Hat Baidu AI die Führungsrolle übernommen?

Am 18. August hat Baidu wie erwartet die Bilanz für das zweite Quartal 2026 nach Handelsschluss der Hongkonger Börse vorgelegt.

Dieser Finanzbericht steht im Rampenlicht. Es ist das erste Mal, dass der Anteil der Einnahmen aus dem KI-Geschäft bei Baidu im ersten Quartal die Hälfte der allgemeinen Geschäftseinnahmen übertroffen hat, womit das Unternehmen von einem Suchunternehmen zu einem neuen Narrativ der KI gewechselt ist. Drei Monate später möchte der Markt wissen, ob die neue Säule KI das Gesicht von Baidu stützen kann.

Die Daten des Finanzberichts zeigen, dass im zweiten Quartal 2026 der Gesamtumsatz von Baidu 31,3 Milliarden Yuan (chinesische Währung, im Folgenden gilt dies für alle nicht gekennzeichneten Beträge) betrug; die allgemeinen Geschäftseinnahmen von Baidu beliefen sich auf 25,2 Milliarden Yuan, wobei der Anteil der Einnahmen aus dem KI-Geschäft 50 % erreichte und damit zwei Quartale in Folge über die Hälfte lag. Auf der Nutzerseite lag die monatliche aktive Nutzerzahl der App bei 644 Millionen, womit die Grundposition weitgehend stabil gehalten wurde.

Auch der Markt hat eine Antwort gegeben. Über Nacht stürzte die Aktie von Baidu an der US-Börse (BIDU.US) um 12,73 % ab und schloss bei 90,87 US-Dollar, was den niedrigsten Stand seit fast einem Jahr seit August 2025 darstellt. Der kumulative Rückgang im laufenden Jahr weitete sich auf 30,45 % aus.

Abbildung: Kursentwicklung der Baidu-Aktie Quelle: Screenshot von Tiger Brokers und *Tingtong Tech*

Mehrere große Banken haben das Kursziel von Baidu nach dem Finanzbericht gesenkt: Jefferies senkte es von 170 Hongkong-Dollar auf 163 Hongkong-Dollar, Deutsche Bank senkte es von 186 Hongkong-Dollar auf 162 Hongkong-Dollar, beide behielten die Bewertung „Kaufen“ bei.

Auf der Telefonkonferenz sagte Robin Li, Mitbegründer und CEO von Baidu: „Wir sind zuversichtlich, die Iteration der künstlichen Intelligenz zu beschleunigen und ERNIE wieder in die erste Reihe der grundlegenden großen Modelle zu bringen.“ Das ist nicht nur Entschlossenheit, sondern auch die Anerkennung, zurückgeblieben zu sein.

Das bedeutet auch, dass der Wandel im Gange ist und die Schmerzen der Umstellung andauern. Ob Baidu seine „ursprünglichen Vorteile“ im Bereich der KI in einer Landschaft mit zahlreichen starken Konkurrenten behaupten kann, hängt von seiner Leistung in der nächsten Zeit ab.

01 Umsatz überschreitet die Linie, aber der Gewinn sinkt

Sehen wir uns zuerst die zentralen Finanzdaten an.

Im zweiten Quartal 2026 erzielte die Baidu-Gruppe einen Gesamtumsatz von 31,3 Milliarden Yuan. Diese Zahl liegt leicht über der unteren Grenze des Prognosebereichs einiger Institutionen von 31,195 bis 31,6 Milliarden Yuan, weist aber immer noch eine Lücke zur Markterwartung von 31,95 Milliarden Yuan auf. Sie ist gegenüber dem Vorquartal um 2 % und gegenüber dem Vorjahr um 4 % gesunken.

Was den Markt wirklich verärgert, ist die Gewinnseite.

In diesem Quartal belief sich das Non-GAAP-Betriebsergebnis von Baidu auf 3,8 Milliarden Yuan; das verwässerte Non-GAAP-Einkommen pro ADS betrug 7,22 Yuan, gegenüber 13,58 Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was einem Rückgang von 47 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Abbildung: Umsatz und weitere Kennzahlen von Baidu Quelle: Screenshot aus dem Finanzbericht von Baidu und *Tingtong Tech*

Am bemerkenswertesten ist der Nettogewinn. In diesem Quartal belief sich der den Eigentümern von Baidu zuzurechnende Nettogewinn auf 2,319 Milliarden Yuan, was einem starken Rückgang von 68 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Viele Analysen gehen davon aus, dass hinter dem Gewinnrückgang die strukturellen Umstellungsschmerzen stehen, die Baidu derzeit durchlebt.

Einerseits schrumpft der Umfang des Rückgangs der traditionellen Werbung den Gesamtgewinnspielraum ein.

Im zweiten Quartal 2026 beliefen sich die Einnahmen aus dem traditionellen Online-Marketing und anderen Geschäften bei Baidu auf rund 13,1 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 19 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dieser Rückgang übertrifft die Erwartungen mehrerer Institutionen.

Vor dem Hintergrund der schwachen makroökonomischen Konsumnachfrage kürzen Werbetreibende allgemein ihre Budgets und stellen immer strengere Anforderungen an die Konversionsrate.

