Operationsroboter: Zwischen Euphorie und Ebbe ist die Marktkonsolidierung bereits eingetreten.

Diese Welle intensiver Börsengänge ist im Wesentlichen eine entscheidende Maßnahme der Unternehmen, um sich Überlebens- und Wachstumsmöglichkeiten zu sichern.

Seit Anfang 2026 schwankt die Branche der Operationsroboter zwischen Hochstimmung und einem nachlassenden Boom.

Einerseits haben allein im Juni drei Unternehmen nacheinander Fortschritte bei ihren IPOs erzielt. Am 30. Juni ging TrueHealth Medical an der Hongkonger Börse notieren und erwarb sich den Titel „erstes Unternehmen für perkutane Punktionsoperationsroboter“. Am ersten Handelstag stieg der Aktienkurs des Unternehmens um mehr als 200 % und die Marktkapitalisierung überschritt auf einen Schlag 14 Milliarden Hongkong-Dollar. In derselben Woche wurden die A-Share-IPO-Anträge von Shurui Robot und Huake Jingzhun nacheinander angenommen.

Vom 18A-Regime der Hongkonger Börse bis zum A-Share-Markt treten die Unternehmen nacheinander auf die Bühne und absolvieren ihre Börsenprüfungen in dichter Folge. Andererseits zeigt sich bei einem anderen Blickwinkel ein ganz anderes Bild.

Die Harbin SZRey Intelligent Medical Equipment Co., Ltd. (im Folgenden „SZRey“), ein erfahrener Branchenakteur, der über das Produkt Kangduo-Roboter verfügt, reichte bereits am 31. Oktober 2022 seinen Antrag für das Sci-Tech-Innovationsboard ein, bestand am 1. Juni 2023 die Sitzung des Börsenzulassungsausschusses und reichte anschließend den Registrierungsantrag ein. Bis August 2026, also genau drei Jahre nach Einreichung des Registrierungsantrags, steht sein Prüfstatus immer noch auf „Registrierung eingereicht“.

Tatsächlich sind die drei Jahre, in denen sich das IPO von SZRey befindet, genau die Zeitspanne, in der die inländische Branche der Operationsroboter von der Begeisterungsphase zu einer Umstrukturierung übergeht. Kürzlich veröffentlichte Tinavi (688277.SH) die Absicht, 62 % der Anteile an der Shanghai MicroPort Orthopedics Medical Technology Co., Ltd. durch die Ausgabe von Aktien zu erwerben.

Die Branche der Operationsroboter erlebt einen nachlassenden Boom

Wenn man von Operationsrobotern spricht, denken viele Menschen zuerst an das teure Gerät „Da Vinci“, dessen Aktienkurs rasant gestiegen ist. Der Mythos von Wohlstand durch Da Vinci lässt sich jedoch nicht so einfach nachahmen. Im Gegenteil: Dieses Konzept, das einst auf einen hohen Sockel gehoben wurde, fiel innerhalb weniger Jahre schnell auf einen Tiefpunkt – so schnell, dass niemand darauf vorbereitet war.

Xiao Tang (Pseudonym) ist Produktmanager für Operationsroboter bei einem ausländischen Unternehmen. In den letzten Jahren hat er mit eigenen Augen gesehen, wie Menschen um ihn herum nacheinander die Branche verlassen: Einige wechseln zu anderen Unternehmen, andere wechselten vollständig den Beruf, und in seinen sozialen Medien diskutieren immer weniger Menschen über die Branche der Operationsroboter.

Er ist geblieben. Seine sozialen Medien sind dadurch zu einem echten „Echtzeit-Bericht“ der Branche geworden: 2024 wurden in der gesamten Branche nur 9 Finanzierungsrunden abgeschlossen, im vergangenen Juni ging Weiya Medical in die Konkursversteigerung, im Januar dieses Jahres ging Longhui Medical unter, und im Juni kündigte sogar der „König der starren Endoskope“ Karl Storz an, sich vollständig aus der Operationsroboter-Branche zurückzuziehen …

„Der Branche geht es derzeit nicht gut“, seufzte er mit einem Hauch von Resignation. Er gab gegenüber dem Reporter des *Sci-Tech Innovation Board Daily* offen zu.

Xiao Tangs Empfindung ist kein Einzelfall.

