Automobilchip-Gigant im Sprint zum IPO

Der Kapitalmarkt ist nicht arm an Mythen, und nun tritt ein weiterer Akademiker persönlich in den Markt ein, um Monopole zu brechen!

Wie von Investor Network erfahren, hat ein Hard-Technologie-Unternehmen aus Wuhan, das 15 Jahre lang unbekannt geblieben ist, endlich einen entscheidenden Schritt in Richtung A-Aktien-Markt unternommen. Im August hat Fein MEMS offiziell die Börsenzulassungsberatung gestartet. Dieser heimliche Champion im Bereich von fahrzeugspezifischen MEMS-Sensoren steht kurz davor, der Prüfung des Kapitalmarkts unterzogen zu werden.

Auf der Strecke der Kern-Sicherheitssensoren für Automobile haben drei ausländische Giganten Bosch, Honeywell und Infineon lange die absolute Sprachhoheit inne. Die Lokalisierungsrate von hochwertigen fahrzeugspezifischen MEMS-Sensoren ist extrem niedrig, was in der Branche als allgemein anerkannter Engpass mit "Halsabschneider"-Wirkung gilt.

Fein MEMS ist genau in diesem Engpass gewachsen.

15 Jahre lang hat es sich still im Optischen Tal von Wuhan verwurzelt und mehr als 30 Millionen selbst entwickelte fahrzeugspezifische Sensoren in Fahrzeuge eingebaut. Es ist eines der wenigen einheimischen Unternehmen in China, das die groß angelegte Vorinstallation von Kern-Sicherheitssensoren für Automobile realisiert hat. Von den Papieren in Universitätslaboren bis zu den Sicherheitskomponenten von inländischen Autos hat es diesen Weg erfolgreich beschritten.

Im Gegensatz zu den meisten Gründungsgeschichten begann Fein nicht in einer Garage oder einer Mietwohnung, sondern in einem Universitätslabor. Der Leiter Liu Sheng ist Mitglied der Chinesischen Akademie der Wissenschaften, Doktor der Stanford University und emeritierter Professor der Wayne State University in den USA. Als eine Person, die an der Spitze der akademischen Pyramide steht, hat er ausgerechnet den schwierigsten Weg gewählt: die Technologie aus wissenschaftlichen Papieren in Sensoren umzuwandeln, die in Bremssystemen von Autos eingebaut sind.

In 15 Jahren wurden Dutzende Millionen Sensoren in Fahrzeuge eingebaut. Aber er stand vor weit mehr als nur technischen Problemen. In wissenschaftlichen Papieren wird nicht über die Ausbeute gesprochen, und in Forschungsprojekten wird die Lieferung nicht berücksichtigt. Die Gründung eines Unternehmens durch einen Akademiker war nie ein ebener Weg mit glänzenden Titeln.

Eins

Der Lebenslauf von Liu Sheng ist ein typisches Beispiel für das "Kind von anderen Leuten", das alle bewundern. Er ist Doktor der Stanford University, emeritierter Professor in den USA, Gewinner des ersten Preises des Nationalen Preises für Wissenschaft und Technologischen Fortschritt und des zweiten Preises des Nationalen Preises für technologische Erfindungen. Später wurde er Dekan der Fakultät für integrierte Schaltkreise der Wuhan-Universität und Mitglied der Chinesischen Akademie der Wissenschaften.

Aber er hat ein Problem in der Branche erkannt: Die grundlegende Forschung in China ist nicht schwach, und es werden viele wissenschaftliche Papiere veröffentlicht. Aber die wichtigsten MEMS-Drucksensoren für Autos werden seit langem von Bosch, Honeywell und Infineon kontrolliert.

Der winzige Sensor von der Größe eines Fingernagels in einem ESC-Bremssystem hat eine erbärmlich niedrige Lokalisierungsrate.

Im Jahr 2011 gründete Liu Sheng Fein MEMS in Wuhan. Seine ursprüngliche Absicht war so einfach, dass sie kaum von einem Akademiker stammen könnte: die Technologie, an der er jahrelang im Bereich der Zuverlässigkeit von Gehäusen gearbeitet hat, zu etwas zu machen, das in Autos eingebaut werden kann.

Aber bei der Gründung eines Unternehmens durch einen Akademiker gibt es eine unumgängliche Hürde ; Die Automobilindustrie erkennt keine Titel an, sondern nur Testberichte.