Was den Markt aber noch mehr besorgt, ist, dass die KI-native Suche die Suchgewohnheiten der Nutzer neu gestaltet. Diese Veränderung könnte die Zahl der Anzeigenaufrufe bei der traditionellen Werbung langfristig und unwiderruflich beeinträchtigen.

Andererseits zehren die neuen Geschäfte von Baidu seine Gewinne auf.

Das Training großer Modelle, der Aufbau von Rechenleistungsinfrastrukturen und die Forschung und Entwicklung des Kunlun-Chips bei Baidu erfordern alle echte finanzielle Investitionen. Im zweiten Quartal beliefen sich die F&E-Ausgaben von Baidu auf 4,607 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 5 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Im ersten Quartal 2026 lagen diese F&E-Ausgaben von Baidu zuvor bei 4,384 Milliarden Yuan.

Einerseits verliert das alte Geschäft Einnahmen, andererseits verbrennt das neue Geschäft Geld – der Gewinnspielraum von Baidu wird natürlich von beiden Seiten eingedrückt.

Dennoch gibt es auch Highlights im Finanzbericht.

Zum Beispiel bleibt die Grundmasse der Nutzer erhalten. Im zweiten Quartal erreichte die monatliche aktive Nutzerzahl der Baidu-App 640 Millionen. Das bedeutet, dass die große Nutzerbasis noch vorhanden ist, aber wie man sie effizienter in Einnahmen umwandelt, ist die zentrale Herausforderung für Baidu.

Darüber hinaus verfügt Baidu über ausreichend Cashflow. Die Daten zeigen, dass bis zum Ende dieses Quartals der Gesamtbestand an Barmitteln und Investitionen bei Baidu 283,1 Milliarden Yuan betrug, was für eine reichliche Liquidität sorgt. Diese riesige Barreserve ist auch die Munition, um das KI-Wettlauf weiter zu intensivieren.

02 Die KI beginnt, eigene Einnahmen zu generieren, aber es wird noch Zeit brauchen, um die Hauptlast des Wachstums zu tragen

In einer Zeit, in der die Gewinne weiter sinken, interessiert sich der Markt mehr dafür, ob Baidu trotz ausreichendem Cashflow ein wirklich profitables Zukunftsszenario aufbauen kann.

Dafür muss man sich die Leistung der neuen Geschäfte von Baidu genauer ansehen.

Im zweiten Quartal beliefen sich die allgemeinen Geschäftseinnahmen von Baidu auf 25,2 Milliarden Yuan, wobei der Anteil der Einnahmen aus dem KI-Geschäft 50 % erreichte und damit zwei Quartale in Folge über die Hälfte lag. Das bedeutet auch, dass die Bedeutung der KI im Einnahmenportfolio von Baidu stetig zunimmt.

Abbildung: Umsatz und Leistung von Baidu nach Geschäftsbereichen Quelle: Screenshot aus dem Finanzbericht von Baidu und *Tingtong Tech*

Das KI-Geschäft von Baidu konzentriert sich auf den „Full-Stack“: selbst entwickelte Kunlun-Chips, das große ERNIE-Modell und das Deep-Learning-Framework PaddlePaddle bilden einen geschlossenen Kreislauf von Chips über Modelle bis hin zu Anwendungen. Im Vergleich zu anderen Unternehmen, die stärker auf externe Einkäufe von Rechenleistung angewiesen sind, unterscheiden sich Kostenstruktur und Geschäftsmodell von Baidu daher.

Ein Teil der neuen Geschäfte von Baidu besteht aus intelligenten Cloud- und GPU-Rechenleistungsdiensten.

Der Finanzbericht zeigt, dass die Einnahmen aus der KI-Cloud-Infrastruktur von Baidu im zweiten Quartal 7,3 Milliarden Yuan betrugen, was einem Anstieg von 50 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die GPU-Cloud wuchs im Vergleich zum Vorjahr um 283 %, womit sich die Wachstumsrate gegenüber dem 184 % des Vorquartals weiter beschleunigte.

Das zeigt, dass mit dem anhaltenden Anstieg der Nachfrage nach Training und Inferenz großer Modelle die Zahlungsbereitschaft der Unternehmen für KI-Infrastrukturen stark wächst. Baidu profitiert kontinuierlich von seiner Full-Stack-Fähigkeit mit selbst entwickelten Kunlun-Chips und dem großen ERNIE-Modell.

Der andere Teil sind KI-native Anwendungen und Marketingdienste.

Die Daten zeigen, dass die Einnahmen aus KI-Anwendungen bei Baidu in diesem Quartal 2,5 Milliarden Yuan betrugen, was einem Anstieg von 3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Einnahmen aus KI-nativen Marketingdiensten beliefen sich auf 2,6 Milliarden Yuan.

Der Hintergrund hierfür ist, dass Baidu im August dieses Jahres eine neue Runde der Integration seiner KI-Büro-Produktlinie abgeschlossen hat und eine Matrix von KI-Büro-Produkten wie Baidu Chatzi, Kuku AI und Miaoda gebildet hat. Laut der Rangliste der KI-Büro-Intelligenzagenten erreichte die MAU von Baidu Chatzi im Juli ein sequenzielles Wachstum von 1063,79 %; die MAU von Kuku AI Office überstieg 25 Millionen.