Zhao Shi (Pseudonym) ist ein erfahrener Investor im Bereich medizinischer Geräte. Kürzlich hat er seine Aufmerksamkeit auf die Branche der medizinischen Bildgebung gerichtet und den Fokus von Operationsrobotern abgewandt. „Ich habe Freunde, die in dieser Branche tätig sind, also weiß ich, wie die Lage ist.“

Er erinnerte sich, dass Operationsroboter vor einigen Jahren ein begehrtes Gut in der Kapitalwelt waren, und der Ursprung des Booms war genau das Vorbild von Da Vinci. „Damals schauten alle auf das Potenzial dieses Konzepts. Aber heute wurde dieses Potenzial von der Realität durchbrochen, Investoren schauen sich das kaum noch an, und es ist für Unternehmen schwierig, externe Finanzierungen zu erhalten“, sagte Zhao Shi.

Seiner Meinung nach sind Bildgebungsgeräte als Infrastruktur von Krankenhäusern eine anhaltende Notwendigkeit, während die heutigen Operationsroboter eher eine „zusätzliche hochwertige Option“ sind, die nicht unbedingt erforderlich ist – genau das ist der Grund, warum sich das Kapital von ihnen fernhält.

Zhao Shi sagte dem Reporter des *Sci-Tech Innovation Board Daily*, dass er jetzt zwei harte Kriterien für die Auswahl von Investitionsprojekten habe: Die Einnahmen müssen klar quantifizierbar sein und stetig steigen, gleichzeitig muss es sichtbare Gewinne geben. „Der medizinische Sektor hat von Natur aus einen sehr langen Zyklus, also darf man nicht blind auf hohe Preise setzen, nur weil ein Konzept gut ist“, sagte er. Und genau bei diesen beiden Kriterien haken Operationsroboter ein: Derzeit können sie keine guten Einnahmen generieren.

Die Vorsicht des Kapitals findet ihre direkteste Bestätigung in den Finanzdaten der Unternehmen. Eine nicht zu übersehende Realität ist, dass die Unternehmen für Operationsroboter bis heute im Allgemeinen mit dem Problem der Rentabilität kämpfen.

Nehmen wir die Unternehmen, die in diesem Jahr an die Börse gegangen sind oder gerade ihr IPO vorantreiben, als Beispiel: Fast alle sind ohne Ausnahme verlustreich. Unter ihnen ist Huake Jingzhun eines der wenigen Unternehmen, das Gewinne erzielt hat. In den letzten drei Jahren betrugen die Umsätze 148 Millionen Yuan, 145 Millionen Yuan und 189 Millionen Yuan, und den Aktionären zuzurechnende Nettogewinne beliefen sich auf 18,2091 Millionen Yuan, -9,4879 Millionen Yuan und 40,5523 Millionen Yuan. Trotzdem hängen seine Gewinne stark von staatlichen Zuschüssen ab: 2025 machten staatliche Zuschüsse 58,96 % des Nettogewinns aus.

Zu der aktuellen Welle, in der Unternehmen für Operationsroboter konzentriert ihre IPOs am A-Share- und Hongkonger Markt vorantreiben, meinte Miao Tianyi, geschäftsführender Partner von Puzhuo Capital: Als hochwertige medizinische Geräte und Kernbranche für „spezialisierte, verfeinerte, einzigartige und innovative“ Unternehmen bieten der A-Share-Markt und das 18A-Regime der Hongkonger Börse seit jeher einen offenen Börsenzugang für unrentable innovative Geräteunternehmen. Hinzu kommen begleitende Maßnahmen wie die Einführung der Gebührenstandards für medizinische Dienstleistungen mit Operationsrobotern zu Beginn des Jahres und die bevorzugte Beschaffung durch medizinische Einrichtungen, die eine Bewertungsgrundlage für den Gang an die Kapitalmärkte schaffen und ein seltenes Börsenfenster eröffnen.

Auf Unternehmensebene ist die Finanzierung auf dem Primärmarkt vorsichtig, aber Operationsroboter zeichnen sich durch „hohe F&E-Ausgaben, lange klinische Zyklen und hohe Kosten für die Markteinführung“ aus. „Deshalb ist das IPO derzeit der beste Weg für Unternehmen, um Liquidität zu ergänzen, die iterative Entwicklung von F&E fortzusetzen, Vertriebskanäle aufzubauen und der Branchenumstrukturierung zu widerstehen.“

Miao Tianyi erklärte, dass diese Welle intensiver Börsengänge eine entscheidende Maßnahme der Unternehmen ist, um sich Überlebens- und Wachstumsmöglichkeiten zu sichern.

Obwohl die Branche abkühlt, wählt nicht jeder den Weg des Abgangs. Zhang Taihao, Vizepräsident für Investitionen bei ZhenFund, gehört zu denjenigen, die „umgekehrt handeln“: Er und sein Team haben sich nicht zurückgezogen, sondern nach der Führung der C3-Finanzierungsrunde von Shurui Robot im Jahr 2023 Ende 2025 erneut seine D-Runde mit 100 Millionen US-Dollar angeführt.

