Zwei IPOs innerhalb eines halben Monats: Hefei ist zur vierten Stadt Chinas aufgestiegen.

Am 27. Juli notierte CX Technology an der Börse, mit einem Marktwert von 3,28 Billionen Yuan und belegte den Spitzenplatz im A-Share-Markt. Am 11. August ging Guoyi Quantum an die Börse, der Eröffnungskurs stieg um 418 % und der Marktwert erreichte 44 Milliarden Yuan. In einem halben Monat kamen zwei börsennotierte Unternehmen beide aus Hefei.

An dem Tag des Börsengangs von CX stieg der gesamte Marktwert der an der A-Share-Börse notierten Unternehmen in Hefei von 1,27 Billionen Yuan auf über 4,55 Billionen Yuan. Die Rangfolge der Städte sprang direkt von dem 19. Platz im ganzen Land auf den 4. Platz, nur hinter Peking, Shenzhen und Shanghai.

Die „vierte Stadt“ im A-Share-Markt hat nur noch Peking, Shanghai und Shenzhen vor sich.

Das ist nicht das erste Mal, dass Hefei in den Schlagzeilen des Kapitalmarkts auftaucht. BOE im Jahr 2008, NIO im Jahr 2020 – keines der Engagements war besonders früh, aber jedes Mal schlug Hefei zu, wenn andere noch zögerten.

Aber dieses Mal hat das Ereignis eine andere Bedeutung. CX ist so groß – mit einem Marktwert von 3 Billionen Yuan hat das staatliche Vermögen von Hefei einen Papiergewinn von über 1 Billion Yuan erzielt. Diese Zahl entspricht fast drei Vierteln des BIP von Hefei im Jahr 2025. Eine Provinzhauptstadt in Zentralchina hat durch eine Beteiligungsinvestition einen Gewinn erzielt, der dem wirtschaftlichen Volumen einer ganzen Provinz entspricht.

Im ersten Halbjahr 2026 erreichte das BIP von Hefei 707,3 Milliarden Yuan, ein Anstieg von 6,8 % im Vergleich zum Vorjahr, was den ersten Platz unter allen Städten mit einem BIP von über einer Billion Yuan bei der Wachstumsrate bedeutet. Der Mehrwert der Industrie über der festgelegten Größe stieg um 25,6 %, wobei die Elektronik- und Informationsindustrie um bis zu 92,5 % wuchs.

Vierte Stadt nach dem Marktwert an der A-Share-Börse, erste bei der BIP-Wachstumsrate unter den Städten mit einem BIP von über einer Billion Yuan. Die Position von Hefei verändert sich gerade.

Die Außenwelt nennt das „Wetten“. Hefei selbst nennt das „Industrieinvestition“.

Was ist der Unterschied zwischen Wetten und Industrieinvestitionen? Beim Wetten setzt man auf Glück, bei Industrieinvestitionen rechnet man mit Zahlen. Hefei rechnet eine Rechnung, die sich über mehrere Jahrzehnte erstreckt.

Was Hefei investiert, sind nicht Unternehmen, sondern Lücken in der Industriekette

Im Jahr 2008 beschloss Hefei, die 6. Generation von BOE einzuführen. Die Gesamtinvestition des Projekts betrug 17,5 Milliarden Yuan, was mehr als 50 % der lokalen Finanzeinnahmen von Hefei in diesem Jahr entsprach. Zu dieser Zeit plante Hefei noch die U-Bahn, wenn das gesamte Geld in das Projekt floss, musste der U-Bahn-Bau unterbrochen werden.

Warum wagte Hefei das? Weil Hefei zu dieser Zeit bereits der nationale Produktionsstandort für Haushaltsgeräte war, Midea, GREE und Haier hatten alle Fabriken in Hefei aufgebaut. Aber das Kernteil der Haushaltsgeräte – die Flüssigkristallanzeige – wurde vollständig importiert. Der „Mangel an Bildschirmen“ bedeutete, dass der größte Teil des Gewinns der gesamten Haushaltsgeräteindustrie von anderen eingenommen wurde.

Hefei rechnete nicht damit, „ob BOE Geld verdienen kann“, sondern damit, „ob die Haushaltsgeräteindustrie in Hefei bleiben kann, wenn es hier keine Anzeigenproduktion gibt“.

Diese Rechnung ging auf. Die drei Produktionslinien von BOE haben insgesamt mehr als 100 Milliarden Yuan investiert, Hefei ist zu einem wichtigen Standort der globalen neuen Anzeigenindustrie geworden. Noch wichtiger ist, dass BOE eine vollständige Industriekette für Anzeigen hervorgebracht hat – unterstützende Unternehmen wie Rainbow Optoelectronics und Sanli Optoelectronics haben sich nacheinander in Hefei niedergelassen.

Dasselbe Prinzip wurde 2016 auf CX angewendet. Hefei war bereits ein wichtiger Standort für Anzeigen, aber die Treiberchips für Anzeigen und Speicherchips wurden vollständig importiert. Der „Mangel an Chips“ ist genau wie der „Mangel an Bildschirmen“ ein lebenswichtiger Punkt der Industriekette.