Dennoch liegen die Wachstumsraten dieser beiden Bereiche deutlich unter denen der Cloud-Infrastruktur, was darauf hindeutet, dass die Zahlungsbereitschaft der C-End-Nutzer von Baidu für große Modelle nach wie vor niedrig ist und die Kommerzialisierung der KI-Suche sich noch in der Erprobungsphase befindet.

Der dritte Bereich ist das alte Geschäft von Baidu – autonomes Fahren.

Die Daten zeigen, dass im zweiten Quartal Baidu Apollo Go gemeinsam mit Freenow von Lyft in London Straßentests im öffentlichen Verkehr gestartet ist und damit erstmals den reifen europäischen Markt erschlossen hat. Dennoch ist das autonome Fahren von Baidu noch weit davon entfernt, skalierbare Einnahmen zu generieren. Die Bedeutung der Ausweitung auf ausländische Märkte liegt mehr in der Symbolik als in kurzfristigen finanziellen Effekten.

Insgesamt hat das KI-Geschäft von Baidu die Haltung eingenommen, die Hauptlast des Wachstums zu tragen: Der Anteil liegt zwei Quartale in Folge über der Hälfte, die GPU-Cloud wuchs um dreistellige Prozentwerte – das sind alles handfeste Ergebnisse.

Aber Baidu kann nicht sagen, dass es keine Probleme gibt.

Zum Beispiel beträgt die Wachstumsrate der Einnahmen aus KI-Anwendungen nur 3 %, was zeigt, dass die kommerzielle Umsetzung der KI im C-End-Bereich immer noch langsam voranschreitet. Obwohl die KI-Cloud-Infrastruktur eine erstaunliche Wachstumsrate aufweist, verschärft sich der Preiskampf auf dem B-End-Cloud-Markt, was zeigt, dass alle führenden Hersteller die Iteration von Modellen und die Preissenkungen beschleunigen.

Darüber hinaus ist aus Branchensicht, obwohl Baidu im Vergleich zu anderen großen Technologieunternehmen im Wettlauf um Investitionen in die KI-Sparte etwas „zurückhaltender“ wirkt, der Preis dieses Wettrüstens in der Gewinn- und Verlustrechnung aller Unternehmen sichtbar.

Der Gewinn steht unter Druck, das Geld wird weiter verbrannt – das ist ebenfalls das Problem von Baidu, aber Baidu kann „nicht aufhören“.

03 Die Übergabephase zwischen alten und neuen Wachstumsmotoren durchläuft noch die Umstellungsschmerzen

Einerseits sinkt das traditionelle Werbegeschäft, andererseits reicht die Wachstumsrate des KI-Geschäfts nicht aus, um den Einnahmeverlust des alten Geschäfts auszugleichen. Baidu befindet sich in einem Widerspruch der „Wachstumsdifferenz“.

Das bedeutet, dass die Umstellung von Baidu, die Übergabe der Staffel zwischen den alten und neuen Wachstumsmotoren, noch in der Übergangsphase steckt.

Robin Li hat in der Erklärung zum Finanzergebnis offen eingeräumt: „Obwohl das Online-Marketing-Geschäft immer noch unter Druck steht, bestätigt die Wachstumsdynamik der neuen zentralen KI-Geschäfte weiter, dass Baidu sich von einem Unternehmen mit Kernkompetenz im Internet zu einem KI-orientierten Unternehmen wandelt.“

Diese Aussage bestätigt objektiv, dass der Druck des alten Geschäfts real existiert, aber die Richtung und die Erfolge der Umstellung werden durch Daten nachgewiesen.

Dennoch hat das Management von Baidu seine eigene Einschätzung abgegeben.

Haijian He, Finanzvorstand von Baidu, sagte in der Erläuterung zum Finanzergebnis: „Mit Blick auf die Zukunft werden wir unerschütterlich weiter in die KI investieren und sie als die zentrale Antriebskraft für das langfristige Wachstum von Baidu positionieren.“

Robin Li betonte in der Erklärung zum Finanzergebnis: „Da das KI-Geschäft zur zentralen Entwicklungsrichtung von Baidu wird, legen wir derzeit das Fundament für das nächste von KI angetriebene Wachstumsstadium.“

Aber die Geduld des Marktes ist begrenzt.

Am 19. August eröffnete die Hongkonger Aktie von Baidu mit einem Rückgang von über 12 % und erreichte den niedrigsten Stand seit September 2025. Der Rückgang im laufenden Jahr beträgt über 32 %. Über Nacht stürzte die US-Aktie von Baidu ebenfalls um 12,73 % ab und schloss bei 90,87 US-Dollar, was den niedrigsten Stand seit fast einem Jahr seit August 2025 darstellt. Der kumulative Rückgang im laufenden Jahr weitete sich auf 30,45 % aus.

Morgan Stanley gab an, dass es mit steigenden KI-Investitionen im zweiten Hal