Heute Abend stehen die US-Staatsanleihen vor einer „großen Bewährungsprobe“.

Laut Zeitplan wird das US-Finanzministerium am Donnerstag um 1 Uhr morgens Peking-Zeit erneut 16 Milliarden US-Dollar von Anlegern leihen, mit einer Laufzeit von 20 Jahren, um den US-Haushaltsdefizit von fast 1,8 Billionen US-Dollar zu finanzieren, der sich in diesem Jahr bis heute ergeben hat.

Die Antwort der Anleger wird ungefähr lauten: „Kein Problem, aber Sie müssen eine Rendite von fast 5,28 % zahlen“ – das ist der aktuelle Handelssatz der 20-jährigen US-Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt, und es könnte gleichzeitig die höchste Kreditaufnahmekosten Washingtons seit der Einführung der 20-jährigen Anleihen vor sechs Jahren sein...

Da die Renditen langfristiger US-Staatsanleihen weiterhin auf dem höchsten Niveau seit Jahrzehnten schwanken, richten immer mehr Markttrader ihren Fokus auf das beunruhigende Problem – wie hoch der Preis sein muss, um das globale Kapital davon zu überzeugen, den USA weiterhin Geld zu leihen?

Die Auktion der 20-jährigen US-Staatsanleihen steht im Rampenlicht

Normalerweise sind Auktionen von US-Staatsanleihen nur alltägliche Finanzereignisse, die kaum Wellen schlagen. Jedoch haben die anhaltend hohen Ausgaben für das Haushaltsdefizit, die politische Unsicherheit, die der neue Vorsitzende der Federal Reserve Kevin Warsh mit sich bringt, sowie der sprunghafte Anstieg des gesamten Anleihevolumens einzelne Auktionen von US-Staatsanleihen zu risikoreichen Marktereignissen.

Die 30-jährigen US-Staatsanleihen, die das US-Finanzministerium letzte Woche versteigert hat, erzielten eine Rendite von bis zu 5,216 %, was der höchste Emissionszins für vergleichbare Schulden seit einem Vierteljahrhundert ist. Dadurch ist das Risiko der 16-Milliarden-Dollar-20-Jahres-Staatsanleihe, die das US-Finanzministerium heute Abend versteigern wird, ebenso nicht zu vernachlässigen. Nachdem 30-jährige und 10-jährige Staatsanleihen nacheinander auf mehrjährige Höchststände gehandelt wurden, wird diese Auktion zu einem entscheidenden Moment, um zu prüfen, ob Anleger langfristige Schulden unter dem doppelten Druck von Inflation und Haushaltsdefizit weiterhin übernehmen können.

Eine über den Erwartungen liegende Rendite bei der Zuteilung von Staatsanleihen bedeutet normalerweise, dass die Bereitschaft des Marktes, die Papiere zu übernehmen, schwach ist. Da der Anleihepreis umgekehrt zur Rendite verläuft, stimmen Käufer nur dann zu, der Regierung Geld zu leihen, wenn sie den Preis stark nach unten drücken, was die Rendite in die Höhe treibt.

Am Dienstag stieg die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen im Tagesverlauf zeitweise auf 5,327 %, den höchsten Stand seit dem 12. Juni 2007. Laut Marktdaten von Dow Jones erreichte die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen Staatsanleihe zeitweise 4,747 %, der höchste Tagesstand seit dem 15. Januar 2025. Diese Renditen fielen jedoch zum Handelsschluss wieder etwas zurück.

Derzeit ist der starke Anstieg der Renditen langfristiger Anleihen sogar zu einer neuen Gefahr für den Bullenmarkt der US-Aktien geworden. Zum Handelsschluss am Dienstag fiel der S&P 500 um 53,30 Punkte oder 0,69 % auf 7.691,76 Punkte. Der Nasdaq Composite Index fiel um 355,20 Punkte oder 1,33 % auf 26.289,71 Punkte. Beide Indizes verzeichneten den größten täglichen Rückgang seit dem 29. Juli.