Als jemand, der den gesamten Prozess erlebt hat, in dem Operationsroboter vom Liebling des Kapitals zu etwas geworden sind, das alle meiden, hat Zhang Taihao seine eigenen Beobachtungen und Überlegungen zu diesem Zyklus: „Die Branche ist nicht aus einem einzigen Grund an diesen Punkt gelangt, sondern ist das Ergebnis mehrerer überlagerter Faktoren.“

Seiner Meinung nach trägt das Kapital eine nicht zu umgehende Verantwortung. „Wenn zu wenig Kapital in eine Branche fließt, kann sie sich nicht entwickeln; aber wenn zu viel Kapital einströmt, wird sie auch geschädigt.“ Dieser Satz von Zhang Taihao beschreibt die Veränderungen der letzten Jahre: Von 2020 bis 2022 wurden in der Branche der Operationsroboter fast 30 Finanzierungsrunden pro Jahr abgeschlossen, das heiße Geld strömte massiv ein; bis 2024 blieben nur noch 9 Runden im ganzen Jahr übrig.

Die Kettenreaktion nach dem Zustrom von heißem Geld war, dass die Unternehmen gegenseitig Mitarbeiter abwarben. „Ohne starke Unterschiede in den technischen Konzepten und Patentschutz fließt die Technologie im Grunde mit dem Personalwechsel mit dem Ergebnis, dass die technischen Unterschiede in der gesamten Branche immer kleiner werden und schließlich in eine homogene Konkurrenz münden“, sagte er.

Laut Zhang Taihao haben die meisten Investoren im Bereich medizinischer Geräte bereits „zu Biotech- und Technologiebranchen gewechselt“.

Es ist erwähnenswert, dass die Branche der innovativen Medikamente in den letzten Jahren ebenfalls eine tiefe Anpassung erlebt hat und jetzt allmählich aus dem Tiefpunkt herauskommt. Warum zeigt sich bei medizinischen Geräten keine Erholung? Zhang Taihao meint dazu: Ein sehr wichtiger Grund ist, dass innovative Medikamente BD (Business Development, externe Lizenzierung / kooperative Entwicklung) durchführen und ihre Entwicklungspipelines an große ausländische Pharmakonzerne verkaufen können – bei medizinischen Geräten ist das anders.

„Medizinische Geräte werden in der Regel alle 5 Jahre einmal iterativ aktualisiert und erneuert. Neben dem Patentschutz gibt es auch technische Geheimnisse, sodass der Produktlebenszyklus deutlich länger ist als bei innovativen Medikamenten. Die Erwartung an den kommerziellen Gewinn liegt im Allgemeinen im 5. Jahr nach der Kommerzialisierung des Produkts. Daher ist die internationale Hauptströmung bei innovativen medizinischen Geräten, sich durch eigenständige Entwicklung zu vergrößern oder das gesamte Unternehmen zu verkaufen. Nur sehr wenige passive Geräte, die hauptsächlich durch Strukturpatente geschützt sind, eignen sich für BD.“

„Zweitens gibt es bei medizinischen Geräten keinen sogenannten „Patentklippe“ wie bei innovativen Medikamenten, sodass die internationalen Geräte-Giganten weniger Krisenbewusstsein haben. Gleichzeitig polarisieren sich die Bewertungen bei Übernahmen: Wenn ein Unternehmen nur die Produktentwicklung abgeschlossen hat, liegt die Übernahmebewertung meist zwischen 500 Millionen und 1,5 Milliarden US-Dollar; sobald skalierbare, globale kommerzielle Verkäufe erreicht werden, kann die Unternehmensbewertung bei Übernahmen über 10 Milliarden US-Dollar erreichen.“

Der Kampf um den Durchbruch in der zweiten Halbzeit

An dem Wendepunkt des Jahres 2026 tritt die inländische Branche der Operationsroboter in eine entscheidende Phase des Wettlaufs um die Entwicklung ein. Miao Tianyi definiert sie als „Umstrukturierungsfenster“.

Er geht davon aus, dass sich die inländische Branche der Operationsroboter in dieser Phase vollständig differenzieren wird. Die führenden hochwertigen Unternehmen werden mit ihren Vorteilen bei Produkten, Kapital und Vertriebskanälen die Zahl der installierten Geräte und der durchgeführten Operationen steigern und allmählich Verluste reduzieren und die Effizienz steigern. Kleinere und mittlere Akteure mit stark homogener Produktpalette, fehlendem Kerntechnik-Schutz und knapper Liquidität werden schnell aus dem Markt gedrängt, entweder übernommen und integriert oder direkt ausgeschieden.

