Im August ist der „Bullenmarkt“ an der Wall Street zurückgekehrt, und die „Spekulationslust“ ist ebenfalls zurück.
Die US-Aktienmärkte erholten sich im August stark, der S&P 500 erreichte einen neuen historischen Höchststand, und Investoren kehrten zu Technologie- und Hebelanlagestrategien zurück.
Starke Unternehmensgewinne und eine nachlassende Inflation lieferten gemeinsam Treibstoff, aber der sprunghaft gestiegene Ölpreis, die hohen Renditen langlaufender Anleihen und widersprüchliche Signale über verschiedene Anlageklassen hinweg machen diesen „Goldenen Zeitalter“-Handel zunehmend anfällig.
Nach dem massiven Ausverkauf von Chip-Aktien im Juli kam die Angst am Markt schnell und verschwand auch schnell. Der S&P 500 hat sich in diesem Monat bisher um rund 4 % erhöht und erreichte diese Woche einen historischen Höchststand von über 7800 Punkten; der Nasdaq 100, der kurz zuvor in eine technische Korrektur geriet, liegt derzeit nur noch 2,5 % unter seinem Spitzenwert vom Juni.
Diese Woche haben sowohl Citigroup als auch JPMorgan das Jahresendziel des S&P 500 für 2026 angehoben, was die jüngste optimistische Stimmung untermauert.
Das Kapital strömt weiterhin massiv ein. Nach Daten der Verwahrstelle von State Street, die über 50 Billionen US-Dollar an institutionellen Geldern verfolgt, ist die Nachfrage der Institutionen nach US-Technologieaktien im letzten Monat auf ein Fünfjahreshoch gestiegen.
Gleichzeitig gewinnen spekulative Instrumente wie gehebelte ETFs und Kaufoptionen wieder an Beliebtheit, und sowohl Privatanleger als auch institutionelle Investoren erhöhen ihr Risikoengagement.
Dennoch hat die rasche Rückkehr der bullischen Wetten einige Analysten alarmiert – die „Alles ist gut“-Kombination, die der Markt derzeit einpreist, lässt kaum Spielraum für Fehler.
Die Gewinnsaison liefert den Motor, Citigroup und JPMorgan heben die Ziele an
Die Kernkraft hinter dieser Erholung ist eine Gewinnsaison, die Analysten als „unglaublich“ bezeichnen.
Die Gewinne der im S&P 500 gelisteten Unternehmen stiegen im zweiten Quartal um mehr als 50 % im Vergleich zum Vorjahr; nach Abzug der Anlageerträge von Amazon und Alphabet liegt der Anstieg bei rund 30 %, was immer noch ein starkes Niveau darstellt. Scott Chronert, Leiter der US-Aktienstrategie bei Citigroup, hat diese Woche das Jahresendziel auf 8100 Punkte angehoben und erklärt: „Ein Ausmaß an Übertreffungen der Erwartungen in dieser Höhe sieht man selten oder nie.“
Dubravko Lakos-Bujas, Leiter der globalen Marktstrategie bei JPMorgan, schrieb in einem Kundenbericht, dass das „Gewinnbild der US-Aktien weiterhin stark und breit über alle Sektoren verteilt ist“, und die Ergebnisse einiger großer Cloud-Unternehmen zeigen bereits erste Anzeichen dafür, dass ihre massiven KI-Investitionen anfangen, Gewinne zu erwirtschaften.
Das Haus hat das Jahresendziel des S&P 500 von 7800 auf 8000 Punkte angehoben, was einem Anstieg des Index von 16,5 % in diesem Jahr entspricht.
Kevin Gordon, Leiter der makroökonomischen Forschung und Strategie bei Charles Schwab, sagte: „In dem Maße, wie der Technologiesektor den Index beeinflussen kann, ist das die neue Normalität.“
Trotzdem stellen Analysten fest, dass sich das Gewinnwachstum auf andere Bereiche der Wirtschaft ausweitet, was als gesundes Zeichen für die Fortdauer des Bullenmarktes gilt.
Sowohl Chip- als auch Hebelanlagestrategien erholen sich stark
Die Sektoren, die im Juli am stärksten eingebrochen sind, führen die Erholung an.