Die Überprüfung von Komponenten für Unterhaltungselektronik kann in wenigen Monaten abgeschlossen werden, während der Zertifizierungszyklus von Sensoren für aktive Sicherheit von Autos im Allgemeinen zwei bis drei Jahre dauert. Prüfungen bei hohen und niedrigen Temperaturen, Vibrationen, Ölkorrosion und Alterung müssen nacheinander bestanden werden. Ein Ausfall eines Sensors wirkt sich direkt auf die Funktionsfähigkeit der Bremsen aus. Automobilhersteller und Tier-1-Zulieferer sind von Natur aus vorsichtig – wer würde mit der Sicherheit scherzen?

In den ersten Jahren nach der Gründung reiste das Team von Fein MEMS mit Proben herum, erhielt aber keine einzige Bestellung.

Die Schwierigkeit, vor der Liu Sheng stand, ist die Wand, auf die alle Forscher aus Universitäten bei der Gründung eines Unternehmens stoßen: In Universitäten zählen Papiere, Forschungsprojekte und theoretische Durchbrüche; Die Automobilindustrie erkennt nur Ausbeute, Lieferstabilität und Kosten an.

Zwischen den beiden Bewertungssystemen liegt ein "Tal des Todes".

Er führte das Team an, um die technischen Probleme bei der Industrialisierung von MEMS-Chip-Gehäusen und Signalkalibrierung zu lösen, und lernte gleichzeitig von Grund auf Unternehmensführung, Aufbau von Lieferketten und Geschäftsverhandlungen. Der Status als Akademiker half ihm in dieser Zeit nicht – die Kunden kümmern sich nicht darum, wer du bist, sondern nur darum, ob dein Produkt bei minus 40 Grad Celsius normal funktionieren kann.

Die größere Herausforderung ergab sich aus seinem Status selbst.

Als berufstätiger Professor der Wuhan-Universität musste Liu Sheng eine klare Grenze ziehen: Welche Erfindungen gehören zu den dienstlichen Erfindungen der Universität und welche zu den unabhängigen Patenten des Unternehmens. Wenn diese Grenze nicht klar gezogen wird, wird es eine versteckte Gefahr bei der späteren IPO-Prüfung geben.

Bei der Gründung eines Unternehmens durch einen Akademiker muss man natürlich mehr Prüfungen zur Einhaltung von Vorschriften bestehen als gewöhnliche Unternehmen. Die Grenze zwischen Lehre, Forschung und Unternehmensbetrieb muss in jedem Punkt klar geregelt werden.

In 15 Jahren haben sich die Branchentrends ständig geändert, aber Fein MEMS ist immer in der schwierigsten Nische geblieben – dem Drucksensor für ESC-Bremssysteme, dem Kernbestandteil der aktiven Sicherheit von Autos. Das Team ist nicht dem Trend gefolgt, um Sensoren für Unterhaltungselektronik mit niedrigeren Hürden herzustellen, sondern hat sich darauf konzentriert, die Technologie zu verbessern und die Lieferkette schrittweise aufzubauen.

Die Produkte sind nach und nach in die Lieferketten internationaler Tier-1-Zulieferer wie Knorr-Bremse und BorgWarner eingetreten und werden gleichzeitig von einheimischen Automobilmarken wie BYD und Geely verwendet. Insgesamt wurden mehr als 30 Millionen Einheiten in Fahrzeuge eingebaut, womit das Unternehmen in der ersten Reihe der inländischen Anbieter von Drucksensoren für aktive Sicherheit steht.

Nachdem das Automobilgeschäft stabil gelaufen war, begann Liu Sheng, an neuen Projekten zu arbeiten.

Auf Basis der MEMS-Wahrnehmungs- und Gehäusetechnologie entwickelt das Unternehmen die Fuß-End-Wahrnehmungseinheit für humanoide Roboter. Die technologische Grundlage ist dieselbe, aber das Kundensystem und die Produktstandards werden vollständig neu gestaltet. Ob der Weg von Bremssystemen zu Roboterfüßen erfolgreich beschritten werden kann, ist derzeit noch ungewiss.

Zwei

Fein MEMS verfolgt einen typischen B2B-Weg für Industrieprodukte: Es richtet sich nicht an Endverbraucher, sondern an internationale Tier-1-Zulieferer wie BorgWarner und Knorr-Bremse sowie Automobilhersteller wie BYD und Geely.

Im oberen Bereich entwirft das Unternehmen selbst MEMS-Sensorchips und entwickelt Gehäusetechnologien; im mittleren Bereich hat es eigene Produktionslinien in Wuhan, Nanjing und Xiaogan aufgebaut, die für die Herstellung, Kalibrierung und Zuverlässigkeitsprüfung von Sensormodulen zuständig sind; im unteren Bereich liefert es die Produkte an Tier-1-Zulieferer, die die Bremsaggregate zusammenbauen und dann an die Automobilhersteller ausliefern.