Für die erste Phase von CX mit einer Investition von 18 Milliarden Yuan stellte Hefei Industrial Investment 14,4 Milliarden Yuan zur Verfügung, was einem Anteil von 80 % entspricht. In den folgenden zehn Jahren verzeichnete CX einen kumulierten Verlust von 36,65 Milliarden Yuan. Hefei zog sich nicht zurück, als andere Investoren Ende 2024 ausstiegen, gab Hefei aktiv fast 2 Milliarden Yuan aus, um die alten Anteile zu übernehmen.

Bei der Investition in NIO im Jahr 2020 war die Rechnung noch einfacher. Hefei war zu dieser Zeit bereits die Stadt der „Chips und Bildschirme“, aber im Bereich der Automobilindustrie fehlte ein führendes Unternehmen. NIO fehlte es an Kapital, Hefei fehlte es an einem Hersteller für neue Energiefahrzeuge, also deckten sich beide gegenseitig ihre Bedürfnisse. Mit einer Investition von 7 Milliarden Yuan ließ sich der Hauptsitz von NIO China in Hefei nieder. Fünf Jahre später erreichte die Produktion von neuen Energiefahrzeugen in Hefei 1,371 Millionen Einheiten, der erste Platz im ganzen Land.

Bei allen drei Investitionen zielte man auf die Lücken in der Industriekette ab. BOE ergänzte den Teil „Bildschirme“, CX ergänzte den Teil „Chips“, NIO ergänzte den Teil „Autos“. Hefei wettete nicht darauf, welches Unternehmen erfolgreich sein wird, sondern rechnete damit: „Können die bestehenden Industrien von Hefei überleben, wenn diese Industrie nicht in Hefei angesiedelt ist?“

Ein Bericht eines Akademikers hat das Leben eines 90er-Jahre-Jungen verändert

Die Geschichte von Guoyi Quantum unterscheidet sich von den drei vorherigen. Es wurde nicht von Hefei eingeführt, sondern ist in Hefei entstanden.

Im Jahr 2010 hörte He Yu, ein Student der Sonderklasse für junge Talente der Universität für Wissenschaft und Technik Chinas, einen Bericht. Der Berichterstatter war sein Mentor, Du Jiangfeng, Akademiker der Chinesischen Akademie der Wissenschaften. Du Jiangfeng erzählte eine Erfahrung: Sein Team musste damals ein Elektronenspinresonanz-Spektrometer kaufen, das ausländische Unternehmen bot zunächst 6 Millionen Yuan an. Als das Team das Geld zusammengekratzt hatte, erhöhte das Unternehmen den Preis plötzlich auf 10 Millionen Yuan, mit der Begründung: „Unser Produkt ist das beste, also muss der Preis auch der höchste sein.“

In diesem Jahr war He Yu 17 Jahre alt. Am nächsten Tag suchte er Du Jiangfeng auf und sagte, er wolle inländische wissenschaftliche Instrumente herstellen. Danach trat er in das Labor von Du Jiangfeng ein und begann, Geräte für die präzise Quantenmessung zu bauen.

Im Jahr 2016 gründeten der 24-jährige He Yu zusammen mit Du Jiangfeng und Rongxing Guoyi Quantum. In der Anfangsphase des Unternehmens gab Du Jiangfeng ihm ein 14 Quadratmeter großes Büro. Es war normal, tagsüber Kunden zu treffen und nachts Programmcode zu schreiben.

Im Jahr 2018 brachte Guoyi Quantum das erste kommerzielle inländische X-Band-Elektronenspinresonanz-Spektrometer auf den Markt, genau die Art von Gerät, bei der Du Jiangfeng einst von ausländischen Lieferanten blockiert wurde.

Im April 2025, nur einen Schritt vor dem Börsengang, übertrug Du Jiangfeng auf Anfrage der zuständigen Organisation alle seine Anteile öffentlich über eine Börse für Eigentumsrechte. Der Mentor zog sich zurück, He Yu und Rongxing wurden die tatsächlichen Kontrolleure des Unternehmens.

Am 11. August 2026 schlug der 34-jährige He Yu die Glocke am Sci-Tech Innovation Board. Der Junge, der damals bei dem Bericht unruhig saß, hat innerhalb von zehn Jahren sein Versprechen „wissenschaftliche Instrumente für das Vaterland herzustellen“ eingelöst.

Guoyi Quantum ist bis heute nicht profitabel, der den Aktionären zuzurechnende Nettoverlust im Jahr 2025 betrug 5,7972 Millionen Yuan. Aber der Markt gibt ihm einen Marktwert von 44 Milliarden Yuan – er zahlt für die Gewissheit der „inländischen Substitution von hochwertigen wissenschaftlichen Instrumenten“.

Hinter dem Billionen-Papiergewinn steht die Entschlossenheit, „nicht den Kanal zu wechseln“

Die Außenwelt nennt Hefei die beste Stadt für Wagniskapital. Aber was Hefei macht, ist überhaupt kein Wagniskapital.