Super Micro Computer hat sich im August bisher um rund 38 % erhöht, der Speicherhersteller Sandisk um über 33 %, die Cloud-Unternehmen CoreWeave und Nebius sind in den letzten zwei Wochen jeweils um mehr als 40 % gestiegen; auch Micron und Intel legten um rund 15 % zu.
Auch am Markt für gehebelte ETFs ist die „Wettlust“ zurückgekehrt.
Nach Daten von Bloomberg Intelligence haben gehebelte Indexfonds seit Jahresbeginn insgesamt fast 50 Milliarden US-Dollar an Wertzuwachs geschaffen, während einzelne gehebelte Aktienfonds im gleichen Zeitraum rund 4 Milliarden US-Dollar an Wert verloren haben. Dieser deutliche Kontrast offenbart eine harte Realität: Breit angelegte gehebelte Strategien, die auf eine anhaltende Erholung setzen, haben sich gut entwickelt, während Strategien, die versuchen, den Anstieg einzelner beliebter Aktien zu verstärken, schwere Verluste erlitten haben.
James Seyffart, ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, stellt fest:
„Einzelne Aktienprodukte haben ein höheres Risiko und eine höhere Volatilität, sodass Anleger leichter Verluste erleiden. Aber dieser Bereich ist noch sehr neu, fast täglich kommen neue Produkte auf den Markt, und die Leute kaufen sie einfach weiter.“
Unter den beliebtesten Produkten hat der 25 Milliarden US-Dollar schwere Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF trotz eines Rückgangs von rund 20 % im letzten Monat die größten Kapitalzuflüsse verzeichnet; der Direxion Daily TSLA Bull 2X ETF liegt trotz eines Verlusts von über 50 % in diesem Jahr ebenfalls an der Spitze der Zuflüsse.
Adam Phillips, Leiter der Investitionsabteilung bei EP Wealth Advisors, sagte: „Privatanleger haben in letzter Zeit in volatilen Phasen das Merkmal des disziplinierten Kaufs gezeigt – in gewissem Maße sind sie zu „klugem Geld“ geworden.“
Nachlassende Inflation dämpft Erwartungen an Zinserhöhungen, der Dollar schwächt sich ab
Eine Reihe von unter den Erwartungen liegenden Inflationsdaten lieferten den makroökonomischen Treibstoff für diese Erholung.
Die US-Verbraucherpreise (CPI) stiegen im Juli im Jahresvergleich um rund 3,4 %, die Kerninflation geht weiter zurück; der Erzeugerpreisindex (PPI) stagnierte im Juli im Monatsvergleich und lag damit unter den Erwartungen; die Einzelhandelsumsätze sanken im Juli um 0,6 % im Monatsvergleich, der größte Rückgang seit über einem Jahr. Diese Daten veranlassten Händler, ihre Wetten auf weitere Zinserhöhungen der Fed stark zu reduzieren: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September ist von 75 % Ende Juli auf rund 25 % gefallen.
Der US-Dollar-Index fiel daraufhin auf ein Dreimonatstief und tilgte alle Gewinne, die durch die restriktive Politik von Fed-Chef Wash seit seinem Amtsantritt entstanden sind.
Michael Metcalfe, Leiter der Makrostrategie bei State Street, ist der Ansicht, dass der US-Technologiehandel „zumindest derzeit unerschütterlich wirkt“ – „Trotz geopolitischer und wirtschaftlicher Unruhen bleiben die Gewinne so stark, was die Überzeugung bestärkt, dass es sich um einen strukturellen und nicht um einen zyklischen Handel handelt.“
Die „bullische“ Stimmung kehrt auf den Derivatemärkten zurück, die Nachfrage nach Absicherungen fällt auf ein Jahrestief
Die Entwicklungen am Optionsmarkt bestätigen ebenfalls die Stimmungsänderung.
Nach Daten von CBOE ist der SKEW-Index des S&P 500 – ein Maß für die Kostendifferenz zwischen der Absicherung gegen Abwärtsrisiken und Kaufoptionen – Anfang August auf ein Jahrestief gefallen.