Der größte Teil der Einnahmen stammt von fahrzeugspezifischen MEMS-Drucksensoren, die hauptsächlich in Fahrzeugstabilitätskontrollsystemen und hydraulischen Bremssystemen verwendet werden. Die Fuß-End-Wahrnehmungskomponenten für Roboter befinden sich noch in der Phase der Kundenprüfung und generieren derzeit keine nennenswerten Einnahmen.

Fahrzeugspezifische Komponenten haben einen Vorteil: Sobald eine Bestellung bestätigt wird, dauert der Lieferzeitraum oft mehrere Jahre, und die Kundenbindung ist viel stärker als bei gewöhnlichen Konsumgütern. Das Gewinnprinzip von Fein MEMS besteht darin, die Kosten durch groß angelegte Produktion zu senken und den Cashflow durch die kontinuierliche Gewinnung neuer Projekte zu sichern.

Der globale Markt für fahrzeugspezifische MEMS-Drucksensoren wird seit langem von ausländischen Giganten kontrolliert. Insbesondere bei sicherheitsrelevanten Sensoren wie ESC-Bremsdrucksensoren ist die Lokalisierungsrate nie angestiegen.

Die meisten inländischen Konkurrenten haben sich zunächst für die Herstellung von nicht sicherheitsrelevanten Sensoren wie Reifendrucküberwachungssensoren und Sensoren für Fahrzeugklimaanlagen entschieden, die niedrigere Zugangshürden, aber auch einen geringeren Wert haben.

Fein MEMS hat den schwierigsten Weg gewählt und ist einer der wenigen einheimischen Anbieter in China, der die groß angelegte Vorinstallation realisiert hat.

Um in dieser Nische Fuß zu fassen, verfügt Fein über vier Ebenen von Merkmalen, die nur schwer zu kopieren sind.

Erste Ebene: Technologie zur Zuverlässigkeit von Gehäusen. Das Team von Liu Sheng hat in diesem Bereich mehr als zehn Jahre lang Erfahrungen gesammelt und das Problem gelöst, dass Sensoren unter komplexen Betriebsbedingungen von Autos langfristig stabil funktionieren. Dies ist genau der Kernwettbewerbsvorteil, mit dem ausländische Giganten ihr Monopol aufrechterhalten.

Zweite Ebene: Zertifizierung und Zugang. Mehrere Produkte haben den AEC-Q100-Standard für fahrzeugspezifische Komponenten bestanden und sind erfolgreich in die Lieferketten internationaler Tier-1-Zulieferer eingetreten. Der Abschluss dieser Zertifizierung dauert mehrere Jahre, und neue Anbieter haben hohe Zeitkosten, um aufzuholen.

Dritte Ebene: Herstellungskapazität. Das Unternehmen beherrscht die gesamte Technologie für Gehäuse und Kalibrierung und baut seine eigenen Produktionslinien. Automobilhersteller fürchten am meisten Ausfälle bei Lieferanten – der größte Vorteil der integrierten Herstellung ist die kontrollierbare Lieferung.

Vierte Ebene: Übertragbare Technologie. Die MEMS-Druckwahrnehmung und Gehäusekalibrierungstechnologie kann auf den Bereich der Kraftwahrnehmung von humanoiden Robotern übertragen werden. Ob dies erfolgreich umgesetzt werden kann, ist noch ungewiss, aber die technologische Grundlage ist gegeben.

Drei

Die Entscheidung von Fein MEMS, zu diesem Zeitpunkt die Börsennotierung am A-Aktien-Markt zu starten, ist kein spontaner Einfall, sondern eine natürliche Entwicklung nach langjähriger Entwicklung.

Zuerst besteht vor allem der Bedarf an Kapitalbeschaffung. Die neue Produktionslinie in Xiaogan muss gebaut werden, und in die neue Nische der Roboterwahrnehmung muss investiert werden – mit eigenen Mitteln kann das Unternehmen diese Kosten nicht alleine tragen. Die Börsennotierung kann den Druck der Kapitalausgaben mindern und die Finanzierung für Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen sichern.

Ein weiterer praktischer Aspekt betrifft die Kunden. Die wichtigsten Partner von Fein sind meist einheimische Automobilhersteller und Partner der lokalen Industriekette. Die Börsennotierung am A-Aktien-Markt ist ein Pluspunkt für die Marke von inländischen Komponenten. Ein börsennotierter Lieferant hat in den Augen von Automobilherstellern ein anderes Gewicht als ein nicht börsennotierter Lieferant.