„Der Anstieg der Renditen langfristiger Anleihen hängt entweder mit den langfristigen Aussichten der Geldpolitik zusammen oder mit dem gestiegenen Kapitalbedarf für Investitionen in den Bereichen Technologie und KI“, sagte John Velis, Makrostratege für Devisen in Amerika bei der Bank of New York Mellon. „Wir wollen nicht sagen, dass KI-Kredite Investitionen in Staatsanleihen verdrängen, aber sie treiben die Kapitalkosten durchweg in die Höhe.“

Yulia Alekseeva, Leiterin der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere bei MissionSquare, erklärte, dass die Sorge über das Haushaltsdefizit nach Wichtigkeit geordnet der „dominante und dauerhafteste Treiber“ der jüngsten Verkäufe langfristiger Staatsanleihen ist.

Sie wies aber gleichzeitig darauf hin, dass die massiven Emissionen langfristiger Unternehmensanleihen durch große Cloud-Dienste zur Finanzierung des Baus ihrer Rechenzentren das Problem noch verschärfen. Darüber hinaus behindert die Verwirrung über die zukünftige Geldpolitik der Federal Reserve die Stabilität längerfristiger Staatsanleihen.

Der Verkauf langfristiger Anleihen ist noch nicht beendet?

Normalerweise verlangen Anleger höhere Renditen für langfristige Schulden mit Laufzeiten von 10, 20 und 30 Jahren, da sie dadurch jahrzehntelangen Inflationsrisiken ausgesetzt sind und mit der Möglichkeit konfrontiert werden, dass die Regierung weiterhin unbegrenzt Anleihen emittiert. Um die zusätzlichen Risiken zu kompensieren, die sie im Laufe der Zeit übernehmen, verlangen Anleger höhere Prämien, was die Renditen in die Höhe treibt.

Derzeit wird erwartet, dass die gesamte US-Bundesverschuldung bald erstmals die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschreitet. Das Congressional Budget Office hat letzte Woche seine Prognose für das jährliche Haushaltsdefizit 2026 auf 2,1 Billionen US-Dollar angehoben – 200 Milliarden US-Dollar mehr als die Prognose im Februar dieses Jahres.

Außerhalb der USA sind Defizite sowie höhere Energiepreise, die durch den Konflikt zwischen den USA und dem Iran ausgelöst werden, ebenfalls Faktoren, die die globalen Renditen in den meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften in die Höhe treiben. Die Rendite der richtungsweisenden 30-jährigen deutschen Staatsanleihe liegt derzeit bei 3,763 %, dem höchsten Stand seit 15 Jahren, während die Rendite vergleichbarer französischer Staatsanleihen den höchsten Wert seit 2008 erreicht hat. Die Rendite der 30-jährigen japanischen Staatsanleihe stieg auf 4,1285 % und übertraf damit den 30-Jahres-Höchststand, der im Frühjahr dieses Jahres erreicht wurde.

„Die wichtigsten Märkte für festverzinsliche Wertpapiere weisen tatsächlich durchweg denselben Trend auf“, sagte Luis Alvarado, Co-Leiter des globalen Bereichs für festverzinsliche Wertpapiere am Investment Institute von Wells Fargo. Er fügte hinzu: „Das Problem in den USA besteht darin, dass ihr Staatsanleihemarkt weit größer ist als die Summe der Märkte von Japan, Großbritannien, der Europäischen Union und anderen asiatischen Ländern. Haushaltsdefizite gibt es weltweit, also ist dies kein Phänomen, das nur die USA betrifft.“

Einige Branchenkenner sind jedoch der Meinung, dass der Anstieg der globalen Zinssätze dazu führen könnte, dass Investitionen in den USA weniger attraktiv erscheinen. „Sie werden sehen, dass ein Teil des Kapitals in diese anderen Volkswirtschaften zurückfließt, was natürlichen Druck auf ausländische Käufer von US-Staatsanleihen ausüben wird“, sagte Charles Luke, Chief Investment Officer bei City National Bank und RBC Rochdale.

„Das ist der Grund, warum ich denke, dass das US-Finanzministerium derzeit etwas nervös ist“, wies er darauf hin und fügte hinzu, dass die in diesem Sommer stetig gestiegenen Renditen von Staatsanleihen noch nicht ihren Höchststand erreicht haben und auch nicht ausreichen, um die Verkaufswelle von Anleihen einzudämmen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „CLS“, Autor: Xiaoxiang, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.