Mandy Xu, Leiterin der Derivate-Marktintelligenz bei CBOE, sagte, Investoren „haben Absicherungsinstrumente verkauft, um stattdessen Kaufoptionen zu kaufen und von der Erholung zu profitieren“.
Gleichzeitig ist der VIX-Angstindex die vierte Woche in Folge gesunken, selbst bei steigendem Ölpreis, anhaltenden Spannungen im Iran und hohen Renditen langlaufender Staatsanleihen.
Das sendet ein klares Signal aus: Der Markt ist überzeugt, dass fast jede negative Nachricht eine eigene bullische Absicherung in sich birgt: Schwache Arbeitsmarktdaten bedeuten, dass die Fed keine Zinsen erhöht, ein nachlassender Konsum bedeutet, dass die Fed keine Zinsen erhöht, der Ölpreisanstieg wird als vorübergehend angesehen, und die KI-Gewinne reichen aus, um alles zu überdecken.
Widersprüchliche Signale tauchen auf, das „Goldilocks“-Narrativ steht auf dem Prüfstand
Dennoch weiten sich die Lücken zwischen den Vermögenspreisen aus, was nicht zu übersehen ist.
Der Ölpreis ist diese Woche um rund 6 % gestiegen, Brent-Rohöl nähert sich der Marke von 90 US-Dollar pro Barrel, der Stillstand bei den Verhandlungen über die Straße von Hormus und die Drohung der USA mit verschärften Sanktionen sind die Hauptgründe.
Gleichzeitig wurde die Auktion von 30-jährigen US-Staatsanleihen diese Woche mit der höchsten Rendite seit 25 Jahren abgeschlossen, die Rendite der 10-jährigen Anleihen liegt ebenfalls auf einem historischen Höchststand; obwohl die kurzfristigen Zinsen aufgrund nachlassender Erwartungen an Fed-Zinserhöhungen gesunken sind, steigen die langfristigen Zinsen weiter an, die Laufzeitprämie ist auf ein hohes Niveau gestiegen, und die Zinskurve hat sich deutlich versteiligt.
Das bedeutet: Der Markt mag glauben, dass die Fed die Zinserhöhungen im Wesentlichen abgeschlossen hat, aber er glaubt nicht, dass die Inflation vorbei ist.
Henry Allen, Makrostratege bei der Deutschen Bank, warnt: „Der Markt preist derzeit eine Kombination aus Bedingungen ein, die einem Goldenen Zeitalter entsprechen: Das Wachstum bleibt stark, die Zentralbanken erhöhen die Zinsen nur begrenzt, Angebotsschocks erweisen sich als vorübergehend, und der Ölpreis fällt wieder.“ Er sagt: „Das lässt kaum Spielraum für Fehler. Es ist schwer vorstellbar, dass all diese völlig günstigen Bedingungen gleichzeitig erfüllt sind.“
Auch Michael Contopoulos, Leiter des Multi-Asset-Makroinvestments bei Janus Henderson Investors, sagt, dass zwar starke Fundamentaldaten und eine Übergewichtung von Aktien sinnvoll sind, aber „das Verfolgen von überfüllten und teuren Marktbereichen ein großes Risiko darstellt, das wir vermeiden werden“.
Derzeit entwickelt sich ein Wettstreit zwischen dem „Goldilocks“-Szenario und den Verkäufern von Staatsanleihen. Der Aktienmarkt setzt auf eine weiche Landung und einen Superzyklus der KI-Gewinne, während die langfristigen Anleihemärkte die Haushaltsdefizite und den Angebotsdruck einpreisen – beides kann nicht gleichzeitig richtig sein. Welche Seite am Ende gewinnt, wird wahrscheinlich das wichtigste Marktthema für die zweite Jahreshälfte 2026 sein.
Dieser Artikel stellt keine persönliche Anlageberatung dar und gibt nicht die Meinung der Plattform wieder. Märkte sind risikoreich, Investitionen erfordern Vorsicht, treffen Sie Ihre Urteile und Entscheidungen unabhängig.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wallstreetcn“, Autor: Zhang Yaqi, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.