Die Eigentümerstruktur macht die Wahl des A-Aktien-Marktes auch zu einer logischeren Entscheidung. Fein hat eine rein inländische Eigentümerstruktur, und die Investoren sind hauptsächlich Fonds in chinesischer Währung. Der A-Aktien-Markt ist der gängigste Exit-Kanal für chinesische Risikokapitalanlagen. Außerdem erzielt das Unternehmen bereits stabile Gewinne, sodass es die finanziellen Anforderungen des Sci-Tech Innovation Board erfüllen kann.

Die Börsennotierung hat noch einen versteckten Wert: Sie zwingt das Unternehmen zur Verbesserung der Governance-Struktur. Verbundene Transaktionen mit Universitäten, interne Kontrollverwaltung und Offenlegung von Informationen müssen während der Vorbereitungsphase der Börsennotierung standardisiert werden. Die Probleme bei der Einhaltung von Vorschriften, die mit der Gründung eines Unternehmens durch einen Akademiker einhergehen, sollten besser früher als später gelöst werden.

Aber auf der Nische der fahrzeugspezifischen MEMS-Sensoren stehen die hohen Hürden auch für große Herausforderungen.

Lange Zertifizierungszyklen, schwer zu erwerbendes technisches Know-how, Mangel an vielseitigen Fachkräften und ein abgeschlossenes Lieferantensystem – diese Faktoren bilden hohe Mauern, die branchenfremde Anbieter abhalten, aber auch die Expansionsgeschwindigkeit von Fein selbst einschränken.

Die größere Herausforderung zeigt sich in der Bilanz.

Die Automobilindustrie führt derzeit einen Preiskampf, und die Automobilhersteller drücken die Preise immer stärker. Die Bruttomarge der vorgelagerten Sensorhersteller wird ständig gedrückt. Wenn die Nachfrage nach Autos schwächer wird, besteht auch das Risiko, dass bereits bestätigte Bestellungen gekürzt werden.

Es gibt auch die Wettbewerbssituation. Ausländische Giganten wie Bosch beginnen, ihre Preise zu senken, um ihre Position zu verteidigen, und inländische MEMS-Konkurrenten steigen nach und nach in die Nische der fahrzeugspezifischen Sensoren ein. Früher ist Fein allein in einem unbelebten Bereich gelaufen, jetzt hört man Schritte hinter sich.

Außerdem ist zu beachten, dass Fein MEMS keinen tatsächlichen Kontrolleur hat. Der A-Aktien-Markt prüft die Stabilität des Vorstands und die Mechanismen für wichtige Entscheidungen bei Unternehmen ohne tatsächlichen Kontrolleur sehr streng. Nach der Börsennotierung kann die Entscheidungseffizienz beeinträchtigt werden, wenn die Aktionäre unterschiedliche Meinungen haben.

Die Unsicherheit des neuen Geschäfts darf auch nicht ignoriert werden. Die Branche der humanoiden Roboter befindet sich noch in der Anfangsphase, der Zeitplan für die Kommerzialisierung ist unklar, und die damit verbundenen Geschäfte können kurzfristig kaum Einnahmen erzielen. Wenn der Zeitraum für die Rendite der kontinuierlichen Investitionen zu lang ist, wird dies die Gesamtrentabilität beeinträchtigen.

In 15 Jahren hat Liu Sheng den Weg vom Labor zu einer Einbauzahl von zehn Millionen Sensoren zurückgelegt. Die Start der Börsenzulassungsberatung von Fein MEMS am A-Aktien-Markt bedeutet, dass dieser langwierige Versuch der Umsetzung von Ergebnissen aus Forschung und Lehre in die Praxis bald der direkten Prüfung durch den Kapitalmarkt unterzogen wird.

Dies ist keine Geschichte über den "Glanz des Akademiker-Titels".

Ganz im Gegenteil: Sie erzählt, wie eine Person mit hervorragenden akademischen Leistungen ihren Glanz ablegt, um sich an ein völlig anderes Regelsystem anzupassen. Die Automobilindustrie glaubt nicht an wissenschaftliche Papiere, sondern nur an Testberichte.

Die Ingenieure verwenden keinen "Impact Factor" als Indikator, sondern konzentrieren sich nur auf Ausbeute und Lieferung. Er ist aus einem Bewertungssystem ausgetreten, das auf "Veröffentlichung" ausgerichtet ist, und in ein System eingetreten, das die "Anzahl der in Fahrzeuge eingebauten Einheiten" als Maßstab verwendet.

Fein hat 30 Millionen Sensoren in die Bremssysteme