Die führenden Unternehmen haben bereits erste Schritte unternommen. Am 29. Juli 2026 veröffentlichte der führende inländische Hersteller von orthopädischen Operationsrobotern Tinavi (688277.SH) den Entwurf einer großen Vermögensumstrukturierung: Das Unternehmen plant, 62 % der Anteile an der Shanghai MicroPort Orthopedics Medical Technology Co., Ltd. durch die Ausgabe von Aktien zu erwerben und begleitende Finanzierungsmittel einzusammeln.

Da Shanghai MicroPort Orthopedics ein Mitglied der „MicroPort-Gruppe“ ist und einen Jahresumsatz von über 1,5 Milliarden Yuan erzielt – mehr als das Fünffache von Tinavi – und beide Unternehmen bis heute noch keine Gewinne erzielt haben, hat diese typische „Schlange frisst Elefant“-Übernahme nach ihrer Veröffentlichung große Aufmerksamkeit am Markt erregt. Wie die Integration und Koordination in der Zukunft abläuft, steht dabei im Mittelpunkt des Interesses.

Orthopädie war schon immer eine Kernbranche für Operationsroboter, aber nach unvollständigen Statistiken gibt es derzeit mindestens mehr als 20 Akteure in diesem Bereich. Vergleicht man jedoch die Größe der installierten Geräte, gab es 2025 im Inland nur mehr als 100 erfolgreiche Zuschläge bei Ausschreibungen für orthopädische Operationsroboter – der Wettbewerb ist nicht zu unterschätzen.

Bei Tinavi ist die Position als Marktführer stabil: Allein 2025 gab es 42 erfolgreiche Zuschläge bei Ausschreibungen mit einem Marktanteil von über 40 %. Aber die Tatsache der jahrelangen Verluste lässt den Markt diese Übernahme allgemein als Maßnahme des Unternehmens zur Durchbrechung der aktuellen Situation interpretieren.

Die dahinterliegende Logik lautet: Obwohl Tinavi bereits eine Operationsroboter-Plattform aufgebaut hat, die die drei orthopädischen Bereiche Wirbelsäule, Traumatologie und Gelenke abdeckt, hängt das Geschäftsmodell des Unternehmens lange Zeit vom Verkauf von Geräten ab. Shanghai MicroPort Orthopedics ist hauptsächlich auf Implantate wie Hüftprothesen und Knieprothesen spezialisiert. Nach Abschluss der Übernahme wird Tinavi die Produktpalette von orthopädischen Implantaten ergänzen, eine integrierte Struktur aus „Roboter + Implantat + Verbrauchsmaterial + Dienstleistung“ bilden und mit Hilfe der ausländischen Kanäle von Shanghai MicroPort Orthopedics die Internationalisierung beschleunigen.

„Heute ist es kaum noch möglich, das Wachstum der Leistung nur durch den Verkauf von Operationsrobotern voranzutreiben. Hinzu kommt der verschärfte Wettbewerb in der Branche, sodass Tinavi unbedingt in Bereiche von Verbrauchsmaterialien wie Prothesen expandieren muss. Das Geschäftsmodell „Gerät + Verbrauchsmaterial“ wurde von Strykers MAKO erfolgreich validiert und ist umsetzbar“, sagte Chen Yangbin, der früher bei der Suzhou MicroPort Changxing Robot Co., Ltd. gearbeitet hat, die ebenfalls zur „MicroPort-Gruppe“ gehört, gegenüber dem Reporter des *Sci-Tech Innovation Board Daily*.

„Man kann sagen, dass orthopädische Operationsroboter bereits in die „zweite Halbzeit“ eingetreten sind, und der Wettbewerb sinkt direkt auf die Ebene der Prothesen ab“, erklärte Chen Yangbin. „Tinavi ist in der Branche der orthopädischen Operationsroboter immer vorausgelaufen, und diese Integration der Industriekette bildet keine Ausnahme.“

Tatsächlich war sich die Branche der Bedeutung der Koordination zwischen „Gerät + Verbrauchsmaterial“ schon früher bewusst, aber die meisten inländischen orthopädischen Operationsroboter verfolgen den Ansatz einer offenen Plattform: Das heißt, mit der Genehmigung des Herstellers können Verbrauchsmaterialien verschiedener Marken angepasst werden.

Aber unter dem offenen Ansatz ist der klinische Vorteil von Operationsrobotern nicht sehr ausgeprägt. „Zum Beispiel bei einer Gelenkersatzoperation braucht ein erfahrener orthopädischer Chefarzt in einem Krankenhaus der dritten