Die Laufzeit von Wagniskapital beträgt drei bis fünf Jahre, es strebt hohe Renditen an. Die Laufzeit von Hefeis Investitionen beginnt bei zehn Jahren, es strebt den Aufbau einer Industriekette von Null an.

Das staatliche Vermögen von Hefei hält etwa 33,1 % der Anteile von CX, der entsprechende Marktwert übersteigt 1 Billion Yuan. Diese Zahl ist beeindruckend, aber drei Voraussetzungen müssen klar erläutert werden.

Erstens ist dieser Gewinn derzeit nur ein Papiergewinn. CX unterliegt einer Sperrfrist von 36 Monaten, der tatsächliche Verkauf von Anteilen muss schrittweise durchgeführt werden. Die 1 Billion Yuan sind ein „Wohlstand auf dem Papier“, kein Bargeld.

Zweitens konnte Hefei das Geld nur aufbringen, weil es bereits mehrere Zyklen von Ausstiegen abgeschlossen hat. Bei dem BOE-Projekt hat das staatliche Vermögen von Hefei durch den Verkauf von Anteilen auf dem Sekundärmarkt einen Ausstieg erreicht, der Ertrag betrug mehr als 30 Milliarden Yuan. Bei dem NIO-Projekt wurde die erste Investition von 7 Milliarden Yuan innerhalb eines Jahres zurückerhalten, mit einem Nettogewinn von 3,5 Milliarden Yuan. Diese ausgezahlten Gelder wurden wieder in CX investiert. So entstand der Zyklus „Investition – Ausstieg – Wiederinvestition“.

Drittens, und das ist der Punkt, der am leichtesten übersehen wird – Hefei war nicht frei von Misserfolgen. Bei Projekten wie Rong'an Power, Hefei Saiwei und Xinhao Plasma hat Hefei Verluste erlitten. Der Unterschied liegt darin, dass Hefei nicht nach einem einzigen Misserfolg die Richtung wechselte und nicht nach einem einzigen Erfolg übermütig wurde.

Der Professor am Yangtze Business School Li Xuenan nennt die Investitionsbahn von Hefei eine „Lernkurve“ – BOE ließ Hefei den Zyklus der schwerkapitalintensiven Fertigung kennenlernen; NIO ließ Hefei die Kapitalunterstützung in der Tiefphase von Unternehmen erleben; CX führte Hefei in die tiefe Zone der Halbleiterindustrie ein. Jeder Schritt sammelt die Fähigkeit, komplexe Industrieprojekte zu verwalten.

Die Industrieplanung von Hefei schwankt nicht mit dem Wechsel der Regierungsmitglieder. Dieser Satz klingt einfach, ist aber extrem schwer umzusetzen. Die Amtszeit lokaler Regierungen in China beträgt normalerweise fünf Jahre, aber von der Investition in CX bis zu seinem Börsengang vergingen zehn Jahre, und der Aufbau der Quantenindustrie erstreckt sich über mehrere Jahrzehnte von der Planung bis zur Ernte. Das bedeutet, dass jeder nachfolgende Regierungschef das Werk des Vorgängers fortsetzen muss, ohne kurzfristig politische Erfolge vorweisen zu können.

In einem halben Monat gab es zwei Börsengänge, einer mit 3 Billionen Yuan, einer mit 44 Milliarden Yuan. Hefei steht im Rampenlicht.

Aber das wirklich Fragenswerte ist nicht, in welches Unternehmen Hefei erfolgreich investiert hat, sondern warum Hefei immer wieder erfolgreiche Investitionen tätigen kann.

Die Antwort liegt nicht in der Weisheit einer einzelnen Entscheidung, sondern im Betrieb eines Systems: Die Universität für Wissenschaft und Technik Chinas liefert die technische Quelle, das staatliche Vermögen liefert das langfristige Kapital, das Denken der Industriekette liefert die Investitionsrichtung, und die politische Entschlossenheit, nicht den Kanal zu wechseln, liefert die erforderliche Zeit.

Dieses System wurde nicht an einem Tag aufgebaut und tauchte nicht plötzlich zu einem bestimmten Zeitpunkt auf. Es entstand durch die Aufnahme der Universität für Wissenschaft und Technik Chinas, gefolgt von wiederholten Entscheidungen bei BOE, CX, Guoyi Quantum und NIO.

Auch dieses System ist nicht risikofrei. Wenn der Marktwert von CX sinkt, ist der Billionen-Papiergewinn nur ein flüchtiger Moment. Der Wettbewerb um neue Energiefahrzeuge ist noch lange nicht beendet, es ist ungewiss, ob NIO dauerhaft profitabel sein kann. Die Quantenindustrie ist noch weit von der groß angelegten kommerziellen Nutzung entfernt.

Aber Hefei hat über mehrere Jahrzehnte eines bewiesen: Wenn eine lokale Regierung bereit ist, genug Zeit für eine einzige Rechnung aufzuwenden, werden die Zahlen in ihrer Bilanz anders aussehen als die, die andere berechnet haben.