Der „König der Lohnfertigung“ Terry Gou hat seine zwanzigjährige hartnäckige Verfolgung der Transformation umgesetzt, und die Bewertung des führenden Unternehmens im Bereich der Billionen-Rechenleistung hängt vollständig von dem florierenden KI-Boom zur Aufrechterhaltung der Entwicklung ab.

Im Jahr 2015 spaltete Terry Gou die hochwertigen Vermögenswerte von Hon Hai auf und gründete Foxconn Industrial Internet. Dieses Unternehmen trägt nicht nur einen kurzfristigen Transformationsplan, sondern eine seit 2005 festgelegte, zwanzig Jahre dauernde Strategie zur Abkehr vom Auftragsfertigungsgeschäft. Elf Jahre später, als der Halbjahresbericht 2026 vorlag, stieg das Cloud-Computing-Geschäft im Jahresvergleich um 75,7 %, der Umsatz mit KI-Servern verdreifachte sich um das 2,3-fache, der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn verdoppelte sich fast, und die Leistungserfüllung erreichte ein nie dagewesenes Ausmaß.

Aber der Kernstreit am Kapitalmarkt liegt nie im laufenden buchmäßigen Gewinn, sondern darin, dass diese verdoppelte Kursaufwärtsbewegung vollständig von der einzigen positiven Geschichte der KI-Rechenleistung gestützt wird. Foxconn Industrial Internet startete im April 2025 bei einem Tiefststand von 13,61 Yuan und erreichte im Juni 2026 einen historischen Höchststand von 84,95 Yuan, wobei der kumulierte Anstieg im Zeitraum über 520 % lag. Die aktuelle Bewertung bewegt sich ständig im oberen Bereich seiner historischen Werte, und der niedrigste Jahreskurs 2025 betrug nur 14,58 Yuan.

Objektiv betrachtet ist die zwanzigjährige Strategie von Terry Gou zur Abkehr vom Auftragsfertigungsgeschäft bereits umgesetzt. Durch die Ausgliederung von Foxconn Industrial Internet gelang die Durchbrechung der Geschäftsideen: Die niedrigmargige Handymontage wurde vollständig abgetrennt, und das Unternehmen wechselte zu hochgradigen Systemintegrationsgeschäften wie KI-Gesamtgehäusen und Hochgeschwindigkeitsswitches, wobei das Kooperationsmodell auf das gemeinsame Entwicklungs-JDM-Modell aufgestiegen ist. Aber diese Transformation hat nur den Fertigungsinhalt verändert, nicht die Position in der Industriekette neu gestaltet. Unabhängig davon, wie weit die Integration von Gesamtgehäusen und die eigenständige Entwicklung von Flüssigkühlung voranschreiten, bleibt das Muster unverändert: Die oberen GPU/HBM-Chips werden von NVIDIA monopolisiert, und die unteren ausländischen Cloud-Unternehmen kontrollieren die Bestellungen und den Verhandlungsspielraum. Das Unternehmen ist nach wie vor ein mittelständischer Fertigungsdienstleister, der von den Kapitalausgaben der Kunden abhängig ist, es ist nicht aus der grundlegenden Logik des Auftragsfertigungsgeschäfts ausgebrochen, und alle Leistungszuwächse sind an die Erweiterungspläne der Rechenleistung großer ausländischer Unternehmen gebunden.

Daher hängt es im Wesentlichen nur von einer Sache ab, ob der zukünftige Kurs die Bewertung von einer Billion Yuan halten und neuen Aufwärtsraum erschließen kann – wie lange die positive Erzählung der globalen KI-Kapitalausgaben andauert.

Terry Gous zwanzigjährige Besessenheit von der Abkehr vom Auftragsfertigungsgeschäft: Die ausgegliederte Einheit setzt auf Rechenleistung, um die Identität zu durchbrechen

Die Gründungsgeschichte von Terry Gou ist durchgehend von der Unzufriedenheit mit den geringen Gewinnen des Auftragsfertigungsgeschäfts geprägt, und diese Besessenheit hat schließlich Foxconn Industrial Internet als Träger der Transformation hervorgebracht.

1974 begann Hon Hai mit der Herstellung von Anschlüssen für Unterhaltungselektronik und der Montage von kompletten Geräten, um sich einen globalen Fertigungsanteil zu sichern, aber die missliche Lage am unteren Ende der „Smiling Curve“ dauerte Jahrzehnte an. Für die Montage eines iPhones im Wert von zehntausend Yuan erhält man nur Dutzende Yuan Bearbeitungsgebühr. Wenn die Kosten für Personal und Rohstoffe steigen, wird der Angebotspreis von Apple fest im Zaum gehalten, und der Gewinnspielraum wird direkt verkleinert.

2005 überstieg der Umsatz von Hon Hai 1 Billion Neuer Taiwan-Dollar. Terry Gou stellte auf der jährlichen Aktionärsversammlung öffentlich eine langfristige Transformationsstrategie vor, schlug das „Foxconn inside“-Programm vor und lehnte es ausdrücklich ab, für immer im Bereich der Montage von Endprodukten gefangen zu bleiben.

Im selben Jahr stieg Hon Hai offiziell in das ODM-Geschäft für Server ein, verließ die einseitige Handymontage, um hochwertige Hardware für Rechenleistung zu entwickeln. Das Kernziel war es, sich auf die oberen Kernkomponenten und hochwertigen Geräte auszudehnen, um das feste Etikett des „niederwertigen Auftragsfertigers“ loszuwerden. Damals sagte er offen, dass das reine Montagegeschäft keine Wachstumsobergrenze hat und die gegenseitige Behinderung von Ober- und Unterseite den Gewinn dauerhaft verkleinern wird – das war der offizielle Beginn der zwanzigjährigen Strategie zur Abkehr vom Auftragsfertigungsgeschäft.

Nach 2010 schwanden die demografischen Vorteile im Inland, und der Wettbewerb im Auftragsfertigungsgeschäft der Apple-Lieferkette verschärfte sich. Terry Gou war sich endgültig sicher, dass die reine arbeitsintensive Montage keine langfristige Perspektive hat, man muss die niedrigwertigen Geschäfte abtrennen und eine unabhängige Plattform für hochwertige technologische Fertigung aufbauen.

2015 setzte Terry Gou sich über die internen Meinungsverschiedenheiten der Gruppe hinweg und gründete Fujiang Technology in Shenzhen. Er übertrug alle hochmargigen Vermögenswerte von Hon Hai wie Server, Hochgeschwindigkeitskommunikationsgeräte und Industrieroboter auf das neue Unternehmen, um sie von dem traditionellen Handymontagegeschäft zu trennen. Damals erklärte er öffentlich, dass die Außenwelt Hon Hai lange Zeit als Auftragsfertiger etikettiert habe. Die Ausgliederung der neuen Einheit zielt darauf ab, dieses Etikett zu entfernen, nicht nur Hardware zu montieren, sondern ein Anbieter von integrierten Lösungen für Rechenleistung und industrielles Internet zu werden.

2017 wurde die Einheit in „Foxconn Industrial Internet Co., Ltd.“ umbenannt. 2018 wurde sie mit dem damaligen Rekord der schnellsten Genehmigung in 36 Tagen an der A-Aktienbörse notiert. Am ersten Handelstag betrug der Marktwert fast 400 Milliarden Yuan. Terry Gou definierte Foxconn Industrial Internet als den Kernträger der Transformation von Hon Hai für die nächsten drei Jahrzehnte.

Aber in den ersten fünf Jahren der Transformation fehlten immer Leistungsnachweise. Der Markt stufte es weiterhin als zugehöriges Unternehmen der Apple-Lieferkette ein, der Kurs schwankte jahrelang unter 15 Yuan, und die Erzählung vom „Rechenleistungsdienstleister“ ließ sich nicht umsetzen. Bis 2022 die globale Welle großer Modelle ausbrach, entfalteten die KI-Server, Gesamtgehäuse und Kühlproduktionslinien, die schon lange im Voraus aufgebaut wurden, ihren vollen Wert. Terry Gou hat für Foxconn Industrial Internet einen klaren Upgrade-Pfad festgelegt: Aus der einseitigen Gerätemontage ausbrechen, nach oben hin Kernkomponenten wie Flüssigkühlung, Stromversorgung und Hochgeschwindigkeitsswitches selbst entwickeln, nach unten hin den gesamten Prozess der integrierten Gestaltung, Integration und Auslieferung von Gesamtgehäusen anbieten, um die Bruttogewinnmarge durch vertikale Integration stetig zu erhöhen und die Eigenschaft des Auftragsfertigers vollständig abzuschwächen.

Aber nach zwanzig Jahren der Durchbruchsbemühungen ist Foxconn Industrial Internet immer noch nicht von der Nachfrage ausländischer Kunden unabhängig, die Initiative für das Wachstum des Unternehmens liegt nie in seinen eigenen Händen.

Das Cloud-Computing-Geschäft boomt umfassend, alle Wachstum ist an die KI-Kapitalausgaben ausländischer Cloud-Unternehmen gebunden

Die auffälligen Daten des Halbjahresberichts 2026 sind alle vorübergehende Vorteile, die durch die Erweiterung der Rechenleistung großer ausländischer Technologieunternehmen entstehen. Das Cloud-Computing-Segment ist bereits zur absoluten Säule des Umsatzes geworden. Im ersten Halbjahr betrug der Gesamtumsatz 557,861 Milliarden Yuan, der Anteil der Einnahmen aus dem Cloud-Computing-Geschäft übersteigt zwei Drittel. Die Jahreswachstumsrate von 75,7 % liegt deutlich über der gesamten Umsatzwachstumsrate des Unternehmens von 54,63 % und ist der einzige Kernantrieb für die fast verdoppelten Gewinne.

Die Lieferdaten der einzelnen Produkte sind umfassend gestiegen. Der Umsatz mit KI-Servern für ausländische Cloud-Dienstleister stieg im Jahresvergleich um das 2,3-fache, die Auslieferung von KI-Gesamtgehäusen mit GPU stieg um das 3,2-fache, die kundenspezifischen ASIC-Gehäuse für Google TPU und Amazon Trainium wuchsen gleichzeitig um das 3-fache. Der Umsatz mit Hochgeschwindigkeitsnetzen für Rechenzentren verdoppelte sich direkt, die Auslieferung von 800G-Switches und SuperNIC-Netzwerkkarten stieg um 140 %, die CPO-Volloptik-Switches haben die Musterauslieferung abgeschlossen und sich die nachfolgenden Bestellungen großer ausländischer Cloud-Unternehmen im Voraus gesichert.

Branchendaten zeigen, dass die gesamten jährlichen Kapitalausgaben der neun großen globalen Cloud-Unternehmen 2026 886,7 Milliarden US-Dollar übersteigen werden, was einem Jahresanstieg von 90 % entspricht. Die Investitionen von fünf Unternehmen in Nordamerika, nämlich Microsoft, AWS und Google, machen fast 90 % des Gesamtvolumens aus. Mit einem weltweiten Marktanteil von über 40 % bei KI-Servern hat Foxconn Industrial Internet die Hälfte der Auftragsfertigungsaufträge für die ausländische Rechenleistungsinfrastruktur dieser Runde übernommen.

Um das Etikett des Auftragsfertigers abzuschwächen, verstärkt das Unternehmen stetig die vertikale Integration. Die im Bau befindlichen Projekte im Cloud-Computing-Segment belaufen sich auf 8,58 Milliarden Yuan, was 83,4 % aller im Bau befindlichen Projekte ausmacht. Die zusätzlichen Mittel fließen vollständig in die Produktionslinien für die eigenständige Entwicklung hochwertiger Komponenten wie Flüssigkühlung und Stromversorgung. Das Auslieferungsmodell wurde von der einseitigen Gerätemontage auf die Systemintegration von Gesamtgehäusen umgestellt, gleichzeitig positioniert sich das Unternehmen für die nächste Generation der VeraRubin-Plattform von NVIDIA. Der Wert pro Gerät ist deutlich gestiegen, was die gesamte Bruttogewinnmarge von 6,60 % auf 7,15 % angehoben hat.

Aber die grundlegende Logik des Wachstums hat sich nicht geändert: Die oberen Kernchips wie GPU und HBM werden von NVIDIA monopolisiert und preisbestimmt, die unteren ausländischen Cloud-Unternehmen haben die Entscheidungsmacht über die Beschaffung. Das Unternehmen übernimmt nur die mittleren Schritte wie Integration, Montage und Prüfung. Heutzutage wechselt das Beschaffungsmodell von Kundenrohstoffen stetig vom Kaufmodell zum Konsignationsmodell der Kunden. Hochwertige Chips wie GPU und HBM werden von ausländischen Kunden selbst geliefert, Foxconn Industrial Internet verliert vollständig die Einnahmen aus dem Rohstoffpreisunterschied und erhält nur feste Integrationsgebühren. Selbst wenn es in das hochgradige KI-Geschäft einsteigt, kann es nicht aus der festen Logik des geringen Gewinns im Auftragsfertigungsgeschäft ausbrechen.

Der Kursanstieg hat die kurzfristigen Erwartungen übersteigert, die Obergrenze der Bewertung ist vollständig an den Zyklus der KI-Erzählung gebunden

Die KI-Rechenleistungs-Erzählung hat die epische Aufwärtsbewegung von Foxconn Industrial Internet hervorgebracht. Unter dem riesigen Anstieg liegt der Kernpunkt des Marktdiskurses darin, ob diese hohe Bewertung durch die langfristige Logik der KI-Kapitalausgaben dauerhaft gestützt werden kann.

Zurück zum Ausgangspunkt der Kursbewegung: Im April 2025 lag der Tiefststand bei 13,61 Yuan. Mit der stetigen Erhöhung der Prognosen für KI-Kapitalausgaben durch ausländische Cloud-Unternehmen und der Massenrealisierung von KI-Server-Bestellungen strömten Kapitalmengen herein und trieben den Kurs an. Im Juni 2026 erreichte der Kurs einen historischen Höchststand von 84,95 Yuan. In nur etwas mehr als einem Jahr lag der kumulierte Anstieg im Zeitraum über 520 %, der gesamte Marktwert erreichte in der Spitze 1,68 Billionen Yuan und stieg zeitweise in die erste Reihe des Marktwerts der A-Aktien ein. Bis Mitte August fiel der Kurs auf etwa 65 Yuan zurück. Im Vergleich zum niedrigsten Jahreskurs 2025 von 14,58 Yuan liegt der Gesamtanstieg immer noch auf einem sehr hohen Niveau, und die Bewertung bewegt sich langfristig über 90 % seines historischen Perzentils.

Die Kapitalstruktur auf dem Zweitmarkt spiegelt klar die Mentalität des Marktwettbewerbs wider. Innerhalb eines Jahres stieg die Zahl der Aktionäre von 310.000 auf 821.500, die Kapitalmengen von Kleinanlegern sind tief in die Kursbewegung involviert und setzen auf den langfristigen Vorteil der KI-Rechenleistung. Die Institutionen sind deutlich geteilt: Goldman Sachs hob das Zielkurs auf 121 Yuan, ist optimistisch, dass die Flüssigkühlung, CPO und die Integration von Gesamtgehäusen den Gewinn stetig verbessern werden, und geht davon aus, dass der Zyklus der KI-Kapitalausgaben viele Jahre andauern kann. Viele öffentliche und private Fonds haben sich dafür entschieden, ihre Positionen schrittweise zu reduzieren und die Anteile zu realisieren, die Kernbedenken konzentrieren sich auf die Fehlpassung zwischen Bewertung und Grundlagen.

Das Wesen der institutionellen Meinungsverschiedenheit sind zwei völlig entgegengesetzte Vorhersagen des Marktes über die „Dauer der KI-Erzählung“. Optimistische Kapitalmengen gehen davon aus, dass globale Cloud-Unternehmen in den nächsten 3 bis 5 Jahren stetig in die Rechenleistungsinfrastruktur investieren, und Foxconn Industrial Internet kann seine Leistung durch den Marktanteil stetig entfalten, sodass die aktuelle hohe Bewertung durch das jährliche Gewinnwachstum abgebaut werden kann. Vorsichtige Kapitalmengen weisen darauf hin, dass der aktuelle Marktwert von einer Billion Yuan bereits die meisten Erwartungen an die Bestellungen der nächsten zwei Jahre vorausberechnet hat. Die gesamte Bruttogewinnmarge von etwa 7 % und die Nettogewinnmarge von 4,26 % sind nach wie vor das Standardgewinnniveau des Auftragsfertigungsgeschäfts und stimmen nicht mit der Bewertung eines echten wachstumsstarken Technologieunternehmens überein.

Das bedeutet: Die Kernvariable, die bestimmt, wie weit der Kurs von Foxconn Industrial Internet steigen kann und ob die Bewertung auf hohem Niveau bleiben kann, ist nicht die kurzfristige Leistungssteigerung eines einzelnen Quartals, sondern die Länge des positiven Zyklus der KI-Rechenleistungs-Kapitalausgaben. Sobald ausländische Cloud-Unternehmen die Pläne zur Erweiterung der Rechenleistung reduzieren und die Wachstumsrate der globalen KI-Kapitalausgaben deutlich sinkt, wird die Kern-Erzählung, die die hohe Bewertung stützt, direkt schwächer, und der Bewertungsmittelpunkt hat einen deutlichen Raum für die Abwärtskorrektur. Die auffällige kurzfristige Leistung kann nur den Boden des Kurses halten. Um wieder neuen Aufwärtsraum zu erschließen, muss stetig bestätigt werden, dass die langfristige Expansionslogik der KI nicht widerlegt wurde.

Vier strukturelle Sorgen aufgrund der Abhängigkeit von ausländischem Kapital: Die langfristige Obergrenze ist durch die Grenzen der Erzählung begrenzt

Alle aktuellen Leistungsvorteile und die Bewertungsprämie von einer Billion Yuan beruhen vollständig auf der einzigen Voraussetzung, dass aus