ist.

Erstens: Umwandlungsrate von Einfuhren zu Ausfuhren. Kann der explosionsartige Anstieg der Einfuhren von integrierten Schaltkreisen um 48,6 % in den nächsten zwei bis drei Quartalen zu einem Anstieg der Ausfuhren von elektromechanischen Produkten und einer Verbesserung der Gewinne führen? Wenn die Ausfuhren zweistellig wachsen und gleichzeitig der Rückgang der Gewinne in der verarbeitenden Industrie abnimmt, zeigt das, dass die importierten Zwischenprodukte effizient zu Ausfuhrwettbewerbsfähigkeit umgewandelt werden. Wenn die Einfuhren stark wachsen, aber Ausfuhren und Gewinne weiter auseinanderlaufen, muss man vor Überkapazitäten warnen.

Zweitens: Gewinnqualität der privaten Unternehmen. Der Anstieg der Zahl privater Unternehmen um 40,3 % ist eine gute Sache, aber die Ausweitung der Zahl muss mit einer Verbesserung der Gewinnqualität einhergehen. Wenn die Zahl privater Unternehmen stark steigt, aber gleichzeitig Gewinnmargen, Forderungen